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(原文於2008-1/16 ;2011 年歐債危機補充;2013年雅虎官網誌搬家至此)
JL談經濟:負斜率利率結構是股市崩盤先兆(二):2011年上半年歐債負斜率利率結構,果然,Q3,歐洲銀行股領世股崩跌(2011-1/8)
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1...2011---1/4..近期-美國國債-收益率飆高-就是國債價格大跌---
3個月前預言債市將崩跌-如上圖見到了----擁有很多的外匯存底/油源國/壽險公司/美國央行....應該帳面虧不少...----過去觀察世界股市崩盤前----債市利率結構-一定掛掉倒轉---
去年我月月追蹤沒發生---最近巨變---還沒倒轉---到朝那方向走---
今年中長線要小心 --尤其3~4月資金行情瘋狂後------繼續緊盯住---
-----------------------------------------------2.2011年...1/4...-fine66ny正在...Well, if you look at Euro and UK pound, the shape is already going the way JL warning.//UK--www.swap-rates.com/UKSwap.html//FT有追蹤///
//Euro--www.swap-rates.com/EUROSwap.html...//
//US---www.swap-rates.com/USSwap.html//
US swap rate looks "normal" at the moment. Not sure if Euro and UK are going to crash first?? We will see.
3...2011--6/27-.五個月前教大家要開始注意的-利率結構倒轉-是每次我經歷世界股市崩盤的前咒-終於登上世界大行的投資儀表板-Richard Bernstein
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4...2011年上半年歐債產生負斜率利率結構,果然,2011年Q3,歐洲銀行股領世股崩跌,
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JL-2008年1/16--利率結構變負斜率為何經常是股市崩盤的先兆?...
(10~30年一次的經濟困局--歷史上都用戰爭解決)
1930年股市崩盤前,1987年黑色星期一股市暴跌前,
1990年台股崩盤前,1998台股後亞金危機股市崩跌前,
2000網通泡沬崩盤前,都發生利率結構轉灣,負斜率現象,這次實質利率結構也發生,
(見文貨幣政策已黔驢技窮,下調空間有限--如非美歐央行年前灑巨資利率結構早已逆向,人為扭曲可持續多久 )它的意義為何?我試著用不那麼經濟學來解釋.
由下四圖可看出不同期的殖利率,期間越長,不確定越大,大家要求的殖利率越高,以彌補較長期持有時,所面對較大風險(不同期利率差異,有許多理由,但最大因子就是這個風險貼水),
所以 , 你把錢借給別人,期間越長,不確定越大,你要求利率會越高,
把不同借款期要求利率,畫成圖,就叫利率結構,
正常狀況下,它都是正斜率,如果變平,尤其變負,
就表示,這個經濟體,生病了,需要休息,調整體質.
請看三個月殖利率快比五年期高,10年期與30年期也高不了多少,
試想你把錢借給一個人三個月利息與5年一樣,與10年,30年差不多,你要借嗎?
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短率太高,因為資產蒸發打呆掉,急需用錢,所以籌資,賣資產,裁員,如下:
美林二度集資很缺現金,獲韓國、日本、科威特等資金挹注66億美元
花旗Q4虧98億創成立以來最大 次貸打呆180億,很缺現金,尋求新加坡阿拉伯等資金至少145億
身陷次貸旋渦的瑞銀集團第三次大規模狂拋中國石油籌資,(如果還缺錢還要賣其他賺錢部位?
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利率結構負斜率
如果不是短期利率太高,就是長年期利率太低,該提高長期,或降短期
可是通貨膨脹CPI(消費者物價指數)這麼高,短期已到底,下降空間已不大.
除非是用經濟體系調整,把整體通膨CPI 往下,換言之,用經濟自然衰退來調整通膨CPI .
(經濟衰退,就代表股市要大跌),
高通膨還有另一風險,它像吃嗎啡小不控,會引發成惡性,最後使景氣衰更多,
葛林斯般過去灑那麼多錢,美國沒物價膨脹(卻有惡性資產-房產-膨脹--不記入CPI計算)
係因中國低價品的輸入,降低CPI ;現在中國高通膨,把通膨回銷美國,美國不再能藉中國產品降CPI.
用經濟自然衰退來調降通膨CPI ,
好比一個人生病了就該多休息,調養才會早日恢復.(見下文-Stephen Roach)
如果便宜行事,如葛林斯般,一味灑錢,繼續將長期利率壓低,那就會使很多銀行與投資機構挺而走險,不斷用一個泡沫取代另一個泡沫.(見文看葛林斯班製造的泡沫 )
好 比一個人生病了,不休息,只服美國仙丹--類固醇,效果立即見效,長年累月下來,他一定要付出最後代價,美國經濟投資機構,現在就在付這個代價.台灣的銀 行,因利率低,為業務承做信用不佳的人信用卡(台新,萬泰,中信)房貸,永豐金與新光金想增加報酬率,買美國次貸債衍生結構債,最後,都付出巨額呆帳的後 遺症.
美歐央行短期內,以短期巨額資金融通,把短率人為壓低,但實質利率結構騙不了,實質利率結構已變負.
利率結構變負,不一定代表示股市必大跌.但 1930年股市崩盤前,1987年黑色星期一股市暴跌前,1990年台股崩盤前,1998台股後亞金危機股市崩跌前,2000網通泡沬崩盤前,都一定發生利率結構轉灣為負.
From:Crossing WallStreet.com
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“Bubble, Bubble, Toil and Trouble”
January 14, 2008
"Washington policymakers and politicians need to stand back and let this adjustment play out. Yet the U.S. body politic is panicking in response – underwriting massive liquidity injections that produce another asset bubble and proposing fiscal pump-priming that would depress domestic saving even further. Such actions can only compound the problems that got America into this mess in the first place. . . . America's aversion toward saving did not appear out of thin air. Waves of asset appreciation – first equities and, more recently, residential property – convinced citizens that a new era was at hand. Reinforced by a monstrous bubble of cheap credit, there was little perceived need to save the old-fashioned way – out of income. Assets became the preferred vehicle of choice.”
"With one bubble begetting another, America’s imbalances rose to epic proportions. Despite generally sub-par income generation, private consumption soared to a record 72% of real gross domestic product in 2007. Household debt hit a record 133% of disposable personal income. And income-based measures of personal saving moved back into negative territory in late 2007. None of these trends is sustainable. . . . It is going to be a very painful process to break the addiction to asset-led behavior. No one wants recessions, asset deflation and rising unemployment. But this has always been the potential endgame of a bubble-prone U.S. economy. The longer America puts off this reckoning, the steeper the ultimate price of adjustment. Tough as it is, the only sensible way out is to let markets lead the way. That is what the long overdue bursting of America's asset and credit bubbles is all about."
. . . Stephen Roach
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美林Rosenberg美經濟已衰退,摩根士丹利問題在多深多久
經濟衰退預期使零售股破底不斷至3年新低 美國民間消費約9.5兆美元,是歐日及新興國家出口最大市場,中印二國總消費市場約1.4兆美元,
其中一半以上是外國投資與出口產業延伸,要用中印等新興市場內需消費,取代美歐日等滑落部分,好像將大象拿掉一隻腳,用羊腳補上,卻期待大象走的像原來一樣平順,那麼樣不切實際.,
花旗黃益平指美經濟如衰退 中國恐受重創
零售指數破底
十年期公債殖利率,跌破三年新低,現為3.854%,48年低點為2003年4月1日(愚人節)
的3.528%,換言之,離當初葛林斯般闖禍的最低利率只有0.326%,柏南課的降息空間實在很有限,降完,貨幣政策上唯一利多以出盡;還要記住,當時最低記錄,還是因911恐怖攻擊事件利用民氣,
加上中國低成本進口品(低通膨),才造成大錯.(當時低率是次貸危機主因)見文看葛氏闖的禍-
現在沒911事件,中國通帳高漲,且輸出至美,所以再講一次美央行貨幣政策已黔驢技窮,利多將出盡,只有看布希再出招了.
確認美國進入停滯性膨脹--降息可能是迴光返照
如 果不是美國央行過年前投400億,歐央行投5000億,壓抑短期利率,否則短率早已飆升高於中期利率,換言之,真實市場利率結構(interest rate term structure)早已變逆向(負斜率),現在只是遭到美歐央行人為扭曲,暫時粉飾太平,而如上述,中國通帳高漲,美國CPI也會高居不下,美殖率利又 在48年低檔附近,降息近尾聲後續空間不大,所以,央行扭曲無法太久.提醒大家,每一次利率結構由正轉負,都是股市大跌的前兆,企業CFO财務長,也要面對此形勢,才能使得萬年船
能否改變此景氣循環?有的,非貨幣政策,例如發動戰爭,如以前伊拉克戰爭,...伊朗,北韓都小心不當代罪羔羊....還有誰...
這時候最該小心的是營建公司,火車頭美股營建指數已跌80%,.
每一次景氣滑落,台股倒掉最多的就是營建公司,營建是加工業像證劵自營商,如果在上波景氣低迷,眼光或運氣好買到低檔土地(好像買到5500以下股票),房市很快由低檔翻升,加工變成屋出售,便大賺;
但低成本賣完,帳作完,(6000以下低成本股票賣光,成本變8000),
因為上市公司每年必須每年有一定營收成長,否則大家賣股,
但沒土地庫存如何有營收,所以當土地大漲後,還是要硬頭皮,標土地
(好像自營商在9000點不斷買股補庫存),等股市反轉向下,自營商高價股還可停損,一走了之,房市金額大,一反轉一面倒,買盤不見了賣不出
(除非套轉給關係企業如壽險集團,*信金控或潤*集團常做),
而且房地產空頭一走5~10年,常常建商一套5年7年,常常利息就把他們脫垮了.
所以台股停牌下市,股票當壁紙,就屬建商最多,
股市老手還留傳一句話,營建資產股股價,大空頭來時,最後都會收斂到票面以下,就是這個道理.(見下附圖景氣谷底,多是雞蛋股)
景氣大谷底後,翻轉向上,股票大漲後輪到房市,報酬也驚人.買房股比房產飆更快,但在那之前,卻要經歷血流成河的苦煉.
所以龍套股很火熱.人家利用選舉熱,把握這波景氣出貨最後機會,散戶湊進熱鬧,記得3不主義,不貪心,不熬到Party 結束 ,提早結束時,不猶預離場,否則炮灰就當定了.幹嘛去當砲灰?
十年債殖率在48年低點附近,殖利率如反轉,美元也會轉
From:CrossingWallStreet.co道瓊住宅營建指數
美元貶,. 歐元升,油金漲,是否未來3~6個月反轉
美國的銀行與股市下 一 個炸彈來自卡債,如圖 示,美消費信貸循環餘額正創七年來新高,
次貸危機與房市股市大跌,使美消費信貸餘額不斷竄高,呆帳數字 也不斷攀升,
在追網通泡沫高點.以消費信用貸款為名的運通銀行,股價也不斷加速大跌.
美花旗摩根的大銀行的大戶也欠卡費 恐拖垮銀行
(引述自the big picture--NYT)
From:Marketwatch運通銀行股價
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