通膨滯脹公債殖率結構倒掛
俄侵烏惡化通膨/消費股股價崩/俄債/skimpflation
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12/10.彭博:全球长债收益率飙升至2009年以来16年新高，市场押注全球降息周期即将终结;这一显著转变标志着市场对各国央行放松货币政策周期即将终结的共识日益增强;市场分析认为，美联储虽预期将再度降息，但长期通胀、财政赤字与政策独立性担忧反而推高美债收益率，并引发“失望交易”在欧美、日澳蔓延。随着多国加息预期上行及财政扩张加速，全球长期借贷成本正面临持续上行压力。在美联储备受瞩目的政策会议召开前几小时，债市并未如期上涨。尽管市场普遍预计美联储将连第三次降息，但投资者正基于对长期通胀、财政赤字及未来货币政策独立性担忧抛售债券，推动30年期美债收益率重回多月高位，10年期美债收益率亦徘徊在9月来最高水平。市场重新定价已波及全球，交易员目前押注欧洲央行几乎不再有降息空间，同时预计日本央行本月加息成定局，澳大利亚央行明年将加息两次，澳和欧多国的长债收益率近期均大幅飙升。
12/8.市場異象：美債殖利率反隨Fed降息上漲 1990年代以來首見;美國聯準會預計的降息行動，在債券市場上引發了極不尋常的反應。通常當聯準會調整短期政策利率時，長期公債殖利率會跟進，然而這次卻出現明顯的背離——公債殖利率在央行降息之際反而攀升。有觀點認為，這種失聯現象，是自 1990 年代以來未曾見過的。
12/3.AI泡沫担忧加剧，甲骨文债务恐慌指标创2009年以来新高,ICE Data Services:甲骨文信用违约掉期(CDS)价格周二收盘时升至年化约1.28个百分点，日涨近0.03个百分点。为2009年3月来最高，自6月低至0.36个百分点以来已增长逾两倍。随着AI巨头大肆发债，美国信用债市场面临供需失衡压力，分析预测该行业明年利差将达到基准利率上方100至110个基点的"基础区间"，高于2025年的75至85个基点。科技巨头密集发债引发的人工智能泡沫担忧正在信用市场发酵，甲骨文公司债违约保护成本周二收于2009年金融危机以来最高水平，凸显投资者对AI产业巨额投资与回报前景失衡的深层焦虑。
12/3.借短还长，英日央行领衔抛弃长债，转向高频滚动的“利率赌博”;全球主要经济体正悄然远离长期债券，转向发行短债，以缓解长期借贷成本高企的财政压力。在央行退出购债和传统买家需求下滑的背景下，英国和日本尤为激进，大幅缩短债务久期。然而，此举本质上是押注未来利率下降，若预期落空，政府将面临频繁展期带来的成本失控和财政可持续性风险。
12/2.贝莱德转向看空长期美债，警告AI融资潮或推高借贷成本;全球最大资管公司贝莱德宣布转向看空美国长期国债，将未来6至12个月的投资评级下调至“减持”。该机构警告，人工智能相关的巨额融资浪潮将与高企的公共债务叠加，持续推高整体借贷成本并加剧财政风险。在债券配置上，贝莱德同步减持日本国债，但增持新兴市场硬通货债务。全球最大资产管理公司贝莱德投资研究所于周二表示，其已转为看空美国长期国债。该机构警告，即将到来的人工智能相关融资浪潮可能推高美国整体借贷成本，并加剧市场对美国政府债务负担可持续性的担忧。12月2日，据媒体报道，贝莱德投资研究所在最新发布的《2026年全球投资展望》报告中，已将长期美国国债的投资评级从此前的“中性”正式下调至“减持”，此评级适用于未来6至12个月的投资周期。该机构指出，科技巨头在人工智能领域持续加码的大规模投入，预计将在未来数年内催生高达数千亿美元的新增债务发行。
11/25. “变相担保”却“不并表”！Meta数据中心“表外融资”站得住脚吗？Meta通过将270亿美元数据中心项目剥离至与Blue Owl的合资企业，成功将巨额资产与负债置于表外。这一复杂金融工程依赖三个相互矛盾的会计假设：否认对合资企业的实质控制权、主张四年租期可能不续约、且其提供的剩余价值担保不太可能触发，从而在满足AI基建资金需求的同时维持完美信用评级。Meta正在利用一种典型的结构化融资手段，试图达成看似不可调和的财务报告目标：既利用外部资金建设价值数百亿美元的巨型AI数据中心，又极力避免相关庞大债务和资产体现在自身的资产负债表上。这种被称为“人工智能遇上人工会计”的操作，正将复杂的金融工程推向极致
11/24.天量“AI债”搅动全球市场;自9月初以来，亚马逊、Alphabet、Meta和Oracle等科技巨头为投资AI，已发行近900亿美元的投资级债券，超过了此前40个月的总和。这股前所未有的供应潮正冲击债券市场，导致新债价格下跌、收益率攀升。市场压力已传导至股市，加剧了对高估值的担忧。为给人工智能（AI）的巨大投入提供资金，科技公司正以前所未有的规模涌入债券市场。根据Dealogic的数据，这一规模超过了这些公司此前40个月的发行总额。与此同时，评级较低的AI数据中心开发商也发行了超过70亿美元的投机级债券。
11/22.AI交易“风向标”：云大厂债券CDS
美国主要云巨头的债券已成为评估资本市场对AI交易情绪的“风向标”，近期包括谷歌、亚马逊等巨头的债券CDS都显著走高，而最引人关注的是甲骨文和CoreWeave的CDS（红线和蓝线）。
高盛交易员认为：AI扩张遇到“资本瓶颈”，当资本不再便宜，AI扩张速度也可能被迫放缓。这是过去一年市场没有充分定价的风险。
11/18.科技巨頭債務飆升！華爾街瘋搶CDS避險部位;《路透》17日援引知情人士報導指出，在AI投資熱潮推動科技巨頭大舉舉債之際，美國避險基金Saba Capital Management 近月出售多檔大型科技企業的信用衍生品(CDS)，協助銀行與資產管理機構針對潛在風險進行避險。此舉凸顯市場對「AI 泡沫與債務攀升」擔憂正快速升溫。
11/17.日本公債遭拋售 財政擴張憂慮推高長期殖利率:在市場預期日本政府將於本周稍後公佈首個經濟套裝方案之際，日本較長期限的主權債券於周一遭遇大幅拋售，導致殖利率飆升。此次日本債券的下跌，呼應了上周晚些時候美國和英國市場的債券暴跌趨勢。
11/17.AI投資狂潮誰買單？美國壽險進場補位1.5兆美元缺口 成科技巨頭救命金主;
隨著全球AI投資熱潮持續升溫，美國人壽保險公司正憑藉其龐大退休金資產，成為科技公司數據中心建設資金關鍵提供者。分析師預計，未來幾年內，AI基礎設施將面臨高達數兆美元的融資缺口，而壽險公司對長期、高收益資產的需求，使其成為填補這一缺口的理想買家，正在重塑傳統企業債券市場的規則。
在當前由 AI 驅動的數位化浪潮中，對運算能力和數據儲存的巨大需求，已將科技巨頭推向了一個全新的資金需求水平。傳統上以保守穩健著稱的美國人壽保險公司，如今正以驚人的速度將數千億美元的資產，投入與 AI 數據中心相關的投資級債券市場。
摩根大通的分析師預測，僅在未來一年，高評級債券市場就將吸收約3000 億美元與AI資料中心建設相關債券發行量。這一趨勢意味著保險資金在信貸市場中影響力達到歷史新高，成為推動信用市場流動性的主要動力。這波AI熱潮對資金需求遠超乎預期。據摩根士丹利分析，到2028年，全球數據中心的資本支出預計將達到3兆美元。然而，科技公司預期的現金流僅能覆蓋其中約一半，這留下了高達約1.5兆美元巨大融資缺口。為彌補這一缺口，包括甲骨文、Meta和 Alphabet在內多家AI領域主要參與者，已紛轉向企業融資市場，進行大規模債券發行。投資級公司債市場，作為企業融資的主要渠道，成為滿足這些天文數字般資金需求的關鍵平台。
美壽險公司所以成為AI相關債券理想買家，源於其獨特資產負債需求。隨美國人口老齡化達高峰，年金保險銷售額在今年前9個月達創紀錄的 3,450 億美元，壽險公司需要大量期限長、收益相對較高資產來匹配其長期退休金支付義務。AI數據中心融資需求，特別是其需要長期穩定的資金支持，正好與保險公司對長期資產的需求完美契合。在過去兩到三年，美國壽險公司已成為信貸市場上最大的邊際買家，將投資等級公司債利差收窄至數十年來的最低水準。
11/14.“AI风向标”--甲骨文债券CDS继续走高
作为“AI最薄弱一环”，最激进的数据中心巨头甲骨文的债券CDS价格隔夜大幅走高（红色代表反向），而一度大涨的股价（绿线）已经跌回9月水平。
11/12.巴克莱分析师Andrew Keches将甲骨文债务评级下调至“低配”（Underweight），相当于“卖出”建议。同时警告称甲骨文可能最终沦为BBB-评级，接近垃圾债门槛。
明年11月现金或将耗尽，最终可能沦为"垃圾债";指甲骨文为AI数据中心建设的巨额资本支出已远超自由现金流能力，债务股本比高达500%，是主要科技公司中最高。。巴克莱下调甲骨文债务评级，警示债务风险。11月11日，巴克莱银行固定收益研究部发布报告，指出甲骨文为履行其庞大的AI合同而进行的资本支出，已远超其自由现金流的支撑能力，迫使其严重依赖外部融资。报告预测甲骨文从2027财年(2026年6月开始)起将面临严重的融资缺口，该公司可能在2026年11月耗尽现金。
巴克莱认为整个超大规模供应商行业正通过发行巨额债券来为AI竞赛提供资金，这已开始对信贷市场造成压力。甲骨文的困境尤为突出，该公司债务股本比高达500%，而亚马逊为50%，微软为30%，Meta和谷歌更低。周一摩根大通策略师团队也警告指出，AI热潮的上万亿资本需求，将“榨干”每一个信贷市场。
11/11.AI泡沫担忧持续发酵，美股科技巨头债券遭抛售，甲骨文首当其沖;投资者对科技巨头AI支出的忧虑已蔓延至被視為更穩健债市，导致Alphabet、Meta等公司债券遭抛售。据美国银行数据，此类债券的收益率差额已扩大至0.78个百分点，为数月来最高水平，显示市场风险溢价正在提高。甲骨文受冲击尤为严重，其部分债券价格自9月中旬以来下跌近5%，远超行业平均水平。近期，市场对“超大规模计算公司”的债券进行了抛售。一个由Alphabet、Meta、微软和甲骨文等“超大规模”（hyperscalers）公司组成的债券组合，其收益率相较于无风险的美国国债的利差，已攀升至0.78个百分点。
根据美国银行的数据，这一利差水平不仅高于9月份的0.5个百分点，也是自今年4月特朗普关税言论引发市场动荡以来的最高点。利差扩大通常意味着投资者要求更高的风险补偿，反映了他们对发债主体信用风险的担忧正在增加。
11/12.“AI泡沫”的领先指标--美国云厂商的债券遭遇连续抛售;据美银数据，包括Alphabet、Meta、微软和甲骨文等“超大规模供应商”发行的一篮子债券，其收益率相对于美国国债的利差已攀升至0.78个百分点，创下特朗普关税引发市场动荡以来的最高水平，这可能是对整个AI叙事进行风险重估的一个“领先指标”。
11/7.AI正凶猛“加杠杆”,为满足AI算力需求，科技巨头正通过大规模发债融资，今年9-10月美国AI相关投资级债券发行达750亿美元，是过去十年年均水平的两倍多。与此同时，融资渠道已从投资级债券扩展至高收益债、私募信贷及资产支持证券等复杂金融工具，这种快速加杠杆的模式正引发市场对潜在金融风险的警惕。
11/6.达利欧：美联储结束QT=在泡沫中刺激经济，美国“大债务周期”已进入最危险阶段！
鲍威尔称“将在适当时机重新增加储备”，在达利欧看来，这意味着QE正在回归，但当前环境（市场存在大量泡沫）与以往（经济衰退）截然不同，由于财政政策高度刺激—巨额债务存量和赤字通过大规模国债发行融资，QE实际上是在货币化政府债务而非单纯为私人部门提供流动性，这可能会导致1999年泡沫破裂前夕的流动性狂潮重演。
桥水基金创始人瑞·达利欧发出警告，称美联储结束量化紧缩(QT)的决定，可能正在向泡沫里加水，制造更大的泡沫。
当地时间周三，达利欧在领英上发表文章指出，当前美联储的宽松政策正值资产估值高企、经济相对强劲之际实施，结束QT是"stimulus into a bubble"（刺激一个已经泡沫化的市场）而非传统的"stimulus into a depression"（刺激陷入衰退的经济）。美联储主席鲍威尔近日表示，随着银行体系和经济规模的扩大，美联储“将在适当时机重新增加储备”。在达利欧看来，这意味着QE正在回归——只不过被包装成一个“技术性操作”。达利欧认为，美国“大债务周期”已进入最危险阶段，而市场不应忽视这一事实：当美债供应量大于需求量，美联储“印钞”购买债券，而财政部缩短出售债券的期限以弥补长期债券需求缺口时，这些都是典型的“大债务周期”的后期动态。
11/4.美国办公地产危机加速,资产分析公司Trepp数据:办公楼CMBS违约率突破11.8%创，创历史新高并已超越2008金融危机峰值10.7%,仅三年内该比率从1.8%暴涨十倍。远程办公普及令空置率升至20%，旧金山高达36.9%。2025年将有2300亿美元办公贷款到期，多地项目已爆雷，区域银行与养老金面临资产重估与损失扩散风险。美国商业地产，尤其是办公楼市场危机正在以超出预期速度加剧。最新数据:作为市场压力关键“晴雨表”，商业地产抵押贷款支持证券CMBS,中的办公楼贷款违约率已创史新高。更令人担忧的是危机的蔓延趋势。压力已不再局限于办公楼领域，多户住宅地产的CMBS违约率在10月也急剧上升了53个基点，达到7.1%，是自2015年以来的最差水平。这场风暴的形成速度惊人。仅仅在三年内，办公楼CMBS违约率就从2022年10月的1.8%激增了10个百分点。在此期间，美联储持续加息收紧信贷环境，而借款人则日益认识到，他们持有的办公物业在新的经济现实下已变得过时。当这些抵押贷款被证券化并被打包出售后，风险便转移给了全球的机构投资者。
11/2.Fed降息預期雪崩！「老債王」葛洛斯做空債券期貨：美經濟縱使衰退1-2% 美債供應仍太;美國聯準會 (Fed) 內部政策分歧罕見公開化，加上主席鮑爾上周三(10/29日)「12 月降息非板上釘釘」的鷹派表態，市場不確定性驟升， 被譽為「債券天王」的葛洛斯已率先佈局做空美債，而這場由政策搖擺引發的連鎖反應，正持續攪動全球金融市場。
11/1.科技巨头AI竞赛转向表外融资，万亿债务定时炸弹成危机前兆？为筹集AI建设巨额资金，科技公司转向特殊目的实体（SPV）等表外融资方式。Meta通过SPV筹集300亿美元，马斯克xAI寻求200亿美元租赁芯片，均不计入资产负债表。这种曾导致安然破产的融资工具重现，引发分析师对隐藏债务的担忧。
在人工智能的激烈军备竞赛中，科技巨头正转向一种更复杂、也更具争议的融资方式，以筹集驱动其雄心所需的巨额资本。10月31日，据媒体报道，科技巨头们正通过设立特殊目的实体（SPV）和合资企业，它们正在将数百亿美元的债务置于资产负债表之外，这种操作既能满足天量的资金需求，又避免了对其财务状况和信用评级的直接冲击。报道指出Meta本月已为其数据中心建设锁定了约600亿美元资金。其中一半，即300亿美元，是通过由摩根士丹利构建的表外交易筹集的，这笔债务将由与Blue Owl关联的SPV持有，而不会作为负债出现在Meta的资产负债表上。银行家们表示，通过SPV或合资企业进行的表外融资正成为人工智能数据中心交易的首选。马斯克的xAI公司也正寻求通过SPV筹集200亿美元，用于租赁英伟达芯片。
瑞银策略师Matthew Mish在接受采访时表示，对于任何经历过信贷周期的人来说，这种情况都“令人瞩目”。这些融资工具曾与安然破产等重大丑闻联系在一起，其再度流行，也让分析师们对潜在的隐藏负债和风险感到担忧。
11/1.12月降息悬了？美联储内部现六年来罕见分歧，“老债王”格罗斯出手做空美债！
本周美联储利率决议中，12名票委中两位投下反对票，米兰主张降息50个基点，而Jeff Schmid则认为应维持利率不变，这种罕见的双向异议是过去六年来首次出现。在美联储政策路径不确定性增加的背景下，格罗斯选择卖出美债，他表示不断膨胀的赤字和美元走弱让他对美债持悲观态度。
随着主席鲍威尔的鹰派表态与美联储内部罕见分歧的公开化，市场的不确定性骤然升温，就连“老债王”格罗斯也开始布局做空美国国债。
周四华尔街见闻提及，美联储主席鲍威尔在本周美联储利率会议后表示，12月的降息远非“板上钉钉”。此外，这次利率决议中部分官员主张更大幅度的降息，而另一些官员则倾向于按兵不动。过去40年中，仅有五次决策里同时出现收紧和放松货币政策反对意见，而上一次是2019年9月。据芝商所联邦利率观察工具，美联储12月降息的概率已一周前的91.7%降至63%。
11/1.关税影响将加速显现：美国假日购物季价格恐全面上涨,美銀分析称，关税效应将在美国假日购物季显著传导至消费者端，推高商品价格与通胀。此前因企业囤货及吸收成本而被掩盖的关税影响，预计将在年末集中体现。美国银行估计，关税将令核心PCE通胀多出约0.5%，消费者承担约50%至70%的关税成本。
10/31.法国-意大利30年期国债收益率利差下跌至零，为1998年以来首次。
10/24.美国9月CPI年增3%不及预期，核心通胀月增0.2%，为三个月来最慢增速，低于市场预期0.3%。9月服务业通胀已放缓至2021年11月来最弱水平。进一步巩固了市场对于美联储将在年内继续降息的预期，为下周的利率决议扫清了障碍。
10/20.受信贷担忧和贸易紧张推动，美债上演避险行情。上周，10年期美债收益率半年来首次跌破4%，2年期降至2022年来最低。地区银行风险、政府停摆数据延迟加剧市场不确定性，投资者大举涌入国债避险。分析认为收益率仍有下行空间，但本周公布的通胀数据或暂时阻止进一步下跌。
10/17.更多降息+宏觀經濟疲軟 美債殖利率跌破4% 下探六個月低點;自上週五10日來，美國利率市場的基準10年期公債殖利率一直徘徊在4% 左右，此水平被市場視為一條「紅線」。週四 16 日下午，該殖利率最終跌破這一門檻，收於 3.976%，達到 2025 年的最低水準，也是自 2024 年以來的最低收盤價位
10/17.週四（10/16），美國10年期公債殖利率跌破關鍵心理關卡4%，最低來到3.967%，創下自4月7日以來最低水準。同時，2年期殖利率下探至3.412%，是2022年9月以來最低；30年期殖利率則回落至4.587%。
10/16.这个大涨的市场，大机构开始撤了，甚至做空？美国和欧洲投资级债券目前相对政府债券的利差约为0.8个百分点，较2022年逾1.5个百分点大幅收窄，接近2008年全球金融危机以来的最低水平。这一“无休止的收窄”促使贝莱德转向更高评级和更短期限的债券。富达国际则持有发达市场信贷的空头头寸。
据媒体周四报道，贝莱德、富达国际和M&G在内的大型资管公司正在削减高风险企业债敞口，押注这一市场经历多年强劲上涨后，若全球经济走弱将面临抛售风险，这些机构已转向更安全的高评级企业债或政府债券。
10/7.日债、法债重挫，“政坛黑天鹅”让市场猝不及防;主张宽松货币政策的高市早苗意外当选日本执政党党首，推升市场鸽派预期和财政扩张前景，日本10年期国债收益率飙升至2008年以来的最高点；法国总理勒科尔尼上任不到一个月后突然辞职，加剧该国政坛危机，10年期法债收益率上涨9个基点至3.6%，法国与德国的国债收益率息差扩大至89个基点。
9/28.美国债市也“闻到了2007年的味道”
美国债市重现2007年金融危机前特征：杠杆收购激增，投资级债券风险溢价创27年新低，汽车贷款违约率上升，私人信贷扩至1.7万亿美元。尽管多数分析师不认为会重演危机，但历史相似性令人警惕——当资产被定价至完美，任何瑕疵都可能触发修正。
大规模杠杆收购卷土重来，风险债务激增，次级消费者违约信号初现——美国债券市场正在重现2007年金融危机前的关键特征。
9月28日，据报道，从Electronic Arts Inc.潜在的500亿美元收购，到汽车贷款违约率攀升，再到私人信贷市场快速扩张，当前金融市场呈现出与2007年金融危机前相似的泡沫迹象。
尽管银行监管更加严格、资本缓冲更加充足，但市场观察人士仍对企业债务市场发出警告。美国投资级企业债券的风险溢价本月早些时候触及27年来最低水平，目前仍徘徊在接近该水平附近。
9/17.美联储决议前夕，20年期美债拍卖亮眼，房贷利率大跌至三年新低,美国财政部拍卖20年期国债，拍卖结果显示28.需求非常稳健，代表美国国内需求的直接竞标者获配比例创史新高，“接盘侠”获配比例为历史最低之一。同日另据《抵押贷款新闻日报》报道，美国30年期固定利率按揭贷款的平均利率较周一大幅下降12基点至6.13%，为自2022年底以来的最低水平。
本次20年期美债拍卖的得标利率为4.613%，较上月拍卖的4.876%显著下降，为2024年10月以来的最低水平。中标利率比预发行收益率4.615%低0.2个基点，实现连续第三次“低于预发行收益率”成交。
9/11.通胀基本符预期，美国8月:CPI年涨2.9%持平预期，较前值2.7%小回升;月升至0.4%略高于预期0.3%，前值0.2%;;核心CPI年增3.1%月增0.3%，均持平预期和前值。推动整体物价上行的动力主要来自汽车和服务价格。美国8月CPI基本符合预期，巩固美联储下周降息25基点的预期，交易员充分消化了美联储年底前降息三次的情景。
9/3.全球国债抛售潮！30年美债收益率重回5%，发生了什么？周二，债市抛售潮席卷大西洋两岸，美国30年期国债收益率上涨5.3个基点至4.97%，英国30年期国债收益率触及1998年以来最高水平。这一市场动荡的背后，是海量公司债供给、对各国政府财政状况的深层忧虑，以及季节性流动性收紧等多重因素交织作用的结果。
9/2.债务风暴再起！政治危机叠加财政黑洞，英德法30年期国债收益率创多年新高;9/2.英国30年期国债收益率升至至5.72%，1998年来最高，德国和法国30年期国债收益率分别升至3.41%和4.51%，为2011年和2009年以来最高水平。英镑兑美元大幅走弱，欧洲股市承压，市场避险情绪升温。分析人士警告，当前“恶性循环”—债务担忧推高收益率，反过来又加重财政负担—可能对欧洲经济复苏和金融稳定构成实质性威胁。欧洲主要经济体的长期国债收益率正加速攀升，英国、德国和法国30年期国债收益率均创下自金融危机以来甚至本世纪以来的新高，投资者对不断扩大的财政赤字和政策不确定性反应强烈。
8/29..关税冲击尚且可控！美国7月核心PCE物价指数同比回升至2.9%，符合预期;通胀回升的原因是服务成本上涨，涨幅创下2月份以来最大。其中包括投资组合管理费的上涨，反映了持续数月的股市上涨，包括体育赛事直播和娱乐在内的娱乐服务成本也有所增加。
8/28.被忽视的“长债风暴”，除特朗普对美联储的蚕食，法国和英国持续面临“财政危机”，日本同样面临政府危机。全球股市创新高吸引了所有目光之际，美欧日等发达国家长债收益率正在不断走高，而这一切发生在央行降息周期之中。
债市何时会掀股市的桌子？
8/28.欧债阴霾从未远离！英国长债收益率逼近1998年高点，面临“滞胀”风险;本周三，英国30年期国债收益率一度飙升至5.64%，创近四个月来的最高点。目前，英国的通胀率仍接近4%，这使得英国央行难以通过降息来刺激疲软的经济，持续上升的国债收益率也严重挤压了政府的财政空间，分析认为，英国正面临越来越大的“滞胀”风险。
8/27.法国30年期国债收益率上涨5个基点至4.45%，创14年新高。
8/22.大摩：企業關稅對策已近極限 通膨衝擊與招募縮水恐來臨;當美國總統川普發動關稅攻勢時，經濟學家就警告過通膨將因成本轉嫁至消費者而飆升。雖企業採取一系列對策，延後衝擊，但如今關稅帶動漲價跡象已浮現。摩根士丹利警告，全面性的通膨衝擊即將到來，迫使企業重新考量招募與支出計畫。
摩根士丹利經濟學家最新報告「近期的通膨數據顯示，隨關稅開始傳導，商品價正逐漸上升，等同於對消費與生產徵收新稅」並強調成本壓力正日益擠壓企業利潤。美國進口商品的平均有效關稅率6月為8.9%，遠低於預期16%，這主要歸因於貿易轉向、庫存管理及延後實施等因素。但摩根士丹利預期，隨中國出口占比回升，及取消小額免稅 政策對消費品產生影響，關稅率將在7與8月顯著升高。終端消費品受關稅打擊最重：6月服裝品項關稅達24%，其次為家具16.1%，汽車15.8%。同時，製造商在鋼鐵、化學品、電子零件等原料成本也攀升，進一步推動供應鏈各環節的通膨。
為減輕關稅影響，企業採多種策略：重塑供應鏈，採取「中國+1」或友岸外包模式；在關稅生效前提前囤貨；透過選擇性漲價、與供應商重新協商，及自行吸收部分利潤來分攤成本。如蘋果就計劃2026年前，將更多銷往美國的產品組裝轉移至印度和越南，以降低對中關稅曝險。
同時，聯準會調查顯示，許多企業開始謹慎提價，測試消費者反應，並在持續貿易不確定性下延後招募或投資。7月的褐皮書也反映此現象，報告中普遍提到關稅驅動的成本壓力、價格飆升，及因提前出貨與加稅後效應造成的銷售波動。
區域差異也日益明顯：製造業重鎮區報告了投入成本上升與利潤壓力；南部州觀察到供應鏈轉移；農業區則因全球貿易緊張而面臨出口挑戰。
經濟學家指出，商品通膨的早期跡象可能在未來數月加速，加深企業成本壓力，並導致2025下半年勞動市場降溫。然而，雖然勞動市場降溫常被視為降息理由，摩根士丹利認為這不足以說服聯準會，因通膨仍將是貨幣政策主要驅動因素。
摩根士丹利在最新Podcast 中強調，「我們的基準預測是，聯準會今年將維持利率不變。」
8/18.目前市场对7月CPI报告的解读相对乐观。但摩根大通分析师Michael Hanson警告表示，包括削减均值和中位数通胀在内的多项基础通胀指标显示，多项替代通胀指标显示，通胀不仅未能继续下行，核心通胀的粘性部分正重新加速，且其坚挺程度还有相当部分与关税无关。除非经济陷入衰退，否则通胀的持续坚挺将不支持美联储采取更激进的宽松政策;摩根大通警告，美国通胀正呈现出比预期更加顽固的态势，多项替代通胀指标均表明去通胀进程已经停滞，核心通胀的粘性部分正重新加速，这一趋势可能限制美联储进一步激进降息的空间，虽然联邦公开市场委员会(FOMC)目前专注于管理劳动力市场下行风险，但通胀偏离其目标的程度明显更大。除非经济陷入衰退，否则通胀的持续坚挺将不支持美联储采取更激进的宽松政策。
8/15.美联储票委-圣路易斯联储主席穆萨莱姆：现在判断下月是否支持降息还太早，给降息50基点泼冷水,当被问及下个月是否可能降息50个基点时，穆萨莱姆表示，从他角度看，这与当前经济状况和经济前景并不相符。
8/14.通胀全面“爆表”！美7月PPI:月飙升至0.9%，2022年6月来最大涨幅,创三年新高;7月PPI年增涨幅从前月2.3%飙升至3.3%，为今年2月来最高水平，且远超预期2.5%。数据公布后，交易员减少对美联储将在9月降息押注。
8/9核心CPI年涨0.8%，涨幅连3个月扩大,其中金饰品和铂金饰品价分别年涨37%和27.3%，合计影响CPI年涨约0.22个百分点。煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业市场竞争秩序续优化，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼月降比上月分别收窄1.9、1.5个百分点。
8/7.美國最新公債拍賣結果顯示需求不如預期，10年期新債券拍賣的最終得標利率為4.255%，比拍賣截止前市場報價高出約1.1個基點，引發市場對近期債券漲勢是否可持續的疑慮，導致10年期美國公債殖利率小幅走高，升至約4.24%，上漲約3個基點。
8/4.二季度低迷之后，“最火美债交易”回来了,一份意外疲软的美国7月就业报告引爆了债市，两年期美债收益率随之创2023年12月以来最大单日跌幅。市场预期迅速逆转，押注美联储下月降息的概率飙升至84%。这直接导致此前令投资者亏损的“收益率曲线陡峭化”交易强势回归，一夜之间成为市场赢家。一份意外疲软的就业报告，彻底扭转美债市场的悲观情绪，此前备受打击的“收益率曲线陡峭化”策略正卷土重来。上周五，美国7月疲软的非农就业报告引发一轮美债市场的抢狂潮。报告不仅显示就业增长放缓，更对5月和6月的数据进行了总计高达25.8万人的大幅下修。WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示：我们现在看到的是一个完全不同的劳动力市场背景，没有什么比下修25万人更能改变市场的故事了。而后，各期限美债收益率全线下滑，对利率敏感的两年期国债领涨，收益率单日下行超过25个基点，创下2023年12月以来的最大单日跌幅。这导致短期和长期债券收益率之间的利差扩大，为押注所谓陡峭化趋势的投资者带来丰厚回报。
7/30.关税冲击来了，“快消之王”宝洁宣布在美国涨价;宝洁计划在美国将约四分之一产品价格上调约5%，以抵消关税带来的10亿美元成本冲击。这一涨价举措将影响该公司在美销售的众多知名品牌，包括吉列剃须刀、Dawn洗洁精等家庭必需品。
7/29.5年期美债拍卖意外疲软，海外需求创三年新低,本次5年期美债拍卖的得标利率为3.983%，较6月的3.879%有所上升，也录得去年10月以来该期限国债拍卖的最大尾部利差。代表海外需求的间接认购比例为2022年6月以来最低水平。市场对本次美债需求疲软仍较为淡定，但Zerohedge预计，这种“自满情绪”将很快发生改变。
7/16.关税效应仍未显现？美国6月PPI同比创近一年新低，环比持平，服务通缩、商品温和上涨
美国6月PPI环比零增长，服务价格意外下行、商品端温和上涨，显示当前“通胀管道”并未发热。但前期数据的上修与中间需求商品的回暖，仍可能预示未来潜在风险。关税通胀或许并未消失，而只是被短暂“推迟”。
7/15.美国30年期国债收益率涨至5.0093%，为6月2日来首次，日内当前涨约2.8个基点，发布美国CPI数据之后、美股开盘之前，还曾跌至4.9306%刷新日低;两年期美债收益率涨约5个基点，持稳于日高3.9524%附近；10年期美债收益率涨3.6个基点，刷新日高至4.4713%。
7/15.美国6月:核心CPI年涨2.9%月漲0.2%，连5个月低于预期！CPI年涨2.7%为2月来最高纪录，略超过预期2.6%，前值2.4%；环比0.3%符预期，前值0.1%，涨幅扩大主要受能源价格上涨影响。
6月份，受关税影响较大的家具、玩具价格加速上涨，但二手车、机票价格的下降抵消了这一影响。核心CPI环比增幅确实符合美联储的目标，这对政策制定者来说是个好消息，但不足以支撑7月降息，交易员预测美联储在9月开始降息，到年底前将累计降息近两次。
由于汽车价格大幅下跌，美国核心通胀数据连续第五个月低于预期，特朗普关税对通胀的传导仍未全面顯現;
6/30.德国6月通胀意外降至2%，首触及欧央行目标,德国6月CPI年涨2%，低于5月份.1%和预期值2.2%，为近年首次达欧洲央行目标水平。然而，相比价格涨压力，许多决策者更担心经济疲软可能拖累通胀下行。市场预计欧央行将在7月会议上暂停降息步伐。
6/30.意大利与德国10年期国债收益率差收窄至87个基点 为2015年以来最小:在7月9日欧盟与美国达成贸易协议的最后期限到来之前，市场对风险资产的偏好增加，意大利国债的表现跑赢欧元区同类债券。意大利与德国10年期国债收益率之差收窄1个基点至87个基点，为10年来最小。意大利国债也跑赢法国同行，10年期收益率之差自2007年以来首次降至20个基点以下。
6/20.川普關稅細節尚未敲定，但關稅對通膨的影響已然顯現，美國消費者將為高達300億美元（約新台幣8859億元）的汽車關稅買單。《彭博》指出，美國車商將轉嫁80%的關稅成本，預計每輛車價格上漲1760美元;據報導，美國通用汽車和福特汽車公司已表示，今年關稅影響將分別達到50億美元和25億美元。兩家公司聲稱，將透過價格調整等方式尋找對沖措施。
6/19.市场4月动荡之际，外国投资者持有的美债接近历史最高;日本4月所持美国国债增加37亿美元，为连续第四个月增加。中国4月所持美债减少82亿美元，至7570亿美元。开曼群岛（被认为是对冲基金等杠杆投资者的热门注册地）4月美债持有量减少70亿美元。加拿大4月美债持仓大幅下降578亿美元至3684亿美元。
6/19.儘管川普宣布對貿易夥伴大幅加徵關稅，導致美國公債市場出現劇烈波動，外國投資人於4月持有的美國政府債務僅小幅減少。根據美國財政部週三（18日）發布的國際資本流動報告（TIC），4月外國對美國公債的持有量，較上個月減少361億美元，降至約9兆美元，僅略低於3月創下的9.05兆美元，創史上第2高，其變化幅度遠低於部分分析師先前所擔憂的「拋售潮」。以國別來看，中國僅小幅減持82億美元，而加拿大是減持最多的國家，拋售了約578億美元的美債，這也讓加拿大跌出前5大持有國的地位。
6/19.美財政部公布數據顯示，2025年4月外國持有美國公債總額9兆美元，僅比3月小幅減360億美元，創下歷史次高，日本仍是美國以外的最大美債持有者，月增37億美元到1.13兆美元，另台灣持有規模約2988億美元，排名第11名。2025年4月持有美國公債前5名的國家地區依序為：日本（1.134兆美元）、英國（8077億美元）、中國（7572億美元）、開曼群島（4483億美元）、比利時（4110億美元）;6至10名則為盧森堡（4109億美元）、加拿大（3684億美元）、法國（3606億美元）、愛爾蘭（3399億美元）、瑞士（3109億美元）。台灣排名在第11名，持有規模約2988億美元，折合新台幣約8.9兆元。其他12名至15名國家地區則為，新加坡（2477億美元）、香港（2471億美元）、印度（2325億美元）、巴西（2120億美元）。
6/11.美5月CPI增速全面低於預期 Fed九月降息機率高;美國5月核心通膨年增率維2.8%，月增率僅 0.1%，雙雙低於市場預期，顯示美國物價壓力持續放緩，進一步強化市場對聯準會在9月降息期待。然而，專家警告，若美國政府對進口商品課徵更高關稅，恐再度推升企業成本，並對消費者物價帶來壓力，市場對 Fed 未來利率決策的關注度因而升高
6/10.《彭博》市場對於美國等經濟體的財政赤字擔憂，震動全球債券市場，卻發生一件不尋常的事，義大利、希臘的債券價格上漲，躍升成最大贏家。幾年前，義大利、希臘和西班牙等國的債券長期來一直被邊緣化價格難有機會翻身，對於交易員而言，這些國家揮金如土、揮霍無度，官僚機構長期臃腫不堪，如今在市場對政府債務飆升的擔憂席捲全球之際，這些國家的債券必然會成為受創最嚴重的對象之一。
但是，事情卻非如此，義大利、希臘和西班牙已成為財政謹慎典範，在經歷被迫實施緊縮政策並導致政治領導人下台的慘痛教訓後，它們控制赤字。與此同時，美國、德國和日本等國正在加緊推進支出計劃，這將進一步加重債務負擔。突然間，投資人持有義大利債券而非德國債券所要求利差，已縮小至1個百分點以下。比十年前5.7個百分點大降，顯示隨投資者懲罰鉅額借款人，歐洲富裕國家和窮國間鴻溝正在縮小。
6/6.亞特蘭大聯邦儲備銀行研究人員6/4發布落格文，2018年關稅調漲事件研究顯示，當時新增關稅成本幾乎全部轉嫁到美國國內價格上。2025年4月商業通膨預期(BIE)調查顯示，受訪企業表示、在不降低當前需求水準前提下，10%關稅預估能轉嫁的比約為51%、25%關稅預估能轉嫁比約為47.3%。
亞特蘭大聯儲指出，許多企業認為客戶現在對價格相當敏感、因此無法在不衝擊需求的情況下將增加的成本全部轉嫁出去。CNBC報導，根據紐約聯儲週三公布調查數據，77%服務業企業及75%製造商因關稅調高而將部分增加的成本轉嫁給客戶。紐約聯儲:超過30%受訪製造商和大約45%受訪服務業企業將所有增加成本轉嫁給客戶。供應管理協會(ISM)週一公布2025年5月PMI調查顯示，電氣設備、電器及零件製造業受訪廠商提到，單單是美國政府的關稅就已造成堪比新冠疫情的供應鏈衝擊。美國5月ISM製造業PMI當中的進口指數自4月47.1%跌至39.9%、過去3個月累跌12.7百分點，主要是受到關稅定價的影響。
美國5月ISM服務業PMI價格指數(衡量服務機構原料、服務支付價格)自4月65.1%升至68.7%、創2022年11月(69.4%)來最高，連續6個月高於60%。華爾街日報知名聯準會(FED)觀察家Nick Timiraos撰文指出，5月底公佈的5月6-7日會議紀錄顯示，企業消息人士或問卷調查回覆皆顯示、企業正打算將關稅相關的額外成本部分或全部轉嫁給消費者，一些未受關稅影響的企業也可能會趁機漲價
6/3.欧元区5月调和CPI同比初值为1.9%，为八个月来首次低于欧洲央行2%的目标，支持欧央行进一步降息。核心通胀也降温至2.3%，其中服务业成为拖累整体通胀的主要因素，服务业价格涨幅从4.0%大幅放缓至3.2%，创下2022年3月以来的最低水平。
5/30.美債最大風險不是關稅，高盛總裁沃德倫（John Waldron）表示，雖市場所有注意力都集中關稅，但債券市場注意力正在轉移到美國減稅方案和財政狀況，因這相當令人擔憂，有分析人士稱，債券投資者現在正在為財政惡化的更高風險定價，他們在說我們不喜歡正在發生的事情，我們不會購買債券。
5/23.30年日债这么跌，会把30年美债一起拖下水？4月初来，30年期日债收益率已经飙升85个基点，同期30年期美债收益率上升60个基点。近期，30年期日本国债收益率急剧上升至历史高位，目前已与德国30年期国债收益率相当，在历史上很少出现，引发市场对全球债市的担忧:日本长期国债崩塌，会是全球债券市场的“金丝雀”预警？尽管货币对冲后的日债收益率对外国投资者看似极具吸引力，但摩根士丹利最新分析警告投资者，这可能是一個结构性供需失衡导致日债陷入“价值陷阱”，货币对冲后的日债收益率仍具有吸引力，或导致美债收益率曲线进一步陡峭化。进一步来看，日债崩塌或是全球债市结构性问题的预警信号，高盛在报告中表示，全球债市面临共同的三重压力：持续通胀压力、ALM投资者需求下降、政府融资需求高企。大摩也警告，日债持续走弱暗示美国长期国债也面临同样命运，美债收益率曲线可能进一步陡峭化。穆迪降级引发美债市场动荡，而30年期日债收益率近期的上涨幅度甚至超过了美债。从表面数据看，日债对外国投资者的吸引力确实惊人。大摩报告指出：对美元投资者而言，30年期日债货币对冲后收益率高达7.03%，高于30年期美债的4.96%；对欧元投资者，30年期日债货币对冲后收益率高达4.68%，较该地区同期限债券高出162个基点。
5/17.中国3月美债持仓降189亿美元，持仓量跌至英国之后排名第三:美国财政部5/16日公布国际资本流动报告（TIC）:3月外国购买美债连第二个月显著增长创新高。3月海外债主们美债总持仓合计增2331亿美元，达9.05万亿美元。3月正值美债市场近期动荡的前夕。最新的TIC数据反映了特朗普宣布大规模加征关税前夕，外国投资者对美债的需求情况。美债的海外需求一直是债市的关注焦点，自特朗普发起大规模加征关税以来，尤其如此。4月2日特朗普宣布对等关税措施后，一度引发美债、美元及美股的股债汇三杀抛售潮，29万亿美元的美国国债市场遭遇自2001年来最严重抛售。彭博美元现货指数3月下跌1.8%，随后在4月进一步下跌近4%。3月十年期美债收益率波动不大，但4月期间从3.86%大幅上升至4.59%。未来几个月的TIC数据将被密切关注。虽然4月的美债持仓数据要等到6月才会公布，但部分市场参与者对此说法持怀疑态度。从长期趋势看，外国投资者在美国国债市场中的占比已经从2008年超过一半的峰值下降，彭博汇编数据显示，近年来该占比约为30%。
5/17.美股週五16日盘后，穆迪下调美国信用评级，从最高级别Aaa下调至Aa1，并将评级展望从“负面”调整为“稳定”因憂美国政府债务不断增加。受此消息影响，纳指和标普500 ETF美股盘后跌0.4%，美国10年期国债收益率短线从4.44%拉升至4.48%上方，整体涨幅扩大至5基点。穆迪的这一决定这意味着美国已被三大评级机构全部降级，此前标普全球和惠誉下调美国信用评级时，美股无例外都大跌一波。
5/9.美联储：纽约联储4月调查，美国民众的三年期通胀预期从3%上升至4.2%，创2022年来近三年新高
，美国一年期通胀预期持稳于3.6%，五年期通胀预期则有所下降，从2.9%降至2.7%。中期通胀压力预期创近三年新高，同时对就业市场和财务状况的信心下降，60岁以上群体信心最弱，失业率上升的预期达疫情来最高水平，超过三分之一的家庭预计未来一年财务状况变差，收入增长预期降至逾四年来最低水平。
5/9.受川普關稅政策衝擊，通膨怪獸將捲土重來，新債王岡拉克Jeffrey Gundlach警告，按目前趨勢，到年底美CPI可能突破4%，但因流動性危機及美政府外部衝擊，聯準會可能最終不得不高通膨下，開啟降息，甚啟動殖利率曲線控制（YCC）。
高盛最新發佈給客戶報告預測，在高關稅和疲軟美元下，關鍵通膨指標預計將在未來幾個月大升。預計，核心商品通膨率將從3月0.4%，到聖誕節時美通膨率可能達4%，而商品通膨率或飆升至6%-8%。相較下，聯準會預期12月份核心PCE通膨率僅2.8%，兩者預期差距顯著。高盛分析師預計，到今年12月，美國多個消費類別價格將顯著上漲，包括二手車漲8.3%、家用電器漲7.8%、視訊/音訊/電腦漲7.7%、珠寶/手錶漲5.9%以及藥品/醫療用品漲7.8%。報告分析指出，這意味著消費者將面臨一系列必需品和非必需品價格廣泛上漲，從而進一步擠壓家庭預算，尤其是在聯準會仍暫停降息情況下。投資人需格外關注這一趨勢，因高於預期通膨，可能導致聯準會繼續推遲預期中降息計畫。
5/8.高盛最新版本“美国通胀路线图，美国核心通胀即将起飞，直到 2026 年 6 月才会停止加速。
今年圣诞节前美国通胀率为将达到4%，其中商品价格通胀率为 6-8%。这一方面验证了鲍威尔谨慎的理由，另一方面也完美的契合明年美国中选时间表？
4/30.美联储最爱通胀指标降温，3月核心PCE物价指数年增2.6%，预期2.6%，前值2.8%,消费支出强劲
；PCE和核心PC月增均为0。实际可支配收入录得一年多以来的最大增幅，对经济构成支撑。不过“新美联储通讯社”提到，虽然12个月的PCE指标接近2%目标，但6个月和3个月的年化通胀率仍在高位。
4/29.美财政部Q2借款预期大幅上调超三倍，但剔除债务上限影响后，不增反降;周一公布预估二季度净借款额比2月预期高3910亿美元，原因是美国会至今尚未提高联邦债务上限，二季度初初始现金储备远低于此前预期。财政部称如不考虑季初现金余额因素，二季度借款预估实际上比2月预期低530亿美元。有分析认为因DOGE确实发挥，让财政状况改善、融资需求降。
4/25.美国财政部7年期美债拍卖惨淡，海外需求间接投标仅全部配售59.3%，低于3月61.2%，是自2021年12月来最低。七年期美债拍卖连续第二次出现尾差。
**4/23.在"卖空美国"交易潮席卷市场、长期利率飙升的混乱后，全球最大债券基金管理公司之一Pimco开始看多美债。Pimco首席投资官认为，考虑到美国经济长期可能放缓，当前收益率水平具有吸引力。Pimco开始看多美债。
4月23日，太平洋投资管理公司（Pimco）核心策略首席投资官Mohit Mittal表示:“市场过度关注外国投资者可能减少对美国资产配置的风险，却忽视了美国经济长期可能走弱的情况。”
4/12.美债抛售潮继续！周五收益率一度突破4.5%，白宫：财长正严密关注债市,美国10年期国债收益率本周累涨49.52个基点，创2001年来最大单周涨幅。白宫周五表示，美国财长贝森特正在严密关注债市走向，并与白宫进行沟通。分析认为，美债走势标志着投资者对美债认知的重大转变。通常情况下，动荡时期投资者会将美国国债视为避风港。然而，本周的情况却截然不同，交易员猜测，由于贸易紧张局势升级，美债大户日本正抛售美债
4/11.关税开始冲击美国消费：相当于18个月通胀在极短时间内爆发！根据耶鲁大学预算实验室数据，一些零售商正准备在两周内提高价格，10%全面征税将导致价格整体上涨2.9%，"这相当于18个月的正常通胀在极短时间内发生。"
美国零售业已拉响警报——特朗普关税政策将在本月内引发价格飙升和商品短缺，相当于18个月通胀在极短时间内爆发。
据耶鲁大学预算实验室的数据，一些零售商正准备在两周内提高价格，因为特朗普的关税威胁将提高他们的成本。10%全面征税将导致价格整体上涨2.9%。"这相当于18个月的正常通胀在极短时间内发生，"预算实验室经济主管Ernie Tedeschi表示。
尽管关税威胁已经让华尔街动荡数日，但对美国实体零售来说，最糟糕的情况还未到来。Tedeschi表示，价格变化将首先出现在生鲜食品货架上，预计本月底前就会开始。根据美国农业部数据，美国消费的新鲜水果有59%、蔬菜有35%都依赖进口。
美国零售商利润空间捉襟见肘，成本将转嫁给消费者本周，美国最大零售商沃尔玛表示，关税可能会"影响价格"，但首席执行官Doug McMillon表示，公司将努力将影响降至最低，包括通过管理其销售的产品组合。
美国最大自行车制造商之一Kent International也表示，除非特朗普降低关税，否则整个行业的价格将上涨高达50%。
"零售商仅有2-3%的微薄利润率，可操作空间不大，"全国零售联合会副总裁Jonathan Gold表示："他们会尽力保护消费者，但我认为需要意识到，不幸的是，部分成本将不得不转嫁给消费者。"事实上，已经有一些消费者开始囤积商品，以应对预期的价格上涨，Tedeschi表示，这只会加速价格上涨。英国《金融时报》11日报道称，在曼哈顿下城的一家Target商店，通常存放瓶装水、纸巾和面粉的货架已空无一物
4/11.受能源成本下降拖累，美国3月PPI年增降至2.7%，创自2024年9月来新低,月降0.4%，创2023年10月来最大跌幅,能源价跌是主因，占降幅四分之三，年降4%；食品价降2.1%。市场预计，特朗普关税将导致通胀加速，但影响可能在明年数据中更明显地体现。
4/11.避险资产本周成为大赢家，瑞郎周五进一步上涨至2015年来高位，欧洲投资者抛售美元资产、回归欧元区，欧元本周的涨幅甚至超过日元。大宗商品中，黄金因避险风潮水涨船高，本周五继续创历史新高，最近三日创新冠初期来最大三日涨幅；贸易战威胁经济前景，美国能源部下调需求预期，原油尽管周五反弹，仍全周继续下跌。
以彭博的美债回报指数表现判断，本周美债市场遭遇了自2019年9月回购危机以来最大周跌幅。美国10年期国债收益率本周累涨超49个基点，创2001年以来最大单周涨幅。两年期美债收益率本周则累涨30.80个基点。
4/10.美国3月通胀超预期降温，特朗普暂缓“对等关税”之际，市场又迎来一丝喘息。然分析师警告，全面关税已开始影响美国国内物价，今晚公布的CPI可能只是“暴风雨前的平静”。
美3月CPI年涨2.4%，为7个月来最低，略低于预期2.5%，较前值2.8%明显下降；环比-0.1%，为2024年6月来首为负，同时为2020年5月以来最低水平，预期为上涨0.1%。
4/9.关税战引发的美债风暴或许只是刚刚开始，全球投资者应对全球收益率变化的早期迹象可能在几天内出现。关税战会如何摧毁“美元循环”？美债已掀起风暴，接下来有个关键时点;目前投资者紧盯本周接下来的十年及三十年期美债拍卖，伴随着日本新财年开始，日本投资者可能大规模调整其配置策略，将资金从美债转向收益更具吸引力的欧洲债券,这可能引发美债市场的进一步动荡。将进一步挑战美国国债的全球地位，并可能在特朗普关税政策、德国财政扩张等多重因素影响下，引发全球债券市场格局重构。隔夜三年期美债拍卖“惨淡收场”。本周一的美债拍卖为投资者拉响警报。作为衡量美国国内需求的指标，包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内的直接竞标者（Direct Bidders）获配比例为6.2%，为历史上最低记录之一，较上个月26%雪崩。
4/8.美債大跳水，報導指出，在對沖基金們正在瘋狂拋售手中的美債，加上整個投資界都在拋售美債以籌集現金，引發週一10年期公債殖利率飆升19個基點，創下近3年來最大單日漲幅;外媒報導，週一美盤時段，美國公債遭遇了劇烈拋售，10年期美國公債殖利率一度大幅飆升19個基點至4.18%，創下自2022年9月以來的最大單日漲幅，而30年期美債殖利率更是上漲21個基點，為2020年3月以來最大單日波動。
4/7.不只是关税，还有一件大事正进行，未来数月将影响全球市场;分析指出，减税规模与债务融资的不确定性将决定债券市场走向，不同情境下美债收益率差异可达60个基点。此外一旦债务上限通过，美债基差交易规模或引发市场流动性风险。同时，这也会增加美国未来不得不采取更多非传统政策措施的可能性，包括此前市热议的"海湖庄园协议"。
3/29.自川普當選來，過去6次密西根大學調查結果發佈:通膨預期都走揚，股市反應都一樣走跌，美股連現6次跌。美股上週遭遇“黑色星期五”大屠殺，4大指數全挫，費半更大跌2.95%，而重挫背後的「罪魁禍首」，竟是密西根大學3月預期未來1年通膨飆升至5%，高於初值4.9%，創2022年10月來新高，而5年期通膨也調至4.1%，升至1993年2月來新高，同時3月消費者信心創逾2年新低，報導指出，自川普當選來，過去6次密西根大學通膨預期調查結果發佈時，市場的反應都一樣，美股出現了6次下跌。而整體密西根大學3月消費者信心指數因整體受到關稅威脅,從初值57.9向下修訂至57，遠低於2月64.7，由於消費者對個人財務、商業狀況、失業和通脹的預期惡化，消費者信心連續第3個月下降，跌至2022年11月來最低水平。
3/28.美国商务部:美联储最爱的通胀指标—核心PCE物价指数在2月年涨2.79%，为2024年12月来新高，超过预期2.7%和前值2.6%；核心PCE物价指数月涨0.4%，超出预期和前值0.3%，创2024年1月来新高。美国2月PCE物价指数年涨2.5%，持平预期和前值；PCE物价指数月涨0.3%，同持平预期和前值。
3/13.美国2月PPI年增3.2%,月增不变，为去年7月来最小增幅。服务业成本降是主因，但商品价涨。数据在一定程度上缓解了市场对通胀的担忧。
3/6.“历史性”财政扩展计划刺激,3/5.10年期德债收益率一度暴涨30个基点，创1990年来最大单日涨幅。1989年11月柏林墙倒塌后令避险情绪升温，德债先大涨，随后1990年东西德统一之际，德债大跌。摩根大通指出，收益率上升是因市场认为德国正打开经济增长阀门，这对风险资产非常有利。还有分析指出，如“历史性”财政扩展计划获迅批准并实施，明年德经济增长率可能高达2%。
2/26.川普關稅政策不確定，及經濟數據疲軟，導致美國「停滯性通膨」擔憂重燃，美債殖利率週二急跌摜破4.3%，至4.29%，創去年12月中旬以來新低，交易員預計年底前聯準會將有56個基點的降息。美銀稍早前研報指出，美國經濟現正處於溫和「停滯性通膨」的狀態，從通膨水準來看，自2021年底以來，儘管聯準會多次加息，但通膨仍頑固地高於2%的目標。最新數據顯示，美國居民對未來幾年的通膨預期已升至3%以上，而5年盈虧平衡通膨率也攀升至兩年高點2.61%。這一背景下，市場對聯準會降息的預期急速升溫，互換合約顯示，交易員預計年底前聯準會將有56個基點的降息。川普政府的政策不確定性也是推動美債殖利率下跌的重要因素，市場擔心，川普的關稅威脅和政府效率部門（DOGE）削減聯邦工資的計劃將對美國乃至全球經濟產生負面影響。彭博策略師Mark Cudmore表示，週一論調發生變化，從「美國新政府尚未實現我們對經濟增長的預期」，轉變為「美國政策可能開始對經濟造成真正損害」，這是為什麼美國10年期公債殖利率處兩個多月以來最低水準，且未來幾週可能會再次大幅下跌。美債期權交易顯示，投資者預期10年期美債殖利率將進一步下跌至約4.15%。
2/20.美國頑固通膨與川普總統強硬的貿易政策，再度引發人們對停滯性通膨（stagflation）的疑慮，這個融合成長疲軟以及通膨持續居高不下的局面，曾在1970年代困擾美國經濟。布蘭迪全球（Brandywine Global）固定收益策略師麥克英泰（Jack McIntyre）說：「停滯性通膨再現的可能性是肯定的，因為我們有這些有害消費者需求的政策，而持續的通膨限制了聯準會（Fed）的操控能力。長期而言，不再是零可能性的景象了」
2/13.受美國1月消費者物價指數年增3%衝擊，美債出現大幅拋售，推升10年期和30年期公債殖利率連續第5個交易日上漲，週三收盤分別來到4.636%與4.835%，創下2025年單日最大漲幅
1/15.美12月PPI通胀增超前值但低于预期(年涨3.3%低于预期，月增缓至0.2%，剔除食品和能源的核心PPI持平)，美债收益率和美元震荡走低
25-1/8.抄底时刻到来？花旗：美债收益率升至5%将带来买入良机:“收益率回升当然会有点痛苦，但从某种意义上来说，这也可以被视为一份礼物-仍然有大量现金处于观望状态”。美债市场的抛售还在进行中，什么时候是个底？花旗集团首席投资策略师兼首席经济学家Steven Wieting表示，美国10年期国债收益率可能进一步升至5%，而这也将是入手的好时机。近期，美债收益率从9月3.60%的低点飙升至接近4.70%，因为投资者预计特朗普在第二个任期内的政策将带来通胀压力，与此同时，美国经济展现出的韧性促使交易员将美联储下一次降息的预期推迟到7月，因此，市场开始重新评估美债收益率究竟能升至多高。另一边，期权市场也显示，10年期美债收益率可能飙升至5%。分析师表示，本周五将要发布的非农就业数据如果强于预期，可能推动美债市场的进一步抛售。
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24--12/25.鲍威尔今年送出的“圣诞礼物”是鹰派降息，长债收益率创七个月新高，上周美联储下调降息预测，暗示2025年仅会再降息两次，低于9月份暗示的四次降息。期货市场目前预计，明年年底联邦基金利率将达到4%左右，这意味着降息一到两次。隔夜，美国10年期基准国债收益率盘中最高突破4.6%创五月份来最高，自上周美联储降息后涨约20个基点，尾盘回落小幅转跌。30年期美债收益率也在盘中触及4月下旬以来最高后转跌，两年期美债收益率基本持平于4.33%至4.363%范围内。
12.23.2024年，全球6000亿美元涌入债市，创历史新高,投资者押注主要央行将转向宽松货币政策，纷纷涌入债券市场，但美联储最近暗示明年放缓降息步伐，可能影响债市未来走势。
12/17.T. Rowe Price固收首席投资官Husain认为，美国经济衰退“可能性很小”，进一步降低了美国国债的吸引力，而全球需求下降也预示着美债前景不佳。他预计，10年期美债收益率可能在明年一季度先达到5%，然后进一步攀升，可能会创下二十多年来首次升至6%。随着特朗普第二任期临近，1800亿美国资产管理巨头T. Rowe Price近期上调了对美债收益率的预期，并警告称，特朗普即将采取的减税措施将导致美国预算赤字问题持续，潜在的关税和移民政策也将令价格压力延续。12月17日，据彭博社报道，T. Rowe Price固收首席投资官Arif Husain在其最新报告中写道，美国10年期债券收益率可能在2025年第一季度先达到5%，
12/17.英国30年期国债收益率涨至5.05% 为2023年以来最高,长期英国国债延续跌势，30年期收益率一度上涨6个基点至5.05%，为2023年10月以来最高。英国国债全线走弱，周二稍早薪资数据出炉后，交易员削减对英国央行降息的押注。
12/15.明年暂停降息预期升温，长期美债五连跌，遭遇今年最惨一周;30年期美国国债收益率创下今年最大单周涨幅，10年期国债收益率自22年以来首次超越3个月期国债收益率，倒挂“解除”。本周，美国国债市场连续第五天遭遇抛售，30年期国债收益率创下今年最大单周涨幅。由于市场预期美联储即将放缓加息步伐，甚至可能在明年暂停降息，30年期美国国债收益率周五攀升至4.61%，周涨约28个基点。10年期国债收益率表现更为强劲，上涨了25个基点，触及4.40%，这是自2022年以来首次超越3个月期国债收益率。3个月期国债与10年期国债的收益率之差是投资者观察美联储政策预期的一个重要指标。曾经“提出收益率曲线倒挂具有预测性质”的杜克大学教授Campbell Harvey曾表示，收益率曲线倒挂表明美联储应通过降息来应对经济衰退的风险。但如今倒挂“已经解除”。所以，虽然市场普遍预期，美联储在12月降息25基点后，2025年将降息两次，但是部分经济学家则持有不同看法。其中德意志银行和法国巴黎银行的经济学家预测，美联储在2025年不会采取行动。法国巴黎银行还预计美联储下周的行动将伴随鹰派措辞，以此暗示可能不会在未来采取更多的降息措施，该行还预测10年期美国国债收益率将在2025年升至4.65%。
12/11.11月核心CPI年增月增速均持平前值，分别增3.3%和0.3%。数据公布后，掉期市场押注12月降息的可能性由数据发布前的86.1%增至96.4%。美国11月CPI数据全面符合预期，市场对美联储12月降息的预期得到巩固。
美国11月CPI年增2.7%，符预期，前值2.6%；11月CPI月增0.3%，较10月0.2%有所上涨，为今年4月以来最高水平，同样符预期。
11/25.经历两个月抛售后，美债市终于出现企稳迹象——每当收益率出现新高时，投资者就开始出手抢购。自9月中旬以来，10年期美债收益率因特朗普胜选、通胀居高不下，以及一系列强劲的经济数据而大幅上升，打破了市场对美联储开始降息后美债收益率将会下行的预期，市场对美债收益率的未来走向没有达成明确、一致的共识。但在11月15日，10年期美债收益率于11月15日突破4.5%后，大量买盘推动其迅速回落，此后再未触及4.5%。上周，10年期美债收益率收于4.4%，今日进一步下滑至4.33%
11/20.英国10月CPI年增2.3%，较前值1.7%显著上升，高于分析师预期2.2%。交易员削减英国央行降息的押注，预计2025年降息60个基点，较周二的预期下调6基点。
11/15.增速放缓！日本经济三季度环比增长0.2%，不久或加息;经济学家预计，工资回升、劳动节约型投资增长、入境旅游加速影响下，日本经济将续以适度速度扩张，加因日元贬值导致进口成本上升所引发通胀担忧，日本央行可能在不久将来加息。
日本经济连第二季度季增长，虽夏季自然灾害使得经济增速有所放缓。Q3 GDP年增0.3%，结束连两个季年降；季增0.2%符预期，但低于第二季度0.5%增幅；按年化计算季增0.9%，超出预期0.7%，但远低于第二季度下修后涨幅2.2%。
11/14.美國10月PPI生产者价指有所回升，年增月增多超预期，且均较9月数据反弹，反映抗通胀进展不均。尽管价格压力今年已得到缓解，但最近缺乏进展。虽美联储12月仍料将再降息，但相关数据或许促使美联储政策制定者未来放慢降息步伐。10月PPI:年增2.4%,预期2.3%,9月前值从1.8%上修至1.9%;月增0.2%,预期0.2%，9月前值从0%上修至0.1%。美国10月核心PPI:年增3.1%,预期3%,9月前值从2.8%上修至2.9%(2023年3月来第二高数据,仅次于6月异常值);月增0.3%,预期0.2%,9月前值0.2%。10月服务业涨0.3%,占PPI涨幅大部分,9月涨0.2%：
11/14.美国10月CPI增速达三个月新高，美联储降息决策错？Euro Pacific Funds创始人、2008年总统竞选经济顾问Peter Schiff发文批美联储应对通胀错误判断和不合适政策。Schiff:政府和美联储宣称通货膨胀已控制，实际上，二手车价跌使平均通胀回落，掩盖真实通胀—许多重要必需品价仍大涨，如健康保险漲6.8%、住房成本涨5.2%，美通货膨胀没有效遏制，美联储断言通胀已被驯服非常荒谬，像2021年称通胀‘暂时性’一样。
11/14.美10月CPI年增加速至三个月高位，但符预期，华尔街认为12月降息稳了:住房通胀重来，二手车价创一年多最大涨幅，但有分析称，通胀对美联储有好消息：剔除住房成本“超级核心”服务指数涨幅三个月最小。12月降息概率至80%，但2025年前景不明，或最早1月暂停降息，或者明年改每隔一次会议降息。
11/14.喊对上輪美大通胀的美前财长拉里·萨默斯警告：川普如坚持竞选承诺，美国将遭受比2021年更严重通胀冲击(或意味两位数通胀),“数十年未见通胀危机”,希望川普能吸取教训，并调整计划，不要信守竞选承诺—除非想让物价再飙升。萨默斯2021年警告拜登政府疫情刺激计划具通脹姓准确预测美上轮大通胀。拜登政府当时无视萨默斯警告，认为通胀只是“暂时”。后美国通胀飙在2022年6月达40年最高9.1%,(股市由科技巨頭領崩跌);萨默斯現在指出，特朗普提多项政策和行动都会导致通胀回升，包括十年内可能达10万亿美元减税措施、干预美联储利率决策、对进口商品征收全面关税，及大规模非法移民驱逐计划。
11/11.“新债王”DoubleLine Capital的CEO Jeffrey Gundlach在最新采访中表示，尽管美国经济增速有点放缓，但他不看好长期美债，这主要是考虑到新总统一向支持债务扩张,他还隔空喊话马斯克，希望对方能给他打个电话，他有关于缩减数万亿美债规模的一些想法。
10/30.尽管德国第三季度勉强避免了技术性衰退，但通胀率10月份仍飙升至2.4％，重新高于欧洲央行2％的目标。10月CPI月增0.4%,预期0.2%,前值0%；10月调和CPI年增初值 2.4%，预期2.1%，前值1.8%；
**10/26.美债抛售潮冲击全球市场！对于美联储降息，市场从高估转向低估？9月美联储大幅降息50基点后，交易员们原本预计今年至少还会降息25基点，而目前，互换市场的交易显示，美联储在今年剩余的两次会议中维持利率不变的可能性显著增加。分析师表示，投资者从高估美联储降息到了低估降息，“钟摆已经向另一个方向摆动”。
强劲的经济数据和对特朗普胜选导致通胀重燃的预期，促使交易员们削弱了降息幅度和速度的预期，而有分析师警告，市场可能反应过度了。
本周，美债遭到抛售，收益率全线走高，美国10年期国债收益率上涨约15个基点，升至7月以来的最高点。
美国市场的一系列变化也对全球市场造成了冲击：美元在过去一个月涨超3%，这使得美元兑日元升至150以上，日本官员已经对日元疲软发出了警告，此外，墨西哥比索也遭受了压力。美债大跌背后是投资者降息预期的急剧降温。9月美联储大幅降息50基点后，交易员们原本预计今年至少还会降息25基点，而目前，互换市场的交易显示，美联储在今年剩余的两次会议中维持利率不变的可能性显著增加。
10/24.中金:大选结束后，美债本轮下跌行情将结束;降息后美国基本面修复自然趋势，叠加大选后政策增量变化，都使得美债利率难再趋下行，有也是交易和反身性机会。近期10年美债快速走高逼近4.3%，较月前底部已升70bp。有趣是，9/17美联储超预期降息50bp、市场降息和衰退预期正盛之时，回看恰是利率底部。
为何上行？不奇怪，与2019年如出一辙。如降息时还续看跌利率加仓债，就做反。实际上，过去一年，任何时间点线性外推当时对降息预期，几都反。原因有三：一是预期透支过多；二是利率自身反身性，利率降过多反而使其无法进一步下降，因融资成本降低有利增长，增长好了，自然降息也就不用那么多了，向上也是同理；三是过去几天愈发强烈特朗普交易提供新加持。2016年特朗普胜选后利率上冲80bp，但此次有些前置。
*10/23.本世纪首见！美债重演1995年大抛售，软着陆和特朗普成“关键词”;这波美债收益率大幅上行主要源于过去一个半月经济数据打消衰退担忧，但也在反映投资者转向，他们在对冲特朗普当选和共和党拿下国会两院的可能性。美联储上月宣布大幅降息50个基点后，投资者对软着陆预期升温，叠加特朗普当选可能性，美国国债遭遇了进入21世纪以来从未有过的大抛售。上次这样美债大抛售在1995年，也就是格林斯潘任美联储主席领导联储进行软着陆期间，自美联储9月18日宣布四年来首降息来，对利率敏感两年期美国国债收益率累攀升34基点，1995年该期限美债收益率也有类似大幅上升，当时美联储成功为经济降温，且未引发衰退。
***10/23.美国国债遭遇了进入21世纪本世紀来从未有过的大抛售潮,重演1995年格林斯潘任美联储主席进行软着陆期间大抛售，美联储上月大降息50基点后，投资者对软着陆预期升温，叠加特朗普当选機率增，软着陆和特朗普成“关键词”;这波美债收益率大幅上行主要源于过去一个半月经济数据打消衰退担忧，但也在反映投资者转向，他们在对冲特朗普当选和共和党拿下国会两院的可能性。报道指出，自美联储9月18日宣布四年来首次降息以来，对利率敏感的两年期美国国债收益率累计攀升34个基点，1995年该期限美债的收益率也有类似的大幅上升，当时美联储成功为经济降温，且未引发衰退。
德意志银行的利率策略师 Steven Zeng 评论称，最近美债的收益率上升“反映出经济衰退风险的概率降低”，经济“数据相当强劲。美联储可能会放慢降息步伐。”包括非农就业报告和零售销售在内，本月公布的一些美国经济数据优于预期，令市场对经济硬着陆的担忧逐步消减。
一周前，花旗分析师Dirk Willer认为:当下全球市场形势是，忘记硬着陆，交易再通胀，警惕特朗普。市场对经济硬着陆的担忧已被再通胀预期取代，再通胀行情有利于风险资产和美元，不利于长期债券。最近的市场定价已体现降息押注降温。本周二，互换合约定价显示，交易员预计，到明年9月，美联储将合计降息128 个基点，一个月前他们预期的降幅为195个基点。
10/22.美联储降息“生变”，全球债市遭抛售;今日，澳大利亚10年期国债收益率一度上涨15个基点，新西兰10年期国债收益率上升7个基点，日本10年期国债收益率一度上涨3个基点，为两个月高点，新兴市场债券也重启跌势。
全球债券被抛售的核心原因在于投资者对美联储降息预期的改变——美国经济表现强劲、特朗普胜选可能性上升、美联储官员对降息路径的谨慎评论，都使得债券交易的前景变得复杂。贝莱德预计，美国通胀和利率将在中期内保持较高水平。投资者对美联储降息步伐放缓的预期正在升温，全球债券市场遭遇抛售。
10/7.美10年期国债收益率升破4%，为8月7日来最高水平。
10/2.美東碼頭罷工如期展開，經濟學者表示，如果罷工持續超過1週，可能導致短期內價格飆升，大幅推高某些商品的價格，若持續一兩週，有些企業就會遇到真正短缺，他們絕對必須提高價格，以防止這些商品普遍短缺。
CNBC報導，由於國際碼頭工人協會宣布東部主要貨櫃和貨運港口停運，從卡車到玩具再到人造聖誕樹等各種產品的製造商都面臨障礙。
9/13.高利率苦美政府,至8月2024财年前11個月,美联邦政府财政预算赤字近1.9兆美元,年增24%,全财年赤字或创新冠疫情外年度新高,利息成本增30%至创纪录1.05兆美元,首破兆元, 8月末偿债利率3.35%,创2009年来新高;8月赤字3800亿美元创两年新高,主因取消学生贷款减免计划;美联储将政策利率維二十余年来高位高利率让美政府入不敷出问题进一步恶化。
8/30.美联储“最爱”通胀指标—核心PCE物价指数—年涨幅意外未续扩大，再次证明通胀正向美联储目标前进，9月小幅降息预期有所升温。美国7月核心PCE物价指数(剔除波动较大食品和能源价)年涨2.6%持平前值，略不及预期2.7%；月涨0.2%持平预期和前值。此外，核心PCE在三个月年化增长率为1.7%，为今年来最低增速。7月整体PCE物价指年增2.5%持平预期和前值,月涨0.2%符预期,前值0.1%。
8/14.基本符预期！美7月CPI年涨收窄至2.9%，低于预期与前值3%，核心CPI增速创逾三年新;但值注意是，租房通胀开始停止下降趋势。或疑租金通胀自2023年来首年增下，美联储仍降息吗？7月核心CPI连续第四个月下降，且为2021年初来最低增速，可能进一步为美联储9月降息25基点做好铺垫。剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比3.2%，符合预期3.2%，低于前值3.3%，环比0.2%。
8/13/全面超预期下行！美国7月PPI年涨幅窄至2.2%，低于预期2.3%和前值2.6%，月涨0.1%，前值和预期均为0.2%；服务成本年内首次下滑,或进一步打开美联储9月降息大门。PPI后，市场将密切关注周三公布重磅CPI数据。7月核心PPI年增2.4%，低于预期2.6%和前值3%；月持平，这是四个月来最温和的涨幅，好于预期的0.2%，前值从0.4%下修至0.3%。
8/12.据纽约联储公布的消费者调查报告，美国7月消费者一年期和五年期通胀预期持稳，三年期通胀预期大跌，并创下2013年有数据记录以来的最低2.3%。7月家庭开支升幅预期为4.9%，为2021年4月以来最低。令人意外的是，失业预期方面是变好的，最新调查与疲软的非农数据不一致。
8/9.市场寻求高收益率，30年期美债拍卖再次不佳，美债跌，美股挺住了,
分析称，昨惨淡10年期美债拍卖导致美债收益率飙升、美股大跌，市场最不希望看到的就是30年期美债拍卖再次惨败，但这正是它刚刚遭遇的惨败。美债不出意外下跌，不过与昨不同的是，美股在糟糕的30年期美债拍卖后维持住涨幅，随后涨幅进一步扩大。
美国财政部拍卖250亿美元30年期国债。结果延续昨10年期美债拍卖不佳的态势。本次30年期美债拍卖的得标利率为4.314%，这是今年1月来最低收益率，当时为4.229% ，上次7月11日得标利率4.405%。本次拍卖的预发行利率为4.283%，有3.1个基点的尾部利差，这是去年11月以来最大的尾部利差。
8/1.10年期美债收益率跌破4%，交易员预计美联储年内必降息三次
美国国债上涨，收益率徘徊于2月以来最低水平，投资者认为经济数据支持美联储今年降息三次。10年期收益率自2月以来首次跌破4%，此前公布的制造业数据强化了市场这种观点。
7/17.英国6月CPI顽固！降息预期回落，英镑上涨,英国通胀率6月份继续持稳于英国央行的2%目标水平，但服务业顽固的价格压力增加市场对央行下个月是否会降息的疑虑。
7/15.Economic Outlook Group全球經濟學家Bernard Baumohl說：「我認為，如果川普擔任總統，通膨確實存在重新加速的風險」，這很可能導緻聯準會將利率定在比通膨繼續下行時，更高的水平。
調查也顯示，51%的經濟學家預期川普上台後，聯邦預算赤字會增加，22%的經濟學家預期拜登上台後赤字會增加。赤字擴大往往會對通膨和利率帶來上升壓力；另有59%的經濟學家認為，若川普主政利率會上升，16%的經濟學家認為拜登主政，利率會上升。
德銀證券美國經濟學家Matthew Luzzetti 則表示，無論下一任總統是誰，都很有可能出現巨額赤字，更大的通膨差異很可能來自貿易等政策。
德意志銀行估計，川普提出關稅措施將使整體物價上漲1%至2%。相較之下，近年來大量移民可能透過緩解疫情後的勞動力短缺，使通膨率降低多達0.5個百分點。
7/10.离美联储9月降息，就差降温CPI数据,目前市场预计美联储9月降息概率为72%。6月非农强化了市场对9月降息的预期，7/11.CPI报告有望成另一个信心增强剂。
6/27.低利率时代结束！日本30年期国债收益率攀升至十三年来最高水平,
日本30年期国债收益率在周四一度达到2.29%，为2011年3月以来的最高水平，而在2016年到2022年期间，其收益率一直低于1%的水平。
6/27.大选前考验来了！法德国债利差升至2012年来最大，德财长警告欧央行不可“违法”救法债
6/21.历史罕见，最安全AAA级债权人，在没有发生经济危机情况下，出现损失！据美国银行分析师Mark Nichol周三公布一份报告，一项由英国购物中心支持的贷款(商业抵押贷款支持证券，CMBS）的AAA级部分投资者正面临损失，这可能是08年全球金融危机爆发来首次出现此类事件。
而在欧洲预期损失前，美国AAA级CMBS投资者已经遭受了打击。
据巴克莱最新报告，5月份，纽约曼哈顿中城一栋建筑抵押贷款支持AAA级票据买家，在以大幅折扣价出售后，只收回了不到原始投资四分之三。巴克莱也称，这是金融危机来AAA级CMBS债券投资者首现此类损失。分析认为，这种情况表明，全球金融系统可能存在一些严重的问题，即便是最高信用等级的投资也不再安全。
6/13.美国5月PPI意外下降，月降-0.2%低于预估0.1%，更大幅低于4月0.5%。这一数据使该指数从4月份修正后2.3%降至2.2%，但低于预期2.5%。创七个月来最大降幅，通胀压力正缓和。不过，这仍然是2023年4月来最高年增增长。
6/12.美国5月通胀全面降温，美联储9月降息再成可能，预计年内两次25个基点降息行动，9月降息概率上调至72%。美国国债收益率短挫，美元走弱；費半指領漲科技股標指納指齊創新高,蘋果市值再超越微軟重回第一，Tsm漲6%創高，市值超越9000億美元；(美国5月CPI:年增3.3%，较前值和预期值3.4%小降；月增长0%，低于预期0.1%，也较前值明显放缓，为2022年7月来最低水平。能源仍是拖累CPI月涨最大因素。剔除食品和能源成本后5月核心CPI年增3.4%，低于预期3.5%，也低于前值3.6%，为三年多来最低水平；5月核心CPI月增从4月份0.3%降至约0.2%实际值为0.16%，弱于预期0.3%)
6/4.美债收益率大跌，但纳斯达克不涨？最近纳斯达克指数的走势与美国 10 年期国债的走势相反，而科技股通常喜欢利率下跌。这被许多交易员视为“不祥征兆”，一些人认为这表明美国经济陷入了“滞胀”。
5/31.继4月CPI全面降温之后，美联储最青睐通胀指标——核心PCE物价指数——迎来三年新低！美国商务部最新数据显示，剔除食物和能源后的4月核心PCE物价指数同比增速2.8%，持平预期2.8%，前值上修为2.82%。
5/27.美財長葉倫對生活成本大幅上漲感擔憂
5/24.日本4月核心CPI同比涨2.2%，连续2个月降温,但仍保持在日本央行2%通胀目标之上，日元近期贬值加剧了人们对成本推动型通胀压力可能持续存在的担忧。
5/16.美國昨公布:4月排除食品與能源價格的核心消費者物價指數CPI年增3.6%，3月年增3.8%，創2021年4月來最小增幅，月增0.3%，符預期，顯示今年第2季開始，美國通膨恢復下滑趨勢，提振9月降息市場預期。美國4月通膨指數年增3.4%，符預期，並從3月的3.5%增幅放緩，月增0.3%，低於上月以及預期的0.4%增幅；美股指大漲，半導體+2.9%房股Tol+6%游資氾濫指標比特幣+7%又大衝!!!
5/15.美國4月生產者物價PPI漲幅超過預期,表明通膨仍居高不下，美元和公債殖利率回落,14日:6月交割紐約黃金期貨價漲0.7%,收每盎司2359.9美元；現貨黃金上漲約1%至每盎司2358.98美元。
5/13.德國物價漲了多少，看「沙威瑪」就知道。最具德國特色的街頭平民美食代表沙威瑪（Döner Kebab，意指旋轉烤肉），其價格在2年內已翻了一倍多，堪稱「烤肉通膨」。據稱，在一些城市，沙威瑪的價格從4歐元（約新台幣139元）上漲至10歐元（約新台幣349元），對於沙威瑪售價飆漲，德國政治人物也看不下去，日前提出是否要設定價格上限的建議
5/8.美國國債突破34兆美元,持最多國家，前6名:依序為美國（6.8兆美元）、日本（1.17兆美元）、中國（7750億美元）、英國（7008億美元）、盧森堡(3790億美元)加拿大(3538億美元);7~12:比利時（3200億美元）、愛爾蘭（3169億美元）、開曼群島（3026億美元）、法國（2840億美元）、瑞士（2566億美元），台灣(2556億美元)(排名第12名)
5/7.受能源价格下滑的影响，欧元区3月PPI继续下行,3月PPI年降7.8%月降0.4%，与预期一致，前值降1%。
降幅大于预期-7.7%，降幅较2月-8.3%有所放缓，连续第十一个月下滑…
5/3.土耳其4月通膨加速至近70％
4/28.“再通胀”还是“再滞胀”？东吴宏观陶川团队(宏观叙事是偏向“再通胀”，但是在高利率环境下这次再通胀反弹的力度很可能比较有限，这意味着政策上，未来两个季度内降息的概率不大；资产上，最大“不同寻常”可能是美元。美国经济和全球市场可能来到了一个重要的十字路口。最近市场的表现和叙事上无疑是混乱的：一方面，市场出现很少见的美元、美股（尤其是科技股）和黄金的共同上涨的行情，而这一般仅发生在特定的背景下；另一方面，美国第一季度GDP和PCE的数据似乎让年初“金发女郎”（高增长、低通胀）的宏观叙事发生180度转弯，市场开始出现“滞胀”冲击的声音。所以美元、美股和黄金谁是隐藏的“狼人”？如何去把握增长-通胀的叙事以及背后的资产含义？)
4/27.核心PCE物价3月年增至2.8%，略超预期
4/26.本周，美国财政部拍卖天量美债，与之前2年期和5年期不同的是，本次7年期美债的拍卖规模并没创纪录，更长期的5年期和7年期拍卖结果，明显不如本周二2年期美债拍卖。本次拍卖得标利率4.716%，较上月4.185%大涨。预发行利率与最终得标利率持平4.716%，并没体现需求疲软尾部利差出现，这是连第三次7年期美债拍卖，没出现尾部利差。
4/25.创纪录美债拍卖又来一波！5年期需求显疲态,700亿美元的拍卖规模比上个月670亿美元增30亿美元，是该期限美债有记录来最高金额。本次拍卖中，体现需求疲软的尾部利差为0.4个基点，投标倍数下滑，海外需求也平淡。
4/24.美国国债需求强劲，周二拍卖共计出售了690亿美元的两年期国债。不过，有分析师指出，本周马上进行的周三的700亿美元五年期国债和周四的440亿美元七年期国债拍卖可能不会有这么强的需求。
4/17.国泰君安认为，美债利率上行：进击的美元和黄金 美债利率的单边上行，开始突破“基本面”，很大程度上表明利率市场开始price in更多其他的因素。这些因素的其中之一，是对于中长期通胀的重新定价。
4/11.美国前财长萨默斯：3月份美国CPI数据火爆表明,是时候慎重考虑美联储加息了;萨默斯认为，6月份降息将是一个危险且严重错误，堪比美联储在2021年夏天所犯错误，现在不需要降息,萨默斯受訪表示：“必须认真考虑下一次利率变动是上调而非下调的可能性。” 他指出，这种可能性大概在15%到25%间。美通胀仍超乎想象顽固。美劳工统计局最新数据3月份美国CPI年增速超预期加快至3.5%,核心CPI年增也意外加快增长至3.8%,为连续第三个月高于预期。“根据目前事实，我认为6月份降息将是一个危险且严重错误，堪比美联储在2021年夏天所犯错误，”萨默斯表示，“我们现在不需降息。”
3/14.美国2月PPI同比上涨1.6%，超越市场预期的1.2%，前值0.9%。
3/13.10年期美债拍卖糟糕，海外需求低迷，美债收益率上涨;本次10年期美债拍卖的最终得标利率为4.166%，为今年以来的最高，显著高于上次2月7日拍卖的4.093%。预发行利率为4.157%，意味着体现需求疲软的“尾部”达到0.9个基点，这是去年12月以来最大的尾部利差。
3/12.美国2月核心CPI连第二月高于预期(美2月CPI年增3.2%高于预期3.1%前值为3.1%,月增0.4%符预期但高出前值0.3%),强化美联储降息谨慎态度,“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，2月份另一个强劲通胀数据不会改变美联储下周维利率不变计划，但它将使人们更加关注官员们是否及如何发出信号,表明对今年降息前景看法会发生变化。
3月12日周二，美国劳工统计局公布的数据显示，
3/3.黄金2077美元/盎司,比特币67,734美元,信用贬值交易正接近史高点，黄金、比特币新高原因？美银Hartnett ：美国债約每100天增1万亿美元（从32兆到33兆美元用92天，从33兆到34兆美元用106天,从34兆到35兆美元用95天.
3/3.日本政府考虑正式宣布已战胜通脹,但日本央行行长植田和男近期还在“泼冷水”，表示通胀目标尚未实现，将关注春斗结果。在日本1月通胀全面强于预期后，日本漫长的抗击通缩之路，终于要画上一个圆满句点？本周六媒体援引知情人士表示，日本政府正讨论正式宣布经济已克服通缩。
3/2.通胀预期正攀升，Apollo首席经济学家Torsten Slok警告:美經济不仅没放缓反重新加速，通胀开始反弹,这将阻美联储2024年降息;Sloks指，劳动力市场吃紧、工资通胀颇具黏性，同时制造业、服务业和租金数据也呈上升趋势。“进入2024年，市场预期美联储会有六次降息，现实情况是，美国经济根本没放缓。”
Slok做出此番预言前一日，美联储看重的通胀指标——1月核心PCE物价环比增速从上月的0.2%反弹至0.4%，创2023年4月以来最大增幅。
(2/27.堪萨斯联储主席Schmid认为，美联储在降息应保耐心,同时警惕通胀走高,没必要预先调整政策立场。
2/27.重新定价降息预期！投资者抛弃短期美债，涌入中期美债ETF)
3/1.重磅PCE未超预期增长,美债跳涨,美股反弹,标普创五年最佳开年表现,比特币创三年多最大月涨(标普纳指反弹至史新高,三大美股指连涨四个月,标普和道指创2019年来最大年度前两月涨幅;芯片股指收涨2.7%,英伟达涨近2%,均创史新高,英伟达1和2月均涨超20%;AI概念股大反弹,财报后C3.ai涨超20%,德股七日连创史新高连涨四个月;中概股2月累涨超10%)
2/29.美联储最青睐通胀指标核心PCE物价指数年增速有所回落,但月涨0.4%,与市场预期一致,创近一年来最大升幅。
2/13.美国1月CPI年增3.1%,高于预期增2.9%,12月前值3.4%,月增0.3%,高于预期增0.2%，12月前值为0.3%。美国1月核心CPI年增3.9%,高于预期3.7%,12月前值3.9%。2/13.互换合约显示美联储2024年降息幅度不到100个基点。美1月CPI全线超预期，核心CPI同比未再回落，核心CPI月比更是创八个月最大升幅。最新数据凸显美国通胀压力持续，抗通胀之路崎岖不平。市场反应强烈，对美联储降息预期回撤。
2/9.美国第四季度核心CPI修正后年化增幅维持在3.3%不变。美联储政策制定者们往往更加关注核心通胀部分，因为它们可以更好地反映通胀的长期走势。美国12月CPI环比增幅从0.3%下修至0.2%，也就是说价格上涨速度比最初报告的还要慢。11月CPI数据被上修，最初预期为0.1%，修正后为0.2%。12月核心CPI上涨0.3%，与最初报告的相同。
1/23.红海危机扰乱全球供应链，汽车制造业及零售业率先受到影响，在全球经济不景气的背景下，这些公司或难以将更高成本转嫁给消费者，不得不自己承担，利润率承压。
1/22.红海危机：不止是航运？国金证:红海危机对我国“运力”扰动或主要集中在春节前，“运价”对欧美出口整体冲击有限；一旦霍尔木兹海峡问题升温，能源供给缺口扩大或显著提升欧美的“再通胀”风险。
1/19.新美联储通讯社”Nick Timiraos：基于12月CPI和PPI数据，预计美国12月核心PCE环比轻微地上升0.17%，使得同比升幅放缓至2.9%;连续两个月降温！日本12月CPI降至2.6%，核心CPI创一年新低，日元走低，日股高开
1/10.十年美债4%以上就“抄底”！债市对美联储降息“信心十足”;“开门黑”未吓退多头，分析师称在4%-4.2 %收益率区间内均是长债买入点。
1/5.美国12月ISM非制造业指数降至50.6，创3月份以来最大降幅。就业分项指数下降至43.3，创2020年7月以来新低。
15.非农报告公布后，互换合约显示美联储3月降息25个基点的可能性略低于50%。美国12月份就业增长回升，工资涨幅超出预期，削弱了美联储3月份降息的前景。1月5日周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国12月非农就业人口增加21.6万人，不仅远高于普遍预期的17.1万人，而且几乎高于所有分析师的预期，也高于前值修正值17.3万人。
1/4.欧洲通胀重燃！德国12月CPI升至三个月来最高 法国12月服务业通胀加速
欧央行3月降息希望渺茫？
欧洲大部分地区通胀重燃，去年欧洲政府对天然气、电力和食品补贴的削减将引发通胀再次加速，这让投资者对欧央行最早于3月份开始降息产生怀疑。“欧洲经济火车头”德国12月份的通胀年增3.8%，月增2.3%。12月德国能源价年涨4.1%，此前为年跌4.5%。
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