預言家水晶球表現績效恐慌病毒JL24

24預言家水晶球表現績效恐慌病/看壞經濟潮/狼來了麻/通膨風險/資管大咖/澳退休金撤離中股
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4/24.挪威主權財富基金執行長尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）週二表示，科技業顯然存在大量泡沫，泡沫是否過多取決於本週的美國科技獲利報告。包括特斯拉在內的美國科技巨頭、微軟和Google母公司Alphabet都計劃在未來幾天內發布獲利結果 4/23.瑞銀上調中港股評等至「增持」 砍台、韓股 4/23.去年8-10月美股大跌，正在重演。摩根大通報告指出，隨著2年期國債（UST）殖利率在5%左右鞏固，可能會重演去年8月至10月期間的“高收益長期”情景，當時這一情況觸發了對經濟硬著陸擔憂，並打擊風險資產，美股跌約10%。 4/23.瑞銀Jonathan Golub）領導的瑞銀策略師團隊預估:美國6大科技股的利潤成長趨勢可能在未來幾季「崩潰」，並下調對這些大型企業的股價評級。（6大科技股蘋果、微軟 亞馬遜Alphabet、Meta預計2025年Q1的每股盈餘成長將降至15.5％，今年同期成長率為52%;戈盧布表示，團隊將6大科技股的評級從「增持」下調至「中性」，並直言，這不是基於這些股票不斷擴大的價值，或是對於AI的質疑，而是意識到這些股票面臨的困境和週期性力量。瑞銀報告提到，相較之下，其他科技股的表現將會更好，預計到2025年Q1每股盈餘將成長近26％，今年同期成長率為11.1％ 4/15.大空头、摩根士丹利首席股票策略师Mike Wilson认为强调，鉴于去年10月来美股反弹很大程度上是收益率下降导致估值乘数上升结果因此如收益率进一步上升，美债收益率涨破关键水平，美股压力大, 未来一段时间美股面临可能是一场逆风局。过去一年，投资者对美经济的共识经历几次变化：从2023年Q1度硬着陆，转向Q2软着陆，再到Q3硬着陆，Q4软着陆，直到目前无着陆。市场对这种情绪转变反应敏锐，过去几个月里"再通胀"交易表现相当不错，周期股跑赢美股大盘。然而，随通胀续反弹，美股与10年期美债收益率相关性在过去一个月再次扭转为负相关， Wilson认为，这意味着美债收益率上升可能会对美股构成压力:我们还一直强调10年期美债收益率在4.35-4.40%是美股估值的关键水平，而上周这一水平被果断向上突破，小盘股以及其他质量较低/杠杆率较高周期股表现远逊于大盘，它们与10年期收益率的负相关性最高。进入4月来，10年期美债收益率累上行超过30个基点，至发稿报4.553%。 4/11.新美联储通讯社：现在问题已不是何时降息，而是降不降？随CPI数据连三个月超预期，Timiraos认为，如通胀未来缓慢下行意味美联储可能推迟降息；而如果维3%附近，美联储很可能将无法降息。 4/11.美国前财长萨默斯：3月份美国CPI数据火爆表明,是时候慎重考虑美联储加息了;萨默斯认为，6月份降息将是一个危险且严重错误，堪比美联储在2021年夏天所犯错误，现在不需要降息,萨默斯受訪表示：“必须认真考虑下一次利率变动是上调而非下调的可能性。” 他指出，这种可能性大概在15%到25%间。美通胀仍超乎想象顽固。美劳工统计局最新数据3月份美国CPI年增速超预期加快至3.5%,核心CPI年增也意外加快增长至3.8%,为连续第三个月高于预期。“根据目前事实，我认为6月份降息将是一个危险且严重错误，堪比美联储在2021年夏天所犯错误，”萨默斯表示，“我们现在不需降息” 4/11.華爾街:6月降息没戏,高盛再砍降息预期:今年两次7月和11月降息 ,而不是原預期三次在6月、9月和12月降息;拜登：年底能降！(美国3月CPI数据再超预期，华尔街分析师普遍认为，通胀正朝着错误方向发展，美联储需要保持高利率更长时间，并等待更多通胀温和证据，降息时间肯定将推迟。美国高通胀吹哨人、前美国财长萨默斯则表示，必须严肃认真地考虑美联储加息的可能性。美国总统拜登则坚持认为，美联储年底前将降息) 4/11.El-Erian：美联储应尽早认清“通胀原因”，提高通胀目标，避免过高利率 4/10.高盛：是时候止盈美股科技股，看看其他地方的投资了;高盛资管从估值较高的科技股撤资，并转向看好的板块，如能源股和日本股市。能源行业可能因为全球能源需求的增长和供应限制而受益，而日本股市可能因为估值相对较低、经济和政策支持等因素而成为吸引投资的目标。 4/9.摩根大通CEO警告：未来几年美国利率可能飙升至8%以上！戴蒙警告美国经济增长正由大量政府巨额财政赤字和过去刺激措施推动，随社会向绿色经济过渡，重塑全球供应链，增加军事开支和应对不断攀升的医疗成本，对政府开支的需求也在日益增长。“这可能导致市场未能预料的持续高通胀和利率";“市场似乎认为美国经济软着陆的可能性在70%到80%间，”戴蒙写道。"我认为市场过于乐观。"美国通胀率和利率可能会长时间保持在市场预期以上的水平，已为美联储最高将利率上调至8%做好了准备，预计美国经济实现软着陆的可能性不高。近期的地缘政治事件正酝酿着自二战以来最大的风险. 4/8.楊應超看投資》連輸10次機率小，一發生就會全盤輸…台股創新高之際「分散風險時間到了」 4/3.美通膨仍有持續性問題，聯準會對於通膨何時降回2%不敢打包票。美銀認為，在通膨顧慮未消情況下，Fed降息將續往後延到2025年3月才可能發生。原市場押注首降息時間落在6月，但若通膨率續居高不下，使Fed降息變得更困難，市場期待可能落空。美銀分析師指出，主因是通膨率計算受基期因素影響，而去年下半年通膨處相對低基期，有礙今年下半年通膨率續大降，如6月核心PCE通膨率降幅不明顯，甚略升，對Fed來說降息變沒合理性，要等到低基期效應漸消退，因此預估Fed2025年3月才會出手降息。 4/2.高盛：标普500和“七姐妹”，都涨太多，未来6个月标普500回报率将显著下降，目前估值水平已近2022年1月高位，此前一轮通胀驱动抛售浪潮就是从类似高位开始。从科技“七姐妹”再到周期股，美股市场上涨广度明显改善，高盛警告美股整体估值泡沫正逐步扩大，按等权重计算的标普500指数的预期市盈率已升至17倍，较合理估值溢价13%。未来一段时间美股可能将面临较大调整压力. 3/28.貝萊德CEO : 美國滾雪球債務 經濟恐陷入日本式停滯 3/28.出口下滑且国内需求未能复苏的情景下，德国五大经济研究机构集体大幅下调德国经济增长预期，将德国今年GDP增长率预期由六个月前的1.3%下调至0.1%。 这些机构警告称，尽管德国经济有望从今年春季开始或将迎来复苏，但整体动能可能不太强劲，国内需求的回升未达预期，同时由于天然气和电力价格飙升，导致能源密集型产品失去竞争力，拖累出口表现。 3/28.全球最大避險基金橋水聯合（Bridgewater Associates）創辦人達里歐（Ray Dalio）3/27日在社群平台領英發文:中國正臨「百年一遇大風暴」，亟需解決債務問題,二年前就該出手,再不出手解決可能會經歷類似1990年代日本經濟停滯時期的「失落10年」，達里歐敦促中國領導人習近平減輕中國債務負擔，同時放寬貨幣政策，引導中國經濟渡過難關。達里歐還指出，中國現在應重點解決失衡問題，包括以下幾方面： 　一、中國平均退休年齡為53歲，平均死亡年齡84歲，「平均來說，沒收入的人還要多活31年」。中國以前獨生子女政策，意味1個人要照顧2個年邁父母。中國養老服務需要改善，退休年齡有待提高。二、中國應該明確計劃好如何處理與貧富差距和價值觀相關的衝突。中美大國衝突正在產生巨大負面影響，這提高未來10年發生毀滅性戰爭機率。氣候是個大問題，也是個威脅。打贏科技戰，就意味著打贏經濟戰、地緣政治戰和軍事戰爭。 　達里歐說，雖資本主義帶來信貸和消費能力的循環，可以釋放出創造力和促成繁榮期，但往往也會催生貧富差距和大量債務。他寫道：「當債務規模變得過大而無力償還、出現巨大的貧富差距，就會導致循環的逆轉。」 在中國，債務壓力與美國等大國的衝突、重大技術變革以及乾旱、洪水和疫情結合在一起，為這場百年一遇風暴創造登陸條件。 3/28.《彭博》:小摩全球股票首席策略師拉克斯－布加斯（Dubravko Lakos-Bujas）週三在網路研討會中指出，當動能交易（momentum trade）動搖時，投資人可能被困在「錯誤的一邊」，並重申，市場表現最好的股票交易過度擁擠，會增加即將出現調整的風險。股市可能會突然出現調整，這種情況過去就發生過，市場曾經遇過閃崩。並舉例提到，一個大基金開始去槓桿減少一些持股，第2個基金聽到消息後開始重新調整持股，第3個基金基本上措手不及，接下來市場將迎來更大的出走潮。 **3/28.《CNN》報導，「巴菲特指標」是指美股總市值除以美國GDP，常被投資人用來衡量股市市值與經濟規模是否失衡，27日已經飆升至2年高點，逼近190%，暗示市場可能即將回檔。 3/26.美股还能涨多久？汇丰：在金发姑娘行情下，标普500指年底可能涨超9%，上探至5700点。但一切都取决于美联储(汇丰预计，受美国大选、过高盈利预期和降息不确定性等因素影响，今年下半年美股或将面临更大波动，尤其是科技股外板块。汇丰银行近公布最新美股预测报告，上调基准情景下2024年底标普500指数目标价至5400点（隔夜收盘为5218点），较前5000点提高，对应涨幅3.5%。 汇丰策略师Nicole Inui和Alastair Pinder指出，上调目标价综合考虑美国经济增长弹性，持续向好盈利前景，及上季美股企业盈利超预期公司管理层释放的正面信号。 汇丰预计，美联储将在6月开始降息，全年共计降息75个基点，与市场共识和最新点阵图预期保持一致。不过，汇丰同时警告，受美国大选、过高的盈利预期和降息的不确定性等因素影响，今年下半年美股或将面临更大波动，尤其是科技股之外的板块。 乐观情景：经济高速增长 通胀保持低位 标普500或上探5700点，汇丰预计美国GDP将保持高于趋势的增长（超过3%），同时通胀保持温和，为美联储降息留出空间。汇丰认为，人工智能的快速应用也可能成为助力，使公司盈利预期和长期增长预期获得提振，从而推动市盈率进一步上扩。 ***3/26.德银3月市场调查：未来5年，专业人士们最看好这家科技公司(德银3月份对全球250位专业人士进行市场调查，受访者普遍认为，美国市场当前主要担忧集中在持续通货膨胀问题，而非衰退风险。长期通胀预期仍在下降，未来10年期美国国债的收益率将较当前再下降100个基点。比特币和美股“七姐妹”泡沫风险最大，未来5年最好科技股是微软，超半数受访者预计标普500指数未来将跌10%)。 3/25.高盛集團（Goldman Sachs Group）科斯汀（David Kostin）為首策略師維持標普500指數年底5200點的預測水位，但若是科技巨頭延續漲勢，有望帶領標普指數再漲15％，站上6000點大關。因為聯邦基金利率路徑和經濟成長軌跡完全反映在市場定價預期中。 3/25.《商業內幕》報導，「股神」巴菲特最喜歡的市場指標已經飆升至2年新高點、達到184%，表明股市被高估。數據顯示，代表美股總市值的威爾夏5000全市場指數（Wilshire 5000 Total Market Index）今年躍升9%、創歷史新高。巴菲特指標（Buffett Indicator）是計算美國股市總市值與GDP （國內生產總值）的比率。以美國現今總市值約51.47兆美元，與美國上季度GDP為27.94兆美元比率計算，目前比例為184%。 3/25.大摩空头Wilson：全球股市上涨不是因为基本面，而是因为金融环境太宽松;Wilson指出，在美联储最新的政策态度下，假设其对通胀或更宽松的金融环境不再过于担忧，大宗商品导向型的周期性股票特别是能源股或许即将迎来追赶的机会。 过去5个月里，MSCI全球股票指数上涨了大约25%。华尔街知名大空头——摩根士丹利首席投资官兼美国股票策略分析师Mike Wilson认为，其主要原因在于更加宽松的金融环境和估值的上升，而非基本面的持续改善。 3/22.美股2024年还有个催化剂：9250亿美元股票回购,股票回购可减少流通股数量，但寻求投资群体却在不断增长，因此势必会带来股价上涨。高盛预计，美国公司今年股票回购规模将增长13%至9250亿美元，2025年将进一步增长16%至1.075万亿美元。在AI热潮和美联储降息预期的带动下，美国股市今年狂欢式上涨的浪潮仍然没有结束，美国标普500指数今年已经第20次创下新高。 许多华尔街分析师认为，美股的涨势还没结束，关键的上涨催化剂——股票回购，依然非常火热。回购助力！华尔街纷纷上调美股大盘目标价 3/18.高盛交易员Flood:美股机构投资者还在继续抛售Mag7，并买入周期股,这表示市场广度正改善，预计标普500将在第二季度突破5500点并续走高。 3/13.瑞银全球研究团队欧美客户会議總結,反映当前投资者情绪及市场预期：总体而言，投资者普遍看涨股市，地区上最看好美国市场，行业上更看好芯片业、制造业。部分年轻的投资者认为，尽管科技股可能传递出风险信号，但AI发展将推动生产率提升和企业盈利趋稳，“不着陆”可能成为共识，商业风险会逐渐凸显，就整体经济环境而言，“不着陆”可能会取代“硬着陆”和“软着陆”成为共识，商业风险可能会成首要投资风险。 今年来，欧洲3只个股（LVMH、ASML、SAP）和美国5只个股（英伟达、Meta、微软、亚马逊、礼来）的涨幅分别达到50%和64%，显示十分显著過窄超买。瑞银警告，如以日本“泡沫经济”和2000年科网泡沫为参照，当下“过窄”涨势可能会更久、更窄。 大多数瑞银客户认为，参照2000年科网泡沫，现在相当于1997-1998年的阶段。 科技股的危险信号:几乎所有瑞银客户认都认为，和2000年科网泡沫时期一样，相较于应用端，设备制造端才是结构性多头。因此，有超过80%客户看好半导体行业，绝大多数客户超配ASML、台积电、英伟达之一的股票，预计2024年将是人工智能商业模式走向落地或炒作的关键年。 3/13.美股AI涨过头，中小盘股将崛起,曾准确地预测美国在2023年避免衰退美股将上涨，对冲基金Ariel Investments的创始人John W. Rogers认为:“七巨头”明显涨过头，美股大幅调整似乎近在咫尺，因由“七巨头”推动涨势已明显过火，从第四季度开始小盘股开启反弹行情，投资者应开始关注小盘股的前景 3/13.輝達股價已走「拋物線」、正在玩火！大型資產管理公司已「落跑」(MBMG家族辦公室集團管理合夥人Paul Gambles:他現在將出售輝達。他說，根據歷史，輝達將「很快」下降50%至90%。他進一步補充說明，雖然現在或明年幾乎不可能判斷這種情況是否發生，但先例表明是時候擔心了。Gambles表示，投資者應該在看跌期權更便宜的時候買入看跌期權，因為輝達有時的高波動性對於期權策略來說“可能是理想的”) 3/12.1995还是1999？这是“英伟达们”的关键问题:美国银行分析师认为，当今美股尚不能称之为泡沫，目前美股的市场情绪与1995年更为接近，比较中性，情绪被限定在AI等几个有限主题上，还未到达狂热的水平。 美国银行日前发布研报，将标普500指数的年终目标点位从5000点上调至5400点。该行分析师认为，目前美股的市场情绪与1995年更为接近，情绪被限定在AI等几个有限主题上，还未到达狂热的水平。 美股近期不断上涨，有投资者认为市场交易已经陷入泡沫，而且美联储的激进升息估计是时候刺破泡沫了。但美国银行分析师表示，当今美股尚不能称之为泡沫。分析师表示，根据过往经验，如果股指价格和内在价值之间的差距较大，或者资产类别普及化，抑或是投机行为猖獗并通过杠杆被放大，这些情况都可以作为判断出现泡沫的条件。例如2007年次贷危机、2000年科技股泡沫、1637年的郁金香泡沫，都符合这些条件。但今天的标普500指数并非如此。分析师说，目前标普500的被动投资仅占总量的一半多一点，相比之下日本的被动投资比例达到80%，而且CFTC数据显示目前投机者的头寸为净空头。同时，根据市盈率数据，虽标普500的价格和内在价值间的差距很大，但除“七姐妹”（Magnificent 7）之外，大部分股票的市盈率更接近长期平均水平。 3/10.半导体到了历史高峰？ 半导体相对于 S&P500 的指数在过去几天达到了 2000 年 3 月以来的最高水平。2000年3月，也是纳斯达克指数的峰值，随后科网泡沫破裂。 3/9.黄金、比特币齐创新高，说明了什么？高盛对冲基金业务主管托尼·帕斯夸里洛 (Tony Pasquariello) ：它们是非常不同的资产。前者已经存在了 6000 多年，后者已经存在了 15 年。然而，它们显示出明显的高度相关性模式——并且本周都创下了新史新高（事实上，在过去的一年里，BTC已增长两倍多）我倾向于认为它们讲述了两个集体故事： 1.金融体系中的流动性仍然非常充足； 2.各国投资者对“价值存储”的需求不断增加，尽管来自不同代投资者。 关于第二点的旁注：BTC的11种不同 ETF目前包含520亿美元的资产管理规模，即总自由流通量6%。 **3/7.高盛交易员兼董事总经理Bobby Molavi警告:2000年科技泡沫破灭前,市场也相信整个互联网将依赖于思科路由器運行,它是网络时代宠兒,这些路由器有着50%高毛利率,能一直涨下去,但最终事實并非如此,英伟达会是下一个思科吗？(如将英伟达从2020年至今的股价走势与思科1996-2002年走势进行对比，两者有着惊人相似之处;美股市场似乎充满了错过恐惧症FOMO、孤注一掷YOLO及追逐动量Momo的情绪。 “持仓不动，计划继续加仓，但心里有些不踏实”， 这句话或许能够最佳描述当前许多投资者的心态;年初至今,“七姐妹”涨14%，占标普年度回报45%;而GRANOLAS(欧股2020年市值排名选出绩优股)涨8.5%,占歐斯托克600年度回报53%。市场拥挤和集中可能成为新常态，但上周看到市场涨势扩散，无论是在行业还是地理分布上都有所体现;公开市场再次提醒我们，与创新相关机遇、风险和波动是并存。一方面，我们看到围绕GLP-1和减重创新、人工智能及新科技出现、芯片和硬件需求增长，及生物技术和比特币等领域资产价值暴增和财富创造。另一方面，则见证电动汽车和电气化主题、能源转换和ESG动力放缓。对于“新兴技术”路径从不平坦，但对赢家来说，胜利果实是甜蜜的) 3/5.狂热继续 美股科技股看涨押注创三年新高 李笑寅 03/05 21:53 花旗表示，市场“过度扩张并且正变得越来越片面”，加剧了回调风险。 花旗集团的最新报告指出，美国科技股的看涨头寸升至三年来的最高水平，投资市场呈现出过度乐观和“一边倒”的趋势，全球股市面临的回调风险加剧。 花旗分析师Chris Montagu在报告中指出，市场“过度扩张并且正变得越来越片面”，特别是纳斯达克100指数期货的看多投资过热。此外，欧洲和日本市场也面临获利兑现压力。 3/5.美国2月ISM服务业PMI放缓，就业、价格指数回落，需求类指标回升;美国2月ISM服务业指数52.6，预期53，1月为53.4。衡量未来需求新订单指数升至56.1，为去年8月以来最高；商业活动指数创五个月新高；就业指数陷入萎缩；价格指数单月大跌5.4个点，跌幅为2022年7月来最大跌至58.6。 3/4.遠沒到1999年的瘋狂 高盛：這輪科技股的漲勢還會繼續 3/2.沃勒指出，美联储应该提高短期美债在资产负债表中比例，并将所持机构抵押贷款支持证券MBS降至零。该提议与美联储此前“扭转操作（Operation Twist）”类似。只不过2011年-2012年间实施的OT是“卖短买长”，即卖出短债，同时购入长期美债。但沃勒此次是“买短卖长”，被市场认为是“反向扭转操作”。随流动性危机逼近，沃勒给出“解决方案”，希望美联储提高短期美债占比，“买短债并将MBS降至零”可以在注入流动性的同时避免资产负债表大幅扩张。希望美联储提高短期美债占比，美国2年期国债收益率大幅回落，美债收益率曲线倒挂程度缓解。未来若美联储需要向市场注入更多流动性，可以通过短期国债到期不续的方式，避免在注入流动性的同时导致资产负债表大幅扩张。所谓扭转操作 (Operation twist, OT) 为美联储在1961年以及2011年-2012年间实施的一种货币政策，通过购入五年期长期美国国债，同时卖出短债，降低长债利率。“卖短买长”可以降低中小企业借货成本，刺激经济。而沃勒呼吁的OT则是反向操作“买短卖长”。勒称，缩减资产负债表（QT）和决定美国基准利率的决定是相互独立的，是否决定增加短债占比将是这FOMC在接下来几年需要决定的问题。根据最新数据，美联储持有价值2103.5亿美元的短期国债，占其美债总资产规模的4.5%。沃勒指出，在2008年全球金融危机前，美联储的投资组合中短期国债的占比达到了三分之一。 2/29.谁是下一个“万亿公司”：伯克希尔、礼来还是台积电？未来美股万亿美元俱乐部或许将不再只“七巨头”。 长期由微软、苹果等科技巨头们主导的“万亿美元俱乐部”可能会在不久后加入新成员。“股神”巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司、靠着减肥药“大赚”的礼来，以及英伟达最重要的供应商——台积电均被外界视作了打破万亿美元市值的“有力竞争者”。至2月28日，伯克希尔哈撒韦、礼来和台积电凭借财报季傲人的成绩单，均已跻身美股市值榜单前十位，高于排在“七巨头”末位的特斯拉。 2/29.高盛技术专家Scott Rubner :当前欣欣向荣美股不可能见顶。自去年底强劲反弹来，美股续走强，以英伟达为首科技公司在今年年初密集公布财报再度支撑涨势，没出现严重回调迹象。散户涌入刺激股市反弹，恰逢“金发姑娘”行情(指经济体内高增长和低通胀并存，经济既不过热也不过冷)，促使分析师们上调美股年终目标。 尽管散户大量进场，Rubner表示：“3月份现在已经‘人满为患’，反弹已经‘疲倦’，但没有潜在抛售催化剂”“‘YOLO回归’不在我2月Bingo卡上”,“我每天早上醒来都要看看哪只股票到周五能涨到50%”(YOLO:you only live once:你只活一次”简写:是美国新一代散户秉持一种投资理念，和赌徒精神类似，往往会驱使散户进行高风险押注，比如合力炒作推高股价) 2/28.更具“性价比”的日股？相比美股（标普500）和欧股（Stoxx 600），日股（东证指数）的动态EPS（未来12个月的预计盈利）更高，而动态PE则远低于美股、略高于欧股，而且当前日本公司的财务状况更加强劲，更低的债务率和更高的账面现金。 2/26.英伟达财报前,连六周大买入科技股提前埋伏,上周財報公布如往昔亮眼，对冲基金以七个月来最快速度抛售美股科技股，机构投资者大赚一笔后正快速套现离场。据媒体援引高盛数据，上周机构投资者连四交易日抛售其科技股，抛售速度为近7个月来最快，将多余现金投入波动性较小股票，如必选消费板块。高盛数据还表明，生产家用产品公司出现10周来最多净买盘，从看跌期权偏度来看，投资者对科技板块乐观程度不减，但该行指出：鉴于市场情绪如此高涨，我们有理由感到担忧。除英伟达单日大涨外，纳斯达克100指数表现不佳，在过去四个交易日中有三个交易日出现下跌。分析师还认为，在财报季后，驱动美股上涨的EPS因素已经告一段落，接下来市场的交易主线将转向经济数据和美联储的降息时机：这让人们对从现在开始的增长势头的可持续性产生一些担忧。既然所有大型科技公司都发布了财报，未来几天焦点将转向经济数据和降息时机。 2/25.美银Harnett：美股“以大为美”,最大的公司=最高利润率=最高的PE(在几乎每个行业，“最大的公司似乎正在变得更大”——科技、银行、能源、零售、医疗保健、国防等等”，“垄断科技正在获胜（定价权，挤压较小的供应商）”；由于市场已经厌倦了等待利率导致经济衰退，因此现在正在转向“最大的公司=最高利润率=最高的PE”。”) 2/25.远没到1999年疯狂，高盛：这轮科技牛市还有空間(随美股科技股续涨，市场担忧2000年泡沫破裂重演，但高盛认为这轮科技牛市还有空间，远没到1999年的疯狂，短期内科技股的涨势还会继续，1994 年IT资本支出和生产力的激增开启了纳指的多年上升趋势，与1999年和2000年的大起大落相比，本轮上涨要弱得多,总体而言至少从大盘股的估值来看，我们离泡沫区域还很遥远。目前纳指的市盈率为35倍，而在上世纪90年代末的科技泡沫中，它曾达到90倍;科技股已经完全与收益率脱钩。纳斯达克指数没有受到在利率上升的影响。从估值来看也不贵，以软件股为例。EV/NTM（企业价值与未来12个月销售额之比）仍低于5年中位数，但目前已与10年中位数持平。大型成长型科技公司的仓位处于第94百分位，但仍略低于2021年全盛时期的高点;美股“七姐妹”股票的多空比已经回到了83%的百分位水平（去年年底曾经下降到20%以下），而且多头头寸（longs）现在比空头头寸（shorts）多6.6倍。不过，多空比在2021年9月曾高达11.5倍。美国半导体行业股票的多空比甚至更高，达到了98%的百分位水平，但但只有2.1倍，水平上低于去年6月/7月达到的水平。 2/25.瀕臨絕種Nvda空頭說法:DA Davidson：4-6个季度后需求或下滑:虽然2025财年对英伟达来说将是了不起的一年，但2026财年及以后可能不会持续增长，英伟达数据中心业务可能在未来4-6个季度的某个时候开始连续下滑。 2/22.中金:重返历史巅峰的日股(日股已涨10年、过去10年日经指数与标普500并驾齐驱,2013年初至2024年2月，全球主要股指中纳斯达克表现最强(上涨400%以上)，其次是日经指数与标普500并驾齐驱 (涨幅约270%)、再其次为东证指数与道琼斯指数(涨幅约200%)。日元汇率的贬值并非投资日股的障碍，使用汇率对冲可以避免日元汇率贬值的同时或还可以增厚收益。 日股10年的上涨来自于盈利(EPS)的扩大(高于美国)、而非估值(PE)提高 2012年末至2023年末期间，日经指数本身CAGR为11.2%、其中EPS的CAGR为9.3%；东证指数本身CAGR为9.6%、其中EPS的CAGR为10.7%，日股EPS增速高于同时期的美股。日股EPS高于美股的原因：①全球经济逻辑、②利润率的提高 90年代开始日本企业积极出海，2024年日本上市公司整体的7成左右收入都来自于海外，全球经济才是日企业绩的底层逻辑。相反、在过去日本经济的增速对日本企业的盈利以及股价影响相对有限。此外，10-23年期间日本企业的盈利能力也在加强，制造业与非制造业的营业利润率持续上涨，我们认为相比市场份额，目前日企更重视确保利润。2024年日经指数或突破历史新高、并存在突破40000点的可能性 受①外国资金流入、②全球经济与日本经济继续温和增长、③日本国内“涨薪涨价循环”的实现(有助于企业的名义业绩)、④东京证券交易所“日特估”政策的持续发力、⑤日本家庭的“储蓄转为投资”的变化的影响，我们认为2024年内的日经指数或突破历史最高点(38915点、1989年末)，同时存在突破40000点整数关口的可能性。与1989年的日股的38000多点相比，目前日股的估值水平更为合理、盈利能力更为出色、更多具有全球竞争力的企业、更好的企业治理。 投资者结构：外国人存在感庞大、散户长期净卖出、过去10年日股最大买家为企业与日本央行; 外国机构投资者为日股的最大持有者与交易者，外国人积极买入时日股快速上升；日本央行过去10年累计持有约7%的日股、我们认为1-2年内无需担心卖出风险；企业在过去10年积极实施股票回购、“日特估”起到加速作用；个人投资者自泡沫经济崩溃后持续净卖出日股、但个人投资者持有大量现金，若能实现“从存款到投资”则会给日股带来推力。 巴菲特借日元投日股：未来日本通胀或出现上升，在此背景下或适合借日元债券、买入抗通胀资产(股票、地产等)，根据伯克希尔哈撒韦公司的资料显示[1]，截至2024年2月，巴菲特在日本以1%左右的利率发行约1.2万亿日元的债券、购入约1.4万亿日元的日本五大商社股票，目前该股票市场价值约3.4万亿日元。 日本央行加息或不影响日股：历史显示本世纪唯二的两次日本央行加息周期对日本股票影响有限。 日股季节性特征：往往每年的2月与8月容易形成日股股价的底部，过去日股大涨的年份内也出现过10-20%的回调，短期(6个月左右)不能排除日股回调的风险。 风险：日本经济易受外部影响，过去半个世纪当中，每次美国陷入衰退前后，日本经济也都陷入了衰退，未来如果美国经济陷入衰退，我们认为大概率日本经济同样也会被“带入”衰退。同时随时需留意自然灾害风险。 2/21.美股「七巨頭」泡沫破裂的三種方式(牛津經濟研究院股票策略總監 Daniel Grosvenor 指出，美股前幾名公司由「七巨頭」佔據榜單，數量如此之少的公司占主導地位，及它們間高度相關性，降低指數多樣化的好處，意味著它們的股價下滑可能會對整體市場造成嚴重影響):財報預期，估值過高 vs 債券殖利率上升，政策不確定性… 2/19.隨美股看漲期權需求飆升至多年來最高，一些分析師將目光投向輝達 周三財報，並警告稱，無論財報好壞，美股的漲勢可能因此結束。輝達公布財報前，美股AI熱潮續發酵，投資者押注高風險看漲期權，使需求飆升至多年以來的最高。 2/15.美股三大股指期货走强，欧股多数上涨，台积电拉着台股同创新高 SoundHound AI 盘前大涨70%。 2/15.过去三个财报日，都是英伟达“短期见顶之日”“不可阻挡”的英伟达市值已连续超越亚马逊和谷歌两巨头。所有人都在问英伟达能涨到何时？即将到来的财报日或许是一个可能的时间点。 2/15.美股“七姐妹”市值规模足以使其成为世界上第二大股市，是全球第四大股市日本股市的两倍，而微软、苹果與法国 沙特和英国股市市值接近。从企业盈利来看，美股“七姐妹”利润规模约等于日本股市利润，约等于中国股市利润的一半。与此同时，美股“七姐妹”抛物线式上涨也引发了人们对“互联网泡沫2.0”和过度集中的担忧，伯恩斯坦分析师在一份报告中警告美股“七姐妹”估值过于极端;但高盛分析师David Kostin仍认为，美股“七姐妹”可能在2024年继续保持上涨势头。 2/7.領衝美股科技「七巨頭」，2024年將由AI 5主導，台積電在其中的非美企;去年美銀分析師哈奈特Michael Hartnett命名領漲 美股大型科技股為「七巨頭」: Meta、蘋果、亞馬遜、Alphabet、微軟 、輝達和特斯拉，去年表現都大幅超過標普500指，而他們能跑嬴大盤，皆有1個共同點，就是每家公司都以自有獨特方式發展AI，2024年開年至今，大多數「七巨頭」股票都上漲間，只特斯拉例外，1月暴跌23%。；而對沖基金 Light Street Capital 分析師卡徹Glen Kacher認為這集團需完全重組,提出「AI 5」: 5檔領漲美科技巨頭股:輝達、微軟、AMD 、台積電 和博通。 1/29.贝莱德:由于预计美国经济将迎来“软着陆”，因此将美股评级由“中性”上调至“增持”。贝莱德还表示，如果未来几个月内通胀和利率下降，那么由人工智能驱动的股市上涨趋势将扩散至技术股之外的其他领域。在之前1月16日的评级中，贝莱德对美股持中性观点，偏好人工智能概念股，其策略师认为美股“估值过高”。贝莱德当时还警告称，市场低估了通胀的反复性，通胀的“坐过山车式”反弹可能会打乱投资者对美国经济“软着陆”的美好憧憬(美通胀数据再度降温支撑贝莱德的观点。1月26日周五，美联储最钟爱的通胀指标12月核心PCE物价指数同比增长2.9%，创2021年3月来新低。投资者普遍预计，鉴于通胀降速度超出预期，美联储可能在今年春季降息。不过，目前仍有部分美联储官员表示，他们担心降息后可能需要再次加息以应对通胀反弹。) 2/6.大摩预计到2024年中旬日经225指数将涨至38000点的全年最高位，下半年震荡调整，上调2024年底目标位至37000点，以美元计算全年预期回报率约为 10%，2025年日股将创新高。 1/29.美林和摩根大通前投资银行家Jon Wolfenbarger在其1月22日发布的报告中表示：（科技股“七姐妹）这个去年的市场救星可能是未来市场的绊脚石。报告中，Wolfenbarger将当前的环境与1990-2000年期间的互联网泡沫进行了比较，认为当前正在经历“科技泡沫2.0”时代： “对于那些比我们年轻、没有经历过20世纪90年代末科技泡沫的人来说，你们现在正经历着科技泡沫2.0……当时纳斯达克指数下跌了约80%。”“考虑到现在股市的估值比2000年还要高，可以预想到，在即将到来的经济衰退中也会出现类似的暴跌。”市值占到标普500总市值29%的几大科技巨头将于本周陆续公布业绩报告，其业绩表现将在很大程度上影响标普500的整体走势。 “泡沫”从哪儿来？Wolfenbarger的观点并非毫无客观依据。就标普500指数本身来看，调整后的市盈率处于历史高位水平，意味着股价存在被高估的倾向;其次，市值排名前五的公司在标普500指数中所占的比例达到历史最高水平，意味着几个巨头的股价走势能够影响整个美股走势，风险十分集中 美银的分析师Michael Hartnett梳理了股市历来的“资产泡沫”，发现人工智能概念的交易回报率飙升至200%，正在接近2000年左右的水平。 Wolfenbarger还在报告中指出，美国经济衰退将成为戳破此次科技泡沫的终极因素。 不过，市场似乎在押涨科技股这件事上仍满腔热情。这些均说明，交易者们对市场充满信心，并不急于对冲股价可能下跌的风险 1/29.财政绑架货币，致使美联储QT年中转向“更慢更久” 1/29基差交易的美债持仓规模可能已超1万亿美元，杠杆基金在美国国债期货上的净空头头寸也随之大涨，如果本轮基差套利交易逆转，那么流动性问题也将在金融体系中更快扩散。曾让美国监管“夜不能寐”的基差交易，或许会在今年成为美国金融体系“流动性风险”的导火索。 1/28.考验1：美股科技巨头、制药大厂、能源龙头财报扎堆来袭，占标普500中的32%。投资者将关注AI给哪些公司带来了实际的收益，AMD和高通的财报将考验AI芯片需求；Meta、苹果、亚马逊、微软和谷歌等科技巨头财报将考验AI的“盈利能力”。 考验2：周四（2月1日）凌晨美联储公布最新利率决议，目前市场一致预计，美联储将连续第四次维持利率不变。市场真正的焦点是，美联储如何应对降息预期？ 考验3：美联储公布利率决议前，美国财政部将发布下季度借款计划，或将成为美债走势与美联储下一步行动的关键。 考验4：美国“非农周”考验就业形势，经济学家们预计1月非农新增就业16.2万人，较上月的21.6万人明显降温，失业率保持在3.7%。 1/26.前聖路易聯邦準備銀行行長布拉德（James Bullard）還在聯準會任職時，談話內容偏鷹派，因此有「聯準會鷹王」之稱，而他最近接受訪問時，預估聯準會將在通膨率降至2%之前就開始降息，最快今年3月就會降息。 1/27.高盛Scott Rubner对于近期强劲的美股表达了看法：我现在非常看好股市，所以二月份我将在战术上转向看跌。 ***1/26.美股魔咒？“危险”的二月下半月:高盛Lee Coppersmith总结：从季节性角度来看，二月上半月和下半月间美股表现的差异至少可以说是戏剧性的…对于那些担心美国市场出现泡沫的人来说，二月份的最后两周是历史上一年中最糟两周。 1/23.高盛全球交易策略主管： Joshua Schiffrin认为，美联储将从3月开始降息，今年一共料降息四次，通胀率将达到央行2%的目标。这位去年准确预测到美国经济软着陆的交易主管预计，欧洲和英国的央行也会效仿美联储。然而，Schiffrin在他对2024年的十大预测中认为，日本央行料逆势而动在4月加息。Schiffrin提醒称，尽管风险资产今年将普涨，但是由于市场对美联储降息时间和步伐的押注变来变去，上半年的市场将很难驾驭。他建议投资者在土耳其等新兴市场中寻找机会。展望未来，Schiffrin预计，鉴于增长轨迹稳定，美国国债收益率接下来20个基点的波动将是上涨而不是下跌。 1/23.英伟达不再是“芯片第一股”？大摩的TOP1变成了西部数据，分拆有望进一步释放业务潜力，存储市场回暖带动业绩进一步改善，西部数据具有28%上涨空间。 1/19.东吴证券：今年外资要“回心转A”，重要条件之一是日股不能太好(2023年来有趣现象:日股涨得越好，A股涨幅反越受限。美联储松口、美债收益率下行，是今年许多机构看好A股重要理由之一。不过从去年第四季度来10年美债收益率在宽松预期下从5%一度跌至3.8%左右，A股反应平淡，倒是日本股市领跑。且2023年来有趣现象，日股涨得越好，A股涨幅反会越受限。这与疫情前2019年相比明显不同，彼时中日股市还是存在较明显同步性) 1/19.美银基金经理调查：“软着陆”预期创9个月新高:79%机构投资者预计2024年经济将出现“软着陆”或“不着陆”，推动对美股乐观情绪，自2021年6月来首现市场更看好小盘股情绪。面对美联储官员轮番警告，市场降息热情反而越发高涨。 1/18.2023年科技七雄相當亮眼。展望2024年，巴隆金融周刊卻認為，科技七雄今年將會分歧，部分公司恐難再現類似去年回報率，將蘋果、特斯拉、Meta踢出去，將波克夏海瑟威、聯合健康集團，及Visa加入成「新七雄」。 1/9.彭博經濟研究（Bloomberg Economics）預估，台海若是爆發衝突，戰爭代價將高達10兆美元，相當於全球GDP的10％左右，讓俄烏戰爭、武漢肺炎（新型冠狀病毒病，COVID-19）疫情和全球金融危機的打擊都相形見拙，而本週六（13日）將登場的總統大選，將是關鍵。《彭博》報導，儘管多數人認為中國入侵台灣的可能性不高，但近年接連爆發的俄烏戰爭、加薩走廊的以巴戰爭都提醒著人們，長期醞釀的緊張局勢有可能轉變成衝突，這也讓兩岸關係成為國際焦點。從華爾街投資人到軍事人士，以及依賴台灣半導體的眾多企業，各界都開始採取行動對沖風險。華府智庫戰略暨國際研究中心（CSIS）中國研究主任白明（Jude Blanchette）表示，俄羅斯在2022年入侵烏克蘭以來，團隊諮詢的跨國公司對於台海危機的關注激增，大約95％的談話中都會提到這一議題。俄羅斯入侵烏克蘭，以及全球從疫情重新開放時出現的半導體短缺，都讓大眾注意到全球經濟面臨的利害關係，若是台海爆發衝突，影響將更大。台灣生產全球大部份的先進邏輯晶片，以及其他眾多成熟製程半導體，晶圓代工龍頭台積電（2330）市值約15兆元，台灣海峽也是全球最繁忙的航道之一。對於全球來說，兩岸爆發衝突最大的打擊將是晶片斷供，筆記型電腦、平板和智慧手機工廠產線將停滯，汽車和其他使用低階晶片的產業也將受到重創。 根據彭博經濟研究預估，如果台海發生衝突，台灣GDP將受到40％的打擊，由於人口和工業重鎮集中在沿海地區，將加劇人力和經濟代價；與主要貿易夥伴關係中斷，加上無法獲得先進半導體，中國GDP將受到16.7％的打擊；對美國來說，雖然距離衝突中心較遠，但仍面臨很大風險，由於蘋果（Apple）對亞洲電子產品供應鏈的依賴，美國GDP將降6.7％；全球GDP則預計降10.2％，其中南韓、日本和其他東亞經濟體受到的影響最大。彭博經濟研究也預測，若是中國對台經濟封鎖長達1年對全球的影響，台灣來看，第1年GDP將降12.2％，對中國、美國和全球來說，全年GDP則將分別下降8.9％、3.3％和5％。相較於爆發戰爭情況影響較小的原因是，雖然全球經濟仍無法獲得所有台灣晶片，但包括美國和盟友與中國的關稅、亞洲航運的干擾以及金融市場的潛在影響都被縮小了。 ***1/8.摩根士丹利今年提出对市场产生深远影响的三大长期主题分别是：AI技术扩散、脱碳和长寿。 AI如今已经成为重塑各行各业、经济和我们的日常生活的变革性力量。 2024年开始，企业将会学习如何进一步释放AI的潜力、个人也将利用AI提高生产力，监管可能会出台更多措施来应对AI中存在的一些关键风险。 从推动疾病诊断和药物发现到影响农业、金融服务、交通和绿色能源，AI将成为全球科技领域的关键力量，以及企业商业战略的关键要素。 降低全球碳排放的努力继续通过以下方式影响市场：1、大量资本部署； 2、创新步伐加快；3、气候变化带来的实际风险挑战日益严峻；4、商业模式千差万别，提供了产生阿尔法的机会;此外，碳排放量超过各国气候承诺中设定的目标的可能性越来越大。 GLP-1问世、智能化疗、AI助力药物开发，制药领域的创新会大大增加人类的寿命，在未来几年“长寿”命题可能会对无数行业带来颠覆性的改变。 1/5.2023年，全球股市在衰退信号狂闪的警示里，取得了令人瞩目的涨幅。大涨之后，在前路愈发颠簸、充满不确定性的2024年，股市能否继续高歌猛进？摩根士丹利策略师总结了2024年十大投资主题，该行认为，2024年，市场将由题材逆转（超跌板块反弹、高位板块回调）和AI大范围普及这两大主线所推动。更具体而言，该行相信印度与日本股市将继续领跑，并购和IPO市场会在今年复苏，可再生能源、生物制药等板块的表现预计也将更进一步，同时，也要警惕极端气候和地缘政治危机引发欧美通胀回升等风险。 1/4.新债王警告：美联储大转向是因为“市场受不了了”，世界正发生“根本性转变” 政府债务利息费用高昂，美联储被迫转鸽，世界正处于75年周期的重要转折点，世界已发生根本性改變。1月4日，在固定收益投资领域有极高的声誉，被誉为“债券之王”的DoubleLine创始人Jeffrey Gundlach认为，美联储主席鲍威尔从极度鹰派转变为极度鸽派的转变，并非是基于政治压力和考虑，而主要是因为财政负担过重。美国政府的债务正在不可持续的飙升，在高利率的笼罩下，利息成本也在指数级增长。 债务过重可能导致经济危机 Gundlach提出了对美国政府大规模财政开支的后果的担忧。政府面临着高额的强制性支出和利息支付压力，而这可能超出了其当前的财政能力。这种情况可能导致财政赤字的增加，进而需要采取额外的财政措施来应对。但是，如果债务规模过大，市场对美国债务的信心下降，重融资可能变得困难。 而且投资者可能会减少对美元和美国国债的需求，导致美元价值下降。一旦美元价值的下降，会更加削减投资者对美国债务的信心，进入负面循环，最终引发美元危机。此外，作为世界主要储备货币，美元的不稳定可能引发经济危机。 18.