24~25.央爸降息潮(美英歐加中等降息,日俄升息)
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12/13.美联储在2026年将比预期更多降息;荷兰合作银行资深策略师Philip Marey指出，特朗普政府需在明年中期选举前刺激经济以保住美国国会席位；考虑货币政策传导滞后性，降息须在10月前完成才能影响11月选举。美联储可能到2026年9月降息到2.75%-3%，現在3.5%-
3.75%;相当于要降3次25基点的降息。新任主席预计在6月首次会议即宣布降息以示对白宫忠诚。特朗普提名人选可能在美联储理事会形成4:3甚至5比2的多数席位。
12/10.美联储如期连第三次降25基点至3.5%~3.75%,今年累降75基点，去年9月来本轮宽松周期计降息175基点，但三票委反对，仍预计明年降息一次，启动RMP买短债400亿;美联储利率决议自2019年来首遭三票反对，特朗普“钦点”理事米兰一人續主张降50基点，两票委和四非票委支持按兵不动，实七人反对决议，分歧据称37年来最大。会议声明删除失业率“保持低位” ；新增考虑进一步降息“幅度和时机”，被视暗示降息门槛更高。 声明称准备金已降至充足水平，为维充足准备金将本周五开始买短债。纽约联储计划未来30天买入400亿美元短债，预计明年一季度准备金管理购买（RMP）短债保持高位。
“新美联储通讯社”：联储暗示可能暂时不会再降息，因内部分歧大得“罕见”。利率预期中位值持平上次，暗示明后年预计各降息一次，点阵图的明年利率预测变动较上次偏鸽，预计不降息人数少一人至七人;经济展望上调今年及此后三年GDP增长预期，小幅下调今明年通胀和后年失业率预期。
12/9强化加息预期！日央行行长：如果经济前景实现，将提高利率，特殊情况下将增加购债规模
12/9.欧洲央行行长拉加德表示，鉴于欧元区经济在面对外部贸易压力时展现出的韧性，欧洲央行下周公布的新预测可能会上调经济增长预期。受欧洲央行执委发表鹰派言论影响，货币市场大幅上调对欧洲央行政策路径的判断，交易员现预计该行在2026年底前加息的概率升至50%，并完全排除降息可能。
12/9.美银：市场或已不信“鹰派降息”，哈赛特带来“买谣言，卖事实”交易机会;美银认为，美联储本周几乎确定降息25个基点，但鲍威尔难以呈现“鹰派降息”，市场反而可能更激进押注1月继续降息。围绕哈塞特出任美联储主席的预期，为债市提供“买谣言，卖事实”窗口。更大焦点在美联储或宣布每月450亿美元储备管理购债（RMPs），为市场注入流动性。
12/8.不只是降息？前紐約聯準會專家：鮑威爾或將宣布 450 億美元購債計畫
12/4.德银认为若哈塞特上任美联储主席，实际执行降息面临重重障碍。到2026年中期，美国经济基本面可能不支持大幅降息，加上美联储委员会内部的鹰派阻力，激进宽松货币政策难以实现。投资者应警惕市场对“鸽派转向”的过度乐观定价，因为最终的政策路径很可能远比预期更为温和与中性。(12/3.聯準會主席鮑爾明年卸任 川普暗示經濟顧問哈塞特接替,“特朗普亲信”哈赛特已被“内定”美联储下任主席报道流出，同时特朗普宣布将在1月宣布人选。市场对此反应是，下周降息可能性依然很大，但也需要注意到，1月份降息可能正上升)
12/4.日本30年期国债标售需求创2019年来新高，加息预期持续升温;日本30年期国债投标倍数达4.04倍，11月为3.125, 远超去年3.35倍的均值，收益率升至1999年来最高的3.445%。强劲需求源于高收益率吸引力和政府可能削减超长债发行的预期。
12/3.被忽视风险：日本长端收益率失控，会否触发美股“10月式暴跌”？日本长端国债收益率失控上涨，10年期逼近2%，30年期飙至3.43%，突破关键技术位。去年10月日债利率异动曾引发纳指暴跌，历史或重演。分析师警告，这一被多数交易员忽视的风险，可能成为推高市场波动、引发美股调整的重要催化剂，全球溢出效应不容小觑。
12/2.经合组织：全球主要央行的降息将于明年结束，宽松空间已非常有限;经合组织（OECD）最新报告显示，多数经济体货币政策进一步宽松的空间已非常有限。预计美联储在2026年底前仅会再降息两次，联邦基金利率将维持在3.25%至3.5%的区间直至2027年。欧元区与加拿大预计已无进一步降息空间，而日本通胀持续稳定在政策目标附近，预计将推进货币政策的稳步收紧。经济合作与发展组织（OECD）最新预测显示，全球主要经济体的央行降息周期将于2026年底结束，多数央行在增长放缓预期下几乎没有进一步宽松政策的空间。
12/1.日本股债双杀！央行行长强烈暗示12月加息：希望将利率提高至0.75%再谈以后
12/1.多位官員反對繼續降息 12 月會議反對票勢必增加;本月決策會議無論結果如何，都可能出現多張反對票。根據公開談話，12 位聯邦公開市場委員會 (FOMC) 具投票權的官員中，多達五人對進一步降息抱持反對或強烈保留意見；而華府的 Fed 理事會中則至少有三名理事明確主張應進一步下調政策利率。Fed 理事華勒 (Christopher Waller) 先前指出，市場可能會看到「相當長一段時間以來最不具集體思維的一次會議」。若本月如市場預期再降息 1 碼 (25 個基點)，反對票可能超過三張，而 FOMC 上一次出現至少三張反對票已是 2019 年，此情況自 1990 年以來僅發生過九次。
12/1.植田發最強升息訊號：日銀將在12月會議「權衡利弊」 日元衝高
11/30.高盛FICC部门认为，美联储12月降息已成定局，基于劳动力市场疲软趋势和风险管理需求，此时降息是正确政策选择。而市场定价也已充分反映这一预期，降息概率高达85%。
11/29.欧洲央行行长拉加德：利率处于合理水平;拉加德最新表示，在最近几次会议上确定的利率水平，在她看来，是设定得当的；考虑到已经被控制住的通胀周期，处境很好。拉加德讲话凸显了欧洲央行对近期局势的发展感到满意：消费者物价涨幅徘徊在2%的目标附近，欧元区经济在美国关税的背景下表现出比预期更强的韧性。
11/27.日本央行鸽派成员表态中性，未给12月加息预期进一步“添火”;日本央行审议委员野口旭周四发表中性言论，并未强化市场对12月加息的预期。他强调央行需“仔细审视”经济数据，并主张采取“审慎、循序渐进”的加息路径。在日本央行内部鹰派阵营扩大的背景下，野口的谨慎态度为政策决策保留了灵活性，也让市场将更多目光投向明年1月的加息可能性。
11/26.美國失業率要怪Fed？理事米蘭：利率太高害的 必須大幅降息
11/26.美財政部「無聲政變」以穩定幣控制國債市場！《GENIUS法案》如何重塑貨幣體系？美國財政部在一場近乎無聲的制度變革中，透過一紙僅 47 頁的金融監管文件，成功繞過聯準會，對美國貨幣體系進行了結構性改革。這項變革的核心機制，是強制私營部門購買政府債券，並可能暫時解決了困擾美國多年的巨額赤字融資難題。
這場重大的金融體系重組，既無需耗時費力的憲法修正案，也未引發大規模的公眾辯論，卻達成了自 1951 年《財政部 - 聯準會協議》以來，和平時期對主權債務市場最深遠的改變，而且方向與前者確立央行獨立性的宗旨完全相反。
1126.德銀：Fed 12月降息後將長時間暫停
11/25.聯準會官員 Waller 與 Daly 均表態支持 12 月降息，
11/25.旧金山联储主席Mary Daly、纽约联储主席John Williams等鲍威尔盟友，以及美联储理事Christopher Waller密集发声力挺12月降息，认为就业市场风险已超通胀威胁，CME FedWatch 顯示降一碼機率飆至80%，十年期美债收益率创本月新低。帶動比特幣衝上8.9 萬美元、以太坊站$2900、美股齊揚。
11/24.美联储理事Waller：我担心的是劳动力市场，主张12月降息;沃勒指出，最新数据显示劳动力市场依然疲软，但他也提到，12月会议后将密集发布的延迟经济报告可能让1月的决定“更棘手”。美联储理事、下一届联储主席热门候选人克里斯托弗·沃勒表示，他主张在12月降息，不过一旦明年1月收到大量经济数据后，美联储大概可以采取“逐次会议”决定的方式。
11/24.高盛：12月降息“呼之欲出”，明年3月和6月各降一次,高盛最新报告判断美联储12月降息"呼之欲出"，鉴于下一份就业报告与CPI数据均在12月议息会议后公布，当前日程安排几乎不存在阻碍降息的因素。报告预计明年3月和6月将各进行一次降息，这一预测基于核心PCE通胀已接近2%的政策目标，同时劳动力市场出现大学毕业生失业率攀升等隐忧，显示经济下行风险正在加速累积。
11/23.美银首席投资策略师Michael Hartnett最报告“Flow Show”:2025年全球央行累降息316次催生一场流动性盛宴，加密货币、信贷、美元和私募股权等资产一切都达"流动性峰值"信号，当前流动性收紧对多个资产类别造成的冲击，美联储将被迫“投降"正面临被迫续降息压力，比特币率先嗅探救市信号，加密货币市场将成首感知央行政策转向风向标;Hartnett强调，当美联储被迫再大降息时，市场将现大量投资机会。加密货币因对流动性高度敏感，将率先嗅美联储政策转向，成市场风向标。近期市场对美联储12月利率路径判断显著分歧。美联储近系列先鹰派表态为此乐观预期泼冷水;周五因通胀温和与劳动力数据疲软，有官员释鸽派信号，市场认为12月再次降息大增。
11/22.紐約聯準銀行總裁威廉斯 (John Williams) 21日表示，聯準會仍有空間在近期調整政策利率，使利率區間更接近中性水準，市場隨後迅速調整預期，12 月降息機率由前一日的30%大跳升至逾 70%，令原本認為今年降息無望的投資人措手不及。
11/21.Fed柯林斯：利率「暫時適宜」 再降息需見就業明顯轉弱;美國聯準會官員持續對 12 月是否降息釋出審慎態度，波士頓聯邦準備銀行總裁柯林斯 (Susan Collins) 表示，目前利率水準「暫時適宜」，在面對仍偏高的通膨環境下，維持政策略具限制性是必要的。她並強調，就業市場雖有降溫跡象，但尚未明顯惡化。
11/21.资管巨头Vanguard：市场对美联储降息定价过高了,华尔街目前预期美联储到2026年底将降息三至四次。但先锋集团认为，人工智能基础设施的"大规模"支出热潮将推动美国经济强劲增长，美联储未来仅有一到两次降息，利率在"明年年中"即达到中性水平。
11/21.日本政府今公布:扣除生鮮食品的全國核心CPI年增率從9月2.9%小升至3%，符市場預期；整體CPI同從2.9%升至3%，黏性通膨，增12月升息壓力。
11/21.大摩之后第二家！“撤回12月降息预测”，摩根大通：12月跳过，1月重启降息
摩根大通成为第二家撤回美联储12月降息预测的华尔街主要投行，认为9月非农就业增11.9万人创新高，但失业率升至4.44%，数据呈矛盾信号，预计美联储12月将维持利率不变，推迟至2026年1月和5月重启降息。该行首席经济学家认为，混合报告将引发FOMC激烈辩论，12月决策结果极为接近，无论暂停或继续降息都可能出现委员投反对票。
11/20.日元貶太兇 日本央行委員暗示12月將升息;日本央行政策委員會審議委員小枝淳子暗示，最快下個月就可能升息，原因是日元跌至近 10 個月低點後，利率「正常化」勢在必行。
11/17.加拿大通膨再降！10月CPI年增速回到2.2% 央行政策更顯游刃有餘
11/15.央行與美國財政部發布聯合聲明，央行承諾自今年底起干預匯市金額每季公布。專家指出，美國財政部最終目標是希望各國尊重市場價格機制，對央行來說，適度公布資料也能減少市場臆測風險。中央銀行昨晚罕見與美國財政部共同發布聯合聲明，已就匯率議題達成共識。央行強調美國財政部從未要求新台幣升值，不過央行承諾自今年12月底起，有關干預匯市金額等資料發布頻率，將由現行每半年改為每季公布一次。
11/14.關門打亂數據！Fed官員集體踩煞車 12月降息機率直落五成下
11/13.《彭博12日報導，美國亞特蘭大聯準銀行總裁波斯提克 (Raphael Bostic) 宣布將於任期屆滿後退休，並警告當前通膨仍是經濟面臨的「更明顯且迫切風險」，呼籲在達成 2% 通膨目標前，聯準會 (Fed) 應維持利率不變，以免過早寬鬆引發新一輪物價壓力。
11/12.日元跌向155关口，日本财务大臣发出口头警告，何时会触发直接干预？市场分析认为，日本政府实施汇率干预的风险正在上升。但高盛却表示，日本当局立即入市干预的可能性不大。当前日元贬值尚未满足触发干预的常规条件。干预可能性将在美元兑日元汇率达到161-162区间时才会显著上升。
11/12.就業降溫壓力太大！調查：八成經濟學家估Fed下月再降息一碼
11/12.隨著全球金融機構不斷擴大其在數位資產領域的影響力，華爾街投行巨頭摩根大通已正式向機構客戶推出其美元存款代幣 JPM Coin (JPMD)，象徵著傳統金融在代幣化領域邁出了重要的一步。
11/11.大摩：聯準會提前結束QT不等於重啟QE 市場關鍵在於財政部發債策略
11/11.“新债王”：美联储可能误判整个经济
“新债王”冈拉克指出，当前美联储正面临严峻的误判风险。劳动力市场呈现供需同步萎缩的异常格局，新增就业可能骤降至零。若沿用传统数据解读模型，美联储可能在政治压力下过早开启降息周期。更危险的是，随着鲍威尔任期将尽，继任者倾向激进宽松政策，恐使通胀卷土重来。
11/11.特朗普提拔的美联储理事米兰：政府关门不会影响到我对美国经济的看法;核心PEC通胀率更加接近2%这一目标。现在看来，12月降息50个基点是适宜的。
11/7.紐約聯準銀行總裁威廉斯 (John Williams) 7日表示，聯準會上周決定12月1 日起結束縮表後，有可能很快就需要透過購買債券，來擴大資產負債表。
11/7.6日報導，今年FOMC投票委員、芝加哥聯邦準備銀行總裁Austan Goolsbee 表示，由於美國政府關門造成官方通膨數據中斷，使他對聯準會續降息感到更為不安，強調在缺乏清晰視野下，貨幣政策應放慢腳步、保持謹慎。
11/6.英國央行6日 極為接近決策，以5比4的票數維持基準利率4%，為自去年8月來首暫停降息。儘管英國通膨仍居七大工業國 (G7) 之冠，央行釋出更強寬鬆訊號，市場解讀此舉意味著最早可能在12月續降息循環。
11/6.达利欧：美联储结束QT=在泡沫中刺激经济，美国“大债务周期”已进入最危险阶段！
鲍威尔称“将在适当时机重新增加储备”，在达利欧看来，这意味着QE正在回归，但当前环境（市场存在大量泡沫）与以往（经济衰退）截然不同，由于财政政策高度刺激—巨额债务存量和赤字通过大规模国债发行融资，QE实际上是在货币化政府债务而非单纯为私人部门提供流动性，这可能会导致1999年泡沫破裂前夕的流动性狂潮重演。
桥水基金创始人瑞·达利欧发出警告，称美联储结束量化紧缩(QT)的决定，可能正在向泡沫里加水，制造更大的泡沫。
当地时间周三，达利欧在领英上发表文章指出，当前美联储的宽松政策正值资产估值高企、经济相对强劲之际实施，结束QT是"stimulus into a bubble"（刺激一个已经泡沫化的市场）而非传统的"stimulus into a depression"（刺激陷入衰退的经济）。美联储主席鲍威尔近日表示，随着银行体系和经济规模的扩大，美联储“将在适当时机重新增加储备”。在达利欧看来，这意味着QE正在回归——只不过被包装成一个“技术性操作”。达利欧认为，美国“大债务周期”已进入最危险阶段，而市场不应忽视这一事实：当美债供应量大于需求量，美联储“印钞”购买债券，而财政部缩短出售债券的期限以弥补长期债券需求缺口时，这些都是典型的“大债务周期”的后期动态。
11/5.《彭博》報導，儘管歐洲央行 (ECB) 預測明、後年通膨率將低於 2% 目標，但管德國央行總裁、歐洲央行管理委員會成員 Joachim Nagel 周三 (5 日) 強調這不代表央行容忍通膨系統性偏低。
11/3.美联储理事米兰：美联储政策过于紧缩，应通过一系列50bp降息实现中性利率;米兰重申中性政策利率远低于当前水平，应该通过一系列50基点降息实现。他还指出，近期信贷市场出现的一系列看似不相关的压力信号，可能正是货币政策过紧的体现。在美联储连续第二次降息25基点后，特朗普“钦点”理事、美联储内部最为鸽派的官员之一斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）再次公开呼吁进行更激进的降息。
11/3.與鮑威爾意見相左，美國聯準會理事沃勒(Christopher Waller)接受福克斯商業台採訪時，堅持主張12月應續降息，因招聘面臨持續放緩的風險，目前最令人擔心的是勞動力市場。
當天沃勒做此表態前，他在聯準會的三位同僚表示反對週三的降息，理由是通膨風險依然未消除。聯準會主席鮑威爾在決定公佈後的記者會上，直言不諱地告誡投資者需要降低對12月降息的預期，凸顯決策層內部對就業和通膨前景看法迥異者之間的爭鬥愈發激烈。此外，沃勒淡化總統川普關稅政策可能導致通膨上升風險。川普2020年任命沃勒為聯準會理事，他也是目前白宮正考慮接替鮑威爾當主席的五位候選人之一。
11/1.决议后第一波美联储高官发声：3位反对本周降息，沃勒支持12月降息;周五3位美联储高官表态反对降息，表明鹰派面临挑战越来越大，今年票委施密德称通胀仍过高，明年票委洛根称，除非有明确证据表明通胀将比预期更快下降或劳动力市场将更快降温，否则很难12月支持降息；明年票委哈玛克称本周降息后利率恰好处于中性水平附近。市场目前预计年底前再次降息的可能性为61%，低于鲍威尔讲话前一天的92%。
11/1.11/1.12月降息悬了？美联储内部现六年来罕见分歧，“老债王”格罗斯出手做空美债！
本周美联储利率决议中，12名票委中两位投下反对票，米兰主张降息50个基点，而Jeff Schmid则认为应维持利率不变，这种罕见的双向异议是过去六年来首次出现。在美联储政策路径不确定性增加的背景下，格罗斯选择卖出美债，他表示不断膨胀的赤字和美元走弱让他对美债持悲观态度。
随着主席鲍威尔的鹰派表态与美联储内部罕见分歧的公开化，市场的不确定性骤然升温，就连“老债王”格罗斯也开始布局做空美国国债。
周四华尔街见闻提及，美联储主席鲍威尔在本周美联储利率会议后表示，12月的降息远非“板上钉钉”。此外，这次利率决议中部分官员主张更大幅度的降息，而另一些官员则倾向于按兵不动。过去40年中，仅有五次决策里同时出现收紧和放松货币政策反对意见，而上一次是2019年9月。据芝商所联邦利率观察工具，美联储12月降息的概率已一周前的91.7%降至63%。
10/31.12月降息前景迷霧一片 10年期美債殖利率續揚
10/30.日本央行维持利率0.5%不变，两名委员继续投反对票;日本央行连续第六次不加息，符合市场预期。两名政策委员继续投票支持加息至0.75%。这是新首相高市早苗上任后的首次议息会议。央行上调本财年经济增长预期至0.7%，核心通胀维持2.7%不变。调查显示，约50%的观察人士预计12月将加息，但政治不确定性可能导致推迟。日本央行维持基准利率在0.5%不变
10/30.美聯準會29日政策會議結束後，宣布將隔夜拆款利率調降1碼至3.75%-4%間。主席鮑爾 (Jerome Powell) 在會後記者會上強調，進一步降息「並非已成定局」。
10/30.Fed一降 多數海灣國家央行跟進降息一碼 力促非油經濟成長;Fed29日宣布今年第二度降息，將基準利率下調 25基點，隨後多數海灣國家央行亦同步調降政策利率，以維持與美元掛鉤的貨幣穩定，並推動區域內非石油產業發展。
10/29.鲍威尔：美联储12月不一定降息
美联储10月如期降息，但鲍威尔在新闻发布会上表示12月降息并非板上钉钉的事情。
10/28.根據高盛策略師的最新預測，日元在未來十年內，有可能對美元走強至 100 日元兌 1 美元的水準。高盛認為，隨著日本貨幣政策逐步邁向正常化，這代表著多年來日元貶值趨勢的潛在逆轉。
10/25.美國聯準會 (Fed) 是否即將同時宣布降息與結束量化緊縮 (QT)？華爾街投行 Jefferies 認為答案是肯定的，並指出在經濟數據發布中斷、資金壓力升高的情況下，決策官員幾乎別無選擇，只能轉向更寬鬆的政策。
**10/25.英国央行发文：All in芯片！AI相关资产估值崩塌是否会引发金融稳定性后果？
英国央行最新报告:AI估值接近互联网泡沫水平，若技术进展或盈利不及预期，可能引发资产价格回调从而影响金融稳定性。当前，AI繁荣体现在股市，虽然尚未影响金融稳定性，但风险传导路径包括：万亿级债务融资的基础设施投资、大宗商品市场波动及金融体系隐藏杠杆。同时，随着债务驱动投资规模扩大，银行通过直接信贷敞口与间接融资形成双重风险暴露，金融稳定威胁可能显著上升。
关于AI泡沫是否形成的讨论已久，英央行警告称，AI相关股票价格的重新定价可能通过多种渠道对金融稳定构成影响。10月24日，英国央行在其Bank Overground博客中表示：多种因素可能引发市场对AI进行重估，包括AI能力进展不及预期，或是AI公司盈利能力低于预期。同时，随着融资规模扩大，银行业对AI企业的直接和间接信贷敞口都将增加，金融稳定风险值得持续关注。AI股票推高美股估值至互联网泡沫以来最高水平,英央行指出，标普500指数的周期调整市盈率(CAPE)已接近互联网泡沫时期高峰。临近10月初，AI股票的中位数未来12个月预期市盈率占31倍，而标普500指数整体为19倍。
10/24.俄罗斯央行将基准利率下调至16.50%，预期 16.00%，前值 17%。
10/22.监管风向转变，美联储考虑将银行资本金要求从19%降至最低3%;美联储已向其他美国监管机构展示了一份修订方案，部分官员估算，新方案将使多数大型银行的资本金总体增幅降至3%至7%之间，这一数字远低于2023年提案中19%的增幅，也低于去年妥协版本提出的9%。
10/21.日本首相高市早苗：日本央行与政府必须密切合作。货币政策的实施方式应由日本央行决定。目前不认为有必要审查日本央行与政府的政策协议。希望与日本央行保持密切沟通。
10/20.日本央行鷹派委員堅定呼籲升息：經濟已達通膨目標 現在是「絕佳時機」日本銀行 (BOJ) 審議委員高田創20日發表公開演說，重申現在是提高政策利率的「絕佳時機」，維持了其主張進一步升息的立場。
10/16.美联储降息步伐现分歧：沃勒主张谨慎降息，米兰呼吁50基点更大力度降息;沃勒主张维持每次25个基点的谨慎降息步伐以应对疲软的劳动力市场，而临时担任美联储理事的米兰则呼吁采取更激进的50个基点降息，米兰担心在外部冲击下过度紧缩的政策会放大负面后果。
周四，美联储官员就降息节奏出现不同声音，理事沃勒主张维持每次25个基点的谨慎降息步伐以应对疲软的劳动力市场，而临时担任美联储理事的米兰则呼吁采取更激进的50个基点降息。
分歧的核心在于政策调整的速度，Waller强调谨慎行事以避免犯错，而Miran则担心在外部冲击下过度紧缩的政策会放大负面后果。
10/16.年底前“两次降息”中至少有一次50基点降息？期权市场下注美联储“做更多”;近期与担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期权市场显示，交易员正在为美联储10月或12月会议降息50个基点建仓。12月SOFR期权的未平仓合约大幅飙升。这一看涨情绪也体现在现货市场，美国两年期国债收益率近期跌至年内低点3.5%附近。
10/15.美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）最新表示，贸易紧张局势加大了经济增长前景的不确定性，因此决策者更有必要尽快降息。
***10/13.IMF總裁喬治艾娃跟進英美央爸股市估值過高說法，警告當前股市估值，已經直奔25年前網路泡沫狂熱期所見高點。英國央行剛警告存在「市場劇烈修正」風險；歐央行決策者們也公開表示擔憂；澳洲央行本月也指市場脆弱性,這種擔憂已持續一段時間。一個多月前，歐央行官員在上次政策會議上就收到「價格突大幅回調」警告，而聯準會主席鮑爾在9月也表示，市場「估值過高」。
在各界傳大量警告稱，聚焦於AI公司的股市泡沫可能很快就會破裂之際,股市泡沫恐慌來襲,全球央爸央媽和財長齊聚華府備戰，參加IMF和世界銀行召開的秋季會議，已對貿易緊張局勢和不斷膨脹公共債務感到不安;未來一周他們將共同面臨一個新擔憂：市場崩潰危險。
IMF總裁Kristalina Georgieva格喬治艾娃,上週承認這種金融穩定性風險，也預告了未來幾天會議討論主題。她表示，當前股市估值，已經直奔25年前網路泡沫狂熱期所見高點。並警告，「一旦發生劇烈價格修正，收緊的金融條件恐將拖垮全球經濟成長，暴露體系弱點，並使開發中國家面臨格外艱難處境」;喬治艾娃警告，比IMF在2000年10月會議時的評論更為直白。當時，IMF在《世界經濟展望》只是輕描淡寫地指出股票估值「仍在高位」，並提到失衡狀況可能以「無序的方式」解除。結果幾月內，市場拋售力道就大到迫使聯準會須緊急降息半碼（0.5個百分點）。即便在美國總統川普10日再次祭出對中國的關稅威脅、導致股市重挫前，各國官員們就已經察覺到令人不安相似之處。
10/9.美联储“三把手”威廉姆斯：支持今年进一步降息，并不认为经济处于衰退边缘:
威廉姆斯表示，若通胀稳定在3%左右、失业率小幅上升，他支持今年内进一步降息，以防劳动力市场急剧放缓。他认为美国经济未陷衰退，通胀风险缓解但仍需警惕。威廉姆斯强调货币政策仍属“适度紧缩”，并重申美联储决策独立，所有政策将继续以数据为导向。
10/9.Wsc.英国央行警告：AI估值"过高"，数据中心"瓶颈"或引发市场回调，AI热潮已将科技股估值推至“过高”的紧张水平，可能引发市场“大幅回调”。主要风险在于AI基础设施面临电力、数据等“瓶颈”，及市场过度乐观情绪带来的脆弱性。AI热潮正将科技股估值推至历史高位，但英国央行发出迄今为止最明确的警告之一：
AI相关股票估值已然“过高”，而支持其发展的关键基础设施（如数据中心）正面临“瓶颈”风险，这可能引发市场“大幅回调”。英国央行在其最新的金融政策委员会会议后指出，市场对AI的乐观预期已将股票估值推至“紧张”水平。央行警告称，AI领域的市场集中度日益增加，一旦围绕AI影响的乐观情绪减弱，股票市场将尤其脆弱。该央行进一步强调，AI进展面临的“实质性瓶颈”，例如电力、数据或大宗商品供应链的限制，也可能损害企业估值，尤其是那些收入增长依赖于AI基础设施高额投资预期的公司。“资产价格出现大幅回调的风险仍然很高”。这一官方警告为已在升温的市场辩论注入了新的紧迫性。今年以来，纳斯达克100指数已上涨19%，其远期市盈率达到28倍，显著高于23倍的十年平均水平。
10/8.美国货币市场压力敲响警钟，美联储缩表或近终点;自9月初以来，美国担保隔夜融资利率SOFR与基准利率利差接近年内高位。美国银行准备金此前也已跌破3万亿美元，创1月以来新低。这些迹象显示过剩流动性被快速吸收。美联储内部对何时停止缩表存在分歧，市场关注周四会议纪要寻找政策线索。
美国货币市场持续出现的资金压力，以及美联储银行准备金的逐步减少，表明美联储可能即将结束其大规模的资产负债表缩减计划。
10/6.泡沫都是央行戳破的，而过去两月没有一家央行加息;美银策略师Hartnett认为：
泡沫=繁荣=最好通过泡沫（人工智能）和廉价周期性资产（也就是今天的大宗商品，因为人工智能正在吞噬大宗商品）的组合来应对。价格走势、估值、集中度、投机都泡沫化了，风险在于通胀的领先指标正在走高（ISM服务价格上涨）……但历史上的每一个泡沫都是由央行紧缩政策戳破的，而且世界上没有一家央行在过去两个月内加息过。
9/29.《彭博》29日報導，聯準會理事華勒 (Christopher Waller) 表示，美國監管機構應善用新科技為金融業和消費者創造的機會，同時設立必要的安全機制。華勒在法蘭克福 Sibos 會議的講稿中指出：「我們要記得這並非全新的故事，不該對新技術或新型態的服務業者感到恐懼。」他認為銀行監理單位應評估如何運用新科技升級全球金融系統的關鍵基礎設施, 同時維持並強化安全性與韌性。華勒長期主張聯準會應把握 AI 和資產代幣化帶來的技術革命，藉此改善支付系統。
看好區塊鏈與去中心化金融
他看好去中心化金融的應用，包括支持虛擬貨幣的相關技術，以及區塊鏈技術，這項技術讓資金和資產轉移變得更快、更有效率，並提供更完善的紀錄管理。華勒表示：「多元選項有助於達成公共政策目標，像是提升整體支付系統的韌性。」他補充，擴大支付方式的選擇範圍，將協助美國在支付創新領域站穩領導地位。他也認為企業應能依據營運需求，自行選擇資金或證券的傳輸管道。部分公司看重交易速度，有些則偏好批次處理和淨額結算來節省流動性成本。
呼籲官民合作推動創新
華勒已宣布聯準會 (Fed) 將於 10 月 21 日舉辦支付創新研討會。他再次呼籲政策制定者與產業界，在標準制定、網路安全和風險管理上攜手合作，確保創新與安全並行。
926.美联储鲍曼：就业市场明显更脆弱，应果断降息，青睐最小资产负债表;鲍曼说，美联储需要“果断且主动地行动”，应对劳动力市场脆弱的新兆头。她再次警告应对就业方面有落后于形势的风险，称若持续下去，未来可能被迫更快且更大幅调整政策；偏好准备金余额更接近稀缺而非充裕水平，认为资产负债表规模最小能尽量减少对联储对货币市场和债市的影响；建议联储积极抛售MBS，因为仅靠MBS到期无法在可信的时间内回归纯国债投资组合。
和近期讲话一样，美联储负责金融监管的副主席鲍曼（Michelle Bowman）重申，美国的就业市场“脆弱”，通胀则接近联储目标，因此呼吁坚定降息。不同于之前的是，这次鲍曼还提出，美联储应努力将资产负债表控制在最小规模，并改革其货币政策执行机制。
925.美联储理事米兰公开主张，美联储应立即采取更激进的降息措施，以避免对美国经济造成损害。主张每次降息50个基点，通过“短暂且大幅”降息快速达到中性利率;米兰警告称，美联储当前的政策利率远高于他所估计的“中性”水平，正处于“高度限制性”的区间，这种立场使经济更容易受到下行冲击的伤害。他倾向通过一系列更大规模降息達中性水平，而不是在一年内缓慢降息：“当前利率过于具有限制性，希望能够将利率下调150至200个基点，使其大幅接近中性利率。”
9/25.拒绝负利率！瑞士央行决定将基准利率维持在零水平不变，结束自去年3月来连六次降息的宽松周期，2024年初来首暂停降息;由于通胀压力维持低位，瑞士央行采取观望态度，经济学家预期降息周期结束。值得一提的是，瑞士法郎今年以来大幅走强，上周兑美元升至十年高位。
周四，这一决定符合几乎所有接受彭博调查的24位经济学家的预期，仅有一位经济学家此前预测会降息。最新通胀率为0.2%，仍高于央行此前预测。
9/24.聯準會主席鮑爾23日在大普羅維登斯商會 發表演說時表示，就業市場疲軟已超越對通膨頑固擔憂，成為上周決定降息主因。他強調，目前 Fed面臨通膨與就業雙邊風險並存的「艱難局面」，後續政策道路沒有「無風險選項」。
9/24.美联储主席鲍威尔公开警告“美股估值相当高”。对于AI趋势，他的态度也异常谨慎，认为现在断言这项技术的颠覆性还“为时过早”。在鲍威尔发表上述言论后，美股转跌，主要股指全线下挫。纳指盘中下跌1%。
9/23.美联储理事米兰“首秀”：中性利率料2.5%，年内应再降息125bp，或还将投反对票 ;米兰宣誓就任美联储理事后的首次政策演讲中，他表示，中性利率过去可能被高估，而近期又受到关税、移民限制和税收政策的进一步压低。米兰认为美联储年内应再降息1.25个百分点，他透露未来会议可能还会投反对票。米兰的中性利率估计值约为2.5%，明显低于美联储官员3%的中位预测。他还表示，可能支持取消美联储精确的2%通胀目标。
9/23.美元已进入“熊市机制”！大摩：做空成本将显著下降，美联储是关键，政府关门是“潜在利空”;大摩称，美联储在鲍威尔杰克逊霍尔讲话后政策转向，优先保护就业市场而非严控通胀，为美元熊市提供动力。市场定价显示美元利差优势将在12个月内下降近100基点，做空美元成本显著降低。美国政府关门风险上升构成潜在利空，可能增加美元风险溢价
9/22.美元今年将创几十年来最大跌幅？至9月18日，美元指数今年已经跌近10%。
9/20.对明年降息幅度，市场预期比美联储激进的多！期货市场押注美联储基准短期利率将在明年底降至3%以下，低于最新“点阵图”所反映的3.4%中值预期，相当于市场预期多出两次25个基点的降息。分析警告，市场情绪“有些过于兴奋”，如果美联储谨慎行事，借贷成本可能反弹，迫使交易员迅速调整仓位。
***9/17.高盛首席宏观研究员Paolo Schiavone警告:一个关键结构性信号是，30年来外国央行持黄金首超美国国债，反映对美国债务信任度侵蚀;“流动性叙事驱动一切，流动性胜过基本面””，当前美元跌市场重演1970年代模式，美元续贬值、央行对政府债务信任削弱、类似布雷顿森林体系崩溃前夕的1960年代末期景象，当时欧洲各国央行纷纷质疑美元地位并涌入黄金。本周美联储的鸽派立场将延长经济周期，但宽松流动性与系统性不信任并存。真正风险在于长端利率稳定性，若长债市场断裂，将暴露金融脆弱性。这一转变直接反映出市场对美国政府债务的信任度正在被侵蚀。
在此背景下，美联储的鸽派立场及其降息预期正在延长当前的经济周期。金融条件的放宽可能推动经济在2026年重新加速，这为风险资产注入了上涨动力。Schiavone认为，这与1990年代中期美联储的“预防式降息”颇为相似，当时此举成功延长了经济扩张并点燃了新一轮股市飙升。然而，宽松的流动性与系统性的不信任感正在市场中同时上演。Schiavone强调，尽管短期内流动性压倒一切，但真正的问题在于长端利率能否保持稳定。如果长端债券市场出现突然断裂，将迫使政策制定者直面金融系统的脆弱性，整个周期的终结方式可能并非源于经济疲软，而是信任的丧失。
宽松预期延长周期，市场重演“90年代”？历史表明，美联储在非衰退时期的降息往往是股市的助推剂。在1984年、1995年和2019年，类似的降息举措都成功推动了股市走高，其前提是市场相信经济疲软只是暂时的。Schiavone认为：当前的情况甚至更有利，美联储降息的部分原因是修正了此前对就业市场的衡量误差，这意味着股市在获得更低贴现率的同时，无需下调对经济增长的预期。在这种情境下，只有利率市场关心数据修正，而股票市场则享受着估值提升的好处。高盛全球投资研究部也认为，只要劳动力市场放缓而非恶化，这一观点就将得到巩固。
黄金与加密货币崛起，信任正在流失,市场在狂热或混乱中才能蓬勃发展，而今天两者兼备。Paolo Schiavone指出，以加密货币为代表的资产崛起，其本质与1970年代的黄金类似，都是作为对冲通胀、不信任和政治失序的工具。如今黄金的涨势也让人回想起2008至2011年，当时量化宽松政策动摇了人们对法定货币的信心，投资者纷纷涌入硬资产。这种不信任感背后是系统性因素。民粹主义和不平等的加剧，使得社会对现有体系的信任出现裂痕。美元自2009年以来一直在经历一场隐蔽的贬值。它并非兑其他货币走弱，而是兑真实资产——股票、房地产、加密货币—的购买力在下降。这与1970年代美元的价值转移到黄金、石油和房地产中的情况如出一辙。债券如今可能也正走在同一条路径上。长期来看，由于财政主导地位日益凸显，长期债券正在经历一场结构性熊市，其“无风险”标签已被侵蚀，情况甚至可能比1940至1950年代更糟。如果收益率维持在低位，充裕的流动性和鸽派的央行将继续为风险资产提供上涨动力。然而，一些结构性扭曲正在为未来的脆弱性埋下伏笔，例如美国房地产市场史无前例的“抵押贷款锁定”问题，这使得政策宽松难以有效传导至房地产，与1990年代的日本有相似之处。
真正的风险并非一场典型的经济衰退，而是“1979时刻”的重演——长期债券市场的突然崩溃，迫使政策制定者不得不直面脆弱性并采取激进措施。Paolo Schiavone警告，本轮周期可能以同样的方式结束，不是因为经济疲软，而是因为信任的丧失。在此之前，国防、核能和人工智能等结构性主题，以及被市场遗忘的铜、石油等大宗商品，仍可能在流动性驱动下成为焦点。
9/11.欧央行连续第二次“按兵不动”，欧洲央行将存款机制利率维持在2%不变，符合市场预期，主要再融资利率和边际贷款利率维持在2.15%和2.40%不变。此前该行曾连续七次会议降息，并从七月开始按下暂停键。认为通胀压力得到控制，尽管美国提高了关税但经济依然稳固。
欧央行下调对2027年的通胀预测，总体通胀率降至1.9%，核心通胀率降至1.8%，增强了市场对于年底降息的猜测。市场在年底前略微转为鸽派，目前预期降息幅度约为7个基点。
9/7.贝森特要“适度长期利率”呼吁控制利率之际，华尔街美银顶级策略师Hartnett：历史正重演，当前市场环境酷似重回上世纪70年代“尼克松时代”，剧本似正重演，做多黄金、数字币、美债，做空美元！因为应对债务压力，政治压力将迫使美联储转向，类似收益率曲线控制（YCC）强力干预即将到来，将彻底改变资产格局，在美联储正式承诺YCC前，为黄金、数字货币和债券创造机会，同时打压美元。
9/6.翻譯成白話川皇要干預利率,央爸配合吧！
9/6.美财长贝森特署名文再公开“敲打”美联储:要求美央行回归其法定职责，服务于美国人民信任，而非仅仅是资产所有者。美联储：要有“人民性”，QE等非常规政策使用, 须限定在“真正紧急情况”下，并与联邦政府其他部门协同进行。首次点名将“适度的长期利率”与最大就业、稳定物价并列，作为美联储重建信誉须关注三大法定职责; 美联储独立性来自公众信任，央行须重新承诺维护美国人民信心。
9/6.“新美联储通讯社”：非农报告几乎确定9月降息，但此后的降息争论更复杂
Nick Timiraos撰文称，8月的就业报告清楚表明，自年初以来，新增就业增长已明显降温。这几乎已确定美联储将在两周后的会议上把利率下调四分之一个百分点，但也使此后有关降息步伐的争论更加复杂。6月份新增就业岗位出现负增长，结束目前连续53个月的月度非农就业增长纪录，这是有记录以来第二长的，但远低于2020年新冠疫情爆发时结束的113个月的纪录。
9/5.历史性加薪！日本最低工资上调6.3%，强化央行加息信号;日本政府周五决定将全国最低时薪平均上调6.3%，达到1121日元，创下1978年以来的最大涨幅。此举将直接提振消费支出，并推动物价进一步上涨，从而强化了日本央行寻求的工资-物价良性循环。市场的加息预期因此升温，预计日本央行将更快采取紧缩政策。
8/28.美國總統川普對獨立的聯準會（Fed）前所未有、不斷升級的攻擊，引發美國媒體警告，華爾街日報指出，川普試圖解僱聯準會理事庫克可能預示聯準會獨立性終結，導致利率設定不再完全基於經濟數據，使美國通膨變得更高、更不穩定。彭博也說，川普可能適得其反，導致金融市場與經濟遭受較高的長期借貸成本打擊。
8/28.美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储9月会议是“实时有效”（live）的，暗示政策具有灵活性，不过他并未明确支持加息或降息。威廉姆斯认为当前利率水平“适度紧缩”，即使降息，政策也仍具有一定紧缩性，但是否行动仍需视经济数据而定。此外，针对特朗普解雇美联储理事Lisa Cook引发的政治风波，威廉姆斯强调美联储独立性在全球范围内“极其宝贵”。
8/27.资深央行记者：为“美联储独立性终结”做准备，而市场还没意识到,对投资者来说更明智的做法是，假设从未来九个月的某个时候开始，美联储将根据特朗普的偏好设定利率。
美联储111年历史上前所未有的举动:總統免職央行理事(庫克)。近日，《华尔街日报》首席经济评论员、资深央行记者Greg Ip撰文表示，特朗普此举可能标志着美联储自1951年以来享有的独立性走向终结，而金融市场尚未真正消化这个重大风险。文章表示，无论特朗普的意图最终是否实现，这一事件都可能成为数十年来金融市场最关键的节点之一。如果白宫最终得以控制货币政策，美国可能进入一个通胀更高、波动性更剧烈的时代。
8/27.拿到美联储理事会“多数席位”，特朗普可以做什么？德银认为，特朗普一旦成功获得四张鸽派投票，构成理事会多数可推动激进宽松政策、单方面降低储备金余额利率(IORB)绕过FOMC决策、利用地区联储主席任命权来重塑FOMC投票格局。美债市场已出现扭曲陡峭化反应，长端收益率上升，短端实际收益率下降，预示着美联储独立性受威胁将推高通胀预期和风险溢价。德银指出，一旦特朗普真正获得FOMC的多数席位控制权，未来将可以推动更激进的宽松政策，并通过技术手段绕过FOMC决策。8月26日德银发表研报指出，特朗普政府正通过解雇美联储理事库克来寻求理事会多数席位的控制权。这一策略一旦成功，其将拥有多种绕过联邦公开市场委员会（FOMC）整体意愿的强大工具，以强行推行宽松货币政策。
**8/27.至8月20日，美国企业2025年的股票回购规模达到1万亿美元，创下达这一规模所用时间最短的纪录。美国企业正计划以历史性的速度回购股票，这被视为这些企业对美国经济充满信心的迹象。不断涌现的回购计划显示企业高管的信心在上升。不过，回购引发了特朗普政府部分成员的不满，美国财长贝森特抨击波音公司进行巨额股票回购，而不是将资金用于研发投入。
Birinyi Associates:此前的纪录是在去年的10月。上个月，企业宣布的股票回购总额达到1660亿美元，创下7月份的历史最高金额，原因是美国最大的金融与科技公司开始执行其回购计划。过去短短数个月，多家巨头批准了大规模的股票回购计划。苹果在5月公布季度业绩后宣布回购1000亿美元股票，谷歌母公司Alphabet、摩根大通、高盛集团、富国银行、以及美国银行也纷纷宣布了至少400亿美元规模的回购计划。
8/25.让央行听话！--这不只是特朗普的愿望;拉脱维亚央行行长Martins Kazaks在充满争议的连任过程中因不迎合政府意愿而遭到国内政客批评。日本已故首相安倍晋三曾严厉批评时任央行行长白川方明在对抗通缩方面作为不足，并在2013年亲自挑选黑田东彦接任。欧洲央行也因大规模购债计划遭遇指控。各国央行官员担心，如果美联储屈服于政治压力，将为其他国家的政治干预开创危险先例。
8/25.鲍威尔“鸽声”嘹亮，“鸽派转向”迅速重塑华尔街预期，巴克莱银行、法国巴黎银行及德意志银行目前均预期9月将降息25个基点，并在12月再降息。此前，鲍威尔对劳动力市场下行风险的罕见警示，被市场解读为美联储政策重心已从抗击通胀转向防范经济衰退。
8/25.美國經濟學家、史丹佛大學校長 Jonathan Levin 認為，市場對鮑爾演說的鴿派解讀可能有些過度。上週五鮑爾在傑克森霍爾全球央行年會上演說，被普遍解讀9月降息明確訊號，瞬間點燃市場熱情，美股再創史新高。 Jonathan Levin 週六在彭博專欄撰文表示，深入解讀鮑爾在傑克森霍爾演說，會發現其核心訊息並非無條件寬鬆，而是在一個充滿迷霧經濟環境中，艱難地權衡著勞動力市場萎靡與通膨高漲雙重風險。Levin表示，市場週五狂歡式的反應，很大程度上忽略了鮑爾演說中關鍵的微妙之處。他強調，如果聯準會真的降息，其原因可能是經濟陷入麻煩，央行不得不出手干預，而非因通膨降溫。文章強調，鮑爾在演說中坦承，決策者正面臨一項棘手的任務，即在促進充分就業和維持物價穩定的雙重使命之間取得平衡。這種政策上的兩難境地，預示著未來的降息路徑可能比市場預期的更為緩慢和不確定。
文章指出，當通膨率在2022年飆升至9.1%時，聯準會目標非常明確，政策共識也相對容易達成。但如今，政策制定者面臨局面要複雜得多。鮑爾也在演說中強調：「當我們目標像這樣處於緊張狀態時，我們的框架要求我們平衡雙重使命的兩個方面。」Levin 解釋稱，一方面，儘管失業率處於低位，但勞動力市場數據已開始動搖。另一方面，通膨率仍略高於聯準會2%目標。文章援引鮑爾的演說稱，「我們的政策利率現在比一年前更接近中性水準100個基點」，這使得聯準會可「謹慎行事」。但他同時警告，「貨幣政策並未設定在預設軌道上」。
8/25.美股上周五大漲，因聯準會主席鮑爾釋出最快今秋降息明確訊號。但這場盛宴能持續多久呢？鮑爾傑克森洞演說，核心訊息讓華爾街歡呼，但他同時提醒利率未必能回歸疫前水準。他說：「我們無法確知長期利率將穩定於何種水準，但中性利率可能已高於2010年代的水準。」這表明短期降息樂觀，但長期展望實則更不穩定。
英國衛報專欄作者阿拉坦妮引述牛津經濟研究院經濟學家史威特（Ryan Sweet）的話指出：「市場可能過度預期聯準會會快速大幅降息，因為中性利率或許比某些人想像的更高。」利率走高意味貸款成本更貴。2021年利率趨近零時，30年期固定房貸利率平均略低於3%，如今逼近6.7%。加房價處於史高點附近，美國人購屋壓力沉重。
川普數月來持續施壓聯準會將利率降至1%，批評鮑爾「重創房市」，但利率短期內回歸到那個水準的可能性微乎其微。
聯準會正追求「金髮女孩經濟」平衡點。利率過高引發失業風險，過低則可能推升通膨。多數經濟學家認為，在川普展開第二任期前，聯準會已近乎實現這種平衡。創下世代新高，Fed開始積極升息，兩年內利率升至約5.3%，但就業市場仍保持強勁。聯準會似乎實現了所謂的「軟著陸」。但當川普重返白宮，兌現競選承諾發動全面貿易戰，情勢急轉直下。川普始終認為關稅能提振美國製造業、換來更有利的貿易協定。他宣稱：「關稅不會引發通膨，只會帶來成功」。但迄今為止，成功效應十分有限，反而促使多國結盟立排除美國。與此同時，美國消費者開始感受物價攀升。
鮑爾上周五在傑克森洞指出，關稅已開始推升部分價格。6、7月通膨率達2.7%，比川普4月初宣布主要關稅措施時上升0.4個百分點。由於大部分高關稅8月才上路，Fed正觀望其是否僅是一次性衝擊，抑或持續發酵。
昔日強勁的就業市場也顯露疲態。職缺減少，求職人數也同步下滑。鮑爾稱此為「奇特的平衡」，「勞動供給與需求同步放緩」。他強調這種平衡十分脆弱，最終可能崩潰，引發更多裁員與失業率攀升。消費支出和GDP成長也放緩，讓Fed更傾向於降息。不過，鮑爾整體基調並不樂觀。他說：「在此環境下，很難區分周期性波動與結構性變化。貨幣政策頂多能平抑周期性波動，卻難以改變結構性因素。」這番話被視為向來言辭謹慎的鮑爾發出的罕見警告：當行政政策擾亂經濟時，聯準會能為補救的空間有限。
8/23.当降息很快就能提振需求，那自然也就不需要很多次降息，市场交易主线也就会很快从降息带来宽松分母逻辑转向基本面改善的分子逻辑。因此，借此希望对新兴有提振效果的预期也就会落空了：2024年美联储周期，我们市场下跌；2019年降息周期，我们市场震荡。
8/23.美联储“长期暂停后的首次降息”，美股往往走高，即便处于历史高点;根据高盛的统计（图1），在美联储历次“暂停6个月以上后再度降息”后，美股中位数是走高的，尽管当首次降息后若美国经济走向衰退，美股表现会走弱。
在过去40年的八次降息周期中，即使降息之际市场近史高点，美股在随后的3个月、6个月和12个月内仍普遍录得正回报（图2） 。具体来看，首次降息后的12个月内，股市回报率中位数达到14%，上涨频率为88%，表明降息对美股有显著的提振作用 。
8/23.鲍威尔讲完，市场狂欢！美联储9月降息“大局已定”，然后呢？9月降息或许“大局已定”，但后面的故事才刚刚开始书写。美联储内部就后续降息路径存在严重分歧，官员们分裂为支持多次降息、单次降息和反对降息三大阵营。这种内部分歧意味着，即使9月降息成真，其后的政策路径也充满不确定性，市场不应低估“一次就停”的可能性。
8/23.不是“衰退式降息”而是“预防式降息”！中金：别错读鲍威尔讲话的影响,当降息很快就能提振需求，那自然也就不需要很多次降息，市场交易主线也就会很快从降息带来宽松的分母逻辑转向基本面改善的分子逻辑。因此，借此希望对新兴有提振效果的预期也就会落空了：2024年美联储周期，我们市场下跌；2019年降息周期，我们市场震荡。
8/23.特朗普：鲍威尔发出降息信号已经太晚了,美国总统特朗普：美联储主席鲍威尔早在一年前就应该降息，他（8月22日在杰克逊霍尔全球央行年会年会上）给出降息信号的时间太晚了。
8/22.特朗普为何执意推动罢免库克？寻求掌控美联储理事会多数席位！特朗普正推动罢免美联储理事库克，如果成功，他将有机会提名四位理事，从而掌控七人理事会的多数席位，扩大对白宫最看重的美联储政策的影响力。分析人士称，这是特朗普政府“试图获取更多美联储控制权的新举措”，他们正在“动用一切可能手段”。但也有分析认为，即便特朗普人马成功在理事会占据多数，也未必能保证美联储贯彻白宫意图。
8/21.美联储主席有力竞争者布拉德呼吁，在今年内激进降息100个基点，并建议从9月会议开始行动。这一观点与亚特兰大联储主席Bostic今年仅降息一次的温和立场形成鲜明对比。市场普遍认为，9月降息25个基点的可能性很高。
***8/21.“财政主导”时代来临，各国央行只能“被动配合”，而市场“严阵以待”;全球正步入“财政主导”新范式，政府债务膨胀与融资成本攀升迫使央行独立性面临严峻考验—政治压力可能扭曲利率决策，使控通胀使命让位于财政需求。从特朗普公开施压美联储降息，到美债收益率曲线异常分化，市场已用价格发出预警。达利欧等更警告“债务死亡螺旋”风险，若央行被迫印钞购债，或将触发货币贬值与长期通胀。
8/21.英國7月通膨年增率升至3.8%，為18個月以來新高。
8/21.经济学家普遍预测，随着通胀压力持续，日本央行将在今年第四季度再度加息至少25个基点，其中十月被视为最可能的时机。
8/19.花旗：关税传导通胀比预期缓慢且持久，未来几个月将是关键验证时期;花旗表示，关税对消费价格的冲击比市场预期的更缓慢、更持久，8-9月份将是验证这一趋势的关键窗口期。投资者需要重点关注：关税可能导致商品价格温和但持续上涨；预计核心PCE通胀年底将升至3.1-3.2%；疲弱需求环境可能抑制大幅涨价，迫使企业更长时间吸收关税成本。
8/15.美联储票委-圣路易斯联储主席穆萨莱姆：现在判断下月是否支持降息还太早，给降息50基点泼冷水,当被问及下个月是否可能降息50个基点时，穆萨莱姆表示，从他角度看，这与当前经济状况和经济前景并不相符。
芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储可能面临将通胀推回2%目标的"困难时期"。他强调央行不应像市场那样快速处理信息，暗示需要更加谨慎的政策路径。市场此前已完全消化9月降息25个基点的预期，这一预期受到8月初出炉的疲软就业数据和周二相对温和通胀报告的推动。
8/14.若美联储今年降息，如此罕见的“通胀与降息”组合，上一次是在2007年下半年,
美银测算显示，即使CPI月环比仅以0.1%的温和幅度增长，CPI同比到年底仍会回升至2.9%左右，较上半年2.3%-2.4%的水平明显反弹。如果美联储如期在9月降息，那么这种“通胀上行、利率下行”的组合将利空美元，推动美元创1999年来最糟糕表现。
8/14.宽松周期已结束？市场押注欧元区利率“更高更久”;受德国财政刺激预期和贸易紧张局势缓解的推动，投资者正在重新评估欧洲央行的政策路径。多个关键利率指标显示，利率中枢将长期维持在更高水平。包括高盛在内的多家投资银行已修正预测，认为欧洲央行本轮宽松周期已经结束。
8/14.川普再轟鮑威爾促降息至1%，
8/14.贝森特：日本央行明显“行动太慢”，应该加息;贝森特认为，日本央行需要“控制通胀问题”，因此要“进行加息”。他还指出，伴随日本超长期国债收益率飙升，“外溢”效应正拖累美国长期国债。据彭博统计，约42%的经济学家预计日央行将在10月加息，另有三分之一的人预计将在明年1月采取行动。贝森特批评日本央行在应对通胀问题上明显“行动太慢（behind the curve）”，需要通过加息来控制物价。当地时间周三，美国财政部长贝森特在接受采访时表示，他曾与日本央行行长植田和男就日本通胀问题进行讨论。他认为，日本央行需要“控制通胀问题”，并将“进行加息”。目前，日本核心通胀指标已连续三年多保持在或高于央行2%目标水平，但其政策利率仍是主要经济体中最低的。贝森特还强调，美国国债收益率正受到包括日本和德国在内的海外市场动向影响，形成一种“全球现象”。通胀高企，日本央行政策“滞后”
贝森特的鹰派评论，与日本央行目前相对鸽派的立场形成了鲜明对比。
8/8.Miran“大变脸”：去年痛批降息是“最大错误”，如今称特朗普政策将带来“通缩”;“新美联储通讯社”、华尔街日报记者Nick Timiraos通过一系列推文，揭示了特朗普的美联储理事提名人——斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）自相矛盾的政策立场。去年他还痛批降息是“最大错误”，如今称特朗普政策将带来“通缩”，这转变速度十分惊人，似乎还带有浓厚的政治色彩。
Timiraos指出，米兰曾经多次批评美联储的降息决定。去年9月，他怒斥美联储的降息是“2021年以来最大的政策错误”，认为此举会固化高通胀，并暗示其背后有“政治动机”。
然而，米兰近期的观点发生了180度大转弯。他宣称，当前形势已大不相同，因为特朗普正在实施的“重大的供给侧改革”将带来反通胀甚至“通缩”效应。因此，他去年对美联储“过于鸽派”的担忧在2025年已不再成立。
这一戏剧性转变的逻辑核心是：并非美联储政策有效，而是特朗普的政策正在压制通胀，为降息创造了条件。 米兰将货币政策的转向与特朗普的执政议程直接挂钩，这被市场解读为特朗普意图将“MAGA经济学”注入美联储，挑战其政策独立性的明确信号
8/8尽管任期可能短暂，特朗普提名Miran被视为其重塑美联储长期计划的开端，可能削弱现任主席鲍威尔的权威。Miran被视为“全身心投入MAGA事业”的代表人物，他撰写了具有影响力的"海湖庄园协议"，多次公开质疑美联储，并主张全面激进地改革美联储，包括白宫应有权随时解雇央行高官等。关于Miran是否能参与9月份的联邦公开市场委员会会议，市场存在分歧。
8/7.川普週四尾盤發文:將提名現任白宮經濟顧問委員會主席史蒂芬．米蘭 (Stephen Miran) 出任聯準會理事後，美股跌幅有收斂。由於對 250 億美元 30 年期公債的需求疲軟，美債遭遇拋售潮，2 年期、10 年期和 30 年期美債殖利率均創下 7 月 31 日來最高。
8/6.高盛电话会：非农后美联储“别无选择”，9月将争论“降息25还是50基点”;9月降息已几近定局，悬念已转向50基点。高盛警告：就业疲软令美联储降息“别无选择”，市场正严重低估其在9月采取更激进宽松政策的决心。美联储甚至可能都对7月按兵不动而感到后悔……
8/6.美国学生贷款拖欠率“震惊飙升至新高”，一场新债务危机酝酿中，美联储9月“不得不”降息？纽约联储周二在其《家庭债务与信贷季度报告》中表示，2025年4月至6月期间，约有3%的债务逾期90天以上，高于第一季度的2.8%。其中，进入严重逾期状态（即逾期90天以上）的学生贷款比例为12.9%，是过去21年记录中的最高值。一旦所有这些学生贷款拖欠情况都转为违约，逾期率将会进一步激增，届时学生贷款危机将成为焦点，或将成为迫使美联储9月降息的另一个因素。
8/5.彭博5日報導，曾於全球金融危機期間擔任美國財政部長的保爾森 (Henry Paulson) 和蓋特納 (Timothy Geithner) 齊聲警告，29 兆美元的美債市場正面臨多重威脅
「我們目前的聯邦借貸路線無法持續，」曾在小布希政府擔任財長的保爾森週二接受《CNBC》訪問時表示。「我不知道是會在六個月後、六年後，還是什麼時候遇到危機。」
2009 年初接任保爾森的蓋特納認為，目前 10 年期美債殖利率水準溫和，反映市場對美國仍有信心，但政治體系能否平衡財政收支、維護法治和央行獨立性，現在比過去更令人擔憂。保爾森呼籲制定財政應急計畫以防美債市場崩盤，建議可考慮各種增稅措施，例如開徵消費稅。蓋特納則認為，如果美國生產力能大幅成長，或許有助於紓解財政壓力。他指出，川普的關稅政策因為帶來可觀稅收，政治上將「難以逆轉」。
**關稅遭批「有害稅負」:「政治人物很難放棄關稅政策並進行改革，因為這些稅收太誘人了，」蓋特納說。兩人都認為關稅會傷害美國產業。保爾森說：「我不喜歡保護落後企業，卻拖累先進公司。」他指出進口關稅獎勵某些產業、懲罰其他產業，「造成扭曲，產生負面效應」。
蓋特納形容關稅是「傷害美國製造商的有害稅負」，但強調「美國經濟撐得住這種衝擊，我們的經濟韌性很強」。
聯準會獨立性成焦點:兩位前財長都強調央行獨立的重要性。保爾森表示，聯準會獨立「對經濟和美元信心非常關鍵」。蓋特納則指出，美債能成為「全球金融體系的基石」，正是建立在聯準會獨立性、財產權保障、法治精神，以及政府願意採取合理措施保護外資投資價值等基礎之上。
8/5.路透:舊金山聯準銀行總裁Mary Daly4日 表示，隨愈來愈多證據顯示美國就業市場正在走弱，且未見關稅推動的通膨持續擴散，降息的時機正在接近。戴莉談到 Fed 上周決定維持短期利率在 4.25%-4.50% 區間、不像部分官員主張或總統川普要求的那樣立即降息時表示，「我願意再等一個周期，但我不能永遠等下去。」
8/4.“7月就业爆雷，9月降息50个基点”——去年夏天正在重演？美国7月就业数据意外爆冷，引发市场对美联储9月大幅降息的强烈预期，剧本酷似去年“7月按兵不动，9月降息50个基点”的“补救式”操作。花旗预计美联储将在9月降息25个基点，但如果8月就业数据同样疲软，50个基点降息的可能性显著增加。
8/2.“新美联储通讯社”：非农就业降温为9月降息打开大门，尽管通胀仍令人担忧;Timiraos指出，美联储面临的关键问题在于：美国经济基本面是否真的在恶化，还是说近期的放缓只是某些政策影响滞后所致、属于暂时现象。鲍威尔在周三新闻发布会上六次提到劳动力市场面临下行风险，暗示一旦疲弱兑现，美联储可能会采取宽松措施;
7/31.特朗普称鲍威尔太过政治化 不适合担任美联储主席一职;美国总统唐纳德·特朗普表示，美联储主席鲍威尔“太愤怒、太愚蠢、太政治化，不适合担任美联储主席”。特朗普称，“太迟先生”鲍威尔又是老样子，他使美国损失“数万亿美元”。
7/31.隔夜美联储利率决议决定维持利率不变，两位理事鲍曼和沃勒如预期投了反对票，这是1993年以来第一次出现两张理事反对票
730.鲍威尔大幅拉低降息预期，尤其是9月,一张图读懂;隔夜，鲍威尔鹰派讲话压倒了美联储各派声明，导致市场的降息预期大幅波动，尤其是市场对 9 月份降息可能性的预期。FOMC的声明中明显的鸽派倾向（鸽派异议和对增长的担忧有所缓和）使得9月降息的可能性明显上升，但美联储主席鲍威尔却以一系列不那么鸽派的言论打破了僵局，导致降息的可能性大幅下降……
7/29.罕见的总统压力、罕见的反对票，市场没有降息预期，但鲍威尔发布会却是“必看节目”;市场普遍预计，美联储将在本周的会议上保持利率水平不变。分析认为，面对特朗普的威胁和联储内部分歧的双重压力，鲍威尔在周三的发布会上面临的核心问题不是利率水平，而是他是否会在明年5月主席任期结束后继续担任理事。
7/29.欧洲签下“不平等条约”，美元、欧元分别创出5月来最大涨幅和跌幅;德法领导人等欧洲各界均对欧美贸易协议表达了强烈不满，称其为"黑暗的一天"，认为欧盟"屈服于压力"。分析指出，投资者意识到这种不平等"协议"将对全球其他地区的增长产生负面影响，推动资金流向美元避险，美元7月有望录得年内首次月度上涨。美欧贸易协议引发市场剧烈震荡，美元指数大涨0.8%录得5月以来最大单日涨幅，而欧元则遭遇同期最大跌幅，单日下跌超过1%。
7/26.特朗普周五说，周四就利率和鲍威尔进行了“非常好的”会谈，认为鲍威尔会开始建议降息；绝不会支持弱势美元，而卡特彼勒等美国制造商因美元下跌受益。周四亲临美联储总部翻修现场时，特朗普多次敦促降息，但表示没必要解雇鲍威尔，相信他会做正确的事。此前呼吁国会调查鲍威尔就翻修做假证的FHFA局长Plute周五称，乐观预计鲍威尔会做正确的事。2023年第四季度，华为超过苹果成为中国平板电脑市场出货量第一，这是自2010年以来中国平板电脑季度出货量首次出现TOP1 品牌的更替，不过这时华为比苹果的市场份额只多了0.3个百分点。
伴随着手机业务的复苏，华为平板电脑的销量也受到了明显带动。
据Canalys数据，今年第一季度，华为平板电脑在中国的出货量同比增长7%至230万台，市占率约为26%，排名第一，同期苹果市占率约为24%，排名第二。Canalys指出，2025年第一季度，中国大陆PC市场（不含平板）出货量达890万台，同比增长12%；平板市场增长更为强劲，出货870万台，同比攀升19%。政府补贴政策有效刺激消费市场的设备升级需求，成为主要增长驱动力。
7/24.美日协议的长远后果，是日本购买美国国债及其他外国债券、股票的需求或将减少。全球市场，尤其是美国资产，将可能感受到来自日本的资本“活水”正在退潮。一份与美国达成的贸易协议，尽管在短期内提振了日本股市，但其长期影响可能更为深远——这或许预示着一个时代的落幕，即日本资本大规模流向海外的“大航海时代”可能正走向终点。
7/23.达利欧:《捍卫货币价值》:美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间争论，本质上是在争夺货币价值的控制权。中央银行领导人和寻求连任的执政者之间存在天然的紧张关系。达利欧表示，投资者仍应倾向于押注“弱货币”趋势——即美元走低、实际利率维持低位甚至进一步下降。当债务和借贷过多时，经典的应对方式是压低实际利率、贬值货币——这对债权人不利，却有利于债务人。这正是特朗普所推动的方向，而鲍威尔则在努力防守。
特朗普与鲍威尔—天然的紧张关系;达利欧表示，特朗普与鲍威尔的这类争论在货币政策领域很常见，只不过这次尤为激烈。中央银行领导人和寻求连任的执政者之间存在天然的紧张关系。在正常情况下，货币政策与政治权力的分离受到尊重；但在极端环境下，这种分离机制可能会瓦解:
国家元首通常倾向于更多刺激政策，以推动金融市场、商品和服务消费，让民众满意，直到通胀严重到连他们也认为该收紧货币政策的程度。而优秀的中央银行家会努力在宽松与紧缩之间取得平衡，通过监测各类经济指标来“逆势操作”。
当前美国的市场指标+经济指標:达利欧列举了当前需要参考的市场指标、经济指标等。市场指标显示，目前美国的货币环境宽松，经济未陷入危机，表现包括：股市上涨、美元贬值、信用利差收窄和实际收益率较低：
过去一年，美国股市上涨14%，处于历史高位，多数估值指标显示市场偏贵。
同期，美元兑主要货币下跌5%，兑黄金下跌27%，兑比特币下跌45%。
信用利差处于历史低位附近，例如BAA评级公司债利差仅比美债高约1%。
10年期美国实际利率略高于2%，处于中性偏低区间。
经济指标方面，数据显示整体美国经济相对平衡，尽管略有放缓：
失业率维持在较低的4.1%，但呈缓慢上升趋势。
科技领域、尤其是AI相关投资与营收强劲增长，情绪与房地产市场则较为疲弱。
全球经济整体表现偏弱。
7/22.美国众议员Luna发函司法部，称鲍威尔两次作伪证，提出刑事指控
7/21.日元突然暴漲！外媒揭「這隻黑天鵝」 恐將美歐全捲入金融風暴眼;日圓週一早盤因政壇大地震突然暴漲，外媒報導，日本執政聯盟在參議院選舉中遭遇歷史性慘敗，徹底丟失多數席位優勢，受此衝擊，日圓週一啟動避險狂飆模式，專家指出，隨著政壇大地震引發的海嘯，正在把美國關稅談判、歐盟貿易爭端、蘭西蘭降息預期等全球事件擰成一股超級風暴！Investing報導，日本執政聯盟在參議院選舉中遭遇歷史性慘敗，徹底丟失多數席位優勢，政治分析專家指出，這場選舉本質是對石破茂政府的"死刑緩期執行"。雖然理論上自民黨還可以聯合國民民主黨湊夠50個席位，但首相辦公室的權威已如沙堡般瓦解。更致命的是，距離美國設定的8月1日關稅談判截止日只剩10天，日本卻突然陷入"政治植物人"狀態。
7/20.美联储理事沃勒：美联储应当在7月降息25个基点沃勒表示：鉴于通胀接近目标水平且通胀上行风险有限，我们不应等到劳动力市场恶化才下调政策利率。沃勒打破了决策层近期的普遍共识，公开呼吁立即降息以应对日益脆弱的劳动力市场，这一鲜明的鸽派立场，为即将到来的政策会议增添了新的变数。
7/18不装了！美联储理事沃勒：如果总统让我担任美联储主席，我会答应
7/17.摩根大通股票衍生品销售团队Ilan Benhamou在给客户的最新报告:别太担心鲍威尔，美联储独立性本来就是“神话”，降息押注下美股将继续涨;摩根大通表示，过去几十年来，对美联储的施压一直在“闭门进行”，美联储一直在政治压力下运作,并非特朗普时期的特例。鲍威尔是否被解雇并不重要，重要的是鲍威尔任期即将到期，市场很快会意识到他实际上已经出局，并开始为下任主席的政策定价。无论下一任主席是谁，鸽派的势力会越来越大，美股或在降息预期下继续上涨。特朗普对美联储主席鲍威尔的施压引发市场关注尔街见闻稍早前提到，周三，特朗普已起草信函解雇鲍威尔。消息传出后，美股、美元应声跳水。但不到一小时后，特朗普否认了这一可能性，称还不打算将美联储主席鲍威尔免职，但仍暗示“正当理由”可行。市场随即扭转此前趋势。这一史无前例的举动最终可能需要美国最高法院裁决;摩根大通认为，应该继续做多标普500指数和VIX指数，预计投资者将向加密货币和人工智能等风险资产投入更多资金，同时关税、通胀和美联储政策的不确定性将加剧市场波动。他援引了美国前总统约翰逊在1965年与时任美联储主席的Bill Martin发生冲突的先例。当时约翰逊将Martin和其他美联储官员召集到德克萨斯州牧场，抱怨加息将拖累经济。尽管约翰逊施压，Martin拒绝让步。
四大华尔街巨头掌门人—摩根大通戴蒙、高盛所罗门、美银Moynihan及花旗Fraser陆续发生，力挺美联储在不受白宫或政治干预的情况下独立运作，强调捍卫美联储的独立性对美国经济与金融稳定至关重要。鸽派势力越来越大，美股或在降息预期下继续上涨;美联储政策变化需要联邦公开市场委员会多数支持，任何新主席都必须说服同事支持降息。利率预测显示，决策者对今年剩余时间的降息前景存在分歧，主要因对特朗普关税如何影响通胀看法不同。“无论是哈塞特、沃勒还是沃什，毫无疑问鸽派竞赛只会加剧，”Benhamou说。他预计“自满情绪将继续积累而不会破坏涨势”。
7/16.川普不斷逼宮鮑爾 小摩戴蒙警告：別「玩弄」聯準會;摩根大通銀行 (JPM-US) 執行長傑米 · 戴蒙（Jamie Dimon）15 日表示，聯準會的獨立性對於鮑爾以及未來接替他的接班人而言「絕對至關重要」。摩根大通公布第一季財報後，戴蒙對記者表示：「玩弄聯準會的政策往往會帶來不利的後果，」他補充說，這樣做可能會導致「完全與預期相反的結果」。華爾街正密切關注華盛頓特區正在上演的戲碼，因為川普和其他白宮官員正加劇對鮑爾的壓力，要求他降低利率並尋找其接替人選。鮑爾的主席任期將於明年 5 月結束。川普數月來一直抨擊鮑爾，認為他出於政治和個人原因拒絕放鬆貨幣政策。他曾一度公開考慮罷免鮑爾，但隨後保證不會這麼做。
川普的盟友最近幾週也採用了另一種策略來增加對鮑爾的壓力：他們援引聯準會總部耗資 25 億美元的翻修工程，以此質疑鮑爾對該機構的管理以及他是否向國會說了實話。
7/15.川普又向鮑爾施壓：他真的很糟糕 美國利率應低於1%
7/15.Nick Timiraos撰文指出，尽管6月CPI数据已经公布，但美联储官员很可能将继续保持谨慎态度。无论市场如何解读6月数据，关键在于关税影响尚未完全显现，7月和8月数据将更受关注。最新公布的数据显示，美国核心通胀数据连续第五个月低于预期，特朗普关税对通胀的传导仍未全面显现。
7/15.日本媒體:日本央行已出清金融危機救市下所買入日企股票，今後如何處理金融危機救市下所買ETF成為市場關注的焦點。據日銀14日公布資料,至7月10日止、日銀股票持有額(帳面價計)為零。日銀的日企股持有額最高一度超過2兆日圓，前次公布資料時(6月30日)為25億日圓。
央行為救市買入高風險股票、是極罕見政策，日銀從開始購股到出清歷時20年以上時間。
日銀是在2002年開始買日企股票，當時日本國內銀行苦於處理泡沫經濟崩壞後不良債權。日銀因憂股價跌導致銀行財務惡化，恐引發整體金融系統不穩，因此開始買入銀行所持日企股作為金融穩定政策一環;日銀一度在2007年10月開始售持股，但因雷曼風暴爆發，再度停售持股，並反向於2009年2月-2010年4月再度自金融機構買股，後自2016年4月起、再度開始售股。
日銀出清日企股票後，今後將如何處理救市-大規模貨幣寬鬆政策下所買ETF、成市場關注焦點。目前日銀ETF持額達37兆日圓;日銀在2024年3月解除大規模貨幣寬鬆政策後、已停止買入ETF。
7/13.德意志銀行策略師警告，美國總統川普可能解僱聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell），是一項被市場嚴重低估的重大風險，可能引爆美元和美國國債的大規模拋售。
根據《彭博》報導，德意志銀行全球外匯策略主管 George Saravelos 指出，若川普強迫鮑爾下台，美元貿易加權指數可能在 24 小時內重貶 3% 至 4%，同時美國固定收益市場將出現 30 至 40 個基點的拋售潮。
7/12.負責監管房地美與房利美的聯邦住宅金融監理局局長 William J. Pulte 11日爆料，聯準會主席鮑爾正考慮請辭，但 Pulte 未提供具體消息來源。
7/11.IMF發布的最新官方外匯儲備貨幣組成（COFER）數據顯示，截至今年第一季底，美元及歐元持續高居全球第一及第二官方儲備貨幣，2者在全球官方外匯儲備的占比將近8成，美元占比為57.74%，歐元為20.06%。美元穩居第一，歐元緊追在後，原本去年第四季排名第三的日圓被英鎊超車，跌至第四名。儘管川普上任後，推行多項政策引發美元資產拋售潮，但是2025年第一季底美元儲備占比仍超過半數，整體占比與去年第四季持平，規模則為6.72兆美元，較2024年底增加910億美元，歐元在全球官方儲備貨幣規模則為2.33兆美元。至於日圓作為全球官方儲備貨幣的排名意外從去年第四季的第三名，跌至第四名，規模及占比均下降，今年第一季底全球日圓官方儲備為5991億美元，較去年第四季下降680億美元，降幅高達10%，日圓在全球官方儲備貨幣占比也降至5.15%。英鎊則反超日圓成為第三大儲備貨幣，今年第一季底全球英鎊官方儲備規模為6037億美元，較去年第四季增加610億美元，占比從去年第四季的4.73%攀升至5.19%。值得一提的是，中國大推人民幣國際化進展受阻，今年第一季底，全球人民幣儲備規模為2463億美元，較去年第四季縮水32億美元，占比從2.18%小跌至2.12%。
7/13.美國聯準會於本月底政策會議，是否降息引發關注。然訂於8月1日生效最新一輪關稅，包括對歐盟,加拿大部份產品進口課徵35％關稅、對巴西課徵50％，使川普暫緩4月初對等關稅後大緩通膨疑，再度引發通膨焦慮，極可能迫使聯準會維觀望，直至獲得更明確訊號為止。
芝加哥聯邦儲備銀行總裁古爾斯比（Austan Goolsbee）指出，川普總統最新公佈的關稅措施進一步讓通膨前景不明，使他疾呼降息難以獲得支持。
7/11美联储理事沃勒：可以考虑7月降息，支持继续缩表，增加短期资产比重,下任美联储主席的热门人选沃勒周四重申，他认为当前的联邦基金利率过于具有限制性，并表示可能在本月底的美联储会议上就会支持降息。他指出，尽管这一观点在美联储内部属于少数派，但并非出于政治动机。沃勒提到，美联储资产负债表可以降至5.8万亿美元，而当前为6.7万亿美元。
7/10.特朗普再度敦促美联储主席鲍威尔降息。他还表示，自他上台推出关税政策以来，英伟达股价迄今上涨47%。他还称赞科技股、工业股、纳斯达克指数和加密货币均创下新高。
当地时间7月10日周四上午，美国总统特朗普在社交媒体平台Truth Social“真实社交”上发文，再度敦促美联储主席鲍威尔降息。特朗普还表示，自他上台推出关税政策以来，英伟达股价迄今上涨47%。他还称赞科技股、工业股、纳斯达克指数和加密货币均创下新高：
7/9.特朗普：我们的美联储利率至少高了3个百分点
7/8.澳洲央行（RBA）週二（8日）宣布，將現金利率維持在3.85%不變，出乎市場預料。消息一出，澳幣兌美元匯率應聲飆漲1%，創1個多月來的最大漲幅。
7/4.美元半年跌逾10% 貝森特：不影響全球地位 人民幣和歐元難取代
7/4.美元指數正式摜破10年線，弱勢美元持續延燒
7/3.應對外匯「武器化」：全球央行加速囤積黃金以規避風險
7/3.比特朗普谩骂更进一步！美国FHFA局长指控鲍威尔欺诈、要求国会调查;Bill Pulte呼吁国会调查美联储主席鲍威尔，指控其在参议院关于美联储总部翻修计划的证词具有欺骗性。“我请求国会调查主席鲍威尔的政治偏见以及他在参议院虚假证词，这已构成可因由罢免的理由。”
7/3.美国财长贝森特：美联储可能在9月或更早降息;贝森特:“我认为标准是：关税没有带来通胀。如果他们遵循这个标准，那他们可能会在那之前就行动，但肯定会在9月前。我猜，这种关税错乱综合症甚至在美联储内部也存在。”
7/2.自美國總統川普今年一月重返白宮以來，已多次要求美國聯準會（Fed）降息，甚至數度痛批Fed主席鮑爾；鮑爾週二則在歐洲央行於葡萄牙舉辦的一場會議上表示，如果不是因為擔心川普的關稅政策可能打亂抑制通膨的最後一哩路，Fed今年本可能繼續逐步降息。
與此同時，美國財政部長貝森特表示，由於關稅並未引發劇烈的通貨膨脹，因此Fed可能於九月前調降基準利率；高盛報告認為，Fed九月降息後，將續在十月、十二月降息，每次降息一碼（○．二五百分點），使聯邦基準利率降至三．五％至三．七五％間，明年再降息兩次，最終利率將達到三％至三．二五％水準。
7/1.《金融時報》披露，由於川普貿易和經濟政策導致美元遭到拋售，美元指數（美元兌6種主要貨幣）2025 年迄今已下跌逾 10%，創 1973 年以來最糟的上半年表現。報導指出，荷蘭國際集團（ING）外匯策略師佩索萊（Francesco Pesole）表示，川普2.0的政策充滿不確定，美元慘淪代罪羔羊。外國投資人要求對以美元計價的資產進行更大的對沖，這是阻止美元跟隨美股反彈的另一個因素。他說，川普斷斷續續的關稅戰、美國巨大的借貸需求以及對Fed獨立性的擔憂，削弱美元作為投資者避風港的吸引力。另外，川普大而美法案預計在未來十年內造成美國政府債務總額增加 3.2 兆美元，加劇外界對華盛頓借款可持續性的擔憂，引發美債大規模拋售。從養老基金到央行等大型投資者都表示，他們希望減少對美元和美國資產的曝險，並質疑美元是否可穩居市場波動的避風港。
6/27.里奇蒙聯準銀行總裁巴爾金Thomas Barkin 26日表示，關稅很有可能在未來幾個月推高通膨，並稱，聯準會政策已到位，足以應對未來情況。
6/24.沃勒之后，“特朗普提名”的美联储副主席发声：支持最早7月降息;继美联储理事沃勒表态支持7月降息后，另一位理事鲍曼最新指出，若通胀压力保持受控，她将支持最早在7月下调利率。“美联储通讯社”Timiraos指出，鲍曼之前高度关注通胀担忧，她的最新表态是一个有意义的转变。自上周会议以来发表讲话的美联储官员中，率先表示有意在 7 月底美联储下次会议上降息的是特朗普第一任期内任命的两位官员。
6/24.鲍威尔今明两天将迎国会“烤问”，为利率按兵不动立场辩护
6/21.中国美债持有量创16年来最低;据香港《南华早报》网站6月19日报道，中国4月将美国国债持有量削减至16年来的低点。根据美国财政部发布的最新数据，北京持有的美国国债4月降至约7570亿美元，较3月减少82亿美元。根据万得信息技术股份有限公司整理的数据，4月的数字标志着连续第二个月下降，也是2009年3月以来的最低水平
6/19.瑞士央銀:對全球經濟前景看法黯淡，SNB今天宣布降息，將利率下調25個基點至0%，未直接重返負利率，但有專家認為今年仍有這個可能性。
6/18.美Fed理事:克里斯多福沃勒（Christopher Waller）表示，聯準會最快可能在7月降息。FOMC下次會議將於7月29日至30日在華盛頓舉行。
6/19.特朗普连续两天要求美联储降息250个基点:特朗普通过自创的社交媒体平台表示，“太迟先生”鲍威尔（美联储主席）正在让美国损失数千亿美元。他绝对是政府中最愚蠢、最具破坏力的人之一，美联储理事会也是同谋。欧洲已降息10次了，我们一次也没有。我们应该降低2.5个百分点，这样（前总统）拜登的所有短期债务就能省下数十亿美元。我们的通胀率很低！“太迟先生”是美国的耻辱！
6/19.鲍爾：预计未来数月通胀压力将因关税显著上升，勞動市场并未呼吁降息;美联储在6月会议仍按兵不动，鲍爾:目前美经济形势稳固，贸易政策和财政政策调整仍不确定，加征关税可能会推高美国物价，关税对通胀影响可能会更加顽固，预计未来数月将出现一定幅度通胀上升，目前看，关税总体影响有多大、持续多久、什么时候完全体现出来，都非常不确定。”
6/19.美联储继续按兵不动，称不确定性减弱但还高，仍预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加;美联储下调今明年GDP增长预期，预计今年GDP增1.4%，上调今明后年失业率预期和PCE通胀预期，今年PCE预期3.0%。“新美联储通讯社”：联储对下半年降息敞开大门，重启降息需看到劳动力市场疲软、或有力迹象表明关税导致的价格上涨相对温和；点阵图利率预测凸显联储内部分歧。
6/18.美國利率交易員正以前所未有的規模押注，聯準會（Fed）主席鮑爾在明年 5 月任期結束後，無論誰接任，都將迅速採取更為鴿派的立場，導致聯準會幾乎立即降息。這股預期不僅創下成交量紀錄，更在期貨市場引發混亂，顯示市場對美國貨幣政策未來走向的深切不安。
根據最新數據，與有擔保隔夜融資利率（SOFR）相關的期貨合約交易量在 16 日創下新高，並在 17 日進一步擴大。交易員們的核心押注是，在新任聯準會主席主持下的首場會議，也就是 2026 年 6 月，聯準會將會啟動降息。
6/18.美联储决议公布前，川普猛批鲍威尔：愚蠢，利率能降2.5个百分点就很好,应至少降低两个百分点。
6/19.巴西央行上调基准贷款利率25基点至15%(5/7.巴西央行升息50基點至14.75%,利率創近20年新高)
6/18.特朗普政策推动美元今年暴跌10%，华尔街警告"玩火自焚";美元正遭遇多年来最惨烈的一年，兑欧元、英镑和瑞士法郎均下跌超过10%。下跌很大程度上源于特朗普政策议程的多重冲击。税收削减政策对预算赤字构成的风险，以及关税政策对经济增长和贸易的威胁，成为压垮美元的主要因素。
6/17.日央行維持利率0.5％不變 明年4月起放慢縮減購債步調
6/16.全球市場本週迎來「超級央行週」，包括美國聯準會（Fed）、英格蘭銀行與日本銀行等主要央行都將召開決策會議，外界預料這三大央行可能按兵不動。台灣央行也將在6月19日召開第二季理監事會議，根據《路透》調查，在30家本地及外資金融機構中，僅花旗集團估央行政策利率調降1碼（0.25個百分點），其餘29家估維持現行利率。一些分析師認為，中東局勢升溫及對等關稅稅率不確定性，都讓央行沒有降息條件。
川普無權罷免鮑爾,
6/12.川普：再就降息施压鮑爾，希望降息，若降一百分点點，支付債務利息減少；如降息兩百分点點，利息支付得更少。我們有大量短期债務，我希望债务成本长期性偏低;還說他不會罷免鮑爾。川普近周来已频繁喊話鮑爾降息！
上周五，美国非农就业数据公布，川普壓迫降息說，“太迟先生”是灾难！欧洲已降息10次(?)…直接降一百分点！若通胀重来，加息应对就好。
本周三，美国CPI报告公布后，川普續壓迫降息一百分点，到期债务利息可減少支出;美副总统万斯:美联储拒绝降息是货币政策上失职。
需说明是，如不在严重经济衰退或金融危机背景下，美联储在一次会议将基准利率降一百分点是极罕见。更不用說川普最新提到兩百分點。美联储上一次降息一百分点是在2020年3月，当时由于新冠疫情导致大范围封锁和裁员，美国经济急剧下滑，引发了一场深度衰退。
美央爸會將于6月17~18日，预计将续维基准利率不变，如今年来一貫，因考量防患川普的贸易、移民和税收政策落地影响美国经济與通膨。
上财年，美政府债息占GDP比3.06%，为1996年来最高。尽管川普和共和黨主導國會誓言控制政府支出减赤字，但推進減税法案据多個估算可能結果將增利息，如美国会预算办公室CBO预计，该法未来十年將新增5510亿美元利息支出。
6/11.特朗普：美联储应该降息一个百分点
特朗普：最新CPI数据出炉！表现非常出色！美联储应该降息整整一个百分点。这样就能大幅减少到期债务的利息支出。至关重要！！！
6/11.美联储今年如何降息，这是华尔街的最新预测其中，大摩和美银依旧坚持“今年不会降息”
-高盛、德银和野村预测“就12月降息1次”
-最激进的是瑞银和富国，他们预期“9月开始，今年降息4次”
6/5.欧洲央行三大关键利率下调25基点，存款便利利率降至2%，主要再融资操作利率降至2.15%，边际贷款便利利率降至2.4%，自6月11日起生效。
6/5.加拿大央行连续第二次维利率2.75%不变。加拿大央行行长指出，若未来经济续疲软、通胀保温和，不排除未来降息的可能，当前之所以按兵不动，是为等待更多有关特朗普贸易冲突信号，美国贸易政策已成为加拿大经济面临最大逆风。同时，考虑到潜在通胀压力可能比想象中更严重，央行选择谨慎行事。
5/29.川普29日邀聯準會主席鮑爾至白宮，進行川普1月就職來兩人首會晤。會中川普向鮑爾表示，Fed不降息是犯了一個「錯誤」。聯準會在會後聲明表示，主席有討論對於貨幣政策預期，只是強調政策路徑將完全取決於後續的經濟資訊及其對於經濟前景的影響。聲明稱，鮑爾告訴川普，他和聯準會同事將「依法制定貨幣政策」，以支持就業和物價穩定，且將完全基於「審慎、客觀和非政治性的分析」做出這些決定。
5/27.日本34年霸主地位終結！德國登頂全球最大債權國
5/27.受美國不穩定經濟政策困擾，全球投資者近幾個月一直在減對美元資產投資，美元目前約佔全球外匯儲備58%、創1994年來近30年來最低紀錄，但仍高於歐元的20%占比。《路透》:歐洲央行行長拉加德（Christine Lagarde）週一表示，投資人看待美國和美元方式出現轉變、為「全球歐元時刻」創造重大契機，歐洲將更能夠掌控自己的命運。如果各國政府能夠加強歐元區金融和安全架構，歐元可能成為美元的可行替代品，為20個成員國帶來巨大利益。
全球最大的獨立金融諮詢和資產管理機構之一deVere Group觀點指出 ，數據顯示，各國央行正加速努力減少對美元的依賴。deVere執行長格林:美元最大的優勢之一，是能夠持續維持赤字而不受立即懲罰，但這能力將開始消失。目前美元仍然佔據全球儲備的主導地位，但這種主導地位開始顯得有些自滿。格林認為，全球金融體系正在快速演變，當美國還在固守過去時，其他國家卻在為不同的未來做準備。
目前美元佔全球外匯儲備的58%左右，而20年前這一比例仍超過70%。 2022年美元儲備下降一半以上，是各國央行主動拋售結果，而非市場波動。這不是被動的投資組合再平衡，而是一個有意識的轉變。
5/26.Fed主席鮑爾：大學是重要國家資產 敦促學生捍衛民主
5/23.美国最高法院出手，特朗普有权罢免政府官员，但他不能随便炒掉美联储主席鲍威尔。鲍威尔的“铁饭碗”将保到2026年。这一裁决平息市场对联储独立性危机担忧，但白宫重组其他监管机构权力获强化。
5/23.日本通胀压力加剧，关键指标创两年新高,日本4月不包括新鲜食品在内的核心CPI同比上涨3.5%，创下2023年1月以来最高。日本大米价格同比暴涨98.4%，创下自1971年有可比数据以来的历史最大涨幅。分析认为，持续的通胀压力将促使日本央行在今年10月再次加息。
5/22.英國4月通膨年增率大升至3.5%，主因電力、天然氣、水費等家庭支出激增，這可能使英國央行續降息時程延後。英國國家統計局公佈，2025年4月份，英國通膨年增率初值從前月的2.6%跳增至3.5%，高於專家預期的3.3%；剔除能源、食品、菸類和酒類的核心通膨年增率則從前月的3.4%升至3.8%;當月電力、天然氣和其他燃料的價格上漲6.7%，水費和污水處理費價格更飆漲26.1%，創1998年2月來最大升幅。當局密切關注的服務通膨年增率躍升至5.4%，高於分析師預期的4.8%。
5/22.特朗普扩大赤字，美元比美债压力更大,德银指出，美国财政风险下，美债能撑住，美元撑不住。理由是海外资金流出美债，美债收益率走高可吸引美国本土机构接盘，美债或得支撑，但美元仍面临贬值风险，因为本土机构缺乏足够的海外资产，无法弥补外资撤离所造成的美元外汇需求缺口。
5/18.MarketWatch:聯準會在市場未普遍預期情況下，於5/8日當週共買入436億美元的美國公債。此操作與聯準會自2022 年 6月來續進行的縮減資產負債表（量化緊縮，QT）政策形成對比，目前Fed資產負債表規模約6.7兆美元。
此舉被市場部分人士解讀為「秘密 QE，量化寬鬆」增加貨幣供應量。
5/16.穆迪（Moody's）週五（16日）調降美國主權信用評等，從原先的「Aaa」調降一級至「Aa1」
5/15.美联储主席鲍威尔明确表示正在重新评估其货币政策框架的“关键部分”，包括通胀目标和就业“缺口”的处理方式。随着经济和政策不断变动，长期利率可能会走高。鲍威尔表示，较高的实际利率可能反映了未来通胀可能比2010年代间歇期更加波动的可能性，称“供应冲击”将“更频繁且可能更持久”，这对经济和央行来说是一个困难的挑战。然而，华尔街日报知名记者、“新美联储通讯社”Nick Timiraos认为，这实际上与美联储目前设定利率的方式关系不大。
5/15.鮑爾15日在華府發表事先準備演講，指隨著經濟環境變化及政策調整，未來長期利率可能維持較高水準，並警告全球經濟可能正進入供應衝擊更頻繁且持續的時期，這將對央行決策帶來挑戰。
5/11.美國2025年底恐陷衰退？華爾街：美元應會續跌20％
5/11.据Timiraos统计，鲍威尔在发布会上使用了11次“有待观察（wait and see）”这一表述，清晰传达了美联储当前的政策立场。分析认为，现在过快降息会增加美联储几个月后不得不逆转政策、加息的风险；但如果持续按兵不动，就相当于“被动紧缩”，可能需要更大力度的降息挽救经济。美联储维持利率不变，关税风险使其陷入两难抉择。周三，美联储再次决定暂停降息，鲍威尔会后重申不急于行动的立场。Timiraos指出，Fed正面临一个艰难的抉择，需要决定是更关注通货膨胀上升的风险，还是更关注失业率上升的风险。这使得美联储面临更多不确定性—过早降息可能导致通胀预期失控，等待太久则可能导致经济衰退。Peterson国际经济研究所所长Adam Posen警告说，现在过快降息会增加美联储几个月后不得不逆转政策、加息的风险。去年，特朗普的多位盟友就曾批评称，美联储过快降息正刺激更持久通胀风险。
5/9.看跌美股，已经过于共识了？
高盛交易员布莱恩·加勒特警告说： “如果你看跌，那么你就是共识……”他补充道， “这并不意味着你错了，但你属于大多数人。”自 1987 年以来，AAII 调查每周发布一次（投资者要么看涨，要么看跌，要么中性），该调查通过询问个人投资者对未来六个月市场走向的看法，深入了解个人投资者的观点。
在历史上，投资者从未如此持续地看跌……连续 11 周，超过 50% 的受访者对市场持负面态度……
5/8.“新债王”杰弗里·冈德拉克（Jeffrey Gundlach）警告，按照目前的趋势，到年底美国CPI可能突破4%，但因为流动性危机及美国政府外部冲击，美联储可能最终不得不在高通胀环境下开启降息，甚至启动YCC。
5/8.面对关税冲击，英国央行如期降息25基点至4.25%，但决策出现三方分歧
5/7.外媒報導，德國以569.7兆日圓境外部資產超車日本，成為全球最大債權國。據日本財務省最新公布的數據，截至2024年底，日本淨外部淨資產達到533.05兆日圓，年增約13%，但儘管該金額已創日史新高，但仍被德國的569.7兆日圓超越，日本失去了維持34年世界最大債權國地位。
5/6.高盛测算：美元高估了16%，如果宏观基本面“重大变化”，可能快速调整、甚至超调;高盛认为，美元高估错配主要由全球资金追逐美国卓越回报前景所驱动。随着美国回报优势逐渐减弱，高估状态可能将逐步纠正。美元的高估程度高度依赖于美国经常账户"标准水平"的假设。当前美国实际经常账户赤字约4%，若要缩小至2%，则可能导致22%的美元贬值。
5/6.JL這分析文很膚潛:
1998年的“镜像版本”，这一次“亚洲不要美元”了？川普关税威胁下，“卖美国，买亚洲”的投资主题愈发强烈，资金大规模回流亚洲，推动亚洲货币出现历史性反弹、股市也随上涨。机构开始了找亚洲潜力股大比拼，摩根士丹利认为美元贬值背景下，以内需为主的股票最为受益。部分分析师指出，此前跌出大坑的市场可能迎来最多资金流入，还有观点认为受关税冲击较小的市场更具优势。靠持有美国资产“稳赚不赔”逻辑似乎破灭了，世界资金流向正走到一个大转折点。
近日大规模资金撤离美元资产并回流亚洲，推动亚洲货币出现历史性反弹。台币两天暴涨10%，港元测试联系汇率的强势兑换保证水平，新加坡元飙升至近十年最高水平，人民币在岸汇率周二大涨近600点，升至去年11月以来最高，韩元、马来西亚林吉特等也纷纷上涨。亚洲债市和股市也随之受益，股市中以内需型企业的股票尤为突出。一方面，关税导致美国客户减购海外商品，海外出口商从美国赚得更少，进而减购买美国资产能力。同时，对美国经济下行的担忧也给美国资产回报蒙上阴影。还有市场人士猜测美国可能想达成类似《广场协议》的“海湖庄园协议”来压制美元。
5/3.周五非农就业数据强劲，让高盛和巴克莱两大金融机构做出不约而同的预期：美联储下次降息可能至少要等到7月。高盛仍然预计2025年将有三次各25个基点的降息，分别在7月、9月和12月，但也警告称，若未来就业数据再度强劲，降息时点可能被进一步推迟。高盛集团在5月1日发布的报告中表示，将美联储今年首次降息的时间预计从6月推迟至7月。高盛的首席经济学家Jan
Hatzius领导的团队指出，4月非农就业岗位激增27.2万个，远高于市场预期的18万个，同时从住户调查和企业调查的平均新增就业数据来看，基础就业增长稳定在14.9万个。
5/2.美國前財長Lawrence Summers表示，債市定價並不等同於對聯準會應否降息判斷。他強調，如政策制定者在下週貨幣政策會議上，做出寬鬆決定，將是「非常嚴重錯誤」。
5/2.美國財政部長貝森特（Scott Bessent）1日表示，債市正釋訊號，認為聯準會應降息，2年期美國公債殖利率已低於聯準會政策利率。美2年期公債殖利率週四約3.57%，當日跌約5基點，比每日有效聯邦資金利率4.33%，要低約0.75百分點。聯準會政策利率目前4.25%至4.5%區間，自去年底降息1百分點後，維至今。
5/2.“新美联储通讯社”：非农数据降低6月份降息可能性;Timiraos指出，美联储官员们普遍表示，降息可能需要出现失业率上升的明显迹象。由于4月份的就业报告几乎没有显示就业岗位普遍下降，美联储官员在下周的政策会议上很容易保持观望态度，包括几乎不发表任何暗示准备在6月中旬的会议上降息的言论。
5/1.市场将密切关注行长植田和男在下午的新闻发布会上对未来加息的任何指导。日央行连续第二次维持利率在0.5%不变，强调贸易政策存在“极高不确定性”。符合市场预期。出口和产出可能将继续表现疲软，关注国内食品价格上涨带来的通胀上行压力。
4/30.高盛指出，随着各国央行寻求将储备资产多元化，减少对美元的依赖，韩元、新加坡元、人民币可能成为亚洲最大受益者。高盛分析师Danny
Suwanapruti和Rina
Jio在最新报告中写道，尽管美元和欧元仍然是主要的储备资产，但随着各国央行寻求将储备资产多元化，减少对美元的依赖，各国央行会增加对亚洲货币的配置。其中，韩元、新加坡元、人民币最具吸引力，成为亚洲资金流动的首选货币
4/29.美元最長牛市已結束！德銀揭轉折點及必貶理由;美元從2010年歐元區債務危機後，所開啟史上最長的1輪牛市，在近幾週結束了，德銀分析，自從1970年代早期布列敦森林制度崩潰以來，美元經歷了數輪牛市和熊市，而轉折點往往與重大事件相吻合，而此次牛市結束轉折點則是川普關政稅政，及國際上對投資美國吸引力看法發生巨變。隨著「美國例外論」瓦解，如果在沒有美元貶值的情況下，未來這種融資可能會變得更加困難。
4/28.美元还会贬值！高盛分析师Rikin
Shah：目前美国硬数据仍然坚挺，劳动力市场也没有显示迫在眉睫的危险信号，加上潜在的关税协议可能给市场带来缓解。尽管近期美国经济数据表现尚可，但是高盛警告不要过早放松警惕，市场还远未脱离险境，因为关税政策给美国经济带来的负面影响，要到5月中旬或6月初，美国经济的负面冲击才会显著;高盛认为，美国消费者的提前采购可能会提振3月和部分4月的消费支出数据，这一现象已经开始显现。同时，疲软招聘比大规模裁员更可能成为就业市场的关键变量，这意味着失业救济申请数据可能不如往常那样具有指示意义。
4/26.美联储认为，最近半年，在市场大幅动荡时资产价格下跌，但多种资产的估值仍处于高位，包括股市和住宅房地产；美债和美股市场流动性低，进入4月形势恶化，但市场仍有序运转；美联储调查发现，去年大选后，全球贸易风险超过美国政府债务的可持续性，成为威胁金融稳定的头号风险。
4/26.美国6月可能降息？新美联储通讯社Nick
Timiraos:在X平台发文称:一些人过度解读了！克利夫兰联储主席哈马克周四发言，部分市场参与者急于得出过于乐观结论，认为美联储可能最早6月准备降息。Timiraos指出，哈马克核心观点是，美联储在获得更多关于经济前景明确信息前，不会贸然降息。
4/26.鲍威尔周五IMF会议上强调央行须远离政治干预，以确保它们能专注于维持通胀稳定和就业率高企。鲍威尔言论引发与会者多轮掌声;这番表态发生在特朗普周初再次公开批评鲍威尔后。本周早些时，特朗普社交媒体上称鲍威尔为"重大输家"，并希望再次推动美联储降息。这些评论—加特朗普此前公开考虑解雇鲍威尔言论—在华尔街引发了不安，因投资者担心美联储独立性可能受威胁。
**4/24.德银Tim
Baker团队研报:认为美元牛市终结、长期熊市已来！欧元/美元汇率将在2025年结束时达到1.15，之后逐步逼近1.30;核心原因:包括美元将结束“高利率”时代;全球对美双赤字融资意愿降、美资产持有量见顶、多国更倾向于国内财政促增长,这对全球经济、资本流动产生深远影响;因為自年初以来，全球出现一系列重大变化，包括美国贸易政策的转变、德国财政政策的调整以及对美国地缘政治领导地位的重新评估。这些事件，正在挑战自二战以来全球金融体系的基础，共同促成了美元进入下行周期的前提条件。
4/24.美联储当红理事沃勒：就业市场若严重下滑，可能令美联储更多、更快降息
4/24.克利夫兰联邦储备银行行长、2026年FOMC票委Beth
Hammack排除5月降息的可能性，但表示，如果有清晰、令人信服的经济数据,清晰显示方向，美联储最早可能在6月采取行动。
4/22.特朗普再喷鲍威尔：大输家，现在就降息！不然要害经济,继上周四和周五炮轰鲍威尔后，特朗普本周一称，能源和鸡蛋等食品成本降，几没通胀，但经济可能放缓，除非“太遲先生”、大输家鲍威尔现在就降息。“新美联储通讯社”认为：特朗普呼吁降息旨在缓和贸易战影响，这次关税规模更大、通胀可能比他第一个任期严重，美联储可能更难取舍。
4/17.鲍威尔重申美联储先观望再行动，警告面临通胀和经济两难挑战，否认要救市;鲍威尔重申关税对通胀影响可能更持久、要确保一次性的物价上涨不会成为持续的通胀问题，称关税水平甚至超出美联储上端预期，没有物价稳定，就无法实现劳动力市场长期强劲，今年经济“很可能”偏离通胀和就业目标，否认Fed
Put救市，强调市场有序、运转符合预期，预计市场会“持续波动”；称美联储将继续不受政治影响做本职工作，联储独立性是法律问题。鲍威尔称，联储可能面临就业和通胀双重目标相互冲突的挑战，“新美联储通讯社”点评：鲍威尔强调联储无法阻止贸易战带来的疲软，警告可能面临通胀和经济的艰难取舍。
4/17.欧洲央行如期降息25个基点至2.25%,自去年6月来第七次降利率,反映全球贸易不确定下对经济增长前景担忧。声明中，官员就货币政策立场删除了“限制性”一词。全球贸易紧张局势下，欧元区的经济复苏正面临严峻挑战。
4/17.加拿大央行为应对美国关税政策不确定性,维持利率2.75%不变，为去年6月来首暂停宽松政策，加元、加债收益率、加拿大股指短线走高，警告若全面贸易冲突或致经济严重衰退;加拿大央行罕见地发布两种经济预测方案。第一种相对乐观情景下，即使关税大部分撤销，加拿大第二季度GDP也将停滞。但如果面临第二种情景，即关税持续存在，加拿大将陷入长达一年的严重衰退。但不管哪种，关税都将推高通胀，给民众和企业带来更大的经济压力。
4/15.美联储理事沃勒（Christopher
Waller）:川普贸易政策对美经济造成通胀影响可能暂时性，如关税对通胀影响较小，美联储在2025年下半年“非常有可能”考虑降息。沃勒讲话中称，新关税政策是“数十年来对美国经济影响最大的一次冲击之一”,“该政策的未来走向，以及其可能产生的影响，仍高度不确定。这使得经济前景同样极具不确定性，要求政策制定者在考虑各种可能结果时保持灵活。”
4/15.夏天的“黑天鹅”：5月后，特朗普就有权“开掉”鲍威尔，让美联储臣服？5月，美国最高法院的判决可能改变整个市场，特朗普政府正在瞄准独立性机构，提请最高法院解雇相关官员。分析认为，此举可能为特朗普罢免鲍威尔开辟一条合法途径，将挑战美联储长期以来的独立性规范;5月，关注美国最高法院的这一判决;据媒体报道，特朗普政府已紧急请求美国最高法院授权总统解雇两家独立联邦机构的高级官员（国家劳动关系委员会的Gwynne
Wilcox和功绩制保护委员会的Cathy Harris）。此举旨在挑战1935年《Humphrey’s
Executor v. United
States》案确立的先例，该判例限制了总统随意罢免独立机构负责人的权力，保障了政府内部独立机构的运作自主性。
4/14.美联储：美国3月短期通胀预期上升至3.58%创2023年9月来18个月新高，前值为3.13%,长期通胀预期意外下降,三年期通胀预期持稳于3%，五年期通胀预期从3%降至2.9%。3月失业恐慌情绪创新冠疫情以来最严重程度。
4/12.外资卖了美国长债，流向美国短债;“逃离美国资产”是过去一周最大的市场焦点。目前数据看，外资显著抛售了美国长债基金，但仍然流向了避险的美国短债。
4/11美元霸权动摇！全球去美元化加速，欧元与黄金成新宠
4/11.美联储卡什卡利：美债收益率上升，美元贬值表明投资者正在撤离美国
4/11.如果市场继续崩，不能紧急降息的美联储，有哪些牌可以打？
美联储官员们近期明确表示，他们正在远离预防性降息路径。但投资者押注，美债收益率上升引发市场波动，最终将迫使美联储采取干预措施，包括放松银行杠杆规则、通过回购市场注入现金、购买特定类型的美国国债等多种措施可能箭在弦上。
4/10.关税重创英债后，英国央行被迫暂停QT，停止出售长期债券;英国央行周四表示，将在4月14日出售价值7.5亿英镑的短期债券，而非原定拍卖的6亿英镑长期国债。此前，受对等关税影响，英国30年期国债收益率在短短几天内飙升60个基点至5.66%，创下1998年来最高水平。
4/9.據巴隆周刊報導，隨市場受再度升高關稅威脅衝擊、投資人加碼押注聯準會將降息，舊金山聯準銀行總裁Mary
Daly 8日呼籲市場保持謹慎。 4/8.高盛分析師Lindsay
Matcham在最新的報告中指出，如果信用利差持續擴大，加上債券市場開始反映經濟衰退的預期，聯準會可能被迫介入，特別是高收益債的利差擴大至500個基點，鮑爾就可能會改變目前的政策立場，這類似於他在2018年的做法。據BlockBeats報導，鮑爾在上週五（4日）的立場相對強硬，主因在於，近期股市暴跌被視為事件驅動，而非農就業數據依舊保持強勁。此外，由於關稅可能在未來推高通膨，鮑爾對於過早採取政策行動，抱持著謹慎態度。
高收益債的信用利差上週已達454個基點，逼近500個基點的關鍵門檻。
4/4.美聯準會主席鮑爾Jerome
Powell今指出，總統川普推出關稅措施，增失業率攀升風險，且可能導致通膨上升，造成經濟成長放緩。他還說，改變美國貨幣政策仍「為時過早」
3/26.美国家庭长期通胀预期已攀升至1993年来最高。芝加哥联储主席Goolsbee指出，一旦市场长期通胀预期也开启上升态势，这无疑将是一个“重大危险信号”。特朗普推行的关税政策又带来新变数，美联储下次降息可能需比预期更长时间。
3/26.美國總統川普去年12月提名支持加密貨幣的顧問公司Patomak
Partners執行長艾特金斯為新任SEC主席，負責監管規模達120兆美元的美國資本市場。
3/25.聯準會主席鮑爾壓力山大，美國總統川普1週內3次喊話，要聯準會做正確的事，週一（24日）再次喊話，希望聯準會降息，你們會看到利率下降，大幅增加聯準會降息壓力。
3/25.因为关税等政策不确定性，美联储高官降息预期从2次改为1次
亚特兰大联储主席Bostic表示，下调降息预期主要因为关税上调阻碍了通胀回落进程。Bostic表示，他宁愿维持利率不变，即使这意味着可能不得不在某个时候采取更有力的行动，但这比朝错误方向迈进，后来不得不改变方向要好。
3/24.央行流动性注入引爆市场情绪，印度股市、卢比双双抹去2025年全部跌幅;印度央行最近增加流动性的举措和对经济日益增长的乐观情绪重振了市场情绪。同时受美股大跌影响，印度股市的外资流出有所缓和。
3/22.美联储周五发布的2024年财务报表审计结果显示，继2023年亏损1145亿美元后，美联储去年运营亏损776亿美元，连续第二年出现大额亏损。
3/20.美國聯邦準備理事會（Fed）今天宣布利率再次按兵不動。聯準會主席鮑爾在記者會上指出，美國通膨開始升溫，部分是因為總統川普的關稅政策。法新社報導，鮑爾（Jerome
Powell）表示：「顯然，其中一部分，很大一部分，是源自於關稅。」他還說，今年通膨問題「取得進展（的時間）可能進一步延遲」，目前不確定性「異常升高」，政策沒有按照預先設定的路線進行，官員們將隨美國經濟發展調整立場。他也提及，美國經濟衰退可能性有所上升，但可能性不高
Fed重申了在未來不急於改變貨幣政策的立場，並表示將觀察財政策對經濟的影響。儘管近期貿易政策的不確定性加劇，導致市場情緒低迷，但目前的經濟狀況仍顯示出相對的穩定性。
在會議結束後，聯邦儲備將利率維持在4.25%至4.5%之間。投資者和經濟學家普遍預期Fed會保持現狀。儘管市場對未來經濟的前景感到焦慮，Fed卻認為當前經濟基礎穩固，這也為他們提供了觀望的空間。
3/20.华尔街老将Jim
Bianco认为，当前美国经济增长面临多重挑战，市场已经开始期待美联储采取降息以应对经济放缓。随着经济增长的趋势进一步显现，如果美联储没有在5月的下次会议上降息，那么今年很可能就不会再降息了。
3/20.欧美降息疑虑升温！欧央行行长警告由于贸易局势的高度不确定性上升，拒绝承诺降息路径,市场对4月再次降息的预期减弱;对于投资者而言，这意味着未来降息的步伐更加难以预测，市场对4月是否再次降息的预期有所减弱。周四欧股普遍挫，德DAX指数跌超2%，欧洲斯托克50指数、法国CAC
40指数跌超1%。其中，国防股大回调蒂森克虏伯跌近8%，莱茵金属跌超5%,欧元也持续走低，欧元兑美元一度跌0.6%至1.0839，触及3月14日以来最低水平。
据媒体周四报道，欧央行行长拉加德表示：
尽管通货紧缩进程仍“进展顺利”，欧元区尤其容易受到关税变化的影响，从而削弱了人们对欧洲央行预测的信心。特别是在当前不确定性不断上升的情况下，我们将采取依赖数据、逐次会议的方式来确定适当的货币政策立场，我们不会预先承诺特定的利率路径。
此前，欧央行在通胀放缓趋势下逐步降低借贷成本，本月最新的25个基点降息使存款利率达到2.5%。但由于贸易紧张局势、乌克兰和平协议的不确定性以及即将到来的欧洲国防开支增加，何时以及是否会进一步降息变得越来越难以衡量。
尽管市场仍然倾向于欧央行今年再降息两次，但这种不确定性使投资者对4月是否会迎来第七次降息的信心减弱。
3/8.安抚市场！鲍威尔：当前美国经济稳健，美联储仍无需急于降息，等待特朗普政策更明确:鲍威尔发言后，美债回吐涨幅，美股走高，美元跌幅收窄，黄金跌幅扩大。“新美联储通讯社”称，鲍威尔暗示，联储愿意维持目前的观望立场，在消化贸易政策变化带来的影响。
3/8.美联储官员普遍预计3月将维持利率不变。美联储主席鲍威尔强调，特朗普政策变化带来不确定性仍然较高，因此可耐心等待经济形势更加明朗。他认为当前美国经济状况良好，就业市场稳健，美联储可保持谨慎，目前无需急于降息。此外，美联储理事鲍曼指出，中性利率可能自新冠疫情以来已出现上升趋势。鲍威尔讲话后，美债回吐涨幅，美股走高，美元跌幅收窄，黄金跌幅扩大。
3/5.新美联储通讯社Nick
Timiraos谈“滞胀”：美联储面临“推高通胀”还是“损害就业”的两难选择,关税正将美国推向经济增长疲软甚至停滞、物价上涨的“滞胀”困境。面对这一棘手局面，美联储陷入了两难：要么选择加息以遏制通胀，但这可能会进一步损害就业市场；要么选择降息以刺激经济，但这可能会导致通胀失控。
3/4.由于担忧美国的关税行动拖累全球经济增长，交易员们加大了对美联储和欧洲央行今年降息的押注。货币市场充分消化了美联储今年有三次、每次25个基点降息的预期，为去年12月中旬以来首次。
3/4.随美经济数据连走弱叠加美股大跌。当前市场对美联储降息预期已大幅走高，目前已近预期今年降息3次，每次25基点。
2/22.標普全球21日公佈連串數據顯示，美國企業與消費者對於總統川普關稅等政策，及其大幅削減聯邦政府支出疑慮加劇，2月商業活動幾近停滯，並創17個月低點。Ballinger
Group外匯市場分析師Kyle
Chapman說，川普勝選來獲利全數弭平，「川普商業蜜月似已告結束」。標普全球追蹤製造業與服務業活動的美綜合採購經理人指數PMI:本月50.4％,從1月52.7急降，為2023年9月來最低值(調查2/10~20日進行)2月服務業PMI
49.7，從上月52.9下滑，不僅遠低於經濟學家預期53，也是2023年1月來，首度落於50榮枯線以下緊縮區間。製造業PMI從一月51.2上升至51.6，高於預期51.5，創8個月來最高點，主要歸功於「關稅相關搶先交易，所造成潛在成本增加，或供應短缺」。
標普全球市場智財首席商業經濟學家Chris
Williamson說，「企業對聯邦政府政策的衝擊，從削減支出、關稅到地緣政治發展，普遍表達憂心；不斷變動的政治情勢導致的不確定性，衝擊銷售，供應商因關稅調漲價格，造成物價走高」。
密西根大學消費者信心數據:從1月71.7暴跌至64.7，創15個月低點，消費者未來1年通膨預期從1月的3.3％上升至4.3％，創2023年11月來最高點。未來5年通膨預期則從1月的3.2％升高至3.5％，創1995年來最高紀錄。Santander美國資本市場首席美國經濟學家Stephen
Stanley說，「聯準會主席鮑爾將注意到此點，並成為聯準會維持利率不變的基礎，但問題在於川普及其政府是否注意到關稅威脅導致的消費者信心惡化」。
2/21.美财长暗示或放松对俄制裁，泽连斯基称准备好与美就投资及安全达协议，卢布升破90,分析称，任何对俄罗斯的制裁减免都将标志着冲突格局的重大转变，而欧洲最终将别无选择，只能跟随美国，尽管欧洲方面仍在发表强硬声明。
2/21.美国亚特兰大联储主席Raphael
Bostic表示，预计美联储今年将降息两次。FOMC货币政策的准备状态不错，美国经济强劲。Bostic提到，对于他所给的2025年展望，要强调不确定性。更新中。
2/20.“新美联储通讯社”：美联储称考虑暂停或放缓QT直到债务上限解决，可能是合适的
2/20日央行7月加息预期火热，日元兑美元升破150,交易员预期日本央行7月会议加息的概率已升至85%，最迟也将在9月加息。
2/20.美联储纪要：要看到通胀继续下降才能降息 但特朗普政策让通胀存在上行风险
2/19.日本美债第一大债主，持仓量超过1万亿美元。全球第二大美债持有国，中国去年持美债规模降至15年新低,2024年中国持有的美国国债规模大幅减少570亿美元至7590亿美元，降至2009年以来的最低水平。中国持有美债自2011年达到峰值来已降约5500亿美元。中国12月所持美债减少96亿美元，从2022年4月起，中国的美债持仓一直低于1万亿美元，去年全年12个月中的持仓有9个月中都下降，仅4月、6月和11月持仓增长。
由于美国政府需要为巨大的预算赤字融资，而美联储同时又在缩表，所以市场对其他国家持美债规模的转变密切关注。
而英国持有的美债在2024年大增342亿美元，而比利时持有的美债增加了602亿美元，卢森堡持有的美债增加了840亿美元。
值得注意的是，数据显示，英国持有的美债出现大幅增长。分析人士认为，这主要是由于外国主权财富基金、富裕家族和对冲基金通过伦敦进行资金流动所致。比利时也出现了类似的情况。
2/18.通胀放缓取得进展！澳联储开启疫情来的首次降息。澳洲联储今降息25个基点至4.1%，符合预期，为2020年11月来首降。该行同时表示，生产率增长尚未加速，如果政策放宽太多，通胀回落可能过早停滞，因此对进一步放松政策的前景保持谨慎。
2/18.沃勒表示，最新CPI数据"略显令人失望"，在情况明朗之前，他倾向于保持政策利率稳定。但沃勒并未排除年内降息的可能性，他表示将密切关注未来数月的数据，如果通胀重复去年"高开低走"的模式，那么在今年某个时候降息将是适当的。沃勒还淡化了特朗普关税带来的通胀风险，凸显了美联储内部对关税影响存在分歧。
2/18.作为“安倍经济学”时期宽松货币政策的一部分，日本央行持有大规模ETF。近日有媒体报道称，日央行正在为其大规模ETF持仓制定退出策略，引发市场关注
2/13.特朗普再呼吁降息，将1月全线超预期CPI归为“拜登通胀”，市场已不买单
2/13.鲍威尔2/12在众院听证会表示，美联储可能不得不就关税调整政策利率。他还说，周三当天发布的CPI数据表明，我们接近、但尚未实现2%这一美联储的长期通胀目标。鲍威尔讲话前稍早，美国总统特朗普在社交媒体发帖呼吁美联储降息，称降息应该和即将实施的新关税“齐头并进”。
鲍威尔称，CPI显示美联储已接近但还未实现通胀目标，联储不会为一两个数据的好坏激动；暗示利率近期保持高位，称“希望暂时保持政策的限制性”；称“有足够时间等待”限制性货币政策发挥作用，“有办法继续缩表”、重申准备金“充裕”；称就算特朗普要求，他也不会辞职；美联储未被切断工作所需数据访问，DOGE访问支付系统非常谨慎；设美联储金融监管副主席一职导致监管政策波动更大；美联储未禁止银行业参与加密货币业务；2020年政策框架未限制联储对通胀作出反应。在半年一度的货币政策相关国会听证会次日，美联储主席鲍威尔直接提到了关税可能影响联储决策，并评论了最新出炉的CPI数据，认为在降低通胀方面联储还有更多工作要做。
2/12.全线超预期！美国1月CPI同比增速升至3%，月增0.5%，为2023年8月来最大涨幅，连续第七个月加速，核心CPI加速至0.4%;通胀进程面临逆转危险，再加稳固劳动力市场，美联储很可能在可预见未来按兵不动。交易员们将下次美联储降息预期从9月调至12月。1月CPI报告公布前，交易员们倾向今年有两次降息。
2/12.特朗普2月12日在其社交平台表示，利率应该降低，这与即将到来的关税是相辅相成的
2/10.美国总统特朗普表示，将于本周宣布对别国征收“对等关税”，并于周一宣布对所有国家的钢铝进口加征25%的关税。受此消息影响，钢铁和铝业股票大幅上涨。Cleveland-Cliffs一度涨超16%。
2/7.印度央行五年来首次降息，调25个基点至6.25%，符合市场普遍预期，标志着印度央行优先事项“已从控制通胀转向为经济增长提供更多支持”。经济学家预计，本轮降息周期将累计降息75个基点。同时，印度央行下调了2023/24财年（截至今年3月底）GDP增速预期，从此前的6.6%下调至6.4%，为四年来最低水平。2024/25财年GDP增速预测为6.7%，通胀率预计为4.2%;
2/7.芝加哥聯邦準備銀行總裁古斯比警告，忽視關稅對通膨造成的影響將是一大錯誤。
2/6.英国央行宣布降息25个基点，符市场预期。现在，英国央行政策利率为4.5%，为2023年6月以来最低水平。不过，英国央行警告称，通胀率将“大幅”上升，在今年晚些时候达到3.7%的峰值，高于上次预测的2.8%，
1/30.歐央行新年首秀，將存款利率下調25BP至2.75%,符市場預期,為連第四次會議降息
25BP。主要再融資利率和邊際貸款利率分別從 3.15%和3.4%下調至2.9%和3.15%。
交易员预计今年还会降息70个基点 1/30.巴西央行加息100基点至13.25%符預期
1/30.鲍威尔：不急着调整政策，声明通胀表述并非发出信号，没跟特朗普联系过;
这与特朗普在达沃斯论坛上要求“立即降息”唱反调。他解释了为何暂停降息，并预言通胀还会继续降温，有分析称记者会比政策声明偏鸽派，此前有人担心本轮降息周期结束，现在不少人依旧没排除3月降息的可能。鲍威尔称，金融市场近期发生的人工智能抛售不可持续，也不可能顽固存在，不过现阶段从许多指标来看，资产价格偏高。他重申短期内不会更改通胀目标，认为当前的美联储政策利率显著地高于中性利率。
1/30.美联储维持利率不变，川普抨击央行决策。美，央行维美利率不变4.25%至4.5%间。这一决定引发川普的强烈批评，他指责美联储未能有效控制通货膨胀;川普在社交媒体平台Truth
Social上抨击道：“如美联储少花些时间在多元化、公平和包容、性别意识形态、‘绿色’能源和虚假的气候变化上，通胀就不会成为问题
1/29.美联儲维美利率不变在4.25%至4.5%间,川普强烈批评央行决策;美联储认为美国通胀率仍“略有上升”，因此目前美国利率政策制定者“不需急于调整政策立场”，鲍威尔还删除此前提到的向2%目标“取得进展”的表述;川普强烈批评央行决策，他指责美联储未能有效控制通货膨胀,他在社交媒体平台Truth
Social上抨击道：“如美联储少花些时间在多元化、公平和包容、性别意识形态、‘绿色’能源和虚假气候变化上，通胀就不会成为问题。”康奈尔大学教授Eswar
Prasad表示，如美通胀续高于目标水平，而川普又续施压要求降息，那么未来几个月美联储将面临“极具挑战性”局面。不过，鲍威尔拒绝对特朗普的降息呼吁做出回应，他强调美联储与白宫之间没有联系。
1/29.G7先锋加拿大央行下调利率25基点至3%，结束量化紧缩，取消未来降息指引
加拿大央行连续第六次会议降息。官员们指出，自去年6月以来降息200个基点已是大幅宽松措施，最新取消了任何未来进一步降息的前瞻指引。美国总统特朗普的关税威胁给加拿大经济前景蒙上阴影。
1/24.日元涨破155！日央行如期加息25基点，十八年来最大幅加息，并上调2025和2026财年通胀预期，显示对通胀上行更有信心，日央行声明立场，即日本当前实际利率很低，即使在中性利率范围很宽泛的情况下,利率远未达中性水平，预计通胀将在26年稳定在2%左右。日本央行行长：若预期实现将继续加息，利率仍远低于中性利率;植田和男:加息速度将取决于经济和通胀情况，汇率比过去更可能影响价格，日本经济发展符合预期、看好通胀前景，但并未就后续加息路径给予明确表态，并表示“不能说重返通缩风险为零”，中性利率可能介于名义利率1%和2.5%间,加息速度将取决于经济和通胀情况，对加息速度没先入为主想法。关注特朗普政府贸易政策影响，如关税政策真落地，日本利率决策将面临更加复杂平衡挑战。称如果预期前景实现，将续加息；预计春季工资谈判将取得良好成果。此前，植田和男曾多次重申本次利率决议将重点考察工资上涨势头和特朗普就任后的市场反应。植田和男:希望有更多时间考虑处理ETF持仓，还表示将密切关注今天加息影响。此前，日本央行上次（7月份）加息引发全球抛售浪潮，当时正值美国就业数据疲软之际，东证指数三天内跌20%，纳指也同期跌8%。
1/23.美元势不可挡，亚洲央行寻求外汇防御“新工具”
1/23.美国就业市场略显疲软。美国上周首申请失业救济人数攀升至六周以来最高，美国1/18日当周首申请失业救济人数22.3万人，高于预期22万人，也高于前值21.7万人。至1月11日一周内，续请失业金人数增46000人，经季节性调整后为189.9万，同样超出预期，为2021年11月以来最高。
1/18.意外：美联储宣布退出全球央行监管气候变化组织,美联储称，退出2020年加入的央行与监管机构绿色金融网络（NGFS）是因为，该组织的工作范围日益扩大，“涵盖了美联储法定职责范围之外的更广泛问题。”
1/18.摩根士丹利:是时候卖美元，买美债了？预计2025年美联储3月首降息25个基点，6月可能再降息，1月核心PCE通胀数据下降将支持3月降息。其认为美债收益率可能已触顶，看好美债市场前景，建议增持5年期美债。同时指出美债收益率下降是美元贬值催化剂，建议抛售美元，买入欧元、英镑和日元。目前市场预期美联储今年降息不到两次，但大摩认为：太少了！
1/15.英国10年期国债拍卖收益率为4.808%，为2008年以来的最高水平
1/14.日央行连续放信号，下周加息预期升温，日本40年期国债收益率创历史新高,继上周日本央行行长植田和男释放加息信号后，副行长冰见野良三今日表示央行董事会将讨论是否提高政策利率。加息信号连续释放，叠加全球债券抛售潮持续扰动，日本40年期国债收益率升至2.755%创历史新高。分析指出，日本债券收益率还有进一步上升的空间
1/14.日本央行暗示1/24或升息，比特幣、美股這次能逃日圓套利平倉潮？ 日本央行在上月
19 日利率決議中，決定不升息維0.25%
利率。對此，市場將焦點放在本1/24日利率決議上，普遍預測央行會在今年1月或 3
.月的會議上升息1碼（0.25%）。日央行副總裁：本月有升息的可能性;而據經濟日報報導，日本央行副總裁冰見野良三今（14）日在橫濱的演講時暗示，本月央行可能會在利率決議上升息。他表示：在執行貨幣政策時，判斷適當的時機雖然困難但有必要，理事會在23-24日政策會議上，將根據經濟和物價的最新展望，討論是否調高政策利率。物價和通膨預期的發展，包括背後的經濟機制，似乎大致都在央行預測路徑上。
1/14.全球利率上涨的最大受害者：英国;
本周英镑四日连跌，英债五连阴，英国成全球债市抛售中最大“输家”，背后源于投资者担忧几大问题，包括英国债务占GDP比例创1960年代以来新高，政府可能大量发债来填补预算赤字，通胀加速迹象，养老金机构撤离削弱债市支撑。分析称，收益率攀升或进一步抑制经济增长。
美国强劲经济数据引发全球债券抛售潮，欧美债市齐跌，投资者开始质疑各国央行能否如期大幅降息。其中英国成为最大“输家”，本周英国债市和汇市接连遭受重创。本周英债连续五日跌跌不休，基准十年期英债收益率连日创2008年金融危机来新高，30年期英债收益率创1998年来新高，涨幅超过美国和德国。英镑四连阴，刷新一年低位。这对英国而言无疑是“雪上加霜”，因为经济疲软背景下，收益率攀升将显著推高政府借贷成本。德银估算，到2030年，英国政府债务支出或增加约500亿英镑。这可能迫使政府削减开支或增加税收，进一步抑制经济增长。面对当前局势，一些投资者押注英镑将进一步走弱，他们认为，英国可能正在进入滞胀风险加剧的时期，通胀高企与经济增长放缓使英国政策面临两难。一方面，英国央行需继续加息抑制通胀，另一方面，政府可能不得不采取扩张性财政政策刺激经济。RBC
BlueBay资产管理公司投资经理Neil
Mehta表示：“英国政策制定者的选择非常有限，未来将面临艰难的抉择。”
市场为何持续抛售？
英国债市抛售潮源于投资者对经济前景的日益担忧。首先，英国财政状况堪忧，债务占GDP比例创1960年代以来新高。其次，为填补预算赤字，市场预期英国将大量发债。英国政府曾表示，本财年政府计划发行2970亿英镑国债，分析师预计从4月开始的新财年，英债发行量可能会超过3000亿英镑。据瑞银估算，为消化这些供应，英国私人投资者需将国债持有量提高9%，而欧盟和美国这一比例分别为5.7%和6.8%。此外，英国通胀有加速迹象，迫使英国央行维持高利率。同时，养老金机构作为长期买家的撤离令市场失去重要支撑。随着资金状况改善，养老金对英国国债需求大幅减少，市场需吸引更多对价格敏感的买家填补空缺。除了经济因素，政治不确定性也加剧了市场的波动。特斯拉CEO埃隆·马斯克的言论引发外交风波，英国首相基尔·斯塔默在本周的一场新闻发布会上原本想重点讨论国家医疗系统问题，但却花了很大篇幅回应马斯克在社交媒体上呼吁罢免他的言论。同时，美国新一届特朗普政府威胁对海外商品加征关税，引发英国投资者担忧。由于英国对国际贸易高度依赖，若全球供应链受阻或报复性关税推高价格，英国经济可能遭受重创。而且，英国高度依赖外国投资者为其提供融资。前英格兰银行行长Mark
Carney曾形容这一现象为依赖“陌生人的善意”。然而，近期外国投资者撤资的迹象愈发明显。Vanda
Research副研究主管Viraj
Patel指出：“当英国国债收益率上升而英镑下跌时，这是一个危险信号，通常表明外国投资者正在撤资。由于收益率突破数十年来的高点，触发了投资者设置的自动卖出单，这可能加剧了市场抛售。”
1/8.川普：利率太高了。美国通胀过高，且持续攀升。
1/7.罕见！美联储理事丽莎·库克对美國股市发出一罕见直接警告：估值太高了，容易出现大幅下跌,表示：多个资产类别的估值都处于高位，包括股票和公司债券市场，预计这些市场风险溢价接近历史分布底部。这意味着市场可能被定价至完美，因此容易出现大幅下跌，可能由经济坏消息或投资者情绪变化引起;
该言论让人想起格林斯潘1996 年对“非理性繁荣”的警告，四年后互联网泡沫破裂。
1/7.欧元区12月调和CPI同比反弹至2.4%，但无碍欧央行降息？ ++++++++++++++++++
24--12/23.Miran被特朗普提名经济顾问委员会主席，支持加强对美联储控制、批评耶伦操纵美债:Miran呼吁对美联储进行全面改革，以确保对其更大政治控制。同时指责耶伦操纵美国政府债务市场，认为拜登政府美国变相做了8000亿美元QE。
12/23.人员过剩“离谱”，马斯克准备对美联储“下手”！马斯克在社交媒体平台X上表示，作为全球最大经济体的守护者，美联储“人手超负荷”。此前，特朗普也多次将美联储和鲍威尔作为批评目标。
12/20.美股为何大反弹？来自这位美联储大鸽派的关键表态,此前，他曾暗示2024年可能放缓降息步伐，一度引发市场对明年降息预期的下调。在看到最新通胀数据后，他的最新讲话重申了对降息的支持立场，这无疑给市场注入了强心剂。
周五，美联储芝加哥联储主席古尔斯比在接受采访时表示，未来12到18个月内利率仍有"相当大的下调空间"
12/20.俄央行意外维基率在21%不变，预估为23%，前值 21%。
12/19.英国央行如期维持利率不变4.75%，短期内通胀料将继续上行
12/19.鲍威尔:“接近或已到达”放缓、暂停降息的节点，未来降息将需要通胀取得新的进展:鲍威尔表示，本次会议作出的降息决定比较艰难，在实现控制通胀和促进就业的双重目标方面，美联储所面临的风险大致平衡，控制通胀已经取得显著进展。虽然已经降息100基点，但利率仍在“显著地”抑制经济活动，美联储“正处于继续降息的轨道上”。不过，在进一步降息之前，官员们需要看到通胀方面的更多进展。鲍威尔表示新一届美国政府的政策还没正式出台，但美联储已经做了相当多的准备工作，最终看到具体政策时，能够进行更仔细、更深思熟虑的评估，并制定适当的政策回应。
12/19.瑞典央行今也宣布将基准利率下调25个基点至2.5%，符市场预期。但该央行同时暗示称，宽松政策可能即将结束，降息机会只剩一次。本次降息也是瑞典央次此次宽松行动中的第五次降息。
12/19.聯準會18日將聯邦資金利率下調1碼至 4.25%-4.5%
區間，自9月首降息來今年第三次降息，並對未來幾年進一步降息持謹慎態度。最新利率點狀圖顯示，聯準會預計明年基準利率將降至3.9%，暗示將降息2碼，而先前9月預測為4碼降息;香港下調基率1碼至4.75%
12/19.鲍威尔：美联储不能持有比特币，不考虑参与政府储备计划:巴克莱表示，建立战略比特币储备可能需要国会批准并发行新的国债，考虑到可能的实施方式，这一计划可能将面临美联储的强烈抵制。特朗普建立比特币储备的计划，可能面临美联储方面的阻力。
据媒体周四报道，美联储主席鲍威尔在货币政策会议后的新闻发布会上表示，美联储无意参与政府囤积大量比特币的任何计划。鲍威尔指出：
我们不被允许持有比特币，这类问题需要由国会考虑，美联储目前并不寻求相关法律变更。
12/17.英国30年期国债收益率涨至5.05%
为2023年以来最高,长期英国国债延续跌势，30年期收益率一度上涨6个基点至5.05%，为2023年10月以来最高。英国国债全线走弱，周二稍早薪资数据出炉后，交易员削减对英国央行降息的押注
12/15.下周三，美联储将召开今年最后一次利率决策会议，接着是日本、北欧国家、英国……到下周五收盘时，全球至少22个央行将公布其利率决策，这些国家和地区合计占全球经济的五分之二。
12/13共同社报道称，日本央行考虑下次政策会议上不加息,美元兑日元短线波动不大，现报153.63，
12/12.欧洲央行如期进行年内第四次降息，基准利率降至2023年3月来最低水平，“限制性”立场有所软化或暗示续降息。欧洲央行公布最新利率决议，宣布将关键存款利率、主要再融资和边际贷款利率下调25个基点，为连续第三次降息。最新利率水平为：欧洲央行存款便利利率3%，预期3%，前值3.25%。欧洲央行主要再融资利率3.15%，预期3.15%，前值3.4%。欧洲央行边际贷款利率3.4%，预期3.4%，前值3.65%。
12/12.瑞士央行（SNB）12日意外大幅降息2碼至0.5%，降幅比市場預期1碼更大，以抑制瑞郎升勢。分析師預期，瑞央將在明年6月將利率降至「0」。
12/12.加拿大央行降息50个基点，至3.25%，符合预期。这是加拿大央行连续第五次降息。不过加拿大央行小心翼翼地抑制市场对未来降息的兴奋，措辞略显鹰派。
12/11.几乎100%！华尔街笃信下周美联储必降息,对通胀下降趋势保持乐观，最顽固住房通胀正在正常化，及未来几个月通胀报告中季节性因素可能消退。尽管美国11月CPI通胀下降进程停滞，但这可能并不会阻止美联储下周降息。周四，市场普遍预期美联储将在下周FOMC会议宣布降息，联邦基金期货市场目前显示，12月17-18日FOMC会议，美联储官员几100%会选择再降息25基点。
12/9.澳洲央行維持利率4.35％ 連9次按兵不動
12/9.市场已普遍消化本周欧央行25基点降息可能性。但Pimco认为，特朗普可能的关税政策或将导致欧元区利率大幅下调，甚至降至紧急水平。
12/9.日本第三季度GDP按年率计算增长1.2%，高于初值0.9%，其中资本投资和出口数据上修、消费数据下修。分析认为，考虑到消费疲软、日本央行行长谨慎的决策风格以及对特朗普第二任期美国经济政策的担忧，12月加息悬念仍存。
12/5.加密货币到底对美元有多大威胁？鲍威尔表示，加密货币最多只是数字黄金，对美元没有威胁！
普京强调美元影响力正在削弱，看好加密货币，没人能禁止它！
12/5.野村率先变卦！12月，日本可能不加息了？
由于韩国局势的动荡，日元汇率近期波动较大，美元/日元急剧跌至149以下。野村认为，在外部环境不确定性较大的情况下，日本央行可能更倾向于谨慎行事。
12/3.美联储官员“放风”：沃勒倾向12月降息但警告抗通胀进程或“停滞”，“三把手”威廉姆斯称需要更多降息;美联储理事沃勒称，目前倾向12月续降息，但若通胀数据意外上行、改变他对通胀走势的预测，会考虑暂停降息。美联储三把手威廉姆斯未透露是否支持12月降息，但称需要更多降息，利率仍应视数据而定。对于是否支持12月降息，今年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克称，对12月决策选择持开放态度；虽然数据有波动起伏，但通胀正朝着2%的目标持续下行。
11/29.欧元区11月调和CPI同比升至2.3%，重回央行目标上方，12月降息25基点“板上钉钉”？通缩担忧消散，12月降息50基点的预期降温。欧央行高官表示，本次通胀数据表现相当不错，12月会议“最有可能的结果”是降息25个基点。
11/29.日元日内大涨1%逼近150关口。东京11月通胀率升破2%，受日本政府减少能源补贴推动，东京不包括生鲜商品的CPI年漲2.2%，涨幅超过10月份1.8%，并高于预估中值2%。11月份整体通胀率加速升至2.6%。
11/29.盧布次日反彈4%
11/28.俄卢布兑美元汇率:恐慌性抛售，盘中一度跌超8.5%(至27日一周暴跌10%),一度跌至113卢比,创2022年3月来最低;分析指出，卢布加速跌主因，一是与美国财政部上周宣布对俄罗斯金融机构实施制裁有关，二是市场对俄乌冲突升级的担忧加剧。11/21，美财政部外国资产控制办公室（OFAC）发表声明，宣布对俄罗斯天然气工业银行、50多家俄罗斯中小银行、40多家俄罗斯证券机构和15名俄罗斯金融官员实施制裁。
11/27.最鹰野村：亚洲客户还嫌不够“鹰”，有客户预期美联储在未来一年左右恢复加息！这种观点主要基于对美国通胀形势担忧。一些客户认为，美国通胀可能会重新加速，而非因为潜在的特朗普新关税政策。如果未来新一轮关税政策出台，可能会进一步加剧客户的鹰派立场，甚至推高对加息预期。
上周，野村预计美联储12月将按兵不动，成为首家预测美联储12月暂停降息的机构。现在，野村的亚洲客户的预期甚至比野村本身还“鹰”。
11/27.美元兑日元跌1%至151.55，创自11/6日来最低 11/21.美联储理事Michelle
Bowman鸽語：“我们在降低通胀取得进展，但近几个月似停滞，”;“我倾向于谨慎地降低政策利率，”，使得
12 月份降息可能性大降至33%
1115.日元跌跌不休！下周一，日本央行行长植田和男新闻发布会。大多数经济学家预计日本央行今年不再加息，但近90%的经济学家预计，到明年3月底利率将上升。
11/15.近日，川普在参院中盟友Cynthia
Lummis提大胆计划:在明年新一届国会就职时推动一项法案—在不增政府赤字下:出售美联储部分黄金储备,以購買100万枚比特币(按当前市场价计,将耗费约900亿美元)。以建立川普提出的“战略比特币储备”。
11/14.美元强势正冲击大宗商品和非美货币，11月13日，美银外汇策略师Athanasios
Vamvakidis及其团队发布报告称，靠财政刺激的强美元，强不了太久。美元强势部分原因在于美国财政政策比其他G10国家更为宽松，今年，美国财政政策进一步放松，加特朗普上任后税收减免等政策，可能在短期内进一步推高美元，但从长远来看，这种强势不可持续。首先，市场已经提前定价了特朗普政策带来影响，并且特朗普政策的具体实施情况还存在变数；其次，美国相对欧元区进一步扩大财政赤字的可能性不大；最后，即使美国继续放宽财政政策，也可能因为市场担忧美联储独立性、市场定价债务风险等因素，导致美元强势难以持续。
11/14.12月降息有望？欧央行副行长：通胀正朝正确方向发展
11/14.鲍威尔：经济很强，不急于降息，在美国达拉斯联储参与主办的同当地企业领袖对话中，鲍威尔表示，美国的经济现状并没有暗示联储需要匆忙地降息。因为经济表现强劲，所以联储能谨慎考虑决策。
11/14.美元指数涨至107关口上方，续创逾一年新高;日元兑美元自7月份来首次跌破156关口。
11/14.美联储这轮降息终点在哪里？高盛：在3.25-3.5%左右，比上个周期峰值高出100个基点
11/9.俄央行至10月底:黄金储备攀升至2077亿美元首超过2000亿美元，月增4%,与此同时，黄金佔外汇储备组合比增至32.9%，创自1999年11月来新高。至11/1，俄国际储备总额6316亿美元，较10月1日6337亿美元略降
11/7.美央爸降基率目标区间25基點至4.5%至4.75%，为9月啟動四年来首宽松周期降息降幅一半，两次降息合計75个基点,
自2022年3月至去年7月累加息525基点。不同于9月降息50基点时有一人投反对票，全体12名FOMC投票委员一致支持,本次降息與幅度符市场预期。说辞暗示不排除12月暂停？会议声明删除“对通胀持续迈向2%更有信心”，删除就业增长放慢说辞,新增评价劳动力市场状况已宽松，
重申就业和通胀的风险大体均衡、坚定致力于支持充分就业。鲍威尔：川普不能解雇我，未来或适宜放慢降息
;美联储降息但发鹰派信号，美股美债维持涨势，美元震荡后跌幅扩大，金银大涨
11/7.英央行如期降息25基点至4.75%,今年第二次降息,警告400亿英镑(518亿美元)财政预算可能使通胀重来。
(11/8英央行长:英国债市最严重期已过,不会过快过大幅度降息;英工党政府上周发布新财年预算400亿英镑,规模创1970年来最大,押注短期利率跌头寸投资者被迫平仓,導致英债市大跌,央爸认为最严重情况已过)
11/7.川普勝選前四大交易之一是強美元;果然,川普效應,美元指急拉揚1.6%至105.12,最高觸105.44,美急拉至四個月高點;歐元日圓重貶近2%;歐元兌美元貶值1.84%,1歐元兌1.0729美元,最低觸1.0683美元，為6月27日來最低。美元兌歐元與日圓升值近2%，日圓兌美元報154.63日圓，最高觸及154.7日圓，為7月30日以來最高;離岸人民幣兌美元匯率開盤連跌破關卡，下午一度跌破7.1922,單日貶超900點，收7.1741，跌749點，跌幅1.06%。
不過,川普長期來對強勢美元提出挑戰,他更傾向使用弱勢貨幣來幫助出口和美國經濟活動,甚至還呼籲降率，長期對美元構成不利因素。
11/7.瑞典央行十年来首降50基点至2.75%,并承诺还可能在今年12月和明年上半年續降息，以加大力度扶持迟缓经济。
11/5.通胀顽固,澳洲央行將利率在4.35%十三年高位不变，符预期
，且在通胀“可持续”达2-3%目标区间前，不会降息。因此，交易员将降息预期从2025年2月推迟至當年5月。
11/2.昨美國勞工統計局BLS:受波音罷工行動與颶風侵襲影響，十月新增非農就業僅1.2萬人，遠低於九月的22.3萬人，以及道瓊預期10萬人，創2020年12月來最疲軟數據，失業率維持在4.1%,符預期。這是聯準會下週會議前最後一份重要指標報告,市場預期將降息一碼0.25bp。
10/26.本周，美国降息预期暴跌！
本周，美债收益率大幅走高，市场最显著的变化是降息预期暴跌，尤其是2025年的降息预期;当前，市场预期到2025年底前还会降息122基点，远低于月初170基点。
10/25.超预期！俄罗斯央行加息200个基点至21%，创纪录新高
10/25.虽然日元跌至近三个月低点，但植田和男表示，日本央行有充足时间考虑货币政策路径，暗示下周不会加息。植田和男表示要仔细研究美国经济动向对日本通胀的影响，尤其关注总统大选。华尔街预计日本央行不会在本月加息，而是在12月或明年1月继续加息。
10/23.加拿大央行降息50基点至3.75%，这是连第四次降息,2020年3月新冠疫情初期来最大降幅幅度，符市场预期。今年6月，加拿大开启宽松周期，6月降息25基点；7月和9月两次会议均降息25基点；
10/22.日元兑美元跌至151，为7月31日以来最低水平。
10/22.多位美联储高官密集发声。达拉斯联储主席Logan、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、堪萨斯联储主席Schmid都支持逐步降息，即放慢9月大幅降息的步伐，市场对明年的降息预期下降，美债收益率大涨。
受美联储高官偏鹰派讲话影响，市场对明年的降息预期下降，美债收益率大涨。交易员削减对美联储明年降息的押注，预计到明年9月底前降息133个基点。长期美债收益率双位数大涨，10年期美债收益率走高11个基点，上逼4.19%。
10/18.日本央行官员称10月不急于加息，也没有必要调整通胀预期
10/17.欧央行最新利率决议:如期降息25基点，将存款机制利率从3.5%下调至3.25%，为本次降息周期第三次降息。欧洲央行调整措辞，现预计通胀将在2025年的“过程中”回到2%
欧央行调整措辞，现预计通胀将在2025年的“过程中”回到2%，先前预计通胀率在2025年下半年达到2%。交易员们对欧洲央行降息押注保持稳定，预计12月将降息25基点。
10/16.泰國央行在16日會議上以5比2投票結果，決定將具指標1天期回購利率下調0.25個百分點至2.25%，此前該利率自2023年9月來一直維持在十年高點2.5%。4年來首次
10/14.巴克莱表示，石破茂的温和言论反映了他支持率较低的现状。巴克莱认为，如果自民党-公明党联盟在选举中赢得国会的多数席位，那么石破茂的鸽派言论可能会减少，市场对日本央行加息的预期也会增强，预计日本央行将在今年12月或明年1月加息25基点，然后在7月再次加息25基点使利率提升至0.75%。
巴克莱认为，由于石破茂的鸽派言论和植田和男对通胀的谨慎态度，市场低估了日本央行加息的概率。
10/9.印度央行放松鹰派立场，将政策立场转向中性，并暗示可能降息。印度股债齐涨，分析认为，印度央行可能在12月进行降息。10月9日周三，印度储备银行（RBI）维持利率不变，但放松鹰派货币政策立场，将政策立场转向中性，这是印度央行自2019年6月以来首改变立场
10/2.無快速降息壓力
鮑爾暗示11、12月各降1碼美國聯準會(週一在美國全國企業經濟協會NABE年會上發表演說)
9/27.日本自民黨今新任黨魁選舉，石破茂在第2輪，擊敗「安倍經濟學」繼承者高市早苗，奪自民黨黨魁，日圓同慶，從146.487爆衝升破143，觸142.906，震幅達2.47%。
9/26.瑞士央行:降息25基点至1%，并下调近三年通胀预期，称必要时将出手干预外汇市场。市场加大对欧央行降息押注，预计其年底前将再降50个基点。
9/25.美元即将抹去今年全部涨幅，越来越多分析师看衰未来走势
瑞银认为，美元中期将走弱。利率市场对美国疲弱数据的敏感性增加，如果劳动力和通胀数据低于预期，将推动美元进一步走弱。
9/24.下月加息无望？日央行行长“暗示”不急于加息，称“有足够时间权衡政策”;植田和男重申日本央行的立场，即如果数据支持，央行将再次加息，但不会急于这样做。有分析认为，其言论表明下个月的会议上日本央行采取政策行动可能性很小
9/24.无视美联储降息，澳洲联储连第七次“按兵不动”，维4.35%，符市场预期,维持鹰派立场,称通胀仍高于目标区间上限，警惕上行风险。经济学家普遍预计，澳央行将于明年2月开始降息，市场则预计12月降息的概率为三分之二
9/22.美國聯準會宣布降息2碼，美元指數約在100大關上下震盪，法人認為，在聯準會正式啟動降息，相對英國央行、日本則維持利率不變，美元指數在「鴿聲響起」後，預估較難呈現強勢格局。
9/21.日本銀行宣布9月短期利率維持0.25％不變；多數經濟學家認為，日銀今年將再升息一次，時機落在十二月而非十月。
9/21.决议后两位重磅票委发声，高盛：暗示美联储或放缓降息步伐，11月不好说，高盛表示，目前的市场预期是11月和12月各降息25个基点，但11月是否会选择50个基点降息，仍然存在较大不确定性。
9/20.日本央行維持利率不動，日圓午後出現急貶走勢，主要亞幣受到連動紛紛由升轉貶，新台幣兌美元匯率最後收在31.962元、貶值3分，成交量爆出20.515億美元大量。
9/20.高盛“美联储路线图”：接下来每次会议降息25基点，终点在3.25-3.5%高盛预计从2024年11月到2025年6月，将出现一系列连续25个基点的降息，届时联邦基金利率将达到高盛预测的终点利率区间3.25-3.5%。此前的预测是今年连续降息，而明年则是每季度降息一次。
对于11月的降息幅度，高盛认为25个基点和50个基点都有可能，具体将取决于接下来的两份就业报告，特别是失业率的走势。
9/19.英国央行如期暂停降息,維基率5%不变，符預期，强调“循序渐进”，宣布千亿缩表计划;目前市场预计年底将降息44个基点，昨日预期为46个基点。上月，英国央行将基准利率从十六年的高点5.25%下调至当前的5.0%。
9/18.巴西央行升息1碼至10.75%，
9/18.美联储:大幅降息50基点至4.75%~5%區間，并暗示今年还会降50基点(依點陣圖，預計今年底，聯邦基率將4.4%，約4.25%~4.5%區間，即今年底前再降息0.5百分點。聯準會今年剩兩次會議11/6~7日及12/17~18。聯準會於2020年3月爆發新冠疫情期間大幅降息，後於2022年3月為遏通膨而啟動升息循環，至2023年7月，連11次升息，累達525基點。前次一口氣降息2碼，是2008年全球金融海嘯期間事)美联储降息后大反转！美股冲高回落，美元V形反弹，黄金拉升至史新高后转跌，人民币逾一年新高;
9/18.香港金管局跟隨美聯儲下调基率50基點至5.25%。
9/17.印尼央行宣布，关键利率下调25个基点至6% 9/13.俄央行升息4碼至19%
9/13.央行官员“鹰派”发言后;对冲基金正在期权市场上增对日元看涨押注，稳坐“全球表现最好货币”地位。自6月底来，日元兑美元升值约14%，再有美联储的降息预期及日元空头平仓的加持，日元上涨势头愈加强劲。至目前日元兑美元报140.74。
9/13.报道:鉴于欧元区经济增长面临下行风险，欧洲央行官员们希望在10月的会议上保留降息这一选项。分析指出，10月会议前只有一个新的通胀数据，要判断欧元区经济是否会出现下滑，政策制定者们需要依赖PMI这类数据。
9/12.歐央行將基率:央行存款利率降1碼0.25%至3.5%,新利率從9/18日起適用;6月時隔4年8個月決定降息後,7月維基率不變。
9/13.如何看待日央行高管近期“放鹰”？高盛:评估加息时机需重点考虑金融市场稳定与通胀趋势。预测明年1月是确定日本通胀是否反弹的最佳时期，以此判断日本将在1月加息。不过，若金融市场出现大动荡，加息时点也会变得扑朔迷离
9/13.10月联邦基金利率期货受买盘追捧 推升降息50个基点的概率达到40%
9/5.美国7月JOLTS职位空缺767.3万人，大幅不及预期810万人，前值从818.4万人下修至791万人。职位空缺与失业人数之比降至1.1，为三年来最低。自主离职率为2.1%，接近2020年以来的最低水平。裁员人数升至176万，为2023年3月来最高。分析普遍认为，美国劳动力市场疲软迹象明显。
9/5.JOLTS职位空缺意外走弱至2021年初来最低水平，9月降息50个基点预期一度跃升至50%。花旗表示，如周五非农就业报告确认劳动力市场正在恶化，预计美联储将在9月份降息50个基点，并在11月再次降息50个基点。
9/4.加拿大央行今如期連第三次降息
1碼至4.25%。該行重申如通膨續減速，預料更多貨幣寬鬆政策是「合理的」。 利差加大
8/24.全球央行年會開幕，美國聯準會主席鮑爾釋出迄今為止最強烈降息訊號:鮑爾表示，通貨膨脹已顯著下降，勞動市場不再過熱，現在的情況也不像疫情前那麼緊張，政策調整的時候到了，我們不尋求勞動力市場狀況進一步降溫。
8/24.日銀總裁︰經濟通膨回正軌
將準備升息:(日本銀行總裁植田和男昨出席國會聽證會強調，只要經濟持穩且朝通膨二％目標穩定進展，日銀將繼續追求政策的正常化，也就是「將持續調整寬鬆政策的立場不變」)
8/23.日本通膨加速成長,日本7月核心通膨年增2.7％，連3個月加速成長,這將使日本央行在未來幾個月內考慮進一步升息(不含生鮮食品全球核心CPI繼6月成長2.6％後,7月年增2.7%；不包括新鮮食品、能源成本指數則在6月漲2.2％後，成長1.9％)
8/23.“黑色星期一”後首發聲明,彭博:植田今國會接受質詢，談到7月政策會議後決定升息，對經濟和物價影響時，植田表示，日銀基本立場是「一旦確認經濟前景變得更加可靠，就會調整貨幣寬鬆」，強調日銀觀點沒改變。
8/20.瑞典央行宣布降低基准利率25基点至3.5%，并制定比预期更多的宽松政策，自5月来第二次降息。
瑞典央行还表示：“如果通胀前景保持不变，今年可以再下调政策利率两到三次，这比执委会6月份评估速度要快一些。”
8/15.华尔街怎么看CPI？住房通胀升温无碍降息大势，交易员押注9月降息25基点
8/14.美联储降息前景带动亚洲货币上涨,新加坡元兑美元升至2023年2月以来的最高水平。印尼盾兑美元涨1%，至15,675，创下自12月来最大单日涨幅。
8/14.“新美联储通讯社”：9月降息路已铺平 焦点是降息规模與年內次數
8/14.新西兰央行将利率从5.5%降至5.25%，为2020年3月来首降息。
14日，新西兰央行意外降息，将利率从5.5%降至5.25%，为2020年3月以来首次降息。消息公布后，新西兰元/美元汇率快速走低，短线跌0.8%至0.6030附近。
8/12.市场为欧央行规划“路线图”：加快速度！明年年底前降息六次
8/11.美國近期曾傳出將於8月公布新一項針對中國半導體行業出口管制的措施，包括限制美國的高寬頻記憶體（HBM）晶片出口，引發中國科技企業狂掃晶片。傳出華為、百度以及中科昊芯等中國企業，正在囤積三星電子的HBM晶片。
8/10.賀錦麗：無意改變聯準會獨立性 8/9.前“美联储三把手”杜德利（William
Dudley）时隔两周再次发出鸽派呼声。8/7日以“美联储的疯狂之旅才刚开始”为题发出专栏文章，警告为避免经济衰退，美联储可能在9月的下次会议上超预期幅度降息。
8/9.美国银行策略师Mark Cabana和Katie
Craig在给客户的一份报告中提出：如果美联储决定降息以刺激经济，那么目前正在进行的量化紧缩很可能会暂停；但是，如果降息的目的是为了实现政策正常化，那么量化紧缩仍有可能持续。
8/7.近期日股震盪，日經225指數7日暴起暴落，開盤重挫553或1.6%，後日本央行副行長內田真一於日本北海道函館對商業領袖演說，市場劇烈波動如改變央行對經濟和物價預測，及影響日本實現央行2%通膨目標可能性，那顯然可能改變日本央行的升息路線，面對金融與資本市場動盪不安下，日本央行不會調升利率，指數「由黑翻紅」，盤中最低點大漲3%、最高一度到35849點，突破35000點大關，終場收漲414點或1.19%，收35089。
8/7.日圓套利交易到底有多大？《彭博》專欄作家Shuli
Ren週二（6日）撰文，估計將達數兆美元，不但全球交易者躍躍欲試，連日本政府也都在進行大規模的套利交易，對日本儲戶徵收的極低實際利率為其自身提供資金，同時從外國資產中獲得更高的回報。指出，根據國際清算銀行的數據顯示，截至3月份，日本銀行的海外貸款已達到1兆美元（約新台幣32.75兆元），較2021年增加21%，專欄指出，最近跨境日圓貸款的大部分成長都發生在所謂的「銀行間市場」，也就是銀行之間相互借貸，也向資產管理公司等其他金融公司借貸。這是對外國機構投資者對日圓融資套利交易的興趣程度的評估。
8/6.澳洲央行維持利率4.35％ 連6次按兵不動
8/3.“黑色星期五”！全球股市连环崩，VIX和美债“咸鱼翻身”;在美联储选择不降息后，美国疲弱的制造业及非农就业数据，大幅激发市场避险情绪。美欧日股票遭抛售，投资者纷涌入美国国债，推动美债收益率大跌，VIX恐慌指数也升至近1年半高位。
本周全球资本市场遭遇了“黑色星期五”。在隔夜非农数据大幅走低后，市场预期美联储更大幅度和更早的降息。目前预计
2024 年将降息 116 个基点，2025 年将再降息 100 个基点。 8/3.当“降息”碰上“硬着陆”
美银统计1970年来，美联储12次首次降息情况。这些降息通常分三类型： “panic
cuts”：美联储为应对华尔街崩溃或信贷事件而紧急降息，如1987年和1998年的情况。
“soft cuts”：美联储在经济实现“软着陆”时降息，如1984年、1995年和2019年情况。
“hard
cuts”：美联储在经济实现“硬着陆”时降息，例如1973年、1974年、1980年、1981年、1989年、2001年和2007年情况。
市场反应：不同类型的降息对市场有不同的影响。例如，在”soft
cuts”情况，股票市场（標普500指数）平均在首次降息后6个月内涨10%，而10年期美国国债收益率在6个月内下降56个基点。相比下，在”hard
cuts”情况下，股票市场在3个月内平均跌6%，而10年期国债收益率在6个月内降38基点。
当前情况：美银美林认为当前存在”硬着陆”的风险，建议投资者在美联储首次降息时卖出资产。
风险资产的表现：自1970年以来的12次美联储首次降息之前，股票市场在降息前9个月的平均涨幅为2%，而在2024年，这一数字为32%，表明风险资产可能已过度反映降息预期。
8/2.美就業市場持續降溫 Fed下月降息2碼機率約70％ 8/2.日銀總裁轉鷹
暗示日本將進一步升息(7/31.日本央行最新利率决议:同时宣布加息、缩表，彰显政策正常化决心:加息15个基点上调至0.15%-0.25%(7-2投票比通过);同时公布缩表计划，国债购买规模每季度减4000亿日元，将不再提供债券购买范围而是提供指定金额。日本央行一致投票决定缩减债券购买规模，但不及此前每月缩减1万亿日元的预期。8月1日起生效。日本央行本次加息“超预期”，市场此前预计加息可能性仅约40%，分析认为若通胀持续上行，日央行可能会进一步加息。)
8/1.英國央行下调25个基点至5%，符市场预期，2020年初四年来英国央行首次降息暗示未来将谨慎降息，预测未来通胀风险维上行趋势。过去一年里，英国利率一直处于十六年来的高位水平，并导致经济在去年一度陷入轻度衰退。然而，随着通胀持续降温，英国央行终于选择在8月份追随欧洲央行的脚步，开始了市场盼望已久的降息之路。
7/26.通胀超預期飙升，俄罗斯央行将基准利率大幅加息200个基点至18%，符市场预期。食品、燃料、进口等因素共同推升了通胀，业内人士分析称，年内或有进一步加息动作。
7/24.加拿大央行降息25个基点至4.5%，符市场预期,
6月降息后，连第二次会议降息。加拿大央行最新暗示，随着通胀担忧减弱，未来将进一步降息。今年6月，加拿大成为首个降息G7国家，开启宽松周期。此后，欧洲央行也选择降息。美联储预计将于年内加入降息行列。
725.路透：日銀下週會議考慮升息 購債規模計劃減半
7/24.美元/日元跌破154关口，报153.9915，为5月中旬来首次，日内跌幅超1%。
7/15.美Fed主席鮑爾15日:美第2季經濟數據讓決策者對於通膨降至2％目標更具信心，而聯準會不會等到通膨觸及2％才降息。彭博報導，在高盛集團表示降息時機已趨成熟後，市場加大聯準會今年3次降息的押注。
7/12.报道称日本财务省出手干预！美国CPI数据公布后
日元飙升近3%至157.40，最大升幅近3%，创自2022年末来最大单日涨幅。
7/9.鲍威尔首日国会听证会要点：最近数据显示通胀取得适度进一步进展；鉴于近两年通胀进展，高通胀已并非唯一经济风险。过早或过度降息可能阻碍甚至逆转通胀下降，而行动太迟或太少可能过度削弱经济与就业;劳动力市场强劲，并未过热,
最新数据显示劳动力市场大幅降温;下一步不大可能是加息，不提供降息时间表，劳动力市场意外疲软可能是一个降息理由;收紧货币影响楼市活动，美联储对楼市最能做的是降通胀；银行的商业地产风险可能持续几年。
移民短期内可能有助降通胀，长期内影响中性。
7/3.数据疲软抬升降息预期，标普纳指再新高，特斯拉一度涨超7%，英伟达转涨4.6%，美债大漲;美国6月“小非农”ADP就业意外跌至四个月低位，申请失业救济人数超预期增长，美国6月ISM服务业指数48.8，意外大幅不及预期52.6，萎缩速度创四年最快，逆转了5月数据回升至九个月高点的局面。对9月美联储降息押注升温。标普大盘连续两日创新高，纳指连续三日创新高，道指尾盘跌幅显著收窄，谷歌、苹果、微软、台积电美股均创新高，特斯拉七天累涨35%，芯片股指涨近2%。
7/2.美国SOFR涨至5.4%，追平历史最高,美国纽约联储数据显示，上个交易日（7月1日）担保隔夜融资利率（SOFR）报5.40%，逼平1月2日所创历史新高，之前一天报5.33%。
7/2.拉加德：欧洲央行需要时间权衡通胀不确定性，需要时间收集足够的数据，确定通胀高于目标的风险已经过去，也需要注意增长前景仍然不确定。
6/28.舊金山聯準銀行總裁戴莉 Mary Daly
28日表示，5月通膨數據顯示貨幣政策正發揮作用，不過現在判斷何時適合降息還為時過早。她是今年FOMC有投票權的委員。
6/28.日元兑美元盘中跌破161关口，刷新38年来新低。日经225指数涨幅扩大至1%，日本东证指数涨近1%。三菱日联金融涨超3%。
6/26.日元兑欧元创史新低,彭博数据,最高达171.65日元,欧元兑日元目前涨超0.3%;英镑兑日元维持不到0.2%涨幅，徘徊于日高203.043日元附近。美元兑日元目前涨超0.5%，徘徊于日高160.62附近。
6/27.降息过早、重新加息！这事1999年欧央行就干过
欧洲央行是否会重蹈1999年的覆辙？分析认为，如果服务业通胀的势头像过去三个月一样强劲，那么答案只需要三到四个月即可揭晓。
6/25.甚至提及加息！美联储鲍曼：通胀存在多重上行风险，预计2024年不会有任何降息行动,鲍曼认为，供应链改善、移民带来劳动力供应激增等“降通胀”因素不太可能持续下去。此外地缘政治、财政刺激、金融环境放松则是通胀面临的额外潜在风险。美联储理事鲍曼再度“放鹰”，警告通胀存在上行风险，并重申现在还不是降息的时候，需要在一段时间内将利率保持在高位。美联储可能把降息时间推迟至2025年，
6/21.美财政部:日本今年早时创纪录货币干预以支撑日元，但认为日本还不是货币操纵国，日本在外汇操作方面一直是“透明的”。日圓匯率20日連6個交易日跌，收1美元兌158.9日圓，除創3月來最長跌幅，更加大市場對於日本官方再次介入支撐日圓的猜測。日本財務省21日重申，日本政府將在必要時採適當行動。
6/20.瑞士央行降息25基点至1.25%，为年内第二次降息
6/20.英镑跳水！英国央行6月维持利率不变，暗示准备降息,交易员上调8月降息概率预期至50%，并几乎消化年内两次25个基点降息行动。
6/20.加拿大央行会议纪要：6月会议考虑过等到7月再降息，暗示未来宽松“循序渐进”
6/20.印度卢比兑美元跌0.2%至纪录低点至83.5988，跌破4月创83.5750的前期纪录。
6/15.專家強調，事實並非像看上去那樣，問題在於，美國與沙烏地阿拉伯之間「沒有」石油美元協議，至少沒有正式協議存在過，報導引述能源觀察家伯特蘭（Arnaud
Bertrand）的說法，表示石油美元協議的50年到期日純粹是捏造的。
報導稱，雖然美國和沙烏地阿拉伯在1974年確實有進行會談，但沒有證據表明存在為期50年的正式協議。
6/13.石油美元時代終結;美國與沙烏地阿拉伯間持續50年石油美元協議
9日到期，沙國決定不續簽。這協議終止可能會削弱美元，進而影響美國金融市場。如石油不再以美元計價，會導致全球對美元需求下降，這反過來可能導致美國通貨膨脹上升、利率上升和國債市場疲軟。「石油美元」指以美元作為全球原油交易貨幣角色。石油美元協議於1973年石油危機後正式成立，要求沙烏地阿拉伯將其石油出口以美元定價，並將盈餘的石油收入投資於美國國債。作為回報，美國向沙國提供軍事支持和保護。這種安排對雙方都是雙贏。
6/13.俄央行发布停用美元和欧元场内交易后的首个官方汇率:6/14日，美元对卢布的官方汇率为1美元兑换88.21卢布，欧元对卢布官方汇率为1欧元兑换94.83卢布。
6/12.摘.美央爸維利率目标区间仍为5.25%到5.5%,如市场预期,並預測今年僅降息一次，比三月預測少兩次，因美國通膨朝二％目標下降速度慢於決策官員預期；不過，Fed主席鮑爾對降息兩次持開放立場，強調Fed新經濟預測採保守態度;鲍威尔偏鷹語(後美股漲勢收窄):5月通胀已实质性放缓,在正確方向,但仍太高,今年迄今通胀数据还不足给美联储降息信心,需更多数据提振信心，就业增速仍偏强但速度低于一季度,劳动力市场已回疫情前水平,預計处相对紧张但不过热状态(金髮女郎經濟);预计劳动力市场强劲将续,但就业市场正降温。FOMC成员:普遍预计今年美国GDP增长将比去年放缓,尽管去年第四季度GDP增长从3.4%放缓至今年第一季度1.3%,但
私人国内最终购买在第一季度增长2.8%，几乎与2023年下半年一样强劲;预计今年中位数增长2.1%,未来两年2%;美联储就业和通胀目标风险已趋于更好平衡。然而，经济前景仍不确定，美联储高度关注通胀风险。
老鲍强调:过早或过度减少政策限制可能会导致通胀进展逆转。同时，过晚或过少地减少政策限制可能会过度削弱经济活动和就业。在考虑对联邦基金利率目标区间的任何调整时，FOMC将仔细评估新数据、不断演变前景及风险平衡。
6/7.花旗今将美联储首降息预测从7月改为9月。
6/7.据媒体周五数据，自2009年来，各国央行大举买入黄金，加黄金价格走高，其在全球国际储备中占比不断扩大。至2023年底，黄金在全球储备资产中比重已攀升至18%，超出欧元16%份额。从不包括黄金外汇储备比看，从1999年欧元推出时开始，美元在全球储备中所占比从2001年72%高位缓跌至2023年58%。
6/7.欧央行降息25个基点 为5年来首次
称不对利率路径做预先承诺;拉加德：不能说欧央行正进入“降息”阶段，未来几个月将面临坎坷
6/5.G7国家打响降息第一枪：加拿大央行如期降息至4.75%,央行行长称，预计进一步降息将是合理的。
5/27..不等Fed！外媒預期歐洲央行6/6降息1碼
523.久才降息，多人愿一旦通胀风险重燃就加息;美联储决策者认为，需要比之前预期更多的时间，才对通胀达标更有信心；通胀下降过程比之前预想得久；尽管货币政策有限制性，许多与会者仍不确定限制的程度；多人不确定当前金融环境限制程度及限制性不足的风险；与会者提及美国商业地产市场恶化和金融环境急剧收紧的经济下行风险，认为金融系统的脆弱性值得监控；几乎全体支持6月起放缓缩表且国债缩减规模砍过半。“新美联储通讯社”称，美联储官员因一季度通胀数据不佳而预计降息需要等更久，一些人还对通胀提速情况下加息持开放态度，不过4月通胀数据让人更放心无需加息。
5/20.大摩首席经济学家：日央行将在7月加息:Seth
Carpenter团队预计，“再通胀”将推动日本央行在7月加息，此后随着通胀走低，明年一季度只加息一次。
5/14.鲍威尔：一季度通胀缺乏进展，美联储需要耐心，等待更多通胀降温的证据;鲍威尔表示，他原预计通胀将走低，但今年第一季度的通胀数据削减他这一信心，这使得美联储无法给出是否或何时能够降低利率。“新美联储通讯社”撰文称，美联储主席鲍威尔确认美联储计划将利率维二十多年来最高水平，等待有证据表明通胀将恢复放缓态势，鲍威尔对通胀和利率保持观望态度。
5/14.阿根廷央行將50%降1000基点至40%,第六次下调，借贷成本已从2023年12月133%高位回落,总统米莱政府押注通胀将续走低.
5/13.Fed理事鮑曼明確表示，有鑑於今年以來通膨仍居高不下，2024年降息是不適當的。
5/11.美联储警告！商业地产贷款违约率超疫情前水平商业地产贷款违约率要压不住了？商业地产贷款逾期支付率超疫情前水平，美国监管机构正采取措施加强监督，以防系统性风险，银行们也为进一步的损失做准备。5月10日，美联储警告称，美国某些商业地产贷款的逾期支付率已经上升至超过疫情前的水平，特别是与办公楼相关的贷款违约率持续攀升，银行正在为可能的进一步损失做准备。
5/10.拥有美联储FOMC投票权的鲍曼认为，美联储在2024年降息并不合适，并指出今年前几个月美国通胀持续存在压力。她敦促美联储政策制定者们在朝着2%的通胀目标迈进时，谨慎而周密地行事。周五有多位美联储高官讲话，美债收益率随后加速回升。
5/10.欧央行4月会议纪要：做好了6月降息的准备;纪要显示，大多数人认为6月份不会是单一一次性降息。目前市场认为今年最多会有三次降息，或在6月后降息两次，最有可能在9月和12月。
5/8.全球央行“降息大幕”拉开，瑞士打响发达国家降息第一枪，瑞典央行紧跟其后。8日瑞典央行将基准利率从4%下调至3.75%，符市场预期，并表示如果通胀前景仍然保持不变，预计在下半年将再次降息两次，这是瑞典央行自2016年来首降息，先于邻国欧元区采取行动，为受衰退困扰的瑞典经济提供支持。
5/7.美联储两高官偏鸽派发声，“三把手”(纽约联储主席威廉姆斯)称最终会降息，但消费者住房通胀预期猛增;联储三把手和今年票委里士满联储主席均发声偏鸽派，美债收益率盘中走低。但纽约联储发布的最新美国消费者住房预期调查报告显示，一年期房价、房租上涨幅度预期重新明显加速。消费者预期数据威胁通胀稳定。
5/6.欧央行首席经济学家：6月降息理由越来越充分,服务业通胀开始放缓，欧元区6月降息“板上钉钉”。
欧元区6月降息“稳了”？ 5/5.美媒：習若放手人民幣重貶救出口 俄首當其衝
5/2.日元美股盘后一口气突破三道关口，至155下方
5/2.通膨數值高於預期,Fed維基率5.25~5.5%不變,保持23年高點,符市場預期,交易員近減對Fed今年降息押注;美Fed主席鮑爾:今年迄今通膨數據依然太高,尚無法帶給聯準會採降息措施足夠信心,可能需「比原先預期更久時間..，無法保證在降低通膨方面取得更多進展，前方道路充滿不確定性」,年初投資人一度樂觀預期聯準會今年將6度降息,後通膨數值維高企,愈多投資人漸轉認為今年可能完全不降息甚升息以應,致美股4月低迷,美公債殖率竄升;鮑爾對此特提及:「下次政策利率變動不太可能是升息」此話提振市場信心,美道工指午盤一度漲逾500點,尾盤漲勢熄指數漲跌互見,但費半指因Smci,SwkAmd財報會重挫;6月交割紐約期金漲0.4%每盎司2312.7美元,現貨金漲0.9%每盎司2306.8;
4/30.日副財相：政府24小時待命 隨時處理日圓匯率問題
4/29.日圓早盤一度貶跌160元大關，續創34年新低，在日圓急殺下，疑日本央行出手干預，下午盤一度急拉，觸及155.01，大升逾2%。4月29日盘中，日本假日休市、交易清淡期间，日元汇率在急跌至1美元兑160日元之后，突然迅速拉升，回155附近并获支撑。鉴于美国利率料将维持高位，日本今年难以避免需要再次干预外汇市场、减缓日元的跌势，汇市将有一场漫长的拉锯战。
4/27.美陷“滞胀”忧虑？花旗坚持认为美联储将在夏季降息
4/27.美元兑日元盘中突破158，达到158.05一线，日内大涨超1.5%，不断刷新34年新高。由于日本央行几乎没有表示提振日元，日元兑美元跌破156关口
4/26.“新美联储通讯社”：美联储的降息之梦正在远去
4/25.日圓持續疲軟，24日一度貶破155大關，到1美元兌155.21日圓，創34年來新低，外界高度關注日本央行是否會進場干預。標準銀行G10策略主管巴羅（Steven
Barrow）預測，日本央行最快週五（26日）就會進場干預，還可能與南韓央行協調行動，，藉此最大化干預的影響程度。
日本央行上次入場干預日圓，是在2022年9月,但巴羅稱，上次干預一開始對匯率的影響不大，不過之後幾個月，日圓升值超過13%，到2023年初，日圓匯率到1美元兌130日元
4/24，印尼央行超预期加息25个基点，将基准利率上调至6.25%，市场预期为6%，为今年首次加息。
4/24.跌至“干预线”？日元汇率跌破155关口，为1990年6月以来首次
4/24.报道称日本央行将讨论日元快速贬值问题，日元短线反弹
4/23.最大「灰犀牛」來了？日本發出準備干預匯市迄今最強烈警告
4/19.美联储三把手领衔，高官们开始提到“加息”，美股美债又跌了
越来越多的美联储高官提到“加息”。纽约联储主席威廉姆斯警告称，如数据显示，美联储需要加息以实现目标，那么美联储就会加息。虽然威廉姆斯强调，“加息”不是他预计的基线情况，但其最新讲话比最近一周以来的稍早评论显得明显鹰派，这令美股美债再挫。美股盘后，亚特兰大联储主席博斯蒂克也表示，如果美国通胀上升，对加息持开放态度。
4/19.日銀總裁：若疲軟日圓推高通膨 可能再升息
417.不降反升？瑞銀估美國利率明年恐達6.5％;聯準會延後降息 美元迎接1年多來最佳牛市
4/17.鲍威尔：通胀缺乏进一步进展，让高利率在更长时间内发挥作用可能合适(近期数据表明，通胀缺乏进一步进展。虽然通胀有进展，但进展速度还不够快，并没有给我们关于通胀带来更大的信心，反而表明，可能需要更长时间才能对通胀有信心)美元迎接1年多來最佳牛市
4/17.高盛：迎接亚洲贬值潮,高盛认为，当前美联储降息的预期与年初形成鲜明对比，或将推动美元进一步走强，在美元上行之时，韩元、马来西亚林吉特、印尼盾更为敏感，这些货币贬值风险最大。
4/15.全球降息节奏不一，投资者疯狂“涌入”美元，美元指数今年以来上涨4.6%,美国商品期货交易委员会数据:上周期货市场持有美元净多头头寸达到177.4亿美元，为2022年8月以来最高水平。
4/15.領先美降息！彭博：英抗通膨擊敗美 最快6月降息
4/15.新兴市场“货币保卫战”，焦点战场在亚洲
4/12.华尔街大行开始比悲观了？德银、美银：美联储直到12月才会降息
高盛预计美联储今年降息两次，巴克莱银行预计只降息一次。美银和德银一致认为，美联储今年只会在12月份降息一次。德银进一步指出，如果未来通胀数据继续令人失望，或者选举结果导致加剧通胀的财政政策出现，那么今年和2025年美联储都不会降息。
4/11.新美联储通讯社：现在问题已不是何时降息，而是降不降？随CPI数据连三个月超预期，Timiraos认为，如通胀未来缓慢下行意味美联储可能推迟降息；而如果维3%附近，美联储很可能将无法降息。
4/11.美国3月CPI超预期，日元跌破153，日本政府会出手干预吗？美元兑日元汇率创34年来新高。有分析师指出，在美国通胀压力仍然较高的情况下，如果日元继续贬值，日本央行有可能出手干预来稳定汇率。
4/11.華爾街:6月降息没戏,高盛再砍降息预期:今年两次7月和11月降息
,而不是原預期三次在6月、9月和12月降息;拜登：年底能降！(美国3月CPI数据再超预期，华尔街分析师普遍认为，通胀正朝着错误方向发展，美联储需要保持高利率更长时间，并等待更多通胀温和证据，降息时间肯定将推迟。美国高通胀吹哨人、前美国财长萨默斯则表示，必须严肃认真地考虑美联储加息的可能性。美国总统拜登则坚持认为，美联储年底前将降息)
4/11.美国前财长萨默斯：3月份美国CPI数据火爆表明,是时候慎重考虑美联储加息了;萨默斯认为，6月份降息将是一个危险且严重错误，堪比美联储在2021年夏天所犯错误，现在不需要降息,萨默斯受訪表示：“必须认真考虑下一次利率变动是上调而非下调的可能性。”
他指出，这种可能性大概在15%到25%间。美通胀仍超乎想象顽固。美劳工统计局最新数据3月份美国CPI年增速超预期加快至3.5%,核心CPI年增也意外加快增长至3.8%,为连续第三个月高于预期。“根据目前事实，我认为6月份降息将是一个危险且严重错误，堪比美联储在2021年夏天所犯错误，”萨默斯表示，“我们现在不需降息。”
4/10.紐西蘭央行10日:連第6次利率決策按兵不動,維官方現金利率（OCR）5.5%不變，符市場普遍預期。
4/10.無視總理降息要求 泰國央行維持利率2.5％連第3次利率決策按兵不動。
4/9.WSJ:美5大科技公司現金滿手成為大問題(在S&P
500指數中，包括蘋果、亞馬遜、微軟，及Google的母公司Alphabet、臉書等這5家美科技公司，總共擁有略多於5700億美元現金、短期和長期投資。2023年Alphabet庫藏股約花費615億美元，2022年則花費590億美元。蘋果2023年實施庫藏股約花費770億美元，是研發支出近300億美元2倍多。
2023年蘋果、微軟和Alphabet等3家公司的營運現金均超過1000億美元（約新台幣3.2兆元），當中蘋果則大幅領先。石油巨頭埃克森美孚則位居非科技公司中的第1名。)
4/7.聯準會理事鮑曼認為，如果降低通膨的進展停滯或逆轉，應進一步升息而非降息。
4/6.日元进入“决择期”
自从日本央行历史性决议以来，美元日元陷入了挣扎。@Bespoke指出，这是美元兑日元自
1980 年以来最小的 13
天区间……一方面，日本政府反复口头警告干预；另一方面，华尔街各家投行都给出日元将创出新低的预测，认为即便日本干预，只要美联储推迟降息，日元将继续下跌。
4/6.美联儲高官“比鹰”：理事鲍曼称如果通胀居高不下，可能需要进一步加息,明尼阿波利斯联储主席卡什卡利上日语出惊人，认为美联储今年甚至有可能不降息，令美股当日急跌，才过一天，就有享有永久投票权的理事发出更鹰声音。周五，另有达拉斯联储主席洛根表示，考虑降息还为时过早。
近几日美联储多位高级官员密集讲话，其中不乏“鹰声大作”表态。继周四明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称美联储今年甚至有可能不降息之后，拥有FOMC永久表决权的美联储理事鲍曼周五表示，有可能需要提高利率才能控制住通胀。鲍曼最新表示，美国通胀存在一些潜在的上行风险，政策制定者们需要小心，不要过快放松货币政策，甚至有可能需要提高利率，才能控制住通胀。对于上述加息论调，鲍曼称，虽然这不是她的基线前景预期，但她仍然认为，如果通胀停滞甚至逆转，美联储可能需要在未来的会议上进一步提高政策利率。鲍曼表示，她认为最有可能的结果仍然是——美联储最终会降低利率。
4/5.再度進行口頭干預！日財相警告匯率過度波動 4/3.亞特蘭大 Fed 行長博斯蒂克3
日表達對通膨速度擔憂，並表示他認為今年更晚時才會降息，今年只降息一次
出現在第4季。
4/2.美联储六月降息概率已跌至50%以下,隔夜美国ISM制造业指数意外扩张，经济数据的强劲让美联储近期降息的必要性再度走低
3/30.越来越多人相信——美联储今年就六月降一次息通胀持续高于目标、就业市场稳健、金融环境宽松，今年有一次降息就不错了？
美联储今年降息几次成为当下市场焦点，越来越多人更为谨慎，有分析指出押注降息“一次就好”。隔夜，美联储最爱通胀指标核心PCE发布，随后美联储主席发表重磅讲话。鲍威尔表示，2月核心PCE“基本符合我们的预期”，同时重申并不急于降息，希望看到更多“向好”的通胀数据增强信心。
美联储理事沃勒也在本周“放鹰”，称没有必要急于降息，近期经济数据显示应推迟降息或是减少今年降息次数。值得一提的是，沃勒在这次讲话中四次使用“不必急于行动”一词。
3/28.野村交易主管：日元今年将涨到140;野村认为，在美联储进一步放宽货币政策和日本央行收紧政策的推动下，日元今年将继续走强，美元兑日元汇率应该回到140。
3/28.美联储理事沃勒称不急于降息，应推迟或减少降息(有望成为下一任美联储主席的有力候选人、美联储现任理事沃勒周三美股盘后“放鹰”。沃勒在最新讲话中四次使用了“不必急于行动”一词，包括当日发言的标题。虽然讲话整体鹰派，但沃勒仍表示，随着美国经济在通胀方面取得进一步进展，今年某个时候降息将是适当的)
3/28.外資在日股:
上週(迄3/23)賣超8914億日圓,連第2週減碼日股,2024年迄今外資買超日股累買縮小至1兆8,993億日圓;且外資狂賣日本中長債達3兆8,925億日圓，4週來首站賣方，週賣超額創逾1年來(2023年1月8-14日當週來、賣超3兆8,947億日圓)新高、週賣超額創史上第4高紀錄；上週外資賣超日本債券(中長期債券+短期債券)金額為3兆3,980億日圓、4週來首度站在賣方；買超日本短期債券金額為4,945億日圓，4週來第3度站在買方。總計外資上週流出日本金融市場資金總額4兆2,893億日圓，連第2週呈現淨流出。
3/28.日元警戒线152！要么“动手”，要么暴跌美元兑日元一旦涨破152，日元将加速贬值，将为日本当局出手干预打开大门，同时空头仓位增加将加速日元贬值。海外对冲基金目前正积极布局，在日元衍生品上的投资高达数十亿美元，押注日元不会跌破152——这部分资产将随着美元兑日元接近152而增值，但一旦日元跌破此水平、这部分巨额投资将“一文不值”。同时随着交易员竞相回补空头头寸，日元跌势可能还会加剧。
3/21.日股再创新高!日本政府鼓励散户炒股,1000万亿日元家庭储蓄仍在进场(由于长期通缩，现金存款占日本家庭资产52.6%,日股再创新高后,日本政府鼓励当地居民积极入市)
3/21.台灣央行會後,金融業全押不升息下,意料外去年第2季來首升息,調升政策利率半碼0.125百分點,至重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率,分別為年息2%、2.375%,及4.25%(楊金龍:這次升息屬「預防性升息」,主因2021年來,國內物價漲幅較高,加4月電價擬調漲,恐形成較高通膨預期;考量今年經濟成長增溫,升息半碼抑制國內通膨預期,「我認為調整是適當的」)
3/21.英央行宣布连第五次维基准利率5.25%16年高位不变,符市场预期,续“按兵不动”,紧跟美联储步伐，仅一人支持降息,
3/21.G10首达经济体瑞士降息,经长期高通胀后意外宣布降息25基点至1.5%，超出“维持利率水平不变”普遍预期,此举将加大美联储和欧央行年内降息可能性,瑞士央行SNB從2022年3月来逐步加息至1.75%的十年高位后，SNB已连两次维该利率水平不变，此前大多数经济学家预测瑞士央行至少在今年6月前”不会打开降息大门。利率决议公布后，瑞郎汇率应声走低，欧元/瑞郎涨0.5%至0.973。
3/21.美聯儲如預期利率不變聯邦資金利率目標區間保持5.25%至5.5%,
23年高點。即使年初通膨高於預期,官員仍預估今年將降息3碼,且上修經濟成長預測,刺激美股再創史新高。
**3/19.日銀:2007年來17年來首升息,取消殖利率曲線控制YCC政策,日元走貶,今年薪資強勁成長初步跡象,使日銀結束全球最後一個負利率政策;日銀政策會後聲明:將短率從-0.1%上調至0-0.1
%,並宣布取消針對10年期日本公債的殖利率曲線控制政策，即透過買賣債券來引導長期利率;終止日本在全球央行中透過廉價資金和非常規貨幣工具來支撐經濟成長的時代;日銀並表示將停止購買日股ETF和日本不動產投資信託基金J-REITS，慢慢減購買公司債，並計劃於一年左右停止這種作法。不過，央行仍會繼續買進政府公債，購買規模和先前大致相同。日本最大工會組織日本工會總聯合會Rengo
3/15日宣布,勞資雙方已達成平均加薪5.28%初步協議,幅度為1991年來最高。日銀2013年開始實施一項龐大的資產購買計畫，起初目標是在約兩年內將通膨率推升至2%。不過，因通膨始終未見起色，日銀被迫將刺激措施調整為更長遠的計畫，因此在2016年導入負利率以及殖利率曲線控制政策。此後，日元大幅貶值推高進口成本，引發日本民眾對超低利率政策的不滿，日銀也在去年針對YCC進行調整，放寬對長期利率的控制。
***3/13.“对冲基金新王”Ken Griffin(对冲基金Citadel创始人
)：美联储不应过快降息，警惕:反复操作引发市场动荡，美联储在降息时应该采取谨慎缓慢的方式，以免未来需要重新加息，从而给市场带来更大的不确定性和波动。他昨在期货行业协会会议上發表:美联储在降息时应采谨慎缓慢方式，以免未来需要重新加息，从而给市场带来更大不确定性和波动，假如美联储在短时间内先降息然后又重新提高利率，这种反复的政策操作可能会对市场产生破坏性影响。市场参与者通常期望政策制定者行动是连贯和可预测，频繁政策转向可能会对市场信心和经济稳定造成伤害。
3/13.报道：日本央行考虑停止股市ETF购买 3/13.如日元升值超过5%
日股将崩盘？(当日元对美元及其它主要贸易伙伴货币持续升值，日股下跌将更明显，基于过去近25年的数据，日元对美元升值时日经指数走低)
3/13.美元兑日元短线走高约20点，日本央行行长称一旦价格目标在望，将考虑政策调整,美元兑日元短线走高约20点，现报147.72。日本央行行长植田和男称，一旦价格目标在望，将考虑政策调整。将全面评估经济状况再决定政策。
***3/12.摩根大通執行長Jamie
Dimon,在雪梨澳洲金融評論商業高峰會直播表示:認為聯準會不應在6月前開始降息，而應該等待情況更加明朗。
「如果是我，我會再等等。」;戴蒙表示，他不會「排除」經濟衰退可能性，並指出比特幣、黃金和某些信貸證券的價格都是金融市場泡沫形成的跡象，也是聯準會按兵不動的更多理由。比特幣11日站上72000美元史新高。戴蒙表示，「我認為世界各地財政刺激力量非同尋常。央行量化寬鬆力度也非同尋常。這有點像服用興奮劑。」「財政支出具乘數效應，這意味著如果我給你錢，你就會花掉。企業正從推高股價和獲利的同一個『海洛因』中獲利。」
3/9.日本时事通讯社报道称，日本央行考虑取消收益率曲线控制（YCC）计划、提前表明其计划购买的国债规模。
股價3/11.-2.2%日媒放风：日央行考虑3月放弃YCC，据日本时事通讯社报道，新框架将转而关注购买量而非收益率，新的购买策略将保持月购债规模在6万亿日元（约410亿美元）的现行水平。日本央行货币政策正常化“箭在弦上”。
3/9.美国总统拜登：预计美联储将降低（政策）利率，我打赌“它们会降下来”。
***3/8.美国高通胀“吹哨人”萨默斯：美联储对中性利率判断有误，今年不一定降息(前美国财政部长萨默斯表示，美联储对中性利率的预估有很大偏差，并且政策制定者今年最终不会下调基准利率的可能性加大)
3/7.鲍威尔参院作证：很清楚降息太迟的风险，美联储将谨慎撤除紧缩
鲍威尔：很清楚降息太晚的风险。如果经济形势符合预期，美联储就可以从今年开始降息。预计美联储将“仔细地..
3/7.欧洲央行连续第四次“按兵不动”
下调今、明两年通胀预测,欧央行下调了今年通胀预测，为未来几个月的降息打开了大门，交易员增加降息预期，预计2024年将降息100个基点。
3/6.埃及镑跌超20%，埃及央行大幅加息并称将让市场力量决定汇率
3/6.Fed主席鮑爾赴國會作證 重申預料今年開始降息但時間仍未確定
3/2.通胀预期正攀升，Apollo首席经济学家Torsten
Slok警告:美經济不仅没放缓反重新加速，通胀开始反弹,这将阻美联储2024年降息;Sloks指，劳动力市场吃紧、工资通胀颇具黏性，同时制造业、服务业和租金数据也呈上升趋势。“进入2024年，市场预期美联储会有六次降息，现实情况是，美国经济根本没放缓。”
Slok做出此番预言前一日，美联储看重的通胀指标——1月核心PCE物价环比增速从上月的0.2%反弹至0.4%，创2023年4月以来最大增幅。
(2/27.堪萨斯联储主席Schmid认为，美联储在降息应保耐心,同时警惕通胀走高,没必要预先调整政策立场
2/23.高盛一个月内两度推迟首次降息时间，预计今年将有4次降息，此前预期为5次。美联储降息预期再被颠覆？高盛Jan
Hatzius等分析师将，美联储首次降息时间的预期从5月份推迟到6月份。同时，高盛减少预期降息次数，预计今年将有4次降息，分别在6月、7月、9月和12月，而此前预测FOMC将在2024年降息5次。此外，高盛认为明年还有4次降息，而之前是3次，最终利率预期仍为3.25%
-3.5%。
2/22.美联储会议纪要：官员担心过快降息、担心通胀下降停滞(联储官员认为，政策利率可能处于峰值，在更有信心通胀会达标前，不适合降息；多数官员强调不确定高利率持续多久、强调以评估数据判断降通胀进展重要性，两名官员指出长期紧缩带来经济下行风险；多人认为金融环境限制性已经或可能不够，或导致通胀下降停滞；多人建议下次会议深入讨论资产负债表，以便做放慢缩表决策);美联储承认加息周期结束，但没有确认何时降息。在耐心等待数据进一步验证通胀回落（可能引发经济下行风险）以及立刻降息（可能引发二次通胀风险）之间，美联储暂时选择了前者。
2/15.GDP连续两个季度收缩，英国陷入“技术性衰退”，第四季GDP降0.3%，经济学家预测为下降0.1%。经济学家将技术性衰退定义为GDP连续两季下降，但英国的降幅较小，显示是处于停滞状态，而非全面衰退。尽管如此，英国央行下调利率(在16年高点)的压力仍然上升。
2/6.德银指出，经济增长加速、更高的政府赤字、通胀波动性上升都意味着，未来利率可能保持在高水平，此外2008年后的低利率因素难以再现
2/1.高盛将美联储首次降息时间的预期从3月份推迟到5月份，但仍然预计2024年有5次降息
1/31.退出YCC讨论升温，日央行暗示加息在即;具体退出时间尚未确定，但市场普遍预测可能在3月或4月，此外日本央行再次大规模削减债券购买量，也为3月/4月收紧货币政策埋下伏笔。
1/29.转向在即？对冲基金押注日本央行先加息，再动YCC 1/25.紅海危機恐拉高物價
歐洲央行維持利率不變
1/25.新美联储通讯社”：通胀降温为今年降息打开大门，美联储下周政策声明有变！
1/23.日本央行行长：价格前景依旧高度不确定，即使结束负利率，宽松环境仍续.警告如有需要将毫不犹豫地加大宽松力度，但指出，通胀有望季度报告预测期末渐加速达央行目标，2024财年CPI年增幅可能超过2%，中长期通胀预计将温和上升。
1/23.投资踩雷50年之2008：雪球前世Accumulate屠杀内地富豪.雪球产品就是换汤不换药的“富豪杀手”Accumulate，它们都有一个共性，就是高胜率、高费用、低赔率，看起来很美，实际上缺没有α，纯β。一个纯β还收高费用的结果就是最终让你亏钱。别投了好多年回过头一算账才发现被坑了。
1/20.八个月来首次！美国两大海外债主齐增持美债，中国持仓暂别2009年来低谷,美财政部数据显示，11月中国持仓增加124亿美元，结束七个月连抛势头，2023年前11个月仅3月和11月增持，11个月持仓缩水近10%；11月日本增持美债293亿美元，连增两月。在美联储降息预期升温、美债价格大反弹的11月，海外央行配置美债兴趣增不算意外。
1/19.新年啟始重新分配投资组合，使美国货币市场基金资产一月来首现单周净流出。
总资产从前周5.975万亿美元降141亿美元至5.961万亿美元。美联储资产负债表上周缩130亿美元至7.674万亿美元新周期低点（自2021年3月来最低）。得益于逆回购工具续缩减，银行准备金在缩表背景下续强劲反弹，并与美股市值涨幅相一致。
1/19.规模巨大货币基金让华尔街垂涎欲滴！期待：8.8万亿美元涌入美股,媒体报道，过去两年，随利率续升，美货币基金短期收益率都在5%以上,总规模创史新高,至2023年第三季度，超8.8万亿美元被存放在货币市场基金和定期存款中。分析师乐观认为，如通胀前景续改善，利率续下行，这8.8万亿美元资金将从货基流向其他资产，给股债两市带来重大利好。
1/19.日本12月CPI小幅回落，日元应声走低,在日本CPI数据发布后，美元兑日元短线上扬约10点转涨，最高触及148.17。最新数据:继PPI同比持平之后，日本12月CPI(除生鲜食品)同比升幅连第二月放缓，让日本央行更有理由在下周货币政策会议上续维负利率政策不变。
1/19.美联储博斯蒂克：预计美联储三季度降息，呼吁保持谨慎
美国亚特兰大联储主席博斯蒂克：预计美联储要三季度才会开始降息。
在面临全球不确定性之际，呼吁对降息问题保持谨慎。
1/17.拉加德：歐洲央行夏季可能降息 但仍取決經濟數據
1/9.联储鹰派票委转向：加息可能结束，但尚未准备好降息
1/4.开年美元上涨，摩根士丹利泼冷水：调整了对美元预期，由乐观转为中性。该行表示，此前对该货币续走强信心已明显减弱。
1/4.德银：基准情境下美联储6月首次降息
全年降175个基点;基准情境外，若美国经济温和衰退全年降息225个基点，若美国经济“软着陆”全年降息100-125个基点。
2022年9月24日 星期六
通膨債市,公債殖率結構倒掛,滯脹24~25
通膨滯脹公債殖率結構倒掛
俄侵烏惡化通膨/消費股股價崩/俄債/skimpflation
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12/10.彭博:全球长债收益率飙升至2009年以来16年新高，市场押注全球降息周期即将终结;这一显著转变标志着市场对各国央行放松货币政策周期即将终结的共识日益增强;市场分析认为，美联储虽预期将再度降息，但长期通胀、财政赤字与政策独立性担忧反而推高美债收益率，并引发“失望交易”在欧美、日澳蔓延。随着多国加息预期上行及财政扩张加速，全球长期借贷成本正面临持续上行压力。在美联储备受瞩目的政策会议召开前几小时，债市并未如期上涨。尽管市场普遍预计美联储将连第三次降息，但投资者正基于对长期通胀、财政赤字及未来货币政策独立性担忧抛售债券，推动30年期美债收益率重回多月高位，10年期美债收益率亦徘徊在9月来最高水平。市场重新定价已波及全球，交易员目前押注欧洲央行几乎不再有降息空间，同时预计日本央行本月加息成定局，澳大利亚央行明年将加息两次，澳和欧多国的长债收益率近期均大幅飙升。 12/8.市場異象：美債殖利率反隨Fed降息上漲 1990年代以來首見;美國聯準會預計的降息行動，在債券市場上引發了極不尋常的反應。通常當聯準會調整短期政策利率時，長期公債殖利率會跟進，然而這次卻出現明顯的背離——公債殖利率在央行降息之際反而攀升。有觀點認為，這種失聯現象，是自 1990 年代以來未曾見過的。 12/3.AI泡沫担忧加剧，甲骨文债务恐慌指标创2009年以来新高,ICE Data Services:甲骨文信用违约掉期(CDS)价格周二收盘时升至年化约1.28个百分点，日涨近0.03个百分点。为2009年3月来最高，自6月低至0.36个百分点以来已增长逾两倍。随着AI巨头大肆发债，美国信用债市场面临供需失衡压力，分析预测该行业明年利差将达到基准利率上方100至110个基点的"基础区间"，高于2025年的75至85个基点。科技巨头密集发债引发的人工智能泡沫担忧正在信用市场发酵，甲骨文公司债违约保护成本周二收于2009年金融危机以来最高水平，凸显投资者对AI产业巨额投资与回报前景失衡的深层焦虑。 12/3.借短还长，英日央行领衔抛弃长债，转向高频滚动的“利率赌博”;全球主要经济体正悄然远离长期债券，转向发行短债，以缓解长期借贷成本高企的财政压力。在央行退出购债和传统买家需求下滑的背景下，英国和日本尤为激进，大幅缩短债务久期。然而，此举本质上是押注未来利率下降，若预期落空，政府将面临频繁展期带来的成本失控和财政可持续性风险。 12/2.贝莱德转向看空长期美债，警告AI融资潮或推高借贷成本;全球最大资管公司贝莱德宣布转向看空美国长期国债，将未来6至12个月的投资评级下调至“减持”。该机构警告，人工智能相关的巨额融资浪潮将与高企的公共债务叠加，持续推高整体借贷成本并加剧财政风险。在债券配置上，贝莱德同步减持日本国债，但增持新兴市场硬通货债务。全球最大资产管理公司贝莱德投资研究所于周二表示，其已转为看空美国长期国债。该机构警告，即将到来的人工智能相关融资浪潮可能推高美国整体借贷成本，并加剧市场对美国政府债务负担可持续性的担忧。12月2日，据媒体报道，贝莱德投资研究所在最新发布的《2026年全球投资展望》报告中，已将长期美国国债的投资评级从此前的“中性”正式下调至“减持”，此评级适用于未来6至12个月的投资周期。该机构指出，科技巨头在人工智能领域持续加码的大规模投入，预计将在未来数年内催生高达数千亿美元的新增债务发行。 11/25. “变相担保”却“不并表”！Meta数据中心“表外融资”站得住脚吗？Meta通过将270亿美元数据中心项目剥离至与Blue Owl的合资企业，成功将巨额资产与负债置于表外。这一复杂金融工程依赖三个相互矛盾的会计假设：否认对合资企业的实质控制权、主张四年租期可能不续约、且其提供的剩余价值担保不太可能触发，从而在满足AI基建资金需求的同时维持完美信用评级。Meta正在利用一种典型的结构化融资手段，试图达成看似不可调和的财务报告目标：既利用外部资金建设价值数百亿美元的巨型AI数据中心，又极力避免相关庞大债务和资产体现在自身的资产负债表上。这种被称为“人工智能遇上人工会计”的操作，正将复杂的金融工程推向极致 11/24.天量“AI债”搅动全球市场;自9月初以来，亚马逊、Alphabet、Meta和Oracle等科技巨头为投资AI，已发行近900亿美元的投资级债券，超过了此前40个月的总和。这股前所未有的供应潮正冲击债券市场，导致新债价格下跌、收益率攀升。市场压力已传导至股市，加剧了对高估值的担忧。为给人工智能（AI）的巨大投入提供资金，科技公司正以前所未有的规模涌入债券市场。根据Dealogic的数据，这一规模超过了这些公司此前40个月的发行总额。与此同时，评级较低的AI数据中心开发商也发行了超过70亿美元的投机级债券。 11/22.AI交易“风向标”：云大厂债券CDS 美国主要云巨头的债券已成为评估资本市场对AI交易情绪的“风向标”，近期包括谷歌、亚马逊等巨头的债券CDS都显著走高，而最引人关注的是甲骨文和CoreWeave的CDS（红线和蓝线）。 高盛交易员认为：AI扩张遇到“资本瓶颈”，当资本不再便宜，AI扩张速度也可能被迫放缓。这是过去一年市场没有充分定价的风险。 11/18.科技巨頭債務飆升！華爾街瘋搶CDS避險部位;《路透》17日援引知情人士報導指出，在AI投資熱潮推動科技巨頭大舉舉債之際，美國避險基金Saba Capital Management 近月出售多檔大型科技企業的信用衍生品(CDS)，協助銀行與資產管理機構針對潛在風險進行避險。此舉凸顯市場對「AI 泡沫與債務攀升」擔憂正快速升溫。 11/17.日本公債遭拋售 財政擴張憂慮推高長期殖利率:在市場預期日本政府將於本周稍後公佈首個經濟套裝方案之際，日本較長期限的主權債券於周一遭遇大幅拋售，導致殖利率飆升。此次日本債券的下跌，呼應了上周晚些時候美國和英國市場的債券暴跌趨勢。 11/17.AI投資狂潮誰買單？美國壽險進場補位1.5兆美元缺口 成科技巨頭救命金主; 隨著全球AI投資熱潮持續升溫，美國人壽保險公司正憑藉其龐大退休金資產，成為科技公司數據中心建設資金關鍵提供者。分析師預計，未來幾年內，AI基礎設施將面臨高達數兆美元的融資缺口，而壽險公司對長期、高收益資產的需求，使其成為填補這一缺口的理想買家，正在重塑傳統企業債券市場的規則。 在當前由 AI 驅動的數位化浪潮中，對運算能力和數據儲存的巨大需求，已將科技巨頭推向了一個全新的資金需求水平。傳統上以保守穩健著稱的美國人壽保險公司，如今正以驚人的速度將數千億美元的資產，投入與 AI 數據中心相關的投資級債券市場。 摩根大通的分析師預測，僅在未來一年，高評級債券市場就將吸收約3000 億美元與AI資料中心建設相關債券發行量。這一趨勢意味著保險資金在信貸市場中影響力達到歷史新高，成為推動信用市場流動性的主要動力。這波AI熱潮對資金需求遠超乎預期。據摩根士丹利分析，到2028年，全球數據中心的資本支出預計將達到3兆美元。然而，科技公司預期的現金流僅能覆蓋其中約一半，這留下了高達約1.5兆美元巨大融資缺口。為彌補這一缺口，包括甲骨文、Meta和 Alphabet在內多家AI領域主要參與者，已紛轉向企業融資市場，進行大規模債券發行。投資級公司債市場，作為企業融資的主要渠道，成為滿足這些天文數字般資金需求的關鍵平台。 美壽險公司所以成為AI相關債券理想買家，源於其獨特資產負債需求。隨美國人口老齡化達高峰，年金保險銷售額在今年前9個月達創紀錄的 3,450 億美元，壽險公司需要大量期限長、收益相對較高資產來匹配其長期退休金支付義務。AI數據中心融資需求，特別是其需要長期穩定的資金支持，正好與保險公司對長期資產的需求完美契合。在過去兩到三年，美國壽險公司已成為信貸市場上最大的邊際買家，將投資等級公司債利差收窄至數十年來的最低水準。 11/14.“AI风向标”--甲骨文债券CDS继续走高 作为“AI最薄弱一环”，最激进的数据中心巨头甲骨文的债券CDS价格隔夜大幅走高（红色代表反向），而一度大涨的股价（绿线）已经跌回9月水平。 11/12.巴克莱分析师Andrew Keches将甲骨文债务评级下调至“低配”（Underweight），相当于“卖出”建议。同时警告称甲骨文可能最终沦为BBB-评级，接近垃圾债门槛。 明年11月现金或将耗尽，最终可能沦为"垃圾债";指甲骨文为AI数据中心建设的巨额资本支出已远超自由现金流能力，债务股本比高达500%，是主要科技公司中最高。。巴克莱下调甲骨文债务评级，警示债务风险。11月11日，巴克莱银行固定收益研究部发布报告，指出甲骨文为履行其庞大的AI合同而进行的资本支出，已远超其自由现金流的支撑能力，迫使其严重依赖外部融资。报告预测甲骨文从2027财年(2026年6月开始)起将面临严重的融资缺口，该公司可能在2026年11月耗尽现金。 巴克莱认为整个超大规模供应商行业正通过发行巨额债券来为AI竞赛提供资金，这已开始对信贷市场造成压力。甲骨文的困境尤为突出，该公司债务股本比高达500%，而亚马逊为50%，微软为30%，Meta和谷歌更低。周一摩根大通策略师团队也警告指出，AI热潮的上万亿资本需求，将“榨干”每一个信贷市场。 11/11.AI泡沫担忧持续发酵，美股科技巨头债券遭抛售，甲骨文首当其沖;投资者对科技巨头AI支出的忧虑已蔓延至被視為更穩健债市，导致Alphabet、Meta等公司债券遭抛售。据美国银行数据，此类债券的收益率差额已扩大至0.78个百分点，为数月来最高水平，显示市场风险溢价正在提高。甲骨文受冲击尤为严重，其部分债券价格自9月中旬以来下跌近5%，远超行业平均水平。近期，市场对“超大规模计算公司”的债券进行了抛售。一个由Alphabet、Meta、微软和甲骨文等“超大规模”（hyperscalers）公司组成的债券组合，其收益率相较于无风险的美国国债的利差，已攀升至0.78个百分点。 根据美国银行的数据，这一利差水平不仅高于9月份的0.5个百分点，也是自今年4月特朗普关税言论引发市场动荡以来的最高点。利差扩大通常意味着投资者要求更高的风险补偿，反映了他们对发债主体信用风险的担忧正在增加。 11/12.“AI泡沫”的领先指标--美国云厂商的债券遭遇连续抛售;据美银数据，包括Alphabet、Meta、微软和甲骨文等“超大规模供应商”发行的一篮子债券，其收益率相对于美国国债的利差已攀升至0.78个百分点，创下特朗普关税引发市场动荡以来的最高水平，这可能是对整个AI叙事进行风险重估的一个“领先指标”。 11/7.AI正凶猛“加杠杆”,为满足AI算力需求，科技巨头正通过大规模发债融资，今年9-10月美国AI相关投资级债券发行达750亿美元，是过去十年年均水平的两倍多。与此同时，融资渠道已从投资级债券扩展至高收益债、私募信贷及资产支持证券等复杂金融工具，这种快速加杠杆的模式正引发市场对潜在金融风险的警惕。 11/6.达利欧：美联储结束QT=在泡沫中刺激经济，美国“大债务周期”已进入最危险阶段！ 鲍威尔称“将在适当时机重新增加储备”，在达利欧看来，这意味着QE正在回归，但当前环境（市场存在大量泡沫）与以往（经济衰退）截然不同，由于财政政策高度刺激—巨额债务存量和赤字通过大规模国债发行融资，QE实际上是在货币化政府债务而非单纯为私人部门提供流动性，这可能会导致1999年泡沫破裂前夕的流动性狂潮重演。 桥水基金创始人瑞·达利欧发出警告，称美联储结束量化紧缩(QT)的决定，可能正在向泡沫里加水，制造更大的泡沫。 当地时间周三，达利欧在领英上发表文章指出，当前美联储的宽松政策正值资产估值高企、经济相对强劲之际实施，结束QT是"stimulus into a bubble"（刺激一个已经泡沫化的市场）而非传统的"stimulus into a depression"（刺激陷入衰退的经济）。美联储主席鲍威尔近日表示，随着银行体系和经济规模的扩大，美联储“将在适当时机重新增加储备”。在达利欧看来，这意味着QE正在回归——只不过被包装成一个“技术性操作”。达利欧认为，美国“大债务周期”已进入最危险阶段，而市场不应忽视这一事实：当美债供应量大于需求量，美联储“印钞”购买债券，而财政部缩短出售债券的期限以弥补长期债券需求缺口时，这些都是典型的“大债务周期”的后期动态。 11/4.美国办公地产危机加速,资产分析公司Trepp数据:办公楼CMBS违约率突破11.8%创，创历史新高并已超越2008金融危机峰值10.7%,仅三年内该比率从1.8%暴涨十倍。远程办公普及令空置率升至20%，旧金山高达36.9%。2025年将有2300亿美元办公贷款到期，多地项目已爆雷，区域银行与养老金面临资产重估与损失扩散风险。美国商业地产，尤其是办公楼市场危机正在以超出预期速度加剧。最新数据:作为市场压力关键“晴雨表”，商业地产抵押贷款支持证券CMBS,中的办公楼贷款违约率已创史新高。更令人担忧的是危机的蔓延趋势。压力已不再局限于办公楼领域，多户住宅地产的CMBS违约率在10月也急剧上升了53个基点，达到7.1%，是自2015年以来的最差水平。这场风暴的形成速度惊人。仅仅在三年内，办公楼CMBS违约率就从2022年10月的1.8%激增了10个百分点。在此期间，美联储持续加息收紧信贷环境，而借款人则日益认识到，他们持有的办公物业在新的经济现实下已变得过时。当这些抵押贷款被证券化并被打包出售后，风险便转移给了全球的机构投资者。 11/2.Fed降息預期雪崩！「老債王」葛洛斯做空債券期貨：美經濟縱使衰退1-2% 美債供應仍太;美國聯準會 (Fed) 內部政策分歧罕見公開化，加上主席鮑爾上周三(10/29日)「12 月降息非板上釘釘」的鷹派表態，市場不確定性驟升， 被譽為「債券天王」的葛洛斯已率先佈局做空美債，而這場由政策搖擺引發的連鎖反應，正持續攪動全球金融市場。 11/1.科技巨头AI竞赛转向表外融资，万亿债务定时炸弹成危机前兆？为筹集AI建设巨额资金，科技公司转向特殊目的实体（SPV）等表外融资方式。Meta通过SPV筹集300亿美元，马斯克xAI寻求200亿美元租赁芯片，均不计入资产负债表。这种曾导致安然破产的融资工具重现，引发分析师对隐藏债务的担忧。 在人工智能的激烈军备竞赛中，科技巨头正转向一种更复杂、也更具争议的融资方式，以筹集驱动其雄心所需的巨额资本。10月31日，据媒体报道，科技巨头们正通过设立特殊目的实体（SPV）和合资企业，它们正在将数百亿美元的债务置于资产负债表之外，这种操作既能满足天量的资金需求，又避免了对其财务状况和信用评级的直接冲击。报道指出Meta本月已为其数据中心建设锁定了约600亿美元资金。其中一半，即300亿美元，是通过由摩根士丹利构建的表外交易筹集的，这笔债务将由与Blue Owl关联的SPV持有，而不会作为负债出现在Meta的资产负债表上。银行家们表示，通过SPV或合资企业进行的表外融资正成为人工智能数据中心交易的首选。马斯克的xAI公司也正寻求通过SPV筹集200亿美元，用于租赁英伟达芯片。 瑞银策略师Matthew Mish在接受采访时表示，对于任何经历过信贷周期的人来说，这种情况都“令人瞩目”。这些融资工具曾与安然破产等重大丑闻联系在一起，其再度流行，也让分析师们对潜在的隐藏负债和风险感到担忧。 11/1.12月降息悬了？美联储内部现六年来罕见分歧，“老债王”格罗斯出手做空美债！ 本周美联储利率决议中，12名票委中两位投下反对票，米兰主张降息50个基点，而Jeff Schmid则认为应维持利率不变，这种罕见的双向异议是过去六年来首次出现。在美联储政策路径不确定性增加的背景下，格罗斯选择卖出美债，他表示不断膨胀的赤字和美元走弱让他对美债持悲观态度。 随着主席鲍威尔的鹰派表态与美联储内部罕见分歧的公开化，市场的不确定性骤然升温，就连“老债王”格罗斯也开始布局做空美国国债。 周四华尔街见闻提及，美联储主席鲍威尔在本周美联储利率会议后表示，12月的降息远非“板上钉钉”。此外，这次利率决议中部分官员主张更大幅度的降息，而另一些官员则倾向于按兵不动。过去40年中，仅有五次决策里同时出现收紧和放松货币政策反对意见，而上一次是2019年9月。据芝商所联邦利率观察工具，美联储12月降息的概率已一周前的91.7%降至63%。 11/1.关税影响将加速显现：美国假日购物季价格恐全面上涨,美銀分析称，关税效应将在美国假日购物季显著传导至消费者端，推高商品价格与通胀。此前因企业囤货及吸收成本而被掩盖的关税影响，预计将在年末集中体现。美国银行估计，关税将令核心PCE通胀多出约0.5%，消费者承担约50%至70%的关税成本。 10/31.法国-意大利30年期国债收益率利差下跌至零，为1998年以来首次。 10/24.美国9月CPI年增3%不及预期，核心通胀月增0.2%，为三个月来最慢增速，低于市场预期0.3%。9月服务业通胀已放缓至2021年11月来最弱水平。进一步巩固了市场对于美联储将在年内继续降息的预期，为下周的利率决议扫清了障碍。 10/20.受信贷担忧和贸易紧张推动，美债上演避险行情。上周，10年期美债收益率半年来首次跌破4%，2年期降至2022年来最低。地区银行风险、政府停摆数据延迟加剧市场不确定性，投资者大举涌入国债避险。分析认为收益率仍有下行空间，但本周公布的通胀数据或暂时阻止进一步下跌。 10/17.更多降息+宏觀經濟疲軟 美債殖利率跌破4% 下探六個月低點;自上週五10日來，美國利率市場的基準10年期公債殖利率一直徘徊在4% 左右，此水平被市場視為一條「紅線」。週四 16 日下午，該殖利率最終跌破這一門檻，收於 3.976%，達到 2025 年的最低水準，也是自 2024 年以來的最低收盤價位 10/17.週四（10/16），美國10年期公債殖利率跌破關鍵心理關卡4%，最低來到3.967%，創下自4月7日以來最低水準。同時，2年期殖利率下探至3.412%，是2022年9月以來最低；30年期殖利率則回落至4.587%。 10/16.这个大涨的市场，大机构开始撤了，甚至做空？美国和欧洲投资级债券目前相对政府债券的利差约为0.8个百分点，较2022年逾1.5个百分点大幅收窄，接近2008年全球金融危机以来的最低水平。这一“无休止的收窄”促使贝莱德转向更高评级和更短期限的债券。富达国际则持有发达市场信贷的空头头寸。 据媒体周四报道，贝莱德、富达国际和M&G在内的大型资管公司正在削减高风险企业债敞口，押注这一市场经历多年强劲上涨后，若全球经济走弱将面临抛售风险，这些机构已转向更安全的高评级企业债或政府债券。 10/7.日债、法债重挫，“政坛黑天鹅”让市场猝不及防;主张宽松货币政策的高市早苗意外当选日本执政党党首，推升市场鸽派预期和财政扩张前景，日本10年期国债收益率飙升至2008年以来的最高点；法国总理勒科尔尼上任不到一个月后突然辞职，加剧该国政坛危机，10年期法债收益率上涨9个基点至3.6%，法国与德国的国债收益率息差扩大至89个基点。 9/28.美国债市也“闻到了2007年的味道” 美国债市重现2007年金融危机前特征：杠杆收购激增，投资级债券风险溢价创27年新低，汽车贷款违约率上升，私人信贷扩至1.7万亿美元。尽管多数分析师不认为会重演危机，但历史相似性令人警惕——当资产被定价至完美，任何瑕疵都可能触发修正。 大规模杠杆收购卷土重来，风险债务激增，次级消费者违约信号初现——美国债券市场正在重现2007年金融危机前的关键特征。 9月28日，据报道，从Electronic Arts Inc.潜在的500亿美元收购，到汽车贷款违约率攀升，再到私人信贷市场快速扩张，当前金融市场呈现出与2007年金融危机前相似的泡沫迹象。 尽管银行监管更加严格、资本缓冲更加充足，但市场观察人士仍对企业债务市场发出警告。美国投资级企业债券的风险溢价本月早些时候触及27年来最低水平，目前仍徘徊在接近该水平附近。 9/17.美联储决议前夕，20年期美债拍卖亮眼，房贷利率大跌至三年新低,美国财政部拍卖20年期国债，拍卖结果显示28.需求非常稳健，代表美国国内需求的直接竞标者获配比例创史新高，“接盘侠”获配比例为历史最低之一。同日另据《抵押贷款新闻日报》报道，美国30年期固定利率按揭贷款的平均利率较周一大幅下降12基点至6.13%，为自2022年底以来的最低水平。 本次20年期美债拍卖的得标利率为4.613%，较上月拍卖的4.876%显著下降，为2024年10月以来的最低水平。中标利率比预发行收益率4.615%低0.2个基点，实现连续第三次“低于预发行收益率”成交。 9/11.通胀基本符预期，美国8月:CPI年涨2.9%持平预期，较前值2.7%小回升;月升至0.4%略高于预期0.3%，前值0.2%;;核心CPI年增3.1%月增0.3%，均持平预期和前值。推动整体物价上行的动力主要来自汽车和服务价格。美国8月CPI基本符合预期，巩固美联储下周降息25基点的预期，交易员充分消化了美联储年底前降息三次的情景。 9/3.全球国债抛售潮！30年美债收益率重回5%，发生了什么？周二，债市抛售潮席卷大西洋两岸，美国30年期国债收益率上涨5.3个基点至4.97%，英国30年期国债收益率触及1998年以来最高水平。这一市场动荡的背后，是海量公司债供给、对各国政府财政状况的深层忧虑，以及季节性流动性收紧等多重因素交织作用的结果。 9/2.债务风暴再起！政治危机叠加财政黑洞，英德法30年期国债收益率创多年新高;9/2.英国30年期国债收益率升至至5.72%，1998年来最高，德国和法国30年期国债收益率分别升至3.41%和4.51%，为2011年和2009年以来最高水平。英镑兑美元大幅走弱，欧洲股市承压，市场避险情绪升温。分析人士警告，当前“恶性循环”—债务担忧推高收益率，反过来又加重财政负担—可能对欧洲经济复苏和金融稳定构成实质性威胁。欧洲主要经济体的长期国债收益率正加速攀升，英国、德国和法国30年期国债收益率均创下自金融危机以来甚至本世纪以来的新高，投资者对不断扩大的财政赤字和政策不确定性反应强烈。 8/29..关税冲击尚且可控！美国7月核心PCE物价指数同比回升至2.9%，符合预期;通胀回升的原因是服务成本上涨，涨幅创下2月份以来最大。其中包括投资组合管理费的上涨，反映了持续数月的股市上涨，包括体育赛事直播和娱乐在内的娱乐服务成本也有所增加。 8/28.被忽视的“长债风暴”，除特朗普对美联储的蚕食，法国和英国持续面临“财政危机”，日本同样面临政府危机。全球股市创新高吸引了所有目光之际，美欧日等发达国家长债收益率正在不断走高，而这一切发生在央行降息周期之中。 债市何时会掀股市的桌子？ 8/28.欧债阴霾从未远离！英国长债收益率逼近1998年高点，面临“滞胀”风险;本周三，英国30年期国债收益率一度飙升至5.64%，创近四个月来的最高点。目前，英国的通胀率仍接近4%，这使得英国央行难以通过降息来刺激疲软的经济，持续上升的国债收益率也严重挤压了政府的财政空间，分析认为，英国正面临越来越大的“滞胀”风险。 8/27.法国30年期国债收益率上涨5个基点至4.45%，创14年新高。 8/22.大摩：企業關稅對策已近極限 通膨衝擊與招募縮水恐來臨;當美國總統川普發動關稅攻勢時，經濟學家就警告過通膨將因成本轉嫁至消費者而飆升。雖企業採取一系列對策，延後衝擊，但如今關稅帶動漲價跡象已浮現。摩根士丹利警告，全面性的通膨衝擊即將到來，迫使企業重新考量招募與支出計畫。 摩根士丹利經濟學家最新報告「近期的通膨數據顯示，隨關稅開始傳導，商品價正逐漸上升，等同於對消費與生產徵收新稅」並強調成本壓力正日益擠壓企業利潤。美國進口商品的平均有效關稅率6月為8.9%，遠低於預期16%，這主要歸因於貿易轉向、庫存管理及延後實施等因素。但摩根士丹利預期，隨中國出口占比回升，及取消小額免稅 政策對消費品產生影響，關稅率將在7與8月顯著升高。終端消費品受關稅打擊最重：6月服裝品項關稅達24%，其次為家具16.1%，汽車15.8%。同時，製造商在鋼鐵、化學品、電子零件等原料成本也攀升，進一步推動供應鏈各環節的通膨。 為減輕關稅影響，企業採多種策略：重塑供應鏈，採取「中國+1」或友岸外包模式；在關稅生效前提前囤貨；透過選擇性漲價、與供應商重新協商，及自行吸收部分利潤來分攤成本。如蘋果就計劃2026年前，將更多銷往美國的產品組裝轉移至印度和越南，以降低對中關稅曝險。 同時，聯準會調查顯示，許多企業開始謹慎提價，測試消費者反應，並在持續貿易不確定性下延後招募或投資。7月的褐皮書也反映此現象，報告中普遍提到關稅驅動的成本壓力、價格飆升，及因提前出貨與加稅後效應造成的銷售波動。 區域差異也日益明顯：製造業重鎮區報告了投入成本上升與利潤壓力；南部州觀察到供應鏈轉移；農業區則因全球貿易緊張而面臨出口挑戰。 經濟學家指出，商品通膨的早期跡象可能在未來數月加速，加深企業成本壓力，並導致2025下半年勞動市場降溫。然而，雖然勞動市場降溫常被視為降息理由，摩根士丹利認為這不足以說服聯準會，因通膨仍將是貨幣政策主要驅動因素。 摩根士丹利在最新Podcast 中強調，「我們的基準預測是，聯準會今年將維持利率不變。」 8/18.目前市场对7月CPI报告的解读相对乐观。但摩根大通分析师Michael Hanson警告表示，包括削减均值和中位数通胀在内的多项基础通胀指标显示，多项替代通胀指标显示，通胀不仅未能继续下行，核心通胀的粘性部分正重新加速，且其坚挺程度还有相当部分与关税无关。除非经济陷入衰退，否则通胀的持续坚挺将不支持美联储采取更激进的宽松政策;摩根大通警告，美国通胀正呈现出比预期更加顽固的态势，多项替代通胀指标均表明去通胀进程已经停滞，核心通胀的粘性部分正重新加速，这一趋势可能限制美联储进一步激进降息的空间，虽然联邦公开市场委员会(FOMC)目前专注于管理劳动力市场下行风险，但通胀偏离其目标的程度明显更大。除非经济陷入衰退，否则通胀的持续坚挺将不支持美联储采取更激进的宽松政策。 8/15.美联储票委-圣路易斯联储主席穆萨莱姆：现在判断下月是否支持降息还太早，给降息50基点泼冷水,当被问及下个月是否可能降息50个基点时，穆萨莱姆表示，从他角度看，这与当前经济状况和经济前景并不相符。 8/14.通胀全面“爆表”！美7月PPI:月飙升至0.9%，2022年6月来最大涨幅,创三年新高;7月PPI年增涨幅从前月2.3%飙升至3.3%，为今年2月来最高水平，且远超预期2.5%。数据公布后，交易员减少对美联储将在9月降息押注。 8/9核心CPI年涨0.8%，涨幅连3个月扩大,其中金饰品和铂金饰品价分别年涨37%和27.3%，合计影响CPI年涨约0.22个百分点。煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业市场竞争秩序续优化，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼月降比上月分别收窄1.9、1.5个百分点。 8/7.美國最新公債拍賣結果顯示需求不如預期，10年期新債券拍賣的最終得標利率為4.255%，比拍賣截止前市場報價高出約1.1個基點，引發市場對近期債券漲勢是否可持續的疑慮，導致10年期美國公債殖利率小幅走高，升至約4.24%，上漲約3個基點。 8/4.二季度低迷之后，“最火美债交易”回来了,一份意外疲软的美国7月就业报告引爆了债市，两年期美债收益率随之创2023年12月以来最大单日跌幅。市场预期迅速逆转，押注美联储下月降息的概率飙升至84%。这直接导致此前令投资者亏损的“收益率曲线陡峭化”交易强势回归，一夜之间成为市场赢家。一份意外疲软的就业报告，彻底扭转美债市场的悲观情绪，此前备受打击的“收益率曲线陡峭化”策略正卷土重来。上周五，美国7月疲软的非农就业报告引发一轮美债市场的抢狂潮。报告不仅显示就业增长放缓，更对5月和6月的数据进行了总计高达25.8万人的大幅下修。WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示：我们现在看到的是一个完全不同的劳动力市场背景，没有什么比下修25万人更能改变市场的故事了。而后，各期限美债收益率全线下滑，对利率敏感的两年期国债领涨，收益率单日下行超过25个基点，创下2023年12月以来的最大单日跌幅。这导致短期和长期债券收益率之间的利差扩大，为押注所谓陡峭化趋势的投资者带来丰厚回报。 7/30.关税冲击来了，“快消之王”宝洁宣布在美国涨价;宝洁计划在美国将约四分之一产品价格上调约5%，以抵消关税带来的10亿美元成本冲击。这一涨价举措将影响该公司在美销售的众多知名品牌，包括吉列剃须刀、Dawn洗洁精等家庭必需品。 7/29.5年期美债拍卖意外疲软，海外需求创三年新低,本次5年期美债拍卖的得标利率为3.983%，较6月的3.879%有所上升，也录得去年10月以来该期限国债拍卖的最大尾部利差。代表海外需求的间接认购比例为2022年6月以来最低水平。市场对本次美债需求疲软仍较为淡定，但Zerohedge预计，这种“自满情绪”将很快发生改变。 7/16.关税效应仍未显现？美国6月PPI同比创近一年新低，环比持平，服务通缩、商品温和上涨 美国6月PPI环比零增长，服务价格意外下行、商品端温和上涨，显示当前“通胀管道”并未发热。但前期数据的上修与中间需求商品的回暖，仍可能预示未来潜在风险。关税通胀或许并未消失，而只是被短暂“推迟”。 7/15.美国30年期国债收益率涨至5.0093%，为6月2日来首次，日内当前涨约2.8个基点，发布美国CPI数据之后、美股开盘之前，还曾跌至4.9306%刷新日低;两年期美债收益率涨约5个基点，持稳于日高3.9524%附近；10年期美债收益率涨3.6个基点，刷新日高至4.4713%。 7/15.美国6月:核心CPI年涨2.9%月漲0.2%，连5个月低于预期！CPI年涨2.7%为2月来最高纪录，略超过预期2.6%，前值2.4%；环比0.3%符预期，前值0.1%，涨幅扩大主要受能源价格上涨影响。 6月份，受关税影响较大的家具、玩具价格加速上涨，但二手车、机票价格的下降抵消了这一影响。核心CPI环比增幅确实符合美联储的目标，这对政策制定者来说是个好消息，但不足以支撑7月降息，交易员预测美联储在9月开始降息，到年底前将累计降息近两次。 由于汽车价格大幅下跌，美国核心通胀数据连续第五个月低于预期，特朗普关税对通胀的传导仍未全面顯現; 6/30.德国6月通胀意外降至2%，首触及欧央行目标,德国6月CPI年涨2%，低于5月份.1%和预期值2.2%，为近年首次达欧洲央行目标水平。然而，相比价格涨压力，许多决策者更担心经济疲软可能拖累通胀下行。市场预计欧央行将在7月会议上暂停降息步伐。 6/30.意大利与德国10年期国债收益率差收窄至87个基点 为2015年以来最小:在7月9日欧盟与美国达成贸易协议的最后期限到来之前，市场对风险资产的偏好增加，意大利国债的表现跑赢欧元区同类债券。意大利与德国10年期国债收益率之差收窄1个基点至87个基点，为10年来最小。意大利国债也跑赢法国同行，10年期收益率之差自2007年以来首次降至20个基点以下。 6/20.川普關稅細節尚未敲定，但關稅對通膨的影響已然顯現，美國消費者將為高達300億美元（約新台幣8859億元）的汽車關稅買單。《彭博》指出，美國車商將轉嫁80%的關稅成本，預計每輛車價格上漲1760美元;據報導，美國通用汽車和福特汽車公司已表示，今年關稅影響將分別達到50億美元和25億美元。兩家公司聲稱，將透過價格調整等方式尋找對沖措施。 6/19.市场4月动荡之际，外国投资者持有的美债接近历史最高;日本4月所持美国国债增加37亿美元，为连续第四个月增加。中国4月所持美债减少82亿美元，至7570亿美元。开曼群岛（被认为是对冲基金等杠杆投资者的热门注册地）4月美债持有量减少70亿美元。加拿大4月美债持仓大幅下降578亿美元至3684亿美元。 6/19.儘管川普宣布對貿易夥伴大幅加徵關稅，導致美國公債市場出現劇烈波動，外國投資人於4月持有的美國政府債務僅小幅減少。根據美國財政部週三（18日）發布的國際資本流動報告（TIC），4月外國對美國公債的持有量，較上個月減少361億美元，降至約9兆美元，僅略低於3月創下的9.05兆美元，創史上第2高，其變化幅度遠低於部分分析師先前所擔憂的「拋售潮」。以國別來看，中國僅小幅減持82億美元，而加拿大是減持最多的國家，拋售了約578億美元的美債，這也讓加拿大跌出前5大持有國的地位。 6/19.美財政部公布數據顯示，2025年4月外國持有美國公債總額9兆美元，僅比3月小幅減360億美元，創下歷史次高，日本仍是美國以外的最大美債持有者，月增37億美元到1.13兆美元，另台灣持有規模約2988億美元，排名第11名。2025年4月持有美國公債前5名的國家地區依序為：日本（1.134兆美元）、英國（8077億美元）、中國（7572億美元）、開曼群島（4483億美元）、比利時（4110億美元）;6至10名則為盧森堡（4109億美元）、加拿大（3684億美元）、法國（3606億美元）、愛爾蘭（3399億美元）、瑞士（3109億美元）。台灣排名在第11名，持有規模約2988億美元，折合新台幣約8.9兆元。其他12名至15名國家地區則為，新加坡（2477億美元）、香港（2471億美元）、印度（2325億美元）、巴西（2120億美元）。 6/11.美5月CPI增速全面低於預期 Fed九月降息機率高;美國5月核心通膨年增率維2.8%，月增率僅 0.1%，雙雙低於市場預期，顯示美國物價壓力持續放緩，進一步強化市場對聯準會在9月降息期待。然而，專家警告，若美國政府對進口商品課徵更高關稅，恐再度推升企業成本，並對消費者物價帶來壓力，市場對 Fed 未來利率決策的關注度因而升高 6/10.《彭博》市場對於美國等經濟體的財政赤字擔憂，震動全球債券市場，卻發生一件不尋常的事，義大利、希臘的債券價格上漲，躍升成最大贏家。幾年前，義大利、希臘和西班牙等國的債券長期來一直被邊緣化價格難有機會翻身，對於交易員而言，這些國家揮金如土、揮霍無度，官僚機構長期臃腫不堪，如今在市場對政府債務飆升的擔憂席捲全球之際，這些國家的債券必然會成為受創最嚴重的對象之一。 但是，事情卻非如此，義大利、希臘和西班牙已成為財政謹慎典範，在經歷被迫實施緊縮政策並導致政治領導人下台的慘痛教訓後，它們控制赤字。與此同時，美國、德國和日本等國正在加緊推進支出計劃，這將進一步加重債務負擔。突然間，投資人持有義大利債券而非德國債券所要求利差，已縮小至1個百分點以下。比十年前5.7個百分點大降，顯示隨投資者懲罰鉅額借款人，歐洲富裕國家和窮國間鴻溝正在縮小。 6/6.亞特蘭大聯邦儲備銀行研究人員6/4發布落格文，2018年關稅調漲事件研究顯示，當時新增關稅成本幾乎全部轉嫁到美國國內價格上。2025年4月商業通膨預期(BIE)調查顯示，受訪企業表示、在不降低當前需求水準前提下，10%關稅預估能轉嫁的比約為51%、25%關稅預估能轉嫁比約為47.3%。 亞特蘭大聯儲指出，許多企業認為客戶現在對價格相當敏感、因此無法在不衝擊需求的情況下將增加的成本全部轉嫁出去。CNBC報導，根據紐約聯儲週三公布調查數據，77%服務業企業及75%製造商因關稅調高而將部分增加的成本轉嫁給客戶。紐約聯儲:超過30%受訪製造商和大約45%受訪服務業企業將所有增加成本轉嫁給客戶。供應管理協會(ISM)週一公布2025年5月PMI調查顯示，電氣設備、電器及零件製造業受訪廠商提到，單單是美國政府的關稅就已造成堪比新冠疫情的供應鏈衝擊。美國5月ISM製造業PMI當中的進口指數自4月47.1%跌至39.9%、過去3個月累跌12.7百分點，主要是受到關稅定價的影響。 美國5月ISM服務業PMI價格指數(衡量服務機構原料、服務支付價格)自4月65.1%升至68.7%、創2022年11月(69.4%)來最高，連續6個月高於60%。華爾街日報知名聯準會(FED)觀察家Nick Timiraos撰文指出，5月底公佈的5月6-7日會議紀錄顯示，企業消息人士或問卷調查回覆皆顯示、企業正打算將關稅相關的額外成本部分或全部轉嫁給消費者，一些未受關稅影響的企業也可能會趁機漲價 6/3.欧元区5月调和CPI同比初值为1.9%，为八个月来首次低于欧洲央行2%的目标，支持欧央行进一步降息。核心通胀也降温至2.3%，其中服务业成为拖累整体通胀的主要因素，服务业价格涨幅从4.0%大幅放缓至3.2%，创下2022年3月以来的最低水平。 5/30.美債最大風險不是關稅，高盛總裁沃德倫（John Waldron）表示，雖市場所有注意力都集中關稅，但債券市場注意力正在轉移到美國減稅方案和財政狀況，因這相當令人擔憂，有分析人士稱，債券投資者現在正在為財政惡化的更高風險定價，他們在說我們不喜歡正在發生的事情，我們不會購買債券。 5/23.30年日债这么跌，会把30年美债一起拖下水？4月初来，30年期日债收益率已经飙升85个基点，同期30年期美债收益率上升60个基点。近期，30年期日本国债收益率急剧上升至历史高位，目前已与德国30年期国债收益率相当，在历史上很少出现，引发市场对全球债市的担忧:日本长期国债崩塌，会是全球债券市场的“金丝雀”预警？尽管货币对冲后的日债收益率对外国投资者看似极具吸引力，但摩根士丹利最新分析警告投资者，这可能是一個结构性供需失衡导致日债陷入“价值陷阱”，货币对冲后的日债收益率仍具有吸引力，或导致美债收益率曲线进一步陡峭化。进一步来看，日债崩塌或是全球债市结构性问题的预警信号，高盛在报告中表示，全球债市面临共同的三重压力：持续通胀压力、ALM投资者需求下降、政府融资需求高企。大摩也警告，日债持续走弱暗示美国长期国债也面临同样命运，美债收益率曲线可能进一步陡峭化。穆迪降级引发美债市场动荡，而30年期日债收益率近期的上涨幅度甚至超过了美债。从表面数据看，日债对外国投资者的吸引力确实惊人。大摩报告指出：对美元投资者而言，30年期日债货币对冲后收益率高达7.03%，高于30年期美债的4.96%；对欧元投资者，30年期日债货币对冲后收益率高达4.68%，较该地区同期限债券高出162个基点。 5/17.中国3月美债持仓降189亿美元，持仓量跌至英国之后排名第三:美国财政部5/16日公布国际资本流动报告（TIC）:3月外国购买美债连第二个月显著增长创新高。3月海外债主们美债总持仓合计增2331亿美元，达9.05万亿美元。3月正值美债市场近期动荡的前夕。最新的TIC数据反映了特朗普宣布大规模加征关税前夕，外国投资者对美债的需求情况。美债的海外需求一直是债市的关注焦点，自特朗普发起大规模加征关税以来，尤其如此。4月2日特朗普宣布对等关税措施后，一度引发美债、美元及美股的股债汇三杀抛售潮，29万亿美元的美国国债市场遭遇自2001年来最严重抛售。彭博美元现货指数3月下跌1.8%，随后在4月进一步下跌近4%。3月十年期美债收益率波动不大，但4月期间从3.86%大幅上升至4.59%。未来几个月的TIC数据将被密切关注。虽然4月的美债持仓数据要等到6月才会公布，但部分市场参与者对此说法持怀疑态度。从长期趋势看，外国投资者在美国国债市场中的占比已经从2008年超过一半的峰值下降，彭博汇编数据显示，近年来该占比约为30%。 5/17.美股週五16日盘后，穆迪下调美国信用评级，从最高级别Aaa下调至Aa1，并将评级展望从“负面”调整为“稳定”因憂美国政府债务不断增加。受此消息影响，纳指和标普500 ETF美股盘后跌0.4%，美国10年期国债收益率短线从4.44%拉升至4.48%上方，整体涨幅扩大至5基点。穆迪的这一决定这意味着美国已被三大评级机构全部降级，此前标普全球和惠誉下调美国信用评级时，美股无例外都大跌一波。 5/9.美联储：纽约联储4月调查，美国民众的三年期通胀预期从3%上升至4.2%，创2022年来近三年新高 ，美国一年期通胀预期持稳于3.6%，五年期通胀预期则有所下降，从2.9%降至2.7%。中期通胀压力预期创近三年新高，同时对就业市场和财务状况的信心下降，60岁以上群体信心最弱，失业率上升的预期达疫情来最高水平，超过三分之一的家庭预计未来一年财务状况变差，收入增长预期降至逾四年来最低水平。 5/9.受川普關稅政策衝擊，通膨怪獸將捲土重來，新債王岡拉克Jeffrey Gundlach警告，按目前趨勢，到年底美CPI可能突破4%，但因流動性危機及美政府外部衝擊，聯準會可能最終不得不高通膨下，開啟降息，甚啟動殖利率曲線控制（YCC）。 高盛最新發佈給客戶報告預測，在高關稅和疲軟美元下，關鍵通膨指標預計將在未來幾個月大升。預計，核心商品通膨率將從3月0.4%，到聖誕節時美通膨率可能達4%，而商品通膨率或飆升至6%-8%。相較下，聯準會預期12月份核心PCE通膨率僅2.8%，兩者預期差距顯著。高盛分析師預計，到今年12月，美國多個消費類別價格將顯著上漲，包括二手車漲8.3%、家用電器漲7.8%、視訊/音訊/電腦漲7.7%、珠寶/手錶漲5.9%以及藥品/醫療用品漲7.8%。報告分析指出，這意味著消費者將面臨一系列必需品和非必需品價格廣泛上漲，從而進一步擠壓家庭預算，尤其是在聯準會仍暫停降息情況下。投資人需格外關注這一趨勢，因高於預期通膨，可能導致聯準會繼續推遲預期中降息計畫。 5/8.高盛最新版本“美国通胀路线图，美国核心通胀即将起飞，直到 2026 年 6 月才会停止加速。 今年圣诞节前美国通胀率为将达到4%，其中商品价格通胀率为 6-8%。这一方面验证了鲍威尔谨慎的理由，另一方面也完美的契合明年美国中选时间表？ 4/30.美联储最爱通胀指标降温，3月核心PCE物价指数年增2.6%，预期2.6%，前值2.8%,消费支出强劲 ；PCE和核心PC月增均为0。实际可支配收入录得一年多以来的最大增幅，对经济构成支撑。不过“新美联储通讯社”提到，虽然12个月的PCE指标接近2%目标，但6个月和3个月的年化通胀率仍在高位。 4/29.美财政部Q2借款预期大幅上调超三倍，但剔除债务上限影响后，不增反降;周一公布预估二季度净借款额比2月预期高3910亿美元，原因是美国会至今尚未提高联邦债务上限，二季度初初始现金储备远低于此前预期。财政部称如不考虑季初现金余额因素，二季度借款预估实际上比2月预期低530亿美元。有分析认为因DOGE确实发挥，让财政状况改善、融资需求降。 4/25.美国财政部7年期美债拍卖惨淡，海外需求间接投标仅全部配售59.3%，低于3月61.2%，是自2021年12月来最低。七年期美债拍卖连续第二次出现尾差。 **4/23.在"卖空美国"交易潮席卷市场、长期利率飙升的混乱后，全球最大债券基金管理公司之一Pimco开始看多美债。Pimco首席投资官认为，考虑到美国经济长期可能放缓，当前收益率水平具有吸引力。Pimco开始看多美债。 4月23日，太平洋投资管理公司（Pimco）核心策略首席投资官Mohit Mittal表示:“市场过度关注外国投资者可能减少对美国资产配置的风险，却忽视了美国经济长期可能走弱的情况。” 4/12.美债抛售潮继续！周五收益率一度突破4.5%，白宫：财长正严密关注债市,美国10年期国债收益率本周累涨49.52个基点，创2001年来最大单周涨幅。白宫周五表示，美国财长贝森特正在严密关注债市走向，并与白宫进行沟通。分析认为，美债走势标志着投资者对美债认知的重大转变。通常情况下，动荡时期投资者会将美国国债视为避风港。然而，本周的情况却截然不同，交易员猜测，由于贸易紧张局势升级，美债大户日本正抛售美债 4/11.关税开始冲击美国消费：相当于18个月通胀在极短时间内爆发！根据耶鲁大学预算实验室数据，一些零售商正准备在两周内提高价格，10%全面征税将导致价格整体上涨2.9%，"这相当于18个月的正常通胀在极短时间内发生。" 美国零售业已拉响警报——特朗普关税政策将在本月内引发价格飙升和商品短缺，相当于18个月通胀在极短时间内爆发。 据耶鲁大学预算实验室的数据，一些零售商正准备在两周内提高价格，因为特朗普的关税威胁将提高他们的成本。10%全面征税将导致价格整体上涨2.9%。"这相当于18个月的正常通胀在极短时间内发生，"预算实验室经济主管Ernie Tedeschi表示。 尽管关税威胁已经让华尔街动荡数日，但对美国实体零售来说，最糟糕的情况还未到来。Tedeschi表示，价格变化将首先出现在生鲜食品货架上，预计本月底前就会开始。根据美国农业部数据，美国消费的新鲜水果有59%、蔬菜有35%都依赖进口。 美国零售商利润空间捉襟见肘，成本将转嫁给消费者本周，美国最大零售商沃尔玛表示，关税可能会"影响价格"，但首席执行官Doug McMillon表示，公司将努力将影响降至最低，包括通过管理其销售的产品组合。 美国最大自行车制造商之一Kent International也表示，除非特朗普降低关税，否则整个行业的价格将上涨高达50%。 "零售商仅有2-3%的微薄利润率，可操作空间不大，"全国零售联合会副总裁Jonathan Gold表示："他们会尽力保护消费者，但我认为需要意识到，不幸的是，部分成本将不得不转嫁给消费者。"事实上，已经有一些消费者开始囤积商品，以应对预期的价格上涨，Tedeschi表示，这只会加速价格上涨。英国《金融时报》11日报道称，在曼哈顿下城的一家Target商店，通常存放瓶装水、纸巾和面粉的货架已空无一物 4/11.受能源成本下降拖累，美国3月PPI年增降至2.7%，创自2024年9月来新低,月降0.4%，创2023年10月来最大跌幅,能源价跌是主因，占降幅四分之三，年降4%；食品价降2.1%。市场预计，特朗普关税将导致通胀加速，但影响可能在明年数据中更明显地体现。 4/11.避险资产本周成为大赢家，瑞郎周五进一步上涨至2015年来高位，欧洲投资者抛售美元资产、回归欧元区，欧元本周的涨幅甚至超过日元。大宗商品中，黄金因避险风潮水涨船高，本周五继续创历史新高，最近三日创新冠初期来最大三日涨幅；贸易战威胁经济前景，美国能源部下调需求预期，原油尽管周五反弹，仍全周继续下跌。 以彭博的美债回报指数表现判断，本周美债市场遭遇了自2019年9月回购危机以来最大周跌幅。美国10年期国债收益率本周累涨超49个基点，创2001年以来最大单周涨幅。两年期美债收益率本周则累涨30.80个基点。 4/10.美国3月通胀超预期降温，特朗普暂缓“对等关税”之际，市场又迎来一丝喘息。然分析师警告，全面关税已开始影响美国国内物价，今晚公布的CPI可能只是“暴风雨前的平静”。 美3月CPI年涨2.4%，为7个月来最低，略低于预期2.5%，较前值2.8%明显下降；环比-0.1%，为2024年6月来首为负，同时为2020年5月以来最低水平，预期为上涨0.1%。 4/9.关税战引发的美债风暴或许只是刚刚开始，全球投资者应对全球收益率变化的早期迹象可能在几天内出现。关税战会如何摧毁“美元循环”？美债已掀起风暴，接下来有个关键时点;目前投资者紧盯本周接下来的十年及三十年期美债拍卖，伴随着日本新财年开始，日本投资者可能大规模调整其配置策略，将资金从美债转向收益更具吸引力的欧洲债券,这可能引发美债市场的进一步动荡。将进一步挑战美国国债的全球地位，并可能在特朗普关税政策、德国财政扩张等多重因素影响下，引发全球债券市场格局重构。隔夜三年期美债拍卖“惨淡收场”。本周一的美债拍卖为投资者拉响警报。作为衡量美国国内需求的指标，包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内的直接竞标者（Direct Bidders）获配比例为6.2%，为历史上最低记录之一，较上个月26%雪崩。 4/8.美債大跳水，報導指出，在對沖基金們正在瘋狂拋售手中的美債，加上整個投資界都在拋售美債以籌集現金，引發週一10年期公債殖利率飆升19個基點，創下近3年來最大單日漲幅;外媒報導，週一美盤時段，美國公債遭遇了劇烈拋售，10年期美國公債殖利率一度大幅飆升19個基點至4.18%，創下自2022年9月以來的最大單日漲幅，而30年期美債殖利率更是上漲21個基點，為2020年3月以來最大單日波動。 4/7.不只是关税，还有一件大事正进行，未来数月将影响全球市场;分析指出，减税规模与债务融资的不确定性将决定债券市场走向，不同情境下美债收益率差异可达60个基点。此外一旦债务上限通过，美债基差交易规模或引发市场流动性风险。同时，这也会增加美国未来不得不采取更多非传统政策措施的可能性，包括此前市热议的"海湖庄园协议"。 3/29.自川普當選來，過去6次密西根大學調查結果發佈:通膨預期都走揚，股市反應都一樣走跌，美股連現6次跌。美股上週遭遇“黑色星期五”大屠殺，4大指數全挫，費半更大跌2.95%，而重挫背後的「罪魁禍首」，竟是密西根大學3月預期未來1年通膨飆升至5%，高於初值4.9%，創2022年10月來新高，而5年期通膨也調至4.1%，升至1993年2月來新高，同時3月消費者信心創逾2年新低，報導指出，自川普當選來，過去6次密西根大學通膨預期調查結果發佈時，市場的反應都一樣，美股出現了6次下跌。而整體密西根大學3月消費者信心指數因整體受到關稅威脅,從初值57.9向下修訂至57，遠低於2月64.7，由於消費者對個人財務、商業狀況、失業和通脹的預期惡化，消費者信心連續第3個月下降，跌至2022年11月來最低水平。 3/28.美国商务部:美联储最爱的通胀指标—核心PCE物价指数在2月年涨2.79%，为2024年12月来新高，超过预期2.7%和前值2.6%；核心PCE物价指数月涨0.4%，超出预期和前值0.3%，创2024年1月来新高。美国2月PCE物价指数年涨2.5%，持平预期和前值；PCE物价指数月涨0.3%，同持平预期和前值。 3/13.美国2月PPI年增3.2%,月增不变，为去年7月来最小增幅。服务业成本降是主因，但商品价涨。数据在一定程度上缓解了市场对通胀的担忧。 3/6.“历史性”财政扩展计划刺激,3/5.10年期德债收益率一度暴涨30个基点，创1990年来最大单日涨幅。1989年11月柏林墙倒塌后令避险情绪升温，德债先大涨，随后1990年东西德统一之际，德债大跌。摩根大通指出，收益率上升是因市场认为德国正打开经济增长阀门，这对风险资产非常有利。还有分析指出，如“历史性”财政扩展计划获迅批准并实施，明年德经济增长率可能高达2%。 2/26.川普關稅政策不確定，及經濟數據疲軟，導致美國「停滯性通膨」擔憂重燃，美債殖利率週二急跌摜破4.3%，至4.29%，創去年12月中旬以來新低，交易員預計年底前聯準會將有56個基點的降息。美銀稍早前研報指出，美國經濟現正處於溫和「停滯性通膨」的狀態，從通膨水準來看，自2021年底以來，儘管聯準會多次加息，但通膨仍頑固地高於2%的目標。最新數據顯示，美國居民對未來幾年的通膨預期已升至3%以上，而5年盈虧平衡通膨率也攀升至兩年高點2.61%。這一背景下，市場對聯準會降息的預期急速升溫，互換合約顯示，交易員預計年底前聯準會將有56個基點的降息。川普政府的政策不確定性也是推動美債殖利率下跌的重要因素，市場擔心，川普的關稅威脅和政府效率部門（DOGE）削減聯邦工資的計劃將對美國乃至全球經濟產生負面影響。彭博策略師Mark Cudmore表示，週一論調發生變化，從「美國新政府尚未實現我們對經濟增長的預期」，轉變為「美國政策可能開始對經濟造成真正損害」，這是為什麼美國10年期公債殖利率處兩個多月以來最低水準，且未來幾週可能會再次大幅下跌。美債期權交易顯示，投資者預期10年期美債殖利率將進一步下跌至約4.15%。 2/20.美國頑固通膨與川普總統強硬的貿易政策，再度引發人們對停滯性通膨（stagflation）的疑慮，這個融合成長疲軟以及通膨持續居高不下的局面，曾在1970年代困擾美國經濟。布蘭迪全球（Brandywine Global）固定收益策略師麥克英泰（Jack McIntyre）說：「停滯性通膨再現的可能性是肯定的，因為我們有這些有害消費者需求的政策，而持續的通膨限制了聯準會（Fed）的操控能力。長期而言，不再是零可能性的景象了」 2/13.受美國1月消費者物價指數年增3%衝擊，美債出現大幅拋售，推升10年期和30年期公債殖利率連續第5個交易日上漲，週三收盤分別來到4.636%與4.835%，創下2025年單日最大漲幅 1/15.美12月PPI通胀增超前值但低于预期(年涨3.3%低于预期，月增缓至0.2%，剔除食品和能源的核心PPI持平)，美债收益率和美元震荡走低 25-1/8.抄底时刻到来？花旗：美债收益率升至5%将带来买入良机:“收益率回升当然会有点痛苦，但从某种意义上来说，这也可以被视为一份礼物-仍然有大量现金处于观望状态”。美债市场的抛售还在进行中，什么时候是个底？花旗集团首席投资策略师兼首席经济学家Steven Wieting表示，美国10年期国债收益率可能进一步升至5%，而这也将是入手的好时机。近期，美债收益率从9月3.60%的低点飙升至接近4.70%，因为投资者预计特朗普在第二个任期内的政策将带来通胀压力，与此同时，美国经济展现出的韧性促使交易员将美联储下一次降息的预期推迟到7月，因此，市场开始重新评估美债收益率究竟能升至多高。另一边，期权市场也显示，10年期美债收益率可能飙升至5%。分析师表示，本周五将要发布的非农就业数据如果强于预期，可能推动美债市场的进一步抛售。 ++++++++++++++++++
24--12/25.鲍威尔今年送出的“圣诞礼物”是鹰派降息，长债收益率创七个月新高，上周美联储下调降息预测，暗示2025年仅会再降息两次，低于9月份暗示的四次降息。期货市场目前预计，明年年底联邦基金利率将达到4%左右，这意味着降息一到两次。隔夜，美国10年期基准国债收益率盘中最高突破4.6%创五月份来最高，自上周美联储降息后涨约20个基点，尾盘回落小幅转跌。30年期美债收益率也在盘中触及4月下旬以来最高后转跌，两年期美债收益率基本持平于4.33%至4.363%范围内。 12.23.2024年，全球6000亿美元涌入债市，创历史新高,投资者押注主要央行将转向宽松货币政策，纷纷涌入债券市场，但美联储最近暗示明年放缓降息步伐，可能影响债市未来走势。 12/17.T. Rowe Price固收首席投资官Husain认为，美国经济衰退“可能性很小”，进一步降低了美国国债的吸引力，而全球需求下降也预示着美债前景不佳。他预计，10年期美债收益率可能在明年一季度先达到5%，然后进一步攀升，可能会创下二十多年来首次升至6%。随着特朗普第二任期临近，1800亿美国资产管理巨头T. Rowe Price近期上调了对美债收益率的预期，并警告称，特朗普即将采取的减税措施将导致美国预算赤字问题持续，潜在的关税和移民政策也将令价格压力延续。12月17日，据彭博社报道，T. Rowe Price固收首席投资官Arif Husain在其最新报告中写道，美国10年期债券收益率可能在2025年第一季度先达到5%， 12/17.英国30年期国债收益率涨至5.05% 为2023年以来最高,长期英国国债延续跌势，30年期收益率一度上涨6个基点至5.05%，为2023年10月以来最高。英国国债全线走弱，周二稍早薪资数据出炉后，交易员削减对英国央行降息的押注。 12/15.明年暂停降息预期升温，长期美债五连跌，遭遇今年最惨一周;30年期美国国债收益率创下今年最大单周涨幅，10年期国债收益率自22年以来首次超越3个月期国债收益率，倒挂“解除”。本周，美国国债市场连续第五天遭遇抛售，30年期国债收益率创下今年最大单周涨幅。由于市场预期美联储即将放缓加息步伐，甚至可能在明年暂停降息，30年期美国国债收益率周五攀升至4.61%，周涨约28个基点。10年期国债收益率表现更为强劲，上涨了25个基点，触及4.40%，这是自2022年以来首次超越3个月期国债收益率。3个月期国债与10年期国债的收益率之差是投资者观察美联储政策预期的一个重要指标。曾经“提出收益率曲线倒挂具有预测性质”的杜克大学教授Campbell Harvey曾表示，收益率曲线倒挂表明美联储应通过降息来应对经济衰退的风险。但如今倒挂“已经解除”。所以，虽然市场普遍预期，美联储在12月降息25基点后，2025年将降息两次，但是部分经济学家则持有不同看法。其中德意志银行和法国巴黎银行的经济学家预测，美联储在2025年不会采取行动。法国巴黎银行还预计美联储下周的行动将伴随鹰派措辞，以此暗示可能不会在未来采取更多的降息措施，该行还预测10年期美国国债收益率将在2025年升至4.65%。 12/11.11月核心CPI年增月增速均持平前值，分别增3.3%和0.3%。数据公布后，掉期市场押注12月降息的可能性由数据发布前的86.1%增至96.4%。美国11月CPI数据全面符合预期，市场对美联储12月降息的预期得到巩固。 美国11月CPI年增2.7%，符预期，前值2.6%；11月CPI月增0.3%，较10月0.2%有所上涨，为今年4月以来最高水平，同样符预期。 11/25.经历两个月抛售后，美债市终于出现企稳迹象——每当收益率出现新高时，投资者就开始出手抢购。自9月中旬以来，10年期美债收益率因特朗普胜选、通胀居高不下，以及一系列强劲的经济数据而大幅上升，打破了市场对美联储开始降息后美债收益率将会下行的预期，市场对美债收益率的未来走向没有达成明确、一致的共识。但在11月15日，10年期美债收益率于11月15日突破4.5%后，大量买盘推动其迅速回落，此后再未触及4.5%。上周，10年期美债收益率收于4.4%，今日进一步下滑至4.33% 11/20.英国10月CPI年增2.3%，较前值1.7%显著上升，高于分析师预期2.2%。交易员削减英国央行降息的押注，预计2025年降息60个基点，较周二的预期下调6基点。 11/15.增速放缓！日本经济三季度环比增长0.2%，不久或加息;经济学家预计，工资回升、劳动节约型投资增长、入境旅游加速影响下，日本经济将续以适度速度扩张，加因日元贬值导致进口成本上升所引发通胀担忧，日本央行可能在不久将来加息。 日本经济连第二季度季增长，虽夏季自然灾害使得经济增速有所放缓。Q3 GDP年增0.3%，结束连两个季年降；季增0.2%符预期，但低于第二季度0.5%增幅；按年化计算季增0.9%，超出预期0.7%，但远低于第二季度下修后涨幅2.2%。 11/14.美國10月PPI生产者价指有所回升，年增月增多超预期，且均较9月数据反弹，反映抗通胀进展不均。尽管价格压力今年已得到缓解，但最近缺乏进展。虽美联储12月仍料将再降息，但相关数据或许促使美联储政策制定者未来放慢降息步伐。10月PPI:年增2.4%,预期2.3%,9月前值从1.8%上修至1.9%;月增0.2%,预期0.2%，9月前值从0%上修至0.1%。美国10月核心PPI:年增3.1%,预期3%,9月前值从2.8%上修至2.9%(2023年3月来第二高数据,仅次于6月异常值);月增0.3%,预期0.2%,9月前值0.2%。10月服务业涨0.3%,占PPI涨幅大部分,9月涨0.2%： 11/14.美国10月CPI增速达三个月新高，美联储降息决策错？Euro Pacific Funds创始人、2008年总统竞选经济顾问Peter Schiff发文批美联储应对通胀错误判断和不合适政策。Schiff:政府和美联储宣称通货膨胀已控制，实际上，二手车价跌使平均通胀回落，掩盖真实通胀—许多重要必需品价仍大涨，如健康保险漲6.8%、住房成本涨5.2%，美通货膨胀没有效遏制，美联储断言通胀已被驯服非常荒谬，像2021年称通胀‘暂时性’一样。 11/14.美10月CPI年增加速至三个月高位，但符预期，华尔街认为12月降息稳了:住房通胀重来，二手车价创一年多最大涨幅，但有分析称，通胀对美联储有好消息：剔除住房成本“超级核心”服务指数涨幅三个月最小。12月降息概率至80%，但2025年前景不明，或最早1月暂停降息，或者明年改每隔一次会议降息。 11/14.喊对上輪美大通胀的美前财长拉里·萨默斯警告：川普如坚持竞选承诺，美国将遭受比2021年更严重通胀冲击(或意味两位数通胀),“数十年未见通胀危机”,希望川普能吸取教训，并调整计划，不要信守竞选承诺—除非想让物价再飙升。萨默斯2021年警告拜登政府疫情刺激计划具通脹姓准确预测美上轮大通胀。拜登政府当时无视萨默斯警告，认为通胀只是“暂时”。后美国通胀飙在2022年6月达40年最高9.1%,(股市由科技巨頭領崩跌);萨默斯現在指出，特朗普提多项政策和行动都会导致通胀回升，包括十年内可能达10万亿美元减税措施、干预美联储利率决策、对进口商品征收全面关税，及大规模非法移民驱逐计划。 11/11.“新债王”DoubleLine Capital的CEO Jeffrey Gundlach在最新采访中表示，尽管美国经济增速有点放缓，但他不看好长期美债，这主要是考虑到新总统一向支持债务扩张,他还隔空喊话马斯克，希望对方能给他打个电话，他有关于缩减数万亿美债规模的一些想法。 10/30.尽管德国第三季度勉强避免了技术性衰退，但通胀率10月份仍飙升至2.4％，重新高于欧洲央行2％的目标。10月CPI月增0.4%,预期0.2%,前值0%；10月调和CPI年增初值 2.4%，预期2.1%，前值1.8%； **10/26.美债抛售潮冲击全球市场！对于美联储降息，市场从高估转向低估？9月美联储大幅降息50基点后，交易员们原本预计今年至少还会降息25基点，而目前，互换市场的交易显示，美联储在今年剩余的两次会议中维持利率不变的可能性显著增加。分析师表示，投资者从高估美联储降息到了低估降息，“钟摆已经向另一个方向摆动”。 强劲的经济数据和对特朗普胜选导致通胀重燃的预期，促使交易员们削弱了降息幅度和速度的预期，而有分析师警告，市场可能反应过度了。 本周，美债遭到抛售，收益率全线走高，美国10年期国债收益率上涨约15个基点，升至7月以来的最高点。 美国市场的一系列变化也对全球市场造成了冲击：美元在过去一个月涨超3%，这使得美元兑日元升至150以上，日本官员已经对日元疲软发出了警告，此外，墨西哥比索也遭受了压力。美债大跌背后是投资者降息预期的急剧降温。9月美联储大幅降息50基点后，交易员们原本预计今年至少还会降息25基点，而目前，互换市场的交易显示，美联储在今年剩余的两次会议中维持利率不变的可能性显著增加。 10/24.中金:大选结束后，美债本轮下跌行情将结束;降息后美国基本面修复自然趋势，叠加大选后政策增量变化，都使得美债利率难再趋下行，有也是交易和反身性机会。近期10年美债快速走高逼近4.3%，较月前底部已升70bp。有趣是，9/17美联储超预期降息50bp、市场降息和衰退预期正盛之时，回看恰是利率底部。 为何上行？不奇怪，与2019年如出一辙。如降息时还续看跌利率加仓债，就做反。实际上，过去一年，任何时间点线性外推当时对降息预期，几都反。原因有三：一是预期透支过多；二是利率自身反身性，利率降过多反而使其无法进一步下降，因融资成本降低有利增长，增长好了，自然降息也就不用那么多了，向上也是同理；三是过去几天愈发强烈特朗普交易提供新加持。2016年特朗普胜选后利率上冲80bp，但此次有些前置。 *10/23.本世纪首见！美债重演1995年大抛售，软着陆和特朗普成“关键词”;这波美债收益率大幅上行主要源于过去一个半月经济数据打消衰退担忧，但也在反映投资者转向，他们在对冲特朗普当选和共和党拿下国会两院的可能性。美联储上月宣布大幅降息50个基点后，投资者对软着陆预期升温，叠加特朗普当选可能性，美国国债遭遇了进入21世纪以来从未有过的大抛售。上次这样美债大抛售在1995年，也就是格林斯潘任美联储主席领导联储进行软着陆期间，自美联储9月18日宣布四年来首降息来，对利率敏感两年期美国国债收益率累攀升34基点，1995年该期限美债收益率也有类似大幅上升，当时美联储成功为经济降温，且未引发衰退。 ***10/23.美国国债遭遇了进入21世纪本世紀来从未有过的大抛售潮,重演1995年格林斯潘任美联储主席进行软着陆期间大抛售，美联储上月大降息50基点后，投资者对软着陆预期升温，叠加特朗普当选機率增，软着陆和特朗普成“关键词”;这波美债收益率大幅上行主要源于过去一个半月经济数据打消衰退担忧，但也在反映投资者转向，他们在对冲特朗普当选和共和党拿下国会两院的可能性。报道指出，自美联储9月18日宣布四年来首次降息以来，对利率敏感的两年期美国国债收益率累计攀升34个基点，1995年该期限美债的收益率也有类似的大幅上升，当时美联储成功为经济降温，且未引发衰退。 德意志银行的利率策略师 Steven Zeng 评论称，最近美债的收益率上升“反映出经济衰退风险的概率降低”，经济“数据相当强劲。美联储可能会放慢降息步伐。”包括非农就业报告和零售销售在内，本月公布的一些美国经济数据优于预期，令市场对经济硬着陆的担忧逐步消减。 一周前，花旗分析师Dirk Willer认为:当下全球市场形势是，忘记硬着陆，交易再通胀，警惕特朗普。市场对经济硬着陆的担忧已被再通胀预期取代，再通胀行情有利于风险资产和美元，不利于长期债券。最近的市场定价已体现降息押注降温。本周二，互换合约定价显示，交易员预计，到明年9月，美联储将合计降息128 个基点，一个月前他们预期的降幅为195个基点。 10/22.美联储降息“生变”，全球债市遭抛售;今日，澳大利亚10年期国债收益率一度上涨15个基点，新西兰10年期国债收益率上升7个基点，日本10年期国债收益率一度上涨3个基点，为两个月高点，新兴市场债券也重启跌势。 全球债券被抛售的核心原因在于投资者对美联储降息预期的改变——美国经济表现强劲、特朗普胜选可能性上升、美联储官员对降息路径的谨慎评论，都使得债券交易的前景变得复杂。贝莱德预计，美国通胀和利率将在中期内保持较高水平。投资者对美联储降息步伐放缓的预期正在升温，全球债券市场遭遇抛售。 10/7.美10年期国债收益率升破4%，为8月7日来最高水平。 10/2.美東碼頭罷工如期展開，經濟學者表示，如果罷工持續超過1週，可能導致短期內價格飆升，大幅推高某些商品的價格，若持續一兩週，有些企業就會遇到真正短缺，他們絕對必須提高價格，以防止這些商品普遍短缺。 CNBC報導，由於國際碼頭工人協會宣布東部主要貨櫃和貨運港口停運，從卡車到玩具再到人造聖誕樹等各種產品的製造商都面臨障礙。 9/13.高利率苦美政府,至8月2024财年前11個月,美联邦政府财政预算赤字近1.9兆美元,年增24%,全财年赤字或创新冠疫情外年度新高,利息成本增30%至创纪录1.05兆美元,首破兆元, 8月末偿债利率3.35%,创2009年来新高;8月赤字3800亿美元创两年新高,主因取消学生贷款减免计划;美联储将政策利率維二十余年来高位高利率让美政府入不敷出问题进一步恶化。 8/30.美联储“最爱”通胀指标—核心PCE物价指数—年涨幅意外未续扩大，再次证明通胀正向美联储目标前进，9月小幅降息预期有所升温。美国7月核心PCE物价指数(剔除波动较大食品和能源价)年涨2.6%持平前值，略不及预期2.7%；月涨0.2%持平预期和前值。此外，核心PCE在三个月年化增长率为1.7%，为今年来最低增速。7月整体PCE物价指年增2.5%持平预期和前值,月涨0.2%符预期,前值0.1%。 8/14.基本符预期！美7月CPI年涨收窄至2.9%，低于预期与前值3%，核心CPI增速创逾三年新;但值注意是，租房通胀开始停止下降趋势。或疑租金通胀自2023年来首年增下，美联储仍降息吗？7月核心CPI连续第四个月下降，且为2021年初来最低增速，可能进一步为美联储9月降息25基点做好铺垫。剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比3.2%，符合预期3.2%，低于前值3.3%，环比0.2%。 8/13/全面超预期下行！美国7月PPI年涨幅窄至2.2%，低于预期2.3%和前值2.6%，月涨0.1%，前值和预期均为0.2%；服务成本年内首次下滑,或进一步打开美联储9月降息大门。PPI后，市场将密切关注周三公布重磅CPI数据。7月核心PPI年增2.4%，低于预期2.6%和前值3%；月持平，这是四个月来最温和的涨幅，好于预期的0.2%，前值从0.4%下修至0.3%。 8/12.据纽约联储公布的消费者调查报告，美国7月消费者一年期和五年期通胀预期持稳，三年期通胀预期大跌，并创下2013年有数据记录以来的最低2.3%。7月家庭开支升幅预期为4.9%，为2021年4月以来最低。令人意外的是，失业预期方面是变好的，最新调查与疲软的非农数据不一致。 8/9.市场寻求高收益率，30年期美债拍卖再次不佳，美债跌，美股挺住了, 分析称，昨惨淡10年期美债拍卖导致美债收益率飙升、美股大跌，市场最不希望看到的就是30年期美债拍卖再次惨败，但这正是它刚刚遭遇的惨败。美债不出意外下跌，不过与昨不同的是，美股在糟糕的30年期美债拍卖后维持住涨幅，随后涨幅进一步扩大。 美国财政部拍卖250亿美元30年期国债。结果延续昨10年期美债拍卖不佳的态势。本次30年期美债拍卖的得标利率为4.314%，这是今年1月来最低收益率，当时为4.229% ，上次7月11日得标利率4.405%。本次拍卖的预发行利率为4.283%，有3.1个基点的尾部利差，这是去年11月以来最大的尾部利差。 8/1.10年期美债收益率跌破4%，交易员预计美联储年内必降息三次 美国国债上涨，收益率徘徊于2月以来最低水平，投资者认为经济数据支持美联储今年降息三次。10年期收益率自2月以来首次跌破4%，此前公布的制造业数据强化了市场这种观点。 7/17.英国6月CPI顽固！降息预期回落，英镑上涨,英国通胀率6月份继续持稳于英国央行的2%目标水平，但服务业顽固的价格压力增加市场对央行下个月是否会降息的疑虑。 7/15.Economic Outlook Group全球經濟學家Bernard Baumohl說：「我認為，如果川普擔任總統，通膨確實存在重新加速的風險」，這很可能導緻聯準會將利率定在比通膨繼續下行時，更高的水平。 調查也顯示，51%的經濟學家預期川普上台後，聯邦預算赤字會增加，22%的經濟學家預期拜登上台後赤字會增加。赤字擴大往往會對通膨和利率帶來上升壓力；另有59%的經濟學家認為，若川普主政利率會上升，16%的經濟學家認為拜登主政，利率會上升。 德銀證券美國經濟學家Matthew Luzzetti 則表示，無論下一任總統是誰，都很有可能出現巨額赤字，更大的通膨差異很可能來自貿易等政策。 德意志銀行估計，川普提出關稅措施將使整體物價上漲1%至2%。相較之下，近年來大量移民可能透過緩解疫情後的勞動力短缺，使通膨率降低多達0.5個百分點。 7/10.离美联储9月降息，就差降温CPI数据,目前市场预计美联储9月降息概率为72%。6月非农强化了市场对9月降息的预期，7/11.CPI报告有望成另一个信心增强剂。 6/27.低利率时代结束！日本30年期国债收益率攀升至十三年来最高水平, 日本30年期国债收益率在周四一度达到2.29%，为2011年3月以来的最高水平，而在2016年到2022年期间，其收益率一直低于1%的水平。 6/27.大选前考验来了！法德国债利差升至2012年来最大，德财长警告欧央行不可“违法”救法债 6/21.历史罕见，最安全AAA级债权人，在没有发生经济危机情况下，出现损失！据美国银行分析师Mark Nichol周三公布一份报告，一项由英国购物中心支持的贷款(商业抵押贷款支持证券，CMBS）的AAA级部分投资者正面临损失，这可能是08年全球金融危机爆发来首次出现此类事件。 而在欧洲预期损失前，美国AAA级CMBS投资者已经遭受了打击。 据巴克莱最新报告，5月份，纽约曼哈顿中城一栋建筑抵押贷款支持AAA级票据买家，在以大幅折扣价出售后，只收回了不到原始投资四分之三。巴克莱也称，这是金融危机来AAA级CMBS债券投资者首现此类损失。分析认为，这种情况表明，全球金融系统可能存在一些严重的问题，即便是最高信用等级的投资也不再安全。 6/13.美国5月PPI意外下降，月降-0.2%低于预估0.1%，更大幅低于4月0.5%。这一数据使该指数从4月份修正后2.3%降至2.2%，但低于预期2.5%。创七个月来最大降幅，通胀压力正缓和。不过，这仍然是2023年4月来最高年增增长。 6/12.美国5月通胀全面降温，美联储9月降息再成可能，预计年内两次25个基点降息行动，9月降息概率上调至72%。美国国债收益率短挫，美元走弱；費半指領漲科技股標指納指齊創新高,蘋果市值再超越微軟重回第一，Tsm漲6%創高，市值超越9000億美元；(美国5月CPI:年增3.3%，较前值和预期值3.4%小降；月增长0%，低于预期0.1%，也较前值明显放缓，为2022年7月来最低水平。能源仍是拖累CPI月涨最大因素。剔除食品和能源成本后5月核心CPI年增3.4%，低于预期3.5%，也低于前值3.6%，为三年多来最低水平；5月核心CPI月增从4月份0.3%降至约0.2%实际值为0.16%，弱于预期0.3%) 6/4.美债收益率大跌，但纳斯达克不涨？最近纳斯达克指数的走势与美国 10 年期国债的走势相反，而科技股通常喜欢利率下跌。这被许多交易员视为“不祥征兆”，一些人认为这表明美国经济陷入了“滞胀”。 5/31.继4月CPI全面降温之后，美联储最青睐通胀指标——核心PCE物价指数——迎来三年新低！美国商务部最新数据显示，剔除食物和能源后的4月核心PCE物价指数同比增速2.8%，持平预期2.8%，前值上修为2.82%。 5/27.美財長葉倫對生活成本大幅上漲感擔憂 5/24.日本4月核心CPI同比涨2.2%，连续2个月降温,但仍保持在日本央行2%通胀目标之上，日元近期贬值加剧了人们对成本推动型通胀压力可能持续存在的担忧。 5/16.美國昨公布:4月排除食品與能源價格的核心消費者物價指數CPI年增3.6%，3月年增3.8%，創2021年4月來最小增幅，月增0.3%，符預期，顯示今年第2季開始，美國通膨恢復下滑趨勢，提振9月降息市場預期。美國4月通膨指數年增3.4%，符預期，並從3月的3.5%增幅放緩，月增0.3%，低於上月以及預期的0.4%增幅；美股指大漲，半導體+2.9%房股Tol+6%游資氾濫指標比特幣+7%又大衝!!! 5/15.美國4月生產者物價PPI漲幅超過預期,表明通膨仍居高不下，美元和公債殖利率回落,14日:6月交割紐約黃金期貨價漲0.7%,收每盎司2359.9美元；現貨黃金上漲約1%至每盎司2358.98美元。 5/13.德國物價漲了多少，看「沙威瑪」就知道。最具德國特色的街頭平民美食代表沙威瑪（Döner Kebab，意指旋轉烤肉），其價格在2年內已翻了一倍多，堪稱「烤肉通膨」。據稱，在一些城市，沙威瑪的價格從4歐元（約新台幣139元）上漲至10歐元（約新台幣349元），對於沙威瑪售價飆漲，德國政治人物也看不下去，日前提出是否要設定價格上限的建議 5/8.美國國債突破34兆美元,持最多國家，前6名:依序為美國（6.8兆美元）、日本（1.17兆美元）、中國（7750億美元）、英國（7008億美元）、盧森堡(3790億美元)加拿大(3538億美元);7~12:比利時（3200億美元）、愛爾蘭（3169億美元）、開曼群島（3026億美元）、法國（2840億美元）、瑞士（2566億美元），台灣(2556億美元)(排名第12名) 5/7.受能源价格下滑的影响，欧元区3月PPI继续下行,3月PPI年降7.8%月降0.4%，与预期一致，前值降1%。 降幅大于预期-7.7%，降幅较2月-8.3%有所放缓，连续第十一个月下滑… 5/3.土耳其4月通膨加速至近70％ 4/28.“再通胀”还是“再滞胀”？东吴宏观陶川团队(宏观叙事是偏向“再通胀”，但是在高利率环境下这次再通胀反弹的力度很可能比较有限，这意味着政策上，未来两个季度内降息的概率不大；资产上，最大“不同寻常”可能是美元。美国经济和全球市场可能来到了一个重要的十字路口。最近市场的表现和叙事上无疑是混乱的：一方面，市场出现很少见的美元、美股（尤其是科技股）和黄金的共同上涨的行情，而这一般仅发生在特定的背景下；另一方面，美国第一季度GDP和PCE的数据似乎让年初“金发女郎”（高增长、低通胀）的宏观叙事发生180度转弯，市场开始出现“滞胀”冲击的声音。所以美元、美股和黄金谁是隐藏的“狼人”？如何去把握增长-通胀的叙事以及背后的资产含义？) 4/27.核心PCE物价3月年增至2.8%，略超预期 4/26.本周，美国财政部拍卖天量美债，与之前2年期和5年期不同的是，本次7年期美债的拍卖规模并没创纪录，更长期的5年期和7年期拍卖结果，明显不如本周二2年期美债拍卖。本次拍卖得标利率4.716%，较上月4.185%大涨。预发行利率与最终得标利率持平4.716%，并没体现需求疲软尾部利差出现，这是连第三次7年期美债拍卖，没出现尾部利差。 4/25.创纪录美债拍卖又来一波！5年期需求显疲态,700亿美元的拍卖规模比上个月670亿美元增30亿美元，是该期限美债有记录来最高金额。本次拍卖中，体现需求疲软的尾部利差为0.4个基点，投标倍数下滑，海外需求也平淡。 4/24.美国国债需求强劲，周二拍卖共计出售了690亿美元的两年期国债。不过，有分析师指出，本周马上进行的周三的700亿美元五年期国债和周四的440亿美元七年期国债拍卖可能不会有这么强的需求。 4/17.国泰君安认为，美债利率上行：进击的美元和黄金 美债利率的单边上行，开始突破“基本面”，很大程度上表明利率市场开始price in更多其他的因素。这些因素的其中之一，是对于中长期通胀的重新定价。 4/11.美国前财长萨默斯：3月份美国CPI数据火爆表明,是时候慎重考虑美联储加息了;萨默斯认为，6月份降息将是一个危险且严重错误，堪比美联储在2021年夏天所犯错误，现在不需要降息,萨默斯受訪表示：“必须认真考虑下一次利率变动是上调而非下调的可能性。” 他指出，这种可能性大概在15%到25%间。美通胀仍超乎想象顽固。美劳工统计局最新数据3月份美国CPI年增速超预期加快至3.5%,核心CPI年增也意外加快增长至3.8%,为连续第三个月高于预期。“根据目前事实，我认为6月份降息将是一个危险且严重错误，堪比美联储在2021年夏天所犯错误，”萨默斯表示，“我们现在不需降息。” 3/14.美国2月PPI同比上涨1.6%，超越市场预期的1.2%，前值0.9%。 3/13.10年期美债拍卖糟糕，海外需求低迷，美债收益率上涨;本次10年期美债拍卖的最终得标利率为4.166%，为今年以来的最高，显著高于上次2月7日拍卖的4.093%。预发行利率为4.157%，意味着体现需求疲软的“尾部”达到0.9个基点，这是去年12月以来最大的尾部利差。 3/12.美国2月核心CPI连第二月高于预期(美2月CPI年增3.2%高于预期3.1%前值为3.1%,月增0.4%符预期但高出前值0.3%),强化美联储降息谨慎态度,“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，2月份另一个强劲通胀数据不会改变美联储下周维利率不变计划，但它将使人们更加关注官员们是否及如何发出信号,表明对今年降息前景看法会发生变化。 3月12日周二，美国劳工统计局公布的数据显示， 3/3.黄金2077美元/盎司,比特币67,734美元,信用贬值交易正接近史高点，黄金、比特币新高原因？美银Hartnett ：美国债約每100天增1万亿美元（从32兆到33兆美元用92天，从33兆到34兆美元用106天,从34兆到35兆美元用95天. 3/3.日本政府考虑正式宣布已战胜通脹,但日本央行行长植田和男近期还在“泼冷水”，表示通胀目标尚未实现，将关注春斗结果。在日本1月通胀全面强于预期后，日本漫长的抗击通缩之路，终于要画上一个圆满句点？本周六媒体援引知情人士表示，日本政府正讨论正式宣布经济已克服通缩。 3/2.通胀预期正攀升，Apollo首席经济学家Torsten Slok警告:美經济不仅没放缓反重新加速，通胀开始反弹,这将阻美联储2024年降息;Sloks指，劳动力市场吃紧、工资通胀颇具黏性，同时制造业、服务业和租金数据也呈上升趋势。“进入2024年，市场预期美联储会有六次降息，现实情况是，美国经济根本没放缓。” Slok做出此番预言前一日，美联储看重的通胀指标——1月核心PCE物价环比增速从上月的0.2%反弹至0.4%，创2023年4月以来最大增幅。 (2/27.堪萨斯联储主席Schmid认为，美联储在降息应保耐心,同时警惕通胀走高,没必要预先调整政策立场。 2/27.重新定价降息预期！投资者抛弃短期美债，涌入中期美债ETF) 3/1.重磅PCE未超预期增长,美债跳涨,美股反弹,标普创五年最佳开年表现,比特币创三年多最大月涨(标普纳指反弹至史新高,三大美股指连涨四个月,标普和道指创2019年来最大年度前两月涨幅;芯片股指收涨2.7%,英伟达涨近2%,均创史新高,英伟达1和2月均涨超20%;AI概念股大反弹,财报后C3.ai涨超20%,德股七日连创史新高连涨四个月;中概股2月累涨超10%) 2/29.美联储最青睐通胀指标核心PCE物价指数年增速有所回落,但月涨0.4%,与市场预期一致,创近一年来最大升幅。 2/13.美国1月CPI年增3.1%,高于预期增2.9%,12月前值3.4%,月增0.3%,高于预期增0.2%，12月前值为0.3%。美国1月核心CPI年增3.9%,高于预期3.7%,12月前值3.9%。2/13.互换合约显示美联储2024年降息幅度不到100个基点。美1月CPI全线超预期，核心CPI同比未再回落，核心CPI月比更是创八个月最大升幅。最新数据凸显美国通胀压力持续，抗通胀之路崎岖不平。市场反应强烈，对美联储降息预期回撤。 2/9.美国第四季度核心CPI修正后年化增幅维持在3.3%不变。美联储政策制定者们往往更加关注核心通胀部分，因为它们可以更好地反映通胀的长期走势。美国12月CPI环比增幅从0.3%下修至0.2%，也就是说价格上涨速度比最初报告的还要慢。11月CPI数据被上修，最初预期为0.1%，修正后为0.2%。12月核心CPI上涨0.3%，与最初报告的相同。 1/23.红海危机扰乱全球供应链，汽车制造业及零售业率先受到影响，在全球经济不景气的背景下，这些公司或难以将更高成本转嫁给消费者，不得不自己承担，利润率承压。 1/22.红海危机：不止是航运？国金证:红海危机对我国“运力”扰动或主要集中在春节前，“运价”对欧美出口整体冲击有限；一旦霍尔木兹海峡问题升温，能源供给缺口扩大或显著提升欧美的“再通胀”风险。 1/19.新美联储通讯社”Nick Timiraos：基于12月CPI和PPI数据，预计美国12月核心PCE环比轻微地上升0.17%，使得同比升幅放缓至2.9%;连续两个月降温！日本12月CPI降至2.6%，核心CPI创一年新低，日元走低，日股高开 1/10.十年美债4%以上就“抄底”！债市对美联储降息“信心十足”;“开门黑”未吓退多头，分析师称在4%-4.2 %收益率区间内均是长债买入点。 1/5.美国12月ISM非制造业指数降至50.6，创3月份以来最大降幅。就业分项指数下降至43.3，创2020年7月以来新低。 15.非农报告公布后，互换合约显示美联储3月降息25个基点的可能性略低于50%。美国12月份就业增长回升，工资涨幅超出预期，削弱了美联储3月份降息的前景。1月5日周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国12月非农就业人口增加21.6万人，不仅远高于普遍预期的17.1万人，而且几乎高于所有分析师的预期，也高于前值修正值17.3万人。 1/4.欧洲通胀重燃！德国12月CPI升至三个月来最高 法国12月服务业通胀加速 欧央行3月降息希望渺茫？ 欧洲大部分地区通胀重燃，去年欧洲政府对天然气、电力和食品补贴的削减将引发通胀再次加速，这让投资者对欧央行最早于3月份开始降息产生怀疑。“欧洲经济火车头”德国12月份的通胀年增3.8%，月增2.3%。12月德国能源价年涨4.1%，此前为年跌4.5%。
俄侵烏惡化通膨/消費股股價崩/俄債/skimpflation
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12/10.彭博:全球长债收益率飙升至2009年以来16年新高，市场押注全球降息周期即将终结;这一显著转变标志着市场对各国央行放松货币政策周期即将终结的共识日益增强;市场分析认为，美联储虽预期将再度降息，但长期通胀、财政赤字与政策独立性担忧反而推高美债收益率，并引发“失望交易”在欧美、日澳蔓延。随着多国加息预期上行及财政扩张加速，全球长期借贷成本正面临持续上行压力。在美联储备受瞩目的政策会议召开前几小时，债市并未如期上涨。尽管市场普遍预计美联储将连第三次降息，但投资者正基于对长期通胀、财政赤字及未来货币政策独立性担忧抛售债券，推动30年期美债收益率重回多月高位，10年期美债收益率亦徘徊在9月来最高水平。市场重新定价已波及全球，交易员目前押注欧洲央行几乎不再有降息空间，同时预计日本央行本月加息成定局，澳大利亚央行明年将加息两次，澳和欧多国的长债收益率近期均大幅飙升。 12/8.市場異象：美債殖利率反隨Fed降息上漲 1990年代以來首見;美國聯準會預計的降息行動，在債券市場上引發了極不尋常的反應。通常當聯準會調整短期政策利率時，長期公債殖利率會跟進，然而這次卻出現明顯的背離——公債殖利率在央行降息之際反而攀升。有觀點認為，這種失聯現象，是自 1990 年代以來未曾見過的。 12/3.AI泡沫担忧加剧，甲骨文债务恐慌指标创2009年以来新高,ICE Data Services:甲骨文信用违约掉期(CDS)价格周二收盘时升至年化约1.28个百分点，日涨近0.03个百分点。为2009年3月来最高，自6月低至0.36个百分点以来已增长逾两倍。随着AI巨头大肆发债，美国信用债市场面临供需失衡压力，分析预测该行业明年利差将达到基准利率上方100至110个基点的"基础区间"，高于2025年的75至85个基点。科技巨头密集发债引发的人工智能泡沫担忧正在信用市场发酵，甲骨文公司债违约保护成本周二收于2009年金融危机以来最高水平，凸显投资者对AI产业巨额投资与回报前景失衡的深层焦虑。 12/3.借短还长，英日央行领衔抛弃长债，转向高频滚动的“利率赌博”;全球主要经济体正悄然远离长期债券，转向发行短债，以缓解长期借贷成本高企的财政压力。在央行退出购债和传统买家需求下滑的背景下，英国和日本尤为激进，大幅缩短债务久期。然而，此举本质上是押注未来利率下降，若预期落空，政府将面临频繁展期带来的成本失控和财政可持续性风险。 12/2.贝莱德转向看空长期美债，警告AI融资潮或推高借贷成本;全球最大资管公司贝莱德宣布转向看空美国长期国债，将未来6至12个月的投资评级下调至“减持”。该机构警告，人工智能相关的巨额融资浪潮将与高企的公共债务叠加，持续推高整体借贷成本并加剧财政风险。在债券配置上，贝莱德同步减持日本国债，但增持新兴市场硬通货债务。全球最大资产管理公司贝莱德投资研究所于周二表示，其已转为看空美国长期国债。该机构警告，即将到来的人工智能相关融资浪潮可能推高美国整体借贷成本，并加剧市场对美国政府债务负担可持续性的担忧。12月2日，据媒体报道，贝莱德投资研究所在最新发布的《2026年全球投资展望》报告中，已将长期美国国债的投资评级从此前的“中性”正式下调至“减持”，此评级适用于未来6至12个月的投资周期。该机构指出，科技巨头在人工智能领域持续加码的大规模投入，预计将在未来数年内催生高达数千亿美元的新增债务发行。 11/25. “变相担保”却“不并表”！Meta数据中心“表外融资”站得住脚吗？Meta通过将270亿美元数据中心项目剥离至与Blue Owl的合资企业，成功将巨额资产与负债置于表外。这一复杂金融工程依赖三个相互矛盾的会计假设：否认对合资企业的实质控制权、主张四年租期可能不续约、且其提供的剩余价值担保不太可能触发，从而在满足AI基建资金需求的同时维持完美信用评级。Meta正在利用一种典型的结构化融资手段，试图达成看似不可调和的财务报告目标：既利用外部资金建设价值数百亿美元的巨型AI数据中心，又极力避免相关庞大债务和资产体现在自身的资产负债表上。这种被称为“人工智能遇上人工会计”的操作，正将复杂的金融工程推向极致 11/24.天量“AI债”搅动全球市场;自9月初以来，亚马逊、Alphabet、Meta和Oracle等科技巨头为投资AI，已发行近900亿美元的投资级债券，超过了此前40个月的总和。这股前所未有的供应潮正冲击债券市场，导致新债价格下跌、收益率攀升。市场压力已传导至股市，加剧了对高估值的担忧。为给人工智能（AI）的巨大投入提供资金，科技公司正以前所未有的规模涌入债券市场。根据Dealogic的数据，这一规模超过了这些公司此前40个月的发行总额。与此同时，评级较低的AI数据中心开发商也发行了超过70亿美元的投机级债券。 11/22.AI交易“风向标”：云大厂债券CDS 美国主要云巨头的债券已成为评估资本市场对AI交易情绪的“风向标”，近期包括谷歌、亚马逊等巨头的债券CDS都显著走高，而最引人关注的是甲骨文和CoreWeave的CDS（红线和蓝线）。 高盛交易员认为：AI扩张遇到“资本瓶颈”，当资本不再便宜，AI扩张速度也可能被迫放缓。这是过去一年市场没有充分定价的风险。 11/18.科技巨頭債務飆升！華爾街瘋搶CDS避險部位;《路透》17日援引知情人士報導指出，在AI投資熱潮推動科技巨頭大舉舉債之際，美國避險基金Saba Capital Management 近月出售多檔大型科技企業的信用衍生品(CDS)，協助銀行與資產管理機構針對潛在風險進行避險。此舉凸顯市場對「AI 泡沫與債務攀升」擔憂正快速升溫。 11/17.日本公債遭拋售 財政擴張憂慮推高長期殖利率:在市場預期日本政府將於本周稍後公佈首個經濟套裝方案之際，日本較長期限的主權債券於周一遭遇大幅拋售，導致殖利率飆升。此次日本債券的下跌，呼應了上周晚些時候美國和英國市場的債券暴跌趨勢。 11/17.AI投資狂潮誰買單？美國壽險進場補位1.5兆美元缺口 成科技巨頭救命金主; 隨著全球AI投資熱潮持續升溫，美國人壽保險公司正憑藉其龐大退休金資產，成為科技公司數據中心建設資金關鍵提供者。分析師預計，未來幾年內，AI基礎設施將面臨高達數兆美元的融資缺口，而壽險公司對長期、高收益資產的需求，使其成為填補這一缺口的理想買家，正在重塑傳統企業債券市場的規則。 在當前由 AI 驅動的數位化浪潮中，對運算能力和數據儲存的巨大需求，已將科技巨頭推向了一個全新的資金需求水平。傳統上以保守穩健著稱的美國人壽保險公司，如今正以驚人的速度將數千億美元的資產，投入與 AI 數據中心相關的投資級債券市場。 摩根大通的分析師預測，僅在未來一年，高評級債券市場就將吸收約3000 億美元與AI資料中心建設相關債券發行量。這一趨勢意味著保險資金在信貸市場中影響力達到歷史新高，成為推動信用市場流動性的主要動力。這波AI熱潮對資金需求遠超乎預期。據摩根士丹利分析，到2028年，全球數據中心的資本支出預計將達到3兆美元。然而，科技公司預期的現金流僅能覆蓋其中約一半，這留下了高達約1.5兆美元巨大融資缺口。為彌補這一缺口，包括甲骨文、Meta和 Alphabet在內多家AI領域主要參與者，已紛轉向企業融資市場，進行大規模債券發行。投資級公司債市場，作為企業融資的主要渠道，成為滿足這些天文數字般資金需求的關鍵平台。 美壽險公司所以成為AI相關債券理想買家，源於其獨特資產負債需求。隨美國人口老齡化達高峰，年金保險銷售額在今年前9個月達創紀錄的 3,450 億美元，壽險公司需要大量期限長、收益相對較高資產來匹配其長期退休金支付義務。AI數據中心融資需求，特別是其需要長期穩定的資金支持，正好與保險公司對長期資產的需求完美契合。在過去兩到三年，美國壽險公司已成為信貸市場上最大的邊際買家，將投資等級公司債利差收窄至數十年來的最低水準。 11/14.“AI风向标”--甲骨文债券CDS继续走高 作为“AI最薄弱一环”，最激进的数据中心巨头甲骨文的债券CDS价格隔夜大幅走高（红色代表反向），而一度大涨的股价（绿线）已经跌回9月水平。 11/12.巴克莱分析师Andrew Keches将甲骨文债务评级下调至“低配”（Underweight），相当于“卖出”建议。同时警告称甲骨文可能最终沦为BBB-评级，接近垃圾债门槛。 明年11月现金或将耗尽，最终可能沦为"垃圾债";指甲骨文为AI数据中心建设的巨额资本支出已远超自由现金流能力，债务股本比高达500%，是主要科技公司中最高。。巴克莱下调甲骨文债务评级，警示债务风险。11月11日，巴克莱银行固定收益研究部发布报告，指出甲骨文为履行其庞大的AI合同而进行的资本支出，已远超其自由现金流的支撑能力，迫使其严重依赖外部融资。报告预测甲骨文从2027财年(2026年6月开始)起将面临严重的融资缺口，该公司可能在2026年11月耗尽现金。 巴克莱认为整个超大规模供应商行业正通过发行巨额债券来为AI竞赛提供资金，这已开始对信贷市场造成压力。甲骨文的困境尤为突出，该公司债务股本比高达500%，而亚马逊为50%，微软为30%，Meta和谷歌更低。周一摩根大通策略师团队也警告指出，AI热潮的上万亿资本需求，将“榨干”每一个信贷市场。 11/11.AI泡沫担忧持续发酵，美股科技巨头债券遭抛售，甲骨文首当其沖;投资者对科技巨头AI支出的忧虑已蔓延至被視為更穩健债市，导致Alphabet、Meta等公司债券遭抛售。据美国银行数据，此类债券的收益率差额已扩大至0.78个百分点，为数月来最高水平，显示市场风险溢价正在提高。甲骨文受冲击尤为严重，其部分债券价格自9月中旬以来下跌近5%，远超行业平均水平。近期，市场对“超大规模计算公司”的债券进行了抛售。一个由Alphabet、Meta、微软和甲骨文等“超大规模”（hyperscalers）公司组成的债券组合，其收益率相较于无风险的美国国债的利差，已攀升至0.78个百分点。 根据美国银行的数据，这一利差水平不仅高于9月份的0.5个百分点，也是自今年4月特朗普关税言论引发市场动荡以来的最高点。利差扩大通常意味着投资者要求更高的风险补偿，反映了他们对发债主体信用风险的担忧正在增加。 11/12.“AI泡沫”的领先指标--美国云厂商的债券遭遇连续抛售;据美银数据，包括Alphabet、Meta、微软和甲骨文等“超大规模供应商”发行的一篮子债券，其收益率相对于美国国债的利差已攀升至0.78个百分点，创下特朗普关税引发市场动荡以来的最高水平，这可能是对整个AI叙事进行风险重估的一个“领先指标”。 11/7.AI正凶猛“加杠杆”,为满足AI算力需求，科技巨头正通过大规模发债融资，今年9-10月美国AI相关投资级债券发行达750亿美元，是过去十年年均水平的两倍多。与此同时，融资渠道已从投资级债券扩展至高收益债、私募信贷及资产支持证券等复杂金融工具，这种快速加杠杆的模式正引发市场对潜在金融风险的警惕。 11/6.达利欧：美联储结束QT=在泡沫中刺激经济，美国“大债务周期”已进入最危险阶段！ 鲍威尔称“将在适当时机重新增加储备”，在达利欧看来，这意味着QE正在回归，但当前环境（市场存在大量泡沫）与以往（经济衰退）截然不同，由于财政政策高度刺激—巨额债务存量和赤字通过大规模国债发行融资，QE实际上是在货币化政府债务而非单纯为私人部门提供流动性，这可能会导致1999年泡沫破裂前夕的流动性狂潮重演。 桥水基金创始人瑞·达利欧发出警告，称美联储结束量化紧缩(QT)的决定，可能正在向泡沫里加水，制造更大的泡沫。 当地时间周三，达利欧在领英上发表文章指出，当前美联储的宽松政策正值资产估值高企、经济相对强劲之际实施，结束QT是"stimulus into a bubble"（刺激一个已经泡沫化的市场）而非传统的"stimulus into a depression"（刺激陷入衰退的经济）。美联储主席鲍威尔近日表示，随着银行体系和经济规模的扩大，美联储“将在适当时机重新增加储备”。在达利欧看来，这意味着QE正在回归——只不过被包装成一个“技术性操作”。达利欧认为，美国“大债务周期”已进入最危险阶段，而市场不应忽视这一事实：当美债供应量大于需求量，美联储“印钞”购买债券，而财政部缩短出售债券的期限以弥补长期债券需求缺口时，这些都是典型的“大债务周期”的后期动态。 11/4.美国办公地产危机加速,资产分析公司Trepp数据:办公楼CMBS违约率突破11.8%创，创历史新高并已超越2008金融危机峰值10.7%,仅三年内该比率从1.8%暴涨十倍。远程办公普及令空置率升至20%，旧金山高达36.9%。2025年将有2300亿美元办公贷款到期，多地项目已爆雷，区域银行与养老金面临资产重估与损失扩散风险。美国商业地产，尤其是办公楼市场危机正在以超出预期速度加剧。最新数据:作为市场压力关键“晴雨表”，商业地产抵押贷款支持证券CMBS,中的办公楼贷款违约率已创史新高。更令人担忧的是危机的蔓延趋势。压力已不再局限于办公楼领域，多户住宅地产的CMBS违约率在10月也急剧上升了53个基点，达到7.1%，是自2015年以来的最差水平。这场风暴的形成速度惊人。仅仅在三年内，办公楼CMBS违约率就从2022年10月的1.8%激增了10个百分点。在此期间，美联储持续加息收紧信贷环境，而借款人则日益认识到，他们持有的办公物业在新的经济现实下已变得过时。当这些抵押贷款被证券化并被打包出售后，风险便转移给了全球的机构投资者。 11/2.Fed降息預期雪崩！「老債王」葛洛斯做空債券期貨：美經濟縱使衰退1-2% 美債供應仍太;美國聯準會 (Fed) 內部政策分歧罕見公開化，加上主席鮑爾上周三(10/29日)「12 月降息非板上釘釘」的鷹派表態，市場不確定性驟升， 被譽為「債券天王」的葛洛斯已率先佈局做空美債，而這場由政策搖擺引發的連鎖反應，正持續攪動全球金融市場。 11/1.科技巨头AI竞赛转向表外融资，万亿债务定时炸弹成危机前兆？为筹集AI建设巨额资金，科技公司转向特殊目的实体（SPV）等表外融资方式。Meta通过SPV筹集300亿美元，马斯克xAI寻求200亿美元租赁芯片，均不计入资产负债表。这种曾导致安然破产的融资工具重现，引发分析师对隐藏债务的担忧。 在人工智能的激烈军备竞赛中，科技巨头正转向一种更复杂、也更具争议的融资方式，以筹集驱动其雄心所需的巨额资本。10月31日，据媒体报道，科技巨头们正通过设立特殊目的实体（SPV）和合资企业，它们正在将数百亿美元的债务置于资产负债表之外，这种操作既能满足天量的资金需求，又避免了对其财务状况和信用评级的直接冲击。报道指出Meta本月已为其数据中心建设锁定了约600亿美元资金。其中一半，即300亿美元，是通过由摩根士丹利构建的表外交易筹集的，这笔债务将由与Blue Owl关联的SPV持有，而不会作为负债出现在Meta的资产负债表上。银行家们表示，通过SPV或合资企业进行的表外融资正成为人工智能数据中心交易的首选。马斯克的xAI公司也正寻求通过SPV筹集200亿美元，用于租赁英伟达芯片。 瑞银策略师Matthew Mish在接受采访时表示，对于任何经历过信贷周期的人来说，这种情况都“令人瞩目”。这些融资工具曾与安然破产等重大丑闻联系在一起，其再度流行，也让分析师们对潜在的隐藏负债和风险感到担忧。 11/1.12月降息悬了？美联储内部现六年来罕见分歧，“老债王”格罗斯出手做空美债！ 本周美联储利率决议中，12名票委中两位投下反对票，米兰主张降息50个基点，而Jeff Schmid则认为应维持利率不变，这种罕见的双向异议是过去六年来首次出现。在美联储政策路径不确定性增加的背景下，格罗斯选择卖出美债，他表示不断膨胀的赤字和美元走弱让他对美债持悲观态度。 随着主席鲍威尔的鹰派表态与美联储内部罕见分歧的公开化，市场的不确定性骤然升温，就连“老债王”格罗斯也开始布局做空美国国债。 周四华尔街见闻提及，美联储主席鲍威尔在本周美联储利率会议后表示，12月的降息远非“板上钉钉”。此外，这次利率决议中部分官员主张更大幅度的降息，而另一些官员则倾向于按兵不动。过去40年中，仅有五次决策里同时出现收紧和放松货币政策反对意见，而上一次是2019年9月。据芝商所联邦利率观察工具，美联储12月降息的概率已一周前的91.7%降至63%。 11/1.关税影响将加速显现：美国假日购物季价格恐全面上涨,美銀分析称，关税效应将在美国假日购物季显著传导至消费者端，推高商品价格与通胀。此前因企业囤货及吸收成本而被掩盖的关税影响，预计将在年末集中体现。美国银行估计，关税将令核心PCE通胀多出约0.5%，消费者承担约50%至70%的关税成本。 10/31.法国-意大利30年期国债收益率利差下跌至零，为1998年以来首次。 10/24.美国9月CPI年增3%不及预期，核心通胀月增0.2%，为三个月来最慢增速，低于市场预期0.3%。9月服务业通胀已放缓至2021年11月来最弱水平。进一步巩固了市场对于美联储将在年内继续降息的预期，为下周的利率决议扫清了障碍。 10/20.受信贷担忧和贸易紧张推动，美债上演避险行情。上周，10年期美债收益率半年来首次跌破4%，2年期降至2022年来最低。地区银行风险、政府停摆数据延迟加剧市场不确定性，投资者大举涌入国债避险。分析认为收益率仍有下行空间，但本周公布的通胀数据或暂时阻止进一步下跌。 10/17.更多降息+宏觀經濟疲軟 美債殖利率跌破4% 下探六個月低點;自上週五10日來，美國利率市場的基準10年期公債殖利率一直徘徊在4% 左右，此水平被市場視為一條「紅線」。週四 16 日下午，該殖利率最終跌破這一門檻，收於 3.976%，達到 2025 年的最低水準，也是自 2024 年以來的最低收盤價位 10/17.週四（10/16），美國10年期公債殖利率跌破關鍵心理關卡4%，最低來到3.967%，創下自4月7日以來最低水準。同時，2年期殖利率下探至3.412%，是2022年9月以來最低；30年期殖利率則回落至4.587%。 10/16.这个大涨的市场，大机构开始撤了，甚至做空？美国和欧洲投资级债券目前相对政府债券的利差约为0.8个百分点，较2022年逾1.5个百分点大幅收窄，接近2008年全球金融危机以来的最低水平。这一“无休止的收窄”促使贝莱德转向更高评级和更短期限的债券。富达国际则持有发达市场信贷的空头头寸。 据媒体周四报道，贝莱德、富达国际和M&G在内的大型资管公司正在削减高风险企业债敞口，押注这一市场经历多年强劲上涨后，若全球经济走弱将面临抛售风险，这些机构已转向更安全的高评级企业债或政府债券。 10/7.日债、法债重挫，“政坛黑天鹅”让市场猝不及防;主张宽松货币政策的高市早苗意外当选日本执政党党首，推升市场鸽派预期和财政扩张前景，日本10年期国债收益率飙升至2008年以来的最高点；法国总理勒科尔尼上任不到一个月后突然辞职，加剧该国政坛危机，10年期法债收益率上涨9个基点至3.6%，法国与德国的国债收益率息差扩大至89个基点。 9/28.美国债市也“闻到了2007年的味道” 美国债市重现2007年金融危机前特征：杠杆收购激增，投资级债券风险溢价创27年新低，汽车贷款违约率上升，私人信贷扩至1.7万亿美元。尽管多数分析师不认为会重演危机，但历史相似性令人警惕——当资产被定价至完美，任何瑕疵都可能触发修正。 大规模杠杆收购卷土重来，风险债务激增，次级消费者违约信号初现——美国债券市场正在重现2007年金融危机前的关键特征。 9月28日，据报道，从Electronic Arts Inc.潜在的500亿美元收购，到汽车贷款违约率攀升，再到私人信贷市场快速扩张，当前金融市场呈现出与2007年金融危机前相似的泡沫迹象。 尽管银行监管更加严格、资本缓冲更加充足，但市场观察人士仍对企业债务市场发出警告。美国投资级企业债券的风险溢价本月早些时候触及27年来最低水平，目前仍徘徊在接近该水平附近。 9/17.美联储决议前夕，20年期美债拍卖亮眼，房贷利率大跌至三年新低,美国财政部拍卖20年期国债，拍卖结果显示28.需求非常稳健，代表美国国内需求的直接竞标者获配比例创史新高，“接盘侠”获配比例为历史最低之一。同日另据《抵押贷款新闻日报》报道，美国30年期固定利率按揭贷款的平均利率较周一大幅下降12基点至6.13%，为自2022年底以来的最低水平。 本次20年期美债拍卖的得标利率为4.613%，较上月拍卖的4.876%显著下降，为2024年10月以来的最低水平。中标利率比预发行收益率4.615%低0.2个基点，实现连续第三次“低于预发行收益率”成交。 9/11.通胀基本符预期，美国8月:CPI年涨2.9%持平预期，较前值2.7%小回升;月升至0.4%略高于预期0.3%，前值0.2%;;核心CPI年增3.1%月增0.3%，均持平预期和前值。推动整体物价上行的动力主要来自汽车和服务价格。美国8月CPI基本符合预期，巩固美联储下周降息25基点的预期，交易员充分消化了美联储年底前降息三次的情景。 9/3.全球国债抛售潮！30年美债收益率重回5%，发生了什么？周二，债市抛售潮席卷大西洋两岸，美国30年期国债收益率上涨5.3个基点至4.97%，英国30年期国债收益率触及1998年以来最高水平。这一市场动荡的背后，是海量公司债供给、对各国政府财政状况的深层忧虑，以及季节性流动性收紧等多重因素交织作用的结果。 9/2.债务风暴再起！政治危机叠加财政黑洞，英德法30年期国债收益率创多年新高;9/2.英国30年期国债收益率升至至5.72%，1998年来最高，德国和法国30年期国债收益率分别升至3.41%和4.51%，为2011年和2009年以来最高水平。英镑兑美元大幅走弱，欧洲股市承压，市场避险情绪升温。分析人士警告，当前“恶性循环”—债务担忧推高收益率，反过来又加重财政负担—可能对欧洲经济复苏和金融稳定构成实质性威胁。欧洲主要经济体的长期国债收益率正加速攀升，英国、德国和法国30年期国债收益率均创下自金融危机以来甚至本世纪以来的新高，投资者对不断扩大的财政赤字和政策不确定性反应强烈。 8/29..关税冲击尚且可控！美国7月核心PCE物价指数同比回升至2.9%，符合预期;通胀回升的原因是服务成本上涨，涨幅创下2月份以来最大。其中包括投资组合管理费的上涨，反映了持续数月的股市上涨，包括体育赛事直播和娱乐在内的娱乐服务成本也有所增加。 8/28.被忽视的“长债风暴”，除特朗普对美联储的蚕食，法国和英国持续面临“财政危机”，日本同样面临政府危机。全球股市创新高吸引了所有目光之际，美欧日等发达国家长债收益率正在不断走高，而这一切发生在央行降息周期之中。 债市何时会掀股市的桌子？ 8/28.欧债阴霾从未远离！英国长债收益率逼近1998年高点，面临“滞胀”风险;本周三，英国30年期国债收益率一度飙升至5.64%，创近四个月来的最高点。目前，英国的通胀率仍接近4%，这使得英国央行难以通过降息来刺激疲软的经济，持续上升的国债收益率也严重挤压了政府的财政空间，分析认为，英国正面临越来越大的“滞胀”风险。 8/27.法国30年期国债收益率上涨5个基点至4.45%，创14年新高。 8/22.大摩：企業關稅對策已近極限 通膨衝擊與招募縮水恐來臨;當美國總統川普發動關稅攻勢時，經濟學家就警告過通膨將因成本轉嫁至消費者而飆升。雖企業採取一系列對策，延後衝擊，但如今關稅帶動漲價跡象已浮現。摩根士丹利警告，全面性的通膨衝擊即將到來，迫使企業重新考量招募與支出計畫。 摩根士丹利經濟學家最新報告「近期的通膨數據顯示，隨關稅開始傳導，商品價正逐漸上升，等同於對消費與生產徵收新稅」並強調成本壓力正日益擠壓企業利潤。美國進口商品的平均有效關稅率6月為8.9%，遠低於預期16%，這主要歸因於貿易轉向、庫存管理及延後實施等因素。但摩根士丹利預期，隨中國出口占比回升，及取消小額免稅 政策對消費品產生影響，關稅率將在7與8月顯著升高。終端消費品受關稅打擊最重：6月服裝品項關稅達24%，其次為家具16.1%，汽車15.8%。同時，製造商在鋼鐵、化學品、電子零件等原料成本也攀升，進一步推動供應鏈各環節的通膨。 為減輕關稅影響，企業採多種策略：重塑供應鏈，採取「中國+1」或友岸外包模式；在關稅生效前提前囤貨；透過選擇性漲價、與供應商重新協商，及自行吸收部分利潤來分攤成本。如蘋果就計劃2026年前，將更多銷往美國的產品組裝轉移至印度和越南，以降低對中關稅曝險。 同時，聯準會調查顯示，許多企業開始謹慎提價，測試消費者反應，並在持續貿易不確定性下延後招募或投資。7月的褐皮書也反映此現象，報告中普遍提到關稅驅動的成本壓力、價格飆升，及因提前出貨與加稅後效應造成的銷售波動。 區域差異也日益明顯：製造業重鎮區報告了投入成本上升與利潤壓力；南部州觀察到供應鏈轉移；農業區則因全球貿易緊張而面臨出口挑戰。 經濟學家指出，商品通膨的早期跡象可能在未來數月加速，加深企業成本壓力，並導致2025下半年勞動市場降溫。然而，雖然勞動市場降溫常被視為降息理由，摩根士丹利認為這不足以說服聯準會，因通膨仍將是貨幣政策主要驅動因素。 摩根士丹利在最新Podcast 中強調，「我們的基準預測是，聯準會今年將維持利率不變。」 8/18.目前市场对7月CPI报告的解读相对乐观。但摩根大通分析师Michael Hanson警告表示，包括削减均值和中位数通胀在内的多项基础通胀指标显示，多项替代通胀指标显示，通胀不仅未能继续下行，核心通胀的粘性部分正重新加速，且其坚挺程度还有相当部分与关税无关。除非经济陷入衰退，否则通胀的持续坚挺将不支持美联储采取更激进的宽松政策;摩根大通警告，美国通胀正呈现出比预期更加顽固的态势，多项替代通胀指标均表明去通胀进程已经停滞，核心通胀的粘性部分正重新加速，这一趋势可能限制美联储进一步激进降息的空间，虽然联邦公开市场委员会(FOMC)目前专注于管理劳动力市场下行风险，但通胀偏离其目标的程度明显更大。除非经济陷入衰退，否则通胀的持续坚挺将不支持美联储采取更激进的宽松政策。 8/15.美联储票委-圣路易斯联储主席穆萨莱姆：现在判断下月是否支持降息还太早，给降息50基点泼冷水,当被问及下个月是否可能降息50个基点时，穆萨莱姆表示，从他角度看，这与当前经济状况和经济前景并不相符。 8/14.通胀全面“爆表”！美7月PPI:月飙升至0.9%，2022年6月来最大涨幅,创三年新高;7月PPI年增涨幅从前月2.3%飙升至3.3%，为今年2月来最高水平，且远超预期2.5%。数据公布后，交易员减少对美联储将在9月降息押注。 8/9核心CPI年涨0.8%，涨幅连3个月扩大,其中金饰品和铂金饰品价分别年涨37%和27.3%，合计影响CPI年涨约0.22个百分点。煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业市场竞争秩序续优化，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼月降比上月分别收窄1.9、1.5个百分点。 8/7.美國最新公債拍賣結果顯示需求不如預期，10年期新債券拍賣的最終得標利率為4.255%，比拍賣截止前市場報價高出約1.1個基點，引發市場對近期債券漲勢是否可持續的疑慮，導致10年期美國公債殖利率小幅走高，升至約4.24%，上漲約3個基點。 8/4.二季度低迷之后，“最火美债交易”回来了,一份意外疲软的美国7月就业报告引爆了债市，两年期美债收益率随之创2023年12月以来最大单日跌幅。市场预期迅速逆转，押注美联储下月降息的概率飙升至84%。这直接导致此前令投资者亏损的“收益率曲线陡峭化”交易强势回归，一夜之间成为市场赢家。一份意外疲软的就业报告，彻底扭转美债市场的悲观情绪，此前备受打击的“收益率曲线陡峭化”策略正卷土重来。上周五，美国7月疲软的非农就业报告引发一轮美债市场的抢狂潮。报告不仅显示就业增长放缓，更对5月和6月的数据进行了总计高达25.8万人的大幅下修。WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示：我们现在看到的是一个完全不同的劳动力市场背景，没有什么比下修25万人更能改变市场的故事了。而后，各期限美债收益率全线下滑，对利率敏感的两年期国债领涨，收益率单日下行超过25个基点，创下2023年12月以来的最大单日跌幅。这导致短期和长期债券收益率之间的利差扩大，为押注所谓陡峭化趋势的投资者带来丰厚回报。 7/30.关税冲击来了，“快消之王”宝洁宣布在美国涨价;宝洁计划在美国将约四分之一产品价格上调约5%，以抵消关税带来的10亿美元成本冲击。这一涨价举措将影响该公司在美销售的众多知名品牌，包括吉列剃须刀、Dawn洗洁精等家庭必需品。 7/29.5年期美债拍卖意外疲软，海外需求创三年新低,本次5年期美债拍卖的得标利率为3.983%，较6月的3.879%有所上升，也录得去年10月以来该期限国债拍卖的最大尾部利差。代表海外需求的间接认购比例为2022年6月以来最低水平。市场对本次美债需求疲软仍较为淡定，但Zerohedge预计，这种“自满情绪”将很快发生改变。 7/16.关税效应仍未显现？美国6月PPI同比创近一年新低，环比持平，服务通缩、商品温和上涨 美国6月PPI环比零增长，服务价格意外下行、商品端温和上涨，显示当前“通胀管道”并未发热。但前期数据的上修与中间需求商品的回暖，仍可能预示未来潜在风险。关税通胀或许并未消失，而只是被短暂“推迟”。 7/15.美国30年期国债收益率涨至5.0093%，为6月2日来首次，日内当前涨约2.8个基点，发布美国CPI数据之后、美股开盘之前，还曾跌至4.9306%刷新日低;两年期美债收益率涨约5个基点，持稳于日高3.9524%附近；10年期美债收益率涨3.6个基点，刷新日高至4.4713%。 7/15.美国6月:核心CPI年涨2.9%月漲0.2%，连5个月低于预期！CPI年涨2.7%为2月来最高纪录，略超过预期2.6%，前值2.4%；环比0.3%符预期，前值0.1%，涨幅扩大主要受能源价格上涨影响。 6月份，受关税影响较大的家具、玩具价格加速上涨，但二手车、机票价格的下降抵消了这一影响。核心CPI环比增幅确实符合美联储的目标，这对政策制定者来说是个好消息，但不足以支撑7月降息，交易员预测美联储在9月开始降息，到年底前将累计降息近两次。 由于汽车价格大幅下跌，美国核心通胀数据连续第五个月低于预期，特朗普关税对通胀的传导仍未全面顯現; 6/30.德国6月通胀意外降至2%，首触及欧央行目标,德国6月CPI年涨2%，低于5月份.1%和预期值2.2%，为近年首次达欧洲央行目标水平。然而，相比价格涨压力，许多决策者更担心经济疲软可能拖累通胀下行。市场预计欧央行将在7月会议上暂停降息步伐。 6/30.意大利与德国10年期国债收益率差收窄至87个基点 为2015年以来最小:在7月9日欧盟与美国达成贸易协议的最后期限到来之前，市场对风险资产的偏好增加，意大利国债的表现跑赢欧元区同类债券。意大利与德国10年期国债收益率之差收窄1个基点至87个基点，为10年来最小。意大利国债也跑赢法国同行，10年期收益率之差自2007年以来首次降至20个基点以下。 6/20.川普關稅細節尚未敲定，但關稅對通膨的影響已然顯現，美國消費者將為高達300億美元（約新台幣8859億元）的汽車關稅買單。《彭博》指出，美國車商將轉嫁80%的關稅成本，預計每輛車價格上漲1760美元;據報導，美國通用汽車和福特汽車公司已表示，今年關稅影響將分別達到50億美元和25億美元。兩家公司聲稱，將透過價格調整等方式尋找對沖措施。 6/19.市场4月动荡之际，外国投资者持有的美债接近历史最高;日本4月所持美国国债增加37亿美元，为连续第四个月增加。中国4月所持美债减少82亿美元，至7570亿美元。开曼群岛（被认为是对冲基金等杠杆投资者的热门注册地）4月美债持有量减少70亿美元。加拿大4月美债持仓大幅下降578亿美元至3684亿美元。 6/19.儘管川普宣布對貿易夥伴大幅加徵關稅，導致美國公債市場出現劇烈波動，外國投資人於4月持有的美國政府債務僅小幅減少。根據美國財政部週三（18日）發布的國際資本流動報告（TIC），4月外國對美國公債的持有量，較上個月減少361億美元，降至約9兆美元，僅略低於3月創下的9.05兆美元，創史上第2高，其變化幅度遠低於部分分析師先前所擔憂的「拋售潮」。以國別來看，中國僅小幅減持82億美元，而加拿大是減持最多的國家，拋售了約578億美元的美債，這也讓加拿大跌出前5大持有國的地位。 6/19.美財政部公布數據顯示，2025年4月外國持有美國公債總額9兆美元，僅比3月小幅減360億美元，創下歷史次高，日本仍是美國以外的最大美債持有者，月增37億美元到1.13兆美元，另台灣持有規模約2988億美元，排名第11名。2025年4月持有美國公債前5名的國家地區依序為：日本（1.134兆美元）、英國（8077億美元）、中國（7572億美元）、開曼群島（4483億美元）、比利時（4110億美元）;6至10名則為盧森堡（4109億美元）、加拿大（3684億美元）、法國（3606億美元）、愛爾蘭（3399億美元）、瑞士（3109億美元）。台灣排名在第11名，持有規模約2988億美元，折合新台幣約8.9兆元。其他12名至15名國家地區則為，新加坡（2477億美元）、香港（2471億美元）、印度（2325億美元）、巴西（2120億美元）。 6/11.美5月CPI增速全面低於預期 Fed九月降息機率高;美國5月核心通膨年增率維2.8%，月增率僅 0.1%，雙雙低於市場預期，顯示美國物價壓力持續放緩，進一步強化市場對聯準會在9月降息期待。然而，專家警告，若美國政府對進口商品課徵更高關稅，恐再度推升企業成本，並對消費者物價帶來壓力，市場對 Fed 未來利率決策的關注度因而升高 6/10.《彭博》市場對於美國等經濟體的財政赤字擔憂，震動全球債券市場，卻發生一件不尋常的事，義大利、希臘的債券價格上漲，躍升成最大贏家。幾年前，義大利、希臘和西班牙等國的債券長期來一直被邊緣化價格難有機會翻身，對於交易員而言，這些國家揮金如土、揮霍無度，官僚機構長期臃腫不堪，如今在市場對政府債務飆升的擔憂席捲全球之際，這些國家的債券必然會成為受創最嚴重的對象之一。 但是，事情卻非如此，義大利、希臘和西班牙已成為財政謹慎典範，在經歷被迫實施緊縮政策並導致政治領導人下台的慘痛教訓後，它們控制赤字。與此同時，美國、德國和日本等國正在加緊推進支出計劃，這將進一步加重債務負擔。突然間，投資人持有義大利債券而非德國債券所要求利差，已縮小至1個百分點以下。比十年前5.7個百分點大降，顯示隨投資者懲罰鉅額借款人，歐洲富裕國家和窮國間鴻溝正在縮小。 6/6.亞特蘭大聯邦儲備銀行研究人員6/4發布落格文，2018年關稅調漲事件研究顯示，當時新增關稅成本幾乎全部轉嫁到美國國內價格上。2025年4月商業通膨預期(BIE)調查顯示，受訪企業表示、在不降低當前需求水準前提下，10%關稅預估能轉嫁的比約為51%、25%關稅預估能轉嫁比約為47.3%。 亞特蘭大聯儲指出，許多企業認為客戶現在對價格相當敏感、因此無法在不衝擊需求的情況下將增加的成本全部轉嫁出去。CNBC報導，根據紐約聯儲週三公布調查數據，77%服務業企業及75%製造商因關稅調高而將部分增加的成本轉嫁給客戶。紐約聯儲:超過30%受訪製造商和大約45%受訪服務業企業將所有增加成本轉嫁給客戶。供應管理協會(ISM)週一公布2025年5月PMI調查顯示，電氣設備、電器及零件製造業受訪廠商提到，單單是美國政府的關稅就已造成堪比新冠疫情的供應鏈衝擊。美國5月ISM製造業PMI當中的進口指數自4月47.1%跌至39.9%、過去3個月累跌12.7百分點，主要是受到關稅定價的影響。 美國5月ISM服務業PMI價格指數(衡量服務機構原料、服務支付價格)自4月65.1%升至68.7%、創2022年11月(69.4%)來最高，連續6個月高於60%。華爾街日報知名聯準會(FED)觀察家Nick Timiraos撰文指出，5月底公佈的5月6-7日會議紀錄顯示，企業消息人士或問卷調查回覆皆顯示、企業正打算將關稅相關的額外成本部分或全部轉嫁給消費者，一些未受關稅影響的企業也可能會趁機漲價 6/3.欧元区5月调和CPI同比初值为1.9%，为八个月来首次低于欧洲央行2%的目标，支持欧央行进一步降息。核心通胀也降温至2.3%，其中服务业成为拖累整体通胀的主要因素，服务业价格涨幅从4.0%大幅放缓至3.2%，创下2022年3月以来的最低水平。 5/30.美債最大風險不是關稅，高盛總裁沃德倫（John Waldron）表示，雖市場所有注意力都集中關稅，但債券市場注意力正在轉移到美國減稅方案和財政狀況，因這相當令人擔憂，有分析人士稱，債券投資者現在正在為財政惡化的更高風險定價，他們在說我們不喜歡正在發生的事情，我們不會購買債券。 5/23.30年日债这么跌，会把30年美债一起拖下水？4月初来，30年期日债收益率已经飙升85个基点，同期30年期美债收益率上升60个基点。近期，30年期日本国债收益率急剧上升至历史高位，目前已与德国30年期国债收益率相当，在历史上很少出现，引发市场对全球债市的担忧:日本长期国债崩塌，会是全球债券市场的“金丝雀”预警？尽管货币对冲后的日债收益率对外国投资者看似极具吸引力，但摩根士丹利最新分析警告投资者，这可能是一個结构性供需失衡导致日债陷入“价值陷阱”，货币对冲后的日债收益率仍具有吸引力，或导致美债收益率曲线进一步陡峭化。进一步来看，日债崩塌或是全球债市结构性问题的预警信号，高盛在报告中表示，全球债市面临共同的三重压力：持续通胀压力、ALM投资者需求下降、政府融资需求高企。大摩也警告，日债持续走弱暗示美国长期国债也面临同样命运，美债收益率曲线可能进一步陡峭化。穆迪降级引发美债市场动荡，而30年期日债收益率近期的上涨幅度甚至超过了美债。从表面数据看，日债对外国投资者的吸引力确实惊人。大摩报告指出：对美元投资者而言，30年期日债货币对冲后收益率高达7.03%，高于30年期美债的4.96%；对欧元投资者，30年期日债货币对冲后收益率高达4.68%，较该地区同期限债券高出162个基点。 5/17.中国3月美债持仓降189亿美元，持仓量跌至英国之后排名第三:美国财政部5/16日公布国际资本流动报告（TIC）:3月外国购买美债连第二个月显著增长创新高。3月海外债主们美债总持仓合计增2331亿美元，达9.05万亿美元。3月正值美债市场近期动荡的前夕。最新的TIC数据反映了特朗普宣布大规模加征关税前夕，外国投资者对美债的需求情况。美债的海外需求一直是债市的关注焦点，自特朗普发起大规模加征关税以来，尤其如此。4月2日特朗普宣布对等关税措施后，一度引发美债、美元及美股的股债汇三杀抛售潮，29万亿美元的美国国债市场遭遇自2001年来最严重抛售。彭博美元现货指数3月下跌1.8%，随后在4月进一步下跌近4%。3月十年期美债收益率波动不大，但4月期间从3.86%大幅上升至4.59%。未来几个月的TIC数据将被密切关注。虽然4月的美债持仓数据要等到6月才会公布，但部分市场参与者对此说法持怀疑态度。从长期趋势看，外国投资者在美国国债市场中的占比已经从2008年超过一半的峰值下降，彭博汇编数据显示，近年来该占比约为30%。 5/17.美股週五16日盘后，穆迪下调美国信用评级，从最高级别Aaa下调至Aa1，并将评级展望从“负面”调整为“稳定”因憂美国政府债务不断增加。受此消息影响，纳指和标普500 ETF美股盘后跌0.4%，美国10年期国债收益率短线从4.44%拉升至4.48%上方，整体涨幅扩大至5基点。穆迪的这一决定这意味着美国已被三大评级机构全部降级，此前标普全球和惠誉下调美国信用评级时，美股无例外都大跌一波。 5/9.美联储：纽约联储4月调查，美国民众的三年期通胀预期从3%上升至4.2%，创2022年来近三年新高 ，美国一年期通胀预期持稳于3.6%，五年期通胀预期则有所下降，从2.9%降至2.7%。中期通胀压力预期创近三年新高，同时对就业市场和财务状况的信心下降，60岁以上群体信心最弱，失业率上升的预期达疫情来最高水平，超过三分之一的家庭预计未来一年财务状况变差，收入增长预期降至逾四年来最低水平。 5/9.受川普關稅政策衝擊，通膨怪獸將捲土重來，新債王岡拉克Jeffrey Gundlach警告，按目前趨勢，到年底美CPI可能突破4%，但因流動性危機及美政府外部衝擊，聯準會可能最終不得不高通膨下，開啟降息，甚啟動殖利率曲線控制（YCC）。 高盛最新發佈給客戶報告預測，在高關稅和疲軟美元下，關鍵通膨指標預計將在未來幾個月大升。預計，核心商品通膨率將從3月0.4%，到聖誕節時美通膨率可能達4%，而商品通膨率或飆升至6%-8%。相較下，聯準會預期12月份核心PCE通膨率僅2.8%，兩者預期差距顯著。高盛分析師預計，到今年12月，美國多個消費類別價格將顯著上漲，包括二手車漲8.3%、家用電器漲7.8%、視訊/音訊/電腦漲7.7%、珠寶/手錶漲5.9%以及藥品/醫療用品漲7.8%。報告分析指出，這意味著消費者將面臨一系列必需品和非必需品價格廣泛上漲，從而進一步擠壓家庭預算，尤其是在聯準會仍暫停降息情況下。投資人需格外關注這一趨勢，因高於預期通膨，可能導致聯準會繼續推遲預期中降息計畫。 5/8.高盛最新版本“美国通胀路线图，美国核心通胀即将起飞，直到 2026 年 6 月才会停止加速。 今年圣诞节前美国通胀率为将达到4%，其中商品价格通胀率为 6-8%。这一方面验证了鲍威尔谨慎的理由，另一方面也完美的契合明年美国中选时间表？ 4/30.美联储最爱通胀指标降温，3月核心PCE物价指数年增2.6%，预期2.6%，前值2.8%,消费支出强劲 ；PCE和核心PC月增均为0。实际可支配收入录得一年多以来的最大增幅，对经济构成支撑。不过“新美联储通讯社”提到，虽然12个月的PCE指标接近2%目标，但6个月和3个月的年化通胀率仍在高位。 4/29.美财政部Q2借款预期大幅上调超三倍，但剔除债务上限影响后，不增反降;周一公布预估二季度净借款额比2月预期高3910亿美元，原因是美国会至今尚未提高联邦债务上限，二季度初初始现金储备远低于此前预期。财政部称如不考虑季初现金余额因素，二季度借款预估实际上比2月预期低530亿美元。有分析认为因DOGE确实发挥，让财政状况改善、融资需求降。 4/25.美国财政部7年期美债拍卖惨淡，海外需求间接投标仅全部配售59.3%，低于3月61.2%，是自2021年12月来最低。七年期美债拍卖连续第二次出现尾差。 **4/23.在"卖空美国"交易潮席卷市场、长期利率飙升的混乱后，全球最大债券基金管理公司之一Pimco开始看多美债。Pimco首席投资官认为，考虑到美国经济长期可能放缓，当前收益率水平具有吸引力。Pimco开始看多美债。 4月23日，太平洋投资管理公司（Pimco）核心策略首席投资官Mohit Mittal表示:“市场过度关注外国投资者可能减少对美国资产配置的风险，却忽视了美国经济长期可能走弱的情况。” 4/12.美债抛售潮继续！周五收益率一度突破4.5%，白宫：财长正严密关注债市,美国10年期国债收益率本周累涨49.52个基点，创2001年来最大单周涨幅。白宫周五表示，美国财长贝森特正在严密关注债市走向，并与白宫进行沟通。分析认为，美债走势标志着投资者对美债认知的重大转变。通常情况下，动荡时期投资者会将美国国债视为避风港。然而，本周的情况却截然不同，交易员猜测，由于贸易紧张局势升级，美债大户日本正抛售美债 4/11.关税开始冲击美国消费：相当于18个月通胀在极短时间内爆发！根据耶鲁大学预算实验室数据，一些零售商正准备在两周内提高价格，10%全面征税将导致价格整体上涨2.9%，"这相当于18个月的正常通胀在极短时间内发生。" 美国零售业已拉响警报——特朗普关税政策将在本月内引发价格飙升和商品短缺，相当于18个月通胀在极短时间内爆发。 据耶鲁大学预算实验室的数据，一些零售商正准备在两周内提高价格，因为特朗普的关税威胁将提高他们的成本。10%全面征税将导致价格整体上涨2.9%。"这相当于18个月的正常通胀在极短时间内发生，"预算实验室经济主管Ernie Tedeschi表示。 尽管关税威胁已经让华尔街动荡数日，但对美国实体零售来说，最糟糕的情况还未到来。Tedeschi表示，价格变化将首先出现在生鲜食品货架上，预计本月底前就会开始。根据美国农业部数据，美国消费的新鲜水果有59%、蔬菜有35%都依赖进口。 美国零售商利润空间捉襟见肘，成本将转嫁给消费者本周，美国最大零售商沃尔玛表示，关税可能会"影响价格"，但首席执行官Doug McMillon表示，公司将努力将影响降至最低，包括通过管理其销售的产品组合。 美国最大自行车制造商之一Kent International也表示，除非特朗普降低关税，否则整个行业的价格将上涨高达50%。 "零售商仅有2-3%的微薄利润率，可操作空间不大，"全国零售联合会副总裁Jonathan Gold表示："他们会尽力保护消费者，但我认为需要意识到，不幸的是，部分成本将不得不转嫁给消费者。"事实上，已经有一些消费者开始囤积商品，以应对预期的价格上涨，Tedeschi表示，这只会加速价格上涨。英国《金融时报》11日报道称，在曼哈顿下城的一家Target商店，通常存放瓶装水、纸巾和面粉的货架已空无一物 4/11.受能源成本下降拖累，美国3月PPI年增降至2.7%，创自2024年9月来新低,月降0.4%，创2023年10月来最大跌幅,能源价跌是主因，占降幅四分之三，年降4%；食品价降2.1%。市场预计，特朗普关税将导致通胀加速，但影响可能在明年数据中更明显地体现。 4/11.避险资产本周成为大赢家，瑞郎周五进一步上涨至2015年来高位，欧洲投资者抛售美元资产、回归欧元区，欧元本周的涨幅甚至超过日元。大宗商品中，黄金因避险风潮水涨船高，本周五继续创历史新高，最近三日创新冠初期来最大三日涨幅；贸易战威胁经济前景，美国能源部下调需求预期，原油尽管周五反弹，仍全周继续下跌。 以彭博的美债回报指数表现判断，本周美债市场遭遇了自2019年9月回购危机以来最大周跌幅。美国10年期国债收益率本周累涨超49个基点，创2001年以来最大单周涨幅。两年期美债收益率本周则累涨30.80个基点。 4/10.美国3月通胀超预期降温，特朗普暂缓“对等关税”之际，市场又迎来一丝喘息。然分析师警告，全面关税已开始影响美国国内物价，今晚公布的CPI可能只是“暴风雨前的平静”。 美3月CPI年涨2.4%，为7个月来最低，略低于预期2.5%，较前值2.8%明显下降；环比-0.1%，为2024年6月来首为负，同时为2020年5月以来最低水平，预期为上涨0.1%。 4/9.关税战引发的美债风暴或许只是刚刚开始，全球投资者应对全球收益率变化的早期迹象可能在几天内出现。关税战会如何摧毁“美元循环”？美债已掀起风暴，接下来有个关键时点;目前投资者紧盯本周接下来的十年及三十年期美债拍卖，伴随着日本新财年开始，日本投资者可能大规模调整其配置策略，将资金从美债转向收益更具吸引力的欧洲债券,这可能引发美债市场的进一步动荡。将进一步挑战美国国债的全球地位，并可能在特朗普关税政策、德国财政扩张等多重因素影响下，引发全球债券市场格局重构。隔夜三年期美债拍卖“惨淡收场”。本周一的美债拍卖为投资者拉响警报。作为衡量美国国内需求的指标，包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内的直接竞标者（Direct Bidders）获配比例为6.2%，为历史上最低记录之一，较上个月26%雪崩。 4/8.美債大跳水，報導指出，在對沖基金們正在瘋狂拋售手中的美債，加上整個投資界都在拋售美債以籌集現金，引發週一10年期公債殖利率飆升19個基點，創下近3年來最大單日漲幅;外媒報導，週一美盤時段，美國公債遭遇了劇烈拋售，10年期美國公債殖利率一度大幅飆升19個基點至4.18%，創下自2022年9月以來的最大單日漲幅，而30年期美債殖利率更是上漲21個基點，為2020年3月以來最大單日波動。 4/7.不只是关税，还有一件大事正进行，未来数月将影响全球市场;分析指出，减税规模与债务融资的不确定性将决定债券市场走向，不同情境下美债收益率差异可达60个基点。此外一旦债务上限通过，美债基差交易规模或引发市场流动性风险。同时，这也会增加美国未来不得不采取更多非传统政策措施的可能性，包括此前市热议的"海湖庄园协议"。 3/29.自川普當選來，過去6次密西根大學調查結果發佈:通膨預期都走揚，股市反應都一樣走跌，美股連現6次跌。美股上週遭遇“黑色星期五”大屠殺，4大指數全挫，費半更大跌2.95%，而重挫背後的「罪魁禍首」，竟是密西根大學3月預期未來1年通膨飆升至5%，高於初值4.9%，創2022年10月來新高，而5年期通膨也調至4.1%，升至1993年2月來新高，同時3月消費者信心創逾2年新低，報導指出，自川普當選來，過去6次密西根大學通膨預期調查結果發佈時，市場的反應都一樣，美股出現了6次下跌。而整體密西根大學3月消費者信心指數因整體受到關稅威脅,從初值57.9向下修訂至57，遠低於2月64.7，由於消費者對個人財務、商業狀況、失業和通脹的預期惡化，消費者信心連續第3個月下降，跌至2022年11月來最低水平。 3/28.美国商务部:美联储最爱的通胀指标—核心PCE物价指数在2月年涨2.79%，为2024年12月来新高，超过预期2.7%和前值2.6%；核心PCE物价指数月涨0.4%，超出预期和前值0.3%，创2024年1月来新高。美国2月PCE物价指数年涨2.5%，持平预期和前值；PCE物价指数月涨0.3%，同持平预期和前值。 3/13.美国2月PPI年增3.2%,月增不变，为去年7月来最小增幅。服务业成本降是主因，但商品价涨。数据在一定程度上缓解了市场对通胀的担忧。 3/6.“历史性”财政扩展计划刺激,3/5.10年期德债收益率一度暴涨30个基点，创1990年来最大单日涨幅。1989年11月柏林墙倒塌后令避险情绪升温，德债先大涨，随后1990年东西德统一之际，德债大跌。摩根大通指出，收益率上升是因市场认为德国正打开经济增长阀门，这对风险资产非常有利。还有分析指出，如“历史性”财政扩展计划获迅批准并实施，明年德经济增长率可能高达2%。 2/26.川普關稅政策不確定，及經濟數據疲軟，導致美國「停滯性通膨」擔憂重燃，美債殖利率週二急跌摜破4.3%，至4.29%，創去年12月中旬以來新低，交易員預計年底前聯準會將有56個基點的降息。美銀稍早前研報指出，美國經濟現正處於溫和「停滯性通膨」的狀態，從通膨水準來看，自2021年底以來，儘管聯準會多次加息，但通膨仍頑固地高於2%的目標。最新數據顯示，美國居民對未來幾年的通膨預期已升至3%以上，而5年盈虧平衡通膨率也攀升至兩年高點2.61%。這一背景下，市場對聯準會降息的預期急速升溫，互換合約顯示，交易員預計年底前聯準會將有56個基點的降息。川普政府的政策不確定性也是推動美債殖利率下跌的重要因素，市場擔心，川普的關稅威脅和政府效率部門（DOGE）削減聯邦工資的計劃將對美國乃至全球經濟產生負面影響。彭博策略師Mark Cudmore表示，週一論調發生變化，從「美國新政府尚未實現我們對經濟增長的預期」，轉變為「美國政策可能開始對經濟造成真正損害」，這是為什麼美國10年期公債殖利率處兩個多月以來最低水準，且未來幾週可能會再次大幅下跌。美債期權交易顯示，投資者預期10年期美債殖利率將進一步下跌至約4.15%。 2/20.美國頑固通膨與川普總統強硬的貿易政策，再度引發人們對停滯性通膨（stagflation）的疑慮，這個融合成長疲軟以及通膨持續居高不下的局面，曾在1970年代困擾美國經濟。布蘭迪全球（Brandywine Global）固定收益策略師麥克英泰（Jack McIntyre）說：「停滯性通膨再現的可能性是肯定的，因為我們有這些有害消費者需求的政策，而持續的通膨限制了聯準會（Fed）的操控能力。長期而言，不再是零可能性的景象了」 2/13.受美國1月消費者物價指數年增3%衝擊，美債出現大幅拋售，推升10年期和30年期公債殖利率連續第5個交易日上漲，週三收盤分別來到4.636%與4.835%，創下2025年單日最大漲幅 1/15.美12月PPI通胀增超前值但低于预期(年涨3.3%低于预期，月增缓至0.2%，剔除食品和能源的核心PPI持平)，美债收益率和美元震荡走低 25-1/8.抄底时刻到来？花旗：美债收益率升至5%将带来买入良机:“收益率回升当然会有点痛苦，但从某种意义上来说，这也可以被视为一份礼物-仍然有大量现金处于观望状态”。美债市场的抛售还在进行中，什么时候是个底？花旗集团首席投资策略师兼首席经济学家Steven Wieting表示，美国10年期国债收益率可能进一步升至5%，而这也将是入手的好时机。近期，美债收益率从9月3.60%的低点飙升至接近4.70%，因为投资者预计特朗普在第二个任期内的政策将带来通胀压力，与此同时，美国经济展现出的韧性促使交易员将美联储下一次降息的预期推迟到7月，因此，市场开始重新评估美债收益率究竟能升至多高。另一边，期权市场也显示，10年期美债收益率可能飙升至5%。分析师表示，本周五将要发布的非农就业数据如果强于预期，可能推动美债市场的进一步抛售。 ++++++++++++++++++
24--12/25.鲍威尔今年送出的“圣诞礼物”是鹰派降息，长债收益率创七个月新高，上周美联储下调降息预测，暗示2025年仅会再降息两次，低于9月份暗示的四次降息。期货市场目前预计，明年年底联邦基金利率将达到4%左右，这意味着降息一到两次。隔夜，美国10年期基准国债收益率盘中最高突破4.6%创五月份来最高，自上周美联储降息后涨约20个基点，尾盘回落小幅转跌。30年期美债收益率也在盘中触及4月下旬以来最高后转跌，两年期美债收益率基本持平于4.33%至4.363%范围内。 12.23.2024年，全球6000亿美元涌入债市，创历史新高,投资者押注主要央行将转向宽松货币政策，纷纷涌入债券市场，但美联储最近暗示明年放缓降息步伐，可能影响债市未来走势。 12/17.T. Rowe Price固收首席投资官Husain认为，美国经济衰退“可能性很小”，进一步降低了美国国债的吸引力，而全球需求下降也预示着美债前景不佳。他预计，10年期美债收益率可能在明年一季度先达到5%，然后进一步攀升，可能会创下二十多年来首次升至6%。随着特朗普第二任期临近，1800亿美国资产管理巨头T. Rowe Price近期上调了对美债收益率的预期，并警告称，特朗普即将采取的减税措施将导致美国预算赤字问题持续，潜在的关税和移民政策也将令价格压力延续。12月17日，据彭博社报道，T. Rowe Price固收首席投资官Arif Husain在其最新报告中写道，美国10年期债券收益率可能在2025年第一季度先达到5%， 12/17.英国30年期国债收益率涨至5.05% 为2023年以来最高,长期英国国债延续跌势，30年期收益率一度上涨6个基点至5.05%，为2023年10月以来最高。英国国债全线走弱，周二稍早薪资数据出炉后，交易员削减对英国央行降息的押注。 12/15.明年暂停降息预期升温，长期美债五连跌，遭遇今年最惨一周;30年期美国国债收益率创下今年最大单周涨幅，10年期国债收益率自22年以来首次超越3个月期国债收益率，倒挂“解除”。本周，美国国债市场连续第五天遭遇抛售，30年期国债收益率创下今年最大单周涨幅。由于市场预期美联储即将放缓加息步伐，甚至可能在明年暂停降息，30年期美国国债收益率周五攀升至4.61%，周涨约28个基点。10年期国债收益率表现更为强劲，上涨了25个基点，触及4.40%，这是自2022年以来首次超越3个月期国债收益率。3个月期国债与10年期国债的收益率之差是投资者观察美联储政策预期的一个重要指标。曾经“提出收益率曲线倒挂具有预测性质”的杜克大学教授Campbell Harvey曾表示，收益率曲线倒挂表明美联储应通过降息来应对经济衰退的风险。但如今倒挂“已经解除”。所以，虽然市场普遍预期，美联储在12月降息25基点后，2025年将降息两次，但是部分经济学家则持有不同看法。其中德意志银行和法国巴黎银行的经济学家预测，美联储在2025年不会采取行动。法国巴黎银行还预计美联储下周的行动将伴随鹰派措辞，以此暗示可能不会在未来采取更多的降息措施，该行还预测10年期美国国债收益率将在2025年升至4.65%。 12/11.11月核心CPI年增月增速均持平前值，分别增3.3%和0.3%。数据公布后，掉期市场押注12月降息的可能性由数据发布前的86.1%增至96.4%。美国11月CPI数据全面符合预期，市场对美联储12月降息的预期得到巩固。 美国11月CPI年增2.7%，符预期，前值2.6%；11月CPI月增0.3%，较10月0.2%有所上涨，为今年4月以来最高水平，同样符预期。 11/25.经历两个月抛售后，美债市终于出现企稳迹象——每当收益率出现新高时，投资者就开始出手抢购。自9月中旬以来，10年期美债收益率因特朗普胜选、通胀居高不下，以及一系列强劲的经济数据而大幅上升，打破了市场对美联储开始降息后美债收益率将会下行的预期，市场对美债收益率的未来走向没有达成明确、一致的共识。但在11月15日，10年期美债收益率于11月15日突破4.5%后，大量买盘推动其迅速回落，此后再未触及4.5%。上周，10年期美债收益率收于4.4%，今日进一步下滑至4.33% 11/20.英国10月CPI年增2.3%，较前值1.7%显著上升，高于分析师预期2.2%。交易员削减英国央行降息的押注，预计2025年降息60个基点，较周二的预期下调6基点。 11/15.增速放缓！日本经济三季度环比增长0.2%，不久或加息;经济学家预计，工资回升、劳动节约型投资增长、入境旅游加速影响下，日本经济将续以适度速度扩张，加因日元贬值导致进口成本上升所引发通胀担忧，日本央行可能在不久将来加息。 日本经济连第二季度季增长，虽夏季自然灾害使得经济增速有所放缓。Q3 GDP年增0.3%，结束连两个季年降；季增0.2%符预期，但低于第二季度0.5%增幅；按年化计算季增0.9%，超出预期0.7%，但远低于第二季度下修后涨幅2.2%。 11/14.美國10月PPI生产者价指有所回升，年增月增多超预期，且均较9月数据反弹，反映抗通胀进展不均。尽管价格压力今年已得到缓解，但最近缺乏进展。虽美联储12月仍料将再降息，但相关数据或许促使美联储政策制定者未来放慢降息步伐。10月PPI:年增2.4%,预期2.3%,9月前值从1.8%上修至1.9%;月增0.2%,预期0.2%，9月前值从0%上修至0.1%。美国10月核心PPI:年增3.1%,预期3%,9月前值从2.8%上修至2.9%(2023年3月来第二高数据,仅次于6月异常值);月增0.3%,预期0.2%,9月前值0.2%。10月服务业涨0.3%,占PPI涨幅大部分,9月涨0.2%： 11/14.美国10月CPI增速达三个月新高，美联储降息决策错？Euro Pacific Funds创始人、2008年总统竞选经济顾问Peter Schiff发文批美联储应对通胀错误判断和不合适政策。Schiff:政府和美联储宣称通货膨胀已控制，实际上，二手车价跌使平均通胀回落，掩盖真实通胀—许多重要必需品价仍大涨，如健康保险漲6.8%、住房成本涨5.2%，美通货膨胀没有效遏制，美联储断言通胀已被驯服非常荒谬，像2021年称通胀‘暂时性’一样。 11/14.美10月CPI年增加速至三个月高位，但符预期，华尔街认为12月降息稳了:住房通胀重来，二手车价创一年多最大涨幅，但有分析称，通胀对美联储有好消息：剔除住房成本“超级核心”服务指数涨幅三个月最小。12月降息概率至80%，但2025年前景不明，或最早1月暂停降息，或者明年改每隔一次会议降息。 11/14.喊对上輪美大通胀的美前财长拉里·萨默斯警告：川普如坚持竞选承诺，美国将遭受比2021年更严重通胀冲击(或意味两位数通胀),“数十年未见通胀危机”,希望川普能吸取教训，并调整计划，不要信守竞选承诺—除非想让物价再飙升。萨默斯2021年警告拜登政府疫情刺激计划具通脹姓准确预测美上轮大通胀。拜登政府当时无视萨默斯警告，认为通胀只是“暂时”。后美国通胀飙在2022年6月达40年最高9.1%,(股市由科技巨頭領崩跌);萨默斯現在指出，特朗普提多项政策和行动都会导致通胀回升，包括十年内可能达10万亿美元减税措施、干预美联储利率决策、对进口商品征收全面关税，及大规模非法移民驱逐计划。 11/11.“新债王”DoubleLine Capital的CEO Jeffrey Gundlach在最新采访中表示，尽管美国经济增速有点放缓，但他不看好长期美债，这主要是考虑到新总统一向支持债务扩张,他还隔空喊话马斯克，希望对方能给他打个电话，他有关于缩减数万亿美债规模的一些想法。 10/30.尽管德国第三季度勉强避免了技术性衰退，但通胀率10月份仍飙升至2.4％，重新高于欧洲央行2％的目标。10月CPI月增0.4%,预期0.2%,前值0%；10月调和CPI年增初值 2.4%，预期2.1%，前值1.8%； **10/26.美债抛售潮冲击全球市场！对于美联储降息，市场从高估转向低估？9月美联储大幅降息50基点后，交易员们原本预计今年至少还会降息25基点，而目前，互换市场的交易显示，美联储在今年剩余的两次会议中维持利率不变的可能性显著增加。分析师表示，投资者从高估美联储降息到了低估降息，“钟摆已经向另一个方向摆动”。 强劲的经济数据和对特朗普胜选导致通胀重燃的预期，促使交易员们削弱了降息幅度和速度的预期，而有分析师警告，市场可能反应过度了。 本周，美债遭到抛售，收益率全线走高，美国10年期国债收益率上涨约15个基点，升至7月以来的最高点。 美国市场的一系列变化也对全球市场造成了冲击：美元在过去一个月涨超3%，这使得美元兑日元升至150以上，日本官员已经对日元疲软发出了警告，此外，墨西哥比索也遭受了压力。美债大跌背后是投资者降息预期的急剧降温。9月美联储大幅降息50基点后，交易员们原本预计今年至少还会降息25基点，而目前，互换市场的交易显示，美联储在今年剩余的两次会议中维持利率不变的可能性显著增加。 10/24.中金:大选结束后，美债本轮下跌行情将结束;降息后美国基本面修复自然趋势，叠加大选后政策增量变化，都使得美债利率难再趋下行，有也是交易和反身性机会。近期10年美债快速走高逼近4.3%，较月前底部已升70bp。有趣是，9/17美联储超预期降息50bp、市场降息和衰退预期正盛之时，回看恰是利率底部。 为何上行？不奇怪，与2019年如出一辙。如降息时还续看跌利率加仓债，就做反。实际上，过去一年，任何时间点线性外推当时对降息预期，几都反。原因有三：一是预期透支过多；二是利率自身反身性，利率降过多反而使其无法进一步下降，因融资成本降低有利增长，增长好了，自然降息也就不用那么多了，向上也是同理；三是过去几天愈发强烈特朗普交易提供新加持。2016年特朗普胜选后利率上冲80bp，但此次有些前置。 *10/23.本世纪首见！美债重演1995年大抛售，软着陆和特朗普成“关键词”;这波美债收益率大幅上行主要源于过去一个半月经济数据打消衰退担忧，但也在反映投资者转向，他们在对冲特朗普当选和共和党拿下国会两院的可能性。美联储上月宣布大幅降息50个基点后，投资者对软着陆预期升温，叠加特朗普当选可能性，美国国债遭遇了进入21世纪以来从未有过的大抛售。上次这样美债大抛售在1995年，也就是格林斯潘任美联储主席领导联储进行软着陆期间，自美联储9月18日宣布四年来首降息来，对利率敏感两年期美国国债收益率累攀升34基点，1995年该期限美债收益率也有类似大幅上升，当时美联储成功为经济降温，且未引发衰退。 ***10/23.美国国债遭遇了进入21世纪本世紀来从未有过的大抛售潮,重演1995年格林斯潘任美联储主席进行软着陆期间大抛售，美联储上月大降息50基点后，投资者对软着陆预期升温，叠加特朗普当选機率增，软着陆和特朗普成“关键词”;这波美债收益率大幅上行主要源于过去一个半月经济数据打消衰退担忧，但也在反映投资者转向，他们在对冲特朗普当选和共和党拿下国会两院的可能性。报道指出，自美联储9月18日宣布四年来首次降息以来，对利率敏感的两年期美国国债收益率累计攀升34个基点，1995年该期限美债的收益率也有类似的大幅上升，当时美联储成功为经济降温，且未引发衰退。 德意志银行的利率策略师 Steven Zeng 评论称，最近美债的收益率上升“反映出经济衰退风险的概率降低”，经济“数据相当强劲。美联储可能会放慢降息步伐。”包括非农就业报告和零售销售在内，本月公布的一些美国经济数据优于预期，令市场对经济硬着陆的担忧逐步消减。 一周前，花旗分析师Dirk Willer认为:当下全球市场形势是，忘记硬着陆，交易再通胀，警惕特朗普。市场对经济硬着陆的担忧已被再通胀预期取代，再通胀行情有利于风险资产和美元，不利于长期债券。最近的市场定价已体现降息押注降温。本周二，互换合约定价显示，交易员预计，到明年9月，美联储将合计降息128 个基点，一个月前他们预期的降幅为195个基点。 10/22.美联储降息“生变”，全球债市遭抛售;今日，澳大利亚10年期国债收益率一度上涨15个基点，新西兰10年期国债收益率上升7个基点，日本10年期国债收益率一度上涨3个基点，为两个月高点，新兴市场债券也重启跌势。 全球债券被抛售的核心原因在于投资者对美联储降息预期的改变——美国经济表现强劲、特朗普胜选可能性上升、美联储官员对降息路径的谨慎评论，都使得债券交易的前景变得复杂。贝莱德预计，美国通胀和利率将在中期内保持较高水平。投资者对美联储降息步伐放缓的预期正在升温，全球债券市场遭遇抛售。 10/7.美10年期国债收益率升破4%，为8月7日来最高水平。 10/2.美東碼頭罷工如期展開，經濟學者表示，如果罷工持續超過1週，可能導致短期內價格飆升，大幅推高某些商品的價格，若持續一兩週，有些企業就會遇到真正短缺，他們絕對必須提高價格，以防止這些商品普遍短缺。 CNBC報導，由於國際碼頭工人協會宣布東部主要貨櫃和貨運港口停運，從卡車到玩具再到人造聖誕樹等各種產品的製造商都面臨障礙。 9/13.高利率苦美政府,至8月2024财年前11個月,美联邦政府财政预算赤字近1.9兆美元,年增24%,全财年赤字或创新冠疫情外年度新高,利息成本增30%至创纪录1.05兆美元,首破兆元, 8月末偿债利率3.35%,创2009年来新高;8月赤字3800亿美元创两年新高,主因取消学生贷款减免计划;美联储将政策利率維二十余年来高位高利率让美政府入不敷出问题进一步恶化。 8/30.美联储“最爱”通胀指标—核心PCE物价指数—年涨幅意外未续扩大，再次证明通胀正向美联储目标前进，9月小幅降息预期有所升温。美国7月核心PCE物价指数(剔除波动较大食品和能源价)年涨2.6%持平前值，略不及预期2.7%；月涨0.2%持平预期和前值。此外，核心PCE在三个月年化增长率为1.7%，为今年来最低增速。7月整体PCE物价指年增2.5%持平预期和前值,月涨0.2%符预期,前值0.1%。 8/14.基本符预期！美7月CPI年涨收窄至2.9%，低于预期与前值3%，核心CPI增速创逾三年新;但值注意是，租房通胀开始停止下降趋势。或疑租金通胀自2023年来首年增下，美联储仍降息吗？7月核心CPI连续第四个月下降，且为2021年初来最低增速，可能进一步为美联储9月降息25基点做好铺垫。剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比3.2%，符合预期3.2%，低于前值3.3%，环比0.2%。 8/13/全面超预期下行！美国7月PPI年涨幅窄至2.2%，低于预期2.3%和前值2.6%，月涨0.1%，前值和预期均为0.2%；服务成本年内首次下滑,或进一步打开美联储9月降息大门。PPI后，市场将密切关注周三公布重磅CPI数据。7月核心PPI年增2.4%，低于预期2.6%和前值3%；月持平，这是四个月来最温和的涨幅，好于预期的0.2%，前值从0.4%下修至0.3%。 8/12.据纽约联储公布的消费者调查报告，美国7月消费者一年期和五年期通胀预期持稳，三年期通胀预期大跌，并创下2013年有数据记录以来的最低2.3%。7月家庭开支升幅预期为4.9%，为2021年4月以来最低。令人意外的是，失业预期方面是变好的，最新调查与疲软的非农数据不一致。 8/9.市场寻求高收益率，30年期美债拍卖再次不佳，美债跌，美股挺住了, 分析称，昨惨淡10年期美债拍卖导致美债收益率飙升、美股大跌，市场最不希望看到的就是30年期美债拍卖再次惨败，但这正是它刚刚遭遇的惨败。美债不出意外下跌，不过与昨不同的是，美股在糟糕的30年期美债拍卖后维持住涨幅，随后涨幅进一步扩大。 美国财政部拍卖250亿美元30年期国债。结果延续昨10年期美债拍卖不佳的态势。本次30年期美债拍卖的得标利率为4.314%，这是今年1月来最低收益率，当时为4.229% ，上次7月11日得标利率4.405%。本次拍卖的预发行利率为4.283%，有3.1个基点的尾部利差，这是去年11月以来最大的尾部利差。 8/1.10年期美债收益率跌破4%，交易员预计美联储年内必降息三次 美国国债上涨，收益率徘徊于2月以来最低水平，投资者认为经济数据支持美联储今年降息三次。10年期收益率自2月以来首次跌破4%，此前公布的制造业数据强化了市场这种观点。 7/17.英国6月CPI顽固！降息预期回落，英镑上涨,英国通胀率6月份继续持稳于英国央行的2%目标水平，但服务业顽固的价格压力增加市场对央行下个月是否会降息的疑虑。 7/15.Economic Outlook Group全球經濟學家Bernard Baumohl說：「我認為，如果川普擔任總統，通膨確實存在重新加速的風險」，這很可能導緻聯準會將利率定在比通膨繼續下行時，更高的水平。 調查也顯示，51%的經濟學家預期川普上台後，聯邦預算赤字會增加，22%的經濟學家預期拜登上台後赤字會增加。赤字擴大往往會對通膨和利率帶來上升壓力；另有59%的經濟學家認為，若川普主政利率會上升，16%的經濟學家認為拜登主政，利率會上升。 德銀證券美國經濟學家Matthew Luzzetti 則表示，無論下一任總統是誰，都很有可能出現巨額赤字，更大的通膨差異很可能來自貿易等政策。 德意志銀行估計，川普提出關稅措施將使整體物價上漲1%至2%。相較之下，近年來大量移民可能透過緩解疫情後的勞動力短缺，使通膨率降低多達0.5個百分點。 7/10.离美联储9月降息，就差降温CPI数据,目前市场预计美联储9月降息概率为72%。6月非农强化了市场对9月降息的预期，7/11.CPI报告有望成另一个信心增强剂。 6/27.低利率时代结束！日本30年期国债收益率攀升至十三年来最高水平, 日本30年期国债收益率在周四一度达到2.29%，为2011年3月以来的最高水平，而在2016年到2022年期间，其收益率一直低于1%的水平。 6/27.大选前考验来了！法德国债利差升至2012年来最大，德财长警告欧央行不可“违法”救法债 6/21.历史罕见，最安全AAA级债权人，在没有发生经济危机情况下，出现损失！据美国银行分析师Mark Nichol周三公布一份报告，一项由英国购物中心支持的贷款(商业抵押贷款支持证券，CMBS）的AAA级部分投资者正面临损失，这可能是08年全球金融危机爆发来首次出现此类事件。 而在欧洲预期损失前，美国AAA级CMBS投资者已经遭受了打击。 据巴克莱最新报告，5月份，纽约曼哈顿中城一栋建筑抵押贷款支持AAA级票据买家，在以大幅折扣价出售后，只收回了不到原始投资四分之三。巴克莱也称，这是金融危机来AAA级CMBS债券投资者首现此类损失。分析认为，这种情况表明，全球金融系统可能存在一些严重的问题，即便是最高信用等级的投资也不再安全。 6/13.美国5月PPI意外下降，月降-0.2%低于预估0.1%，更大幅低于4月0.5%。这一数据使该指数从4月份修正后2.3%降至2.2%，但低于预期2.5%。创七个月来最大降幅，通胀压力正缓和。不过，这仍然是2023年4月来最高年增增长。 6/12.美国5月通胀全面降温，美联储9月降息再成可能，预计年内两次25个基点降息行动，9月降息概率上调至72%。美国国债收益率短挫，美元走弱；費半指領漲科技股標指納指齊創新高,蘋果市值再超越微軟重回第一，Tsm漲6%創高，市值超越9000億美元；(美国5月CPI:年增3.3%，较前值和预期值3.4%小降；月增长0%，低于预期0.1%，也较前值明显放缓，为2022年7月来最低水平。能源仍是拖累CPI月涨最大因素。剔除食品和能源成本后5月核心CPI年增3.4%，低于预期3.5%，也低于前值3.6%，为三年多来最低水平；5月核心CPI月增从4月份0.3%降至约0.2%实际值为0.16%，弱于预期0.3%) 6/4.美债收益率大跌，但纳斯达克不涨？最近纳斯达克指数的走势与美国 10 年期国债的走势相反，而科技股通常喜欢利率下跌。这被许多交易员视为“不祥征兆”，一些人认为这表明美国经济陷入了“滞胀”。 5/31.继4月CPI全面降温之后，美联储最青睐通胀指标——核心PCE物价指数——迎来三年新低！美国商务部最新数据显示，剔除食物和能源后的4月核心PCE物价指数同比增速2.8%，持平预期2.8%，前值上修为2.82%。 5/27.美財長葉倫對生活成本大幅上漲感擔憂 5/24.日本4月核心CPI同比涨2.2%，连续2个月降温,但仍保持在日本央行2%通胀目标之上，日元近期贬值加剧了人们对成本推动型通胀压力可能持续存在的担忧。 5/16.美國昨公布:4月排除食品與能源價格的核心消費者物價指數CPI年增3.6%，3月年增3.8%，創2021年4月來最小增幅，月增0.3%，符預期，顯示今年第2季開始，美國通膨恢復下滑趨勢，提振9月降息市場預期。美國4月通膨指數年增3.4%，符預期，並從3月的3.5%增幅放緩，月增0.3%，低於上月以及預期的0.4%增幅；美股指大漲，半導體+2.9%房股Tol+6%游資氾濫指標比特幣+7%又大衝!!! 5/15.美國4月生產者物價PPI漲幅超過預期,表明通膨仍居高不下，美元和公債殖利率回落,14日:6月交割紐約黃金期貨價漲0.7%,收每盎司2359.9美元；現貨黃金上漲約1%至每盎司2358.98美元。 5/13.德國物價漲了多少，看「沙威瑪」就知道。最具德國特色的街頭平民美食代表沙威瑪（Döner Kebab，意指旋轉烤肉），其價格在2年內已翻了一倍多，堪稱「烤肉通膨」。據稱，在一些城市，沙威瑪的價格從4歐元（約新台幣139元）上漲至10歐元（約新台幣349元），對於沙威瑪售價飆漲，德國政治人物也看不下去，日前提出是否要設定價格上限的建議 5/8.美國國債突破34兆美元,持最多國家，前6名:依序為美國（6.8兆美元）、日本（1.17兆美元）、中國（7750億美元）、英國（7008億美元）、盧森堡(3790億美元)加拿大(3538億美元);7~12:比利時（3200億美元）、愛爾蘭（3169億美元）、開曼群島（3026億美元）、法國（2840億美元）、瑞士（2566億美元），台灣(2556億美元)(排名第12名) 5/7.受能源价格下滑的影响，欧元区3月PPI继续下行,3月PPI年降7.8%月降0.4%，与预期一致，前值降1%。 降幅大于预期-7.7%，降幅较2月-8.3%有所放缓，连续第十一个月下滑… 5/3.土耳其4月通膨加速至近70％ 4/28.“再通胀”还是“再滞胀”？东吴宏观陶川团队(宏观叙事是偏向“再通胀”，但是在高利率环境下这次再通胀反弹的力度很可能比较有限，这意味着政策上，未来两个季度内降息的概率不大；资产上，最大“不同寻常”可能是美元。美国经济和全球市场可能来到了一个重要的十字路口。最近市场的表现和叙事上无疑是混乱的：一方面，市场出现很少见的美元、美股（尤其是科技股）和黄金的共同上涨的行情，而这一般仅发生在特定的背景下；另一方面，美国第一季度GDP和PCE的数据似乎让年初“金发女郎”（高增长、低通胀）的宏观叙事发生180度转弯，市场开始出现“滞胀”冲击的声音。所以美元、美股和黄金谁是隐藏的“狼人”？如何去把握增长-通胀的叙事以及背后的资产含义？) 4/27.核心PCE物价3月年增至2.8%，略超预期 4/26.本周，美国财政部拍卖天量美债，与之前2年期和5年期不同的是，本次7年期美债的拍卖规模并没创纪录，更长期的5年期和7年期拍卖结果，明显不如本周二2年期美债拍卖。本次拍卖得标利率4.716%，较上月4.185%大涨。预发行利率与最终得标利率持平4.716%，并没体现需求疲软尾部利差出现，这是连第三次7年期美债拍卖，没出现尾部利差。 4/25.创纪录美债拍卖又来一波！5年期需求显疲态,700亿美元的拍卖规模比上个月670亿美元增30亿美元，是该期限美债有记录来最高金额。本次拍卖中，体现需求疲软的尾部利差为0.4个基点，投标倍数下滑，海外需求也平淡。 4/24.美国国债需求强劲，周二拍卖共计出售了690亿美元的两年期国债。不过，有分析师指出，本周马上进行的周三的700亿美元五年期国债和周四的440亿美元七年期国债拍卖可能不会有这么强的需求。 4/17.国泰君安认为，美债利率上行：进击的美元和黄金 美债利率的单边上行，开始突破“基本面”，很大程度上表明利率市场开始price in更多其他的因素。这些因素的其中之一，是对于中长期通胀的重新定价。 4/11.美国前财长萨默斯：3月份美国CPI数据火爆表明,是时候慎重考虑美联储加息了;萨默斯认为，6月份降息将是一个危险且严重错误，堪比美联储在2021年夏天所犯错误，现在不需要降息,萨默斯受訪表示：“必须认真考虑下一次利率变动是上调而非下调的可能性。” 他指出，这种可能性大概在15%到25%间。美通胀仍超乎想象顽固。美劳工统计局最新数据3月份美国CPI年增速超预期加快至3.5%,核心CPI年增也意外加快增长至3.8%,为连续第三个月高于预期。“根据目前事实，我认为6月份降息将是一个危险且严重错误，堪比美联储在2021年夏天所犯错误，”萨默斯表示，“我们现在不需降息。” 3/14.美国2月PPI同比上涨1.6%，超越市场预期的1.2%，前值0.9%。 3/13.10年期美债拍卖糟糕，海外需求低迷，美债收益率上涨;本次10年期美债拍卖的最终得标利率为4.166%，为今年以来的最高，显著高于上次2月7日拍卖的4.093%。预发行利率为4.157%，意味着体现需求疲软的“尾部”达到0.9个基点，这是去年12月以来最大的尾部利差。 3/12.美国2月核心CPI连第二月高于预期(美2月CPI年增3.2%高于预期3.1%前值为3.1%,月增0.4%符预期但高出前值0.3%),强化美联储降息谨慎态度,“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，2月份另一个强劲通胀数据不会改变美联储下周维利率不变计划，但它将使人们更加关注官员们是否及如何发出信号,表明对今年降息前景看法会发生变化。 3月12日周二，美国劳工统计局公布的数据显示， 3/3.黄金2077美元/盎司,比特币67,734美元,信用贬值交易正接近史高点，黄金、比特币新高原因？美银Hartnett ：美国债約每100天增1万亿美元（从32兆到33兆美元用92天，从33兆到34兆美元用106天,从34兆到35兆美元用95天. 3/3.日本政府考虑正式宣布已战胜通脹,但日本央行行长植田和男近期还在“泼冷水”，表示通胀目标尚未实现，将关注春斗结果。在日本1月通胀全面强于预期后，日本漫长的抗击通缩之路，终于要画上一个圆满句点？本周六媒体援引知情人士表示，日本政府正讨论正式宣布经济已克服通缩。 3/2.通胀预期正攀升，Apollo首席经济学家Torsten Slok警告:美經济不仅没放缓反重新加速，通胀开始反弹,这将阻美联储2024年降息;Sloks指，劳动力市场吃紧、工资通胀颇具黏性，同时制造业、服务业和租金数据也呈上升趋势。“进入2024年，市场预期美联储会有六次降息，现实情况是，美国经济根本没放缓。” Slok做出此番预言前一日，美联储看重的通胀指标——1月核心PCE物价环比增速从上月的0.2%反弹至0.4%，创2023年4月以来最大增幅。 (2/27.堪萨斯联储主席Schmid认为，美联储在降息应保耐心,同时警惕通胀走高,没必要预先调整政策立场。 2/27.重新定价降息预期！投资者抛弃短期美债，涌入中期美债ETF) 3/1.重磅PCE未超预期增长,美债跳涨,美股反弹,标普创五年最佳开年表现,比特币创三年多最大月涨(标普纳指反弹至史新高,三大美股指连涨四个月,标普和道指创2019年来最大年度前两月涨幅;芯片股指收涨2.7%,英伟达涨近2%,均创史新高,英伟达1和2月均涨超20%;AI概念股大反弹,财报后C3.ai涨超20%,德股七日连创史新高连涨四个月;中概股2月累涨超10%) 2/29.美联储最青睐通胀指标核心PCE物价指数年增速有所回落,但月涨0.4%,与市场预期一致,创近一年来最大升幅。 2/13.美国1月CPI年增3.1%,高于预期增2.9%,12月前值3.4%,月增0.3%,高于预期增0.2%，12月前值为0.3%。美国1月核心CPI年增3.9%,高于预期3.7%,12月前值3.9%。2/13.互换合约显示美联储2024年降息幅度不到100个基点。美1月CPI全线超预期，核心CPI同比未再回落，核心CPI月比更是创八个月最大升幅。最新数据凸显美国通胀压力持续，抗通胀之路崎岖不平。市场反应强烈，对美联储降息预期回撤。 2/9.美国第四季度核心CPI修正后年化增幅维持在3.3%不变。美联储政策制定者们往往更加关注核心通胀部分，因为它们可以更好地反映通胀的长期走势。美国12月CPI环比增幅从0.3%下修至0.2%，也就是说价格上涨速度比最初报告的还要慢。11月CPI数据被上修，最初预期为0.1%，修正后为0.2%。12月核心CPI上涨0.3%，与最初报告的相同。 1/23.红海危机扰乱全球供应链，汽车制造业及零售业率先受到影响，在全球经济不景气的背景下，这些公司或难以将更高成本转嫁给消费者，不得不自己承担，利润率承压。 1/22.红海危机：不止是航运？国金证:红海危机对我国“运力”扰动或主要集中在春节前，“运价”对欧美出口整体冲击有限；一旦霍尔木兹海峡问题升温，能源供给缺口扩大或显著提升欧美的“再通胀”风险。 1/19.新美联储通讯社”Nick Timiraos：基于12月CPI和PPI数据，预计美国12月核心PCE环比轻微地上升0.17%，使得同比升幅放缓至2.9%;连续两个月降温！日本12月CPI降至2.6%，核心CPI创一年新低，日元走低，日股高开 1/10.十年美债4%以上就“抄底”！债市对美联储降息“信心十足”;“开门黑”未吓退多头，分析师称在4%-4.2 %收益率区间内均是长债买入点。 1/5.美国12月ISM非制造业指数降至50.6，创3月份以来最大降幅。就业分项指数下降至43.3，创2020年7月以来新低。 15.非农报告公布后，互换合约显示美联储3月降息25个基点的可能性略低于50%。美国12月份就业增长回升，工资涨幅超出预期，削弱了美联储3月份降息的前景。1月5日周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国12月非农就业人口增加21.6万人，不仅远高于普遍预期的17.1万人，而且几乎高于所有分析师的预期，也高于前值修正值17.3万人。 1/4.欧洲通胀重燃！德国12月CPI升至三个月来最高 法国12月服务业通胀加速 欧央行3月降息希望渺茫？ 欧洲大部分地区通胀重燃，去年欧洲政府对天然气、电力和食品补贴的削减将引发通胀再次加速，这让投资者对欧央行最早于3月份开始降息产生怀疑。“欧洲经济火车头”德国12月份的通胀年增3.8%，月增2.3%。12月德国能源价年涨4.1%，此前为年跌4.5%。
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