預言家水晶球24~25

24~25預言家水晶球表現績效恐慌病/看壞經濟潮/狼來了麻/通膨風險/資管大咖/澳退休金撤離中股
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4/9.川普9日在社交媒體發文喊話:「這是買股超好時機」 鼓勵支持者們「冷靜點」，並預測「事事情都將順利解決」;他補充道：「美國將變得比以往更強大、更出色」;實施大規模對等關稅， 儘管川普強調美國經濟將會更強大，但標普 500 指數自今年初以來已經下跌超過 14%，而那指則跌超過19%。這凸顯出川普政府在推動國際貿易體系改革的過程中面臨的挑戰。川普呼籲美國民眾保持冷靜，把握超好投資機會。他強調，白宮正密切留意市場對這些關稅措施反應。川普和其他政府官員一直淡化市場反應，並強調提高關稅將振興國內製造業，而即將推出的減稅法案將幫助經濟成長。 4/7.川普關稅引爆全球股市重挫，摩根士丹利（大摩）分析師指出，如果川普堅持關稅計畫、或美國聯準會不降低利率，標準普爾500指數可能再跌至4700點，較週五收盤價進一步下跌7%-8%。 4/7.高盛:標普500指數本益比(未來12個月盈餘預估值推算):從2月22倍以上降至目前約18倍近10年平均值;2018、2020及2022年於14倍、13倍、15倍觸底。高盛對美元看法已翻空。高盛駐倫敦總經與外匯策略師Michael Cahill:美國優異回報展望是美元估值強勁主因，關稅若對美企業利潤率和美國消費者實質所得構成壓力，例外論觀點就會遭質疑、進而破壞強勢美元核心支柱。 4/8.鐵粉「凍末條」！支持共和黨億萬富豪、家得寶創辦人朗格尼（Ken Langone）跟進嚴厲砲轟川普關稅政策，稱對越南徵收46%進口關稅是“胡說八道”，並稱對中國徵收34%關稅“過於激進、過早”，且沒給“嚴肅談判提供機會”。 支持者凍末條，紛紛跳出來抨擊，繼億萬富翁投資者德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）是美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）導師，週日在X上發文稱：“我不支持超過10%的關稅。 4/7.随比尔·阿克曼、斯坦利·德鲁肯米勒等重量级投资大佬罕见地公开反对特朗普的关税政策，并呼吁暂停或限制相关措施，华尔街“无眠”，到处都是“愤怒、沮丧、焦虑和恐惧”华尔街笼罩在自2008年金融危机来最浓重恐慌情绪中。 4/7.“华尔街铁粉”倒戈！对冲基金大佬Bill Ackman公开抨击特朗普全球关税计划，称4月9日关税是“经济核战”，为"错误"且"过度"，他呼吁暂停关税90天，以让新政府有时间制定更具战略性的贸易政策。无论是谁建议都该立刻被解;Ackman警告称，美国实际上正在发动一场针对全球的"经济核战争"，如果在4月9日发动，商业投资将会停滞，消费者会紧缩开支，美国在全球的声誉将受到严重损害，恢复声誉可能需要数年甚至数十年的时间。 4/7.又一华尔街大佬德鲁肯米勒公开“跳反”：我反对超过10%的关税,今年年初他曾表示，10%是一个合理的上限;继“华尔街铁粉”Bill Ackman倒戈后，又一位大佬“唱反调”，明确反对美国将关税提高到10%以上。 4/7.Murphy & Sylvest Wealth Management市场策略师兼高级财富经理Paul Nolte表示，鉴于科技公司高估值及关税对利润的预期冲击，部分科技股可能再跌50%也不足为奇。在经济衰退情况下，分析师预计芯片股可能再下跌至少20%;"如果我们看到更疲软的经济数据，这种抛售可能会持续一段时间，"Nolte说:"我们尚未看到任何谈判迹象或这场危机何时结束的信号。" 4/7.从35%到45%！时隔一周，高盛再度上调美国衰退概率;高盛表示，由于“对等关税”力度远超市场预期，导致金融条件急剧收紧，加上海外消费者抵制与政策不确定性的双重打击，将未来12个月美国经济陷入衰退的概率从此前的35%大幅提升至45%，将美国2025年四季度GDP增长预测从之前的1.0%下调至仅0.5%。 4/7.摩根士丹利警告，目前市场尚未定价即将到来的衰退。虽然美国衰退引发全球经济下滑并非基准情景，但它正在成为一个日益现实的悲观情景。大摩目前预计关税导致的通胀将使美联储保持观望，2025年恐不会有降息。摩根士丹利警告，虽然全球衰退并非基准预期，但已成为日益现实的悲观情景。分析师表示，资产价格的大幅恶化仍然是美国消费支出前景面临的重要风险。虽然美国衰退引发全球经济下滑并非基准情景，但它正在成为一个日益现实的悲观情景。如果已宣布的关税长期存在，增长面临的下行风险将显著增加，而通胀面临的上行风险也将加剧。 ***4/7.摩根大通CEO戴蒙：“滞胀”阴影重现，关税问题应尽快解决;戴蒙警告，特朗普的关税措施不仅会推高美国通胀，还将拖累经济增长，甚至可能引发1970年代式的“滞胀”危机。市场对于软着陆的假设过于乐观，美股的痛苦尚未结束。他还认为，在经济增长和通胀之间存在一种“拉锯战”，最终导致长期利率上升。“关税菜单是否会导致衰退仍然存疑，但它肯定会放缓经济增长，”戴蒙在其长达58页的信中警告道。这位银行业“教父”指出，关税政策带来的不确定性将产生累积效应，而且越早解决越好，因为一些负面影响会随时间推移而累积，并且难以逆转。在短期内，我们可能会看到通胀结果，不仅是进口商品，还有国内价格，因为投入成本上升，国内产品需求增加。 4/7.摩根大通發給客戶的報告顯示，上週五，全球對沖基金和槓桿ETF以極快速度拋售超過400 億美元股票。自川普4/2日宣布關稅舉措後，美國關稅壁壘已被提高到一個多世紀來最高水準。自那之後，美股連續多日暴跌，標普 500 指數公司的股票市值已經損失了超過 4 兆美元。 4/7.前纽约联储主席杜德利警告，特朗普关税政策将重创美国经济，预计未来半年通胀率逼近5%，今年经济增速降至1%左右。美联储面临两难：加息加速衰退，降息恶化通胀，“不要指望美联储能拯救美国经济”。 4/7.華爾街最看好特斯拉和蘋果分析師:美國券商 Wedbush 分析師 Dan Ives 6日大砍這兩檔股票目標價，分別將特斯拉目標價下調43%，從550美元降至315美元，原因是關稅及特斯拉執行長馬斯克在川普政府中備受爭議的裁員撙節舉措。特斯拉股價上周四3日和周五 4日累跌約15%，自今年年初來已累跌逾40%。周日研究報告中寫道：「特斯拉基本上已成全球的一個政治象徵。對這家顛覆性科技巨頭的未來來說，這是一件非常糟糕的事情，品牌危機龍捲風現在已經變成了 F5 龍捲風。這種情況是不可持續的，特斯拉這個品牌作為一個政治象徵，正日益遭受痛苦。我們長期以來一直看好特斯拉，但不可否認的是，現在是馬斯克扭轉局面關鍵時刻，否則更黑暗日子就在前面。」 Ives 說，「川普的關稅對蘋果來說是一場災難，因蘋果在中國業務很大，9成iPhone 都是在中國生產。不同於新冠疫情，關稅不是一個暫時問題，關稅將導致蘋果的成本暴增，損害需求」，但稱仍看好蘋果的長期前景。 雖然蘋果在川普的第一個總統任期內獲得了關稅豁免，但專家表示，這一次蘋果不太可能獲得豁免。 Ives 還表示，指望蘋果將大量 iPhone 生產從亞洲轉移到美國是不現實的。「現實情況是，我們估計將供應鏈的10%從亞洲轉移到美國需要3 年和300 億美元，這一過程會發生重大中斷。」 Ives 還指出，這場關稅戰對蘋果毛利率的短期影響將是巨大的。蘋果股價上周四和周五累跌約 14%，今年迄今跌約 25%。 4/5.經濟學人：川普關稅戰將造成經濟災難 4/5.JL鬼扯:川普轉軟喊絕佳致富機會但仍嘴硬:川普日前宣布「對等關稅」政策後,3日美股暴跌崩潰成全球股災,4日美股再崩盤,道瓊指創連兩天超過1500跌點新紀錄,約6兆美元市值蒸發，史上最多兩日跌幅紀錄，且自今年1/17日來，美股市值已蒸發約9.6兆美元。對此，川普強調自己不是故意要讓股市崩跌。分析師警告，如未來幾天重要貿易對手報復，股市恐進一步跌。川普今在自己社群平台Truth Social表示「這是一個致富好時機，比以往任何時候都要易致富」，並堅稱政策永遠不會改變。 4/3.自川普4/2日宣布關稅後，美國關稅壁壘已被提高到一個多世紀來最高。自那之後，美股連續多日暴跌，標普500指公司股票市值已損失超過4兆美元，華爾街的「聰明錢」正慌忙逃竄。根據摩根大通發給客戶的報告顯示，上週五，全球對沖基金和槓桿交易所交易基金ETF以極快速度拋售超過400 億美元的股票。 4/4.JL補充:川普新意外高關稅,股市全面拋售暴跌 4/3.JL鬼扯本波科技股瘋狂拋售潮摘要與補充:由DeepSeek凌空出世引發AI產能過剩與估值過高疑慮,與阿里蔡崇信公開喊AI泡沫,加上川普不按牌理出牌關稅戰,引發憂通膨增與經濟衰退疑慮的退金髮女郎行情,但反應一大部份,因科技股配置已降至5年來最低 :高盛集團主經紀商業務部門最新報告:美國避險基金瘋狂加速拋售全球科技股,本輪拋售潮創下六個月來最快減持速度;對科技股票配置比已降至16.4%，五年來最低，表投資者情緒已轉向一段時間;多年來，冒險基金對科技股配置始終保持偏高比例，押注該行業續創新與強勁獲利成長，如今科技股已成高盛主經紀平台賣超最高類股，其中美科技股成此次拋售潮重災區，約佔全球淨賣出量75%。拋售最嚴重的板塊集中在半導體和半導體設備領域;。主因是:DeepSeek來衝擊對AI設備需求高估憂心，與阿里巴巴蔡崇信公開喊出AI泡沫，加上川普不按牌理出牌關稅貿易戰不斷加劇宏觀經濟壓力，對通膨惡化與全球經濟衰退憂心、憂過高公司估值及公司可持續收益的不確定性等，都引發這波去風險化操作，也可能是機構在2025年一季度臨尾聲戰術性倉位調整所致。 摩根士丹利上周四發布報告:避險基金還在加強做空力度，輝達,超微半導體和特斯拉成其前三大做空標的。美科技股多空比已跌至1.82，處五年期 12%低分位水平，表明多數基金已不再對該板塊進行方向性押注。本輪拋售潮主因是避險基金削減多頭部位與增加空頭押注，反映出避險基金對該板塊前景趨悲觀。科技股經動蕩一年，因為這些科技公司往往估值較高且有極高本益比，但今年有多重因素使科技股承受更大壓力。 4/3.美国财长“推锅”：美股大跌是Mag 7的问题，不是MAGA的问题:关税落地，美股期货大跌之际，美国财长贝森特再次出面为特朗普“辩解”，称纳斯达克指数是在DeepSeek发布那天达到峰值，所以这是Mag 7的问题，而不是MAGA的问题。 4/3.美国“高通胀吹哨人”前美國財長萨默斯：特朗普政府的关税政策将对经济造成类似石油危机的冲击，削弱美国的生产能力，同时推高物价并增加失业。这是典型的供给侧冲击。问题只在于会造成多大的破坏。他还引用了对特朗普第一任期内加征关税的研究，指出这些政策几乎以“一美元对一美元”的比例推高了美国消费者面临的价格。 4/1.摩根大通“4月2日”必读交易手册：“英日澳相对安全”，后续谈判会持续到6月，根据贝森特的说法，这一阶段的贸易摩擦可能持续到6月。关税政策将经历公告、反制、升级和和解等数个阶段。重要的是，这不是股市的一次性清算事件，关税尚未完全反映在市场价格中。 3/31.全球本週（4月2日）即將迎來美國川普總統最新一輪關稅決策，高盛全球投資研究主管Jan Hatzius領導的經濟團隊認為，白宮的激進關稅將推高通膨和失業率、阻礙經濟成長，及增加經濟衰退風險。高盛目前預計關稅稅率將上調15個百分點，這是其先前的「風險情形」預測，當川普週三宣布徵收對等關稅時，這種預測似乎更有可能實現。 通膨:高盛預計其優先考慮的核心指標（不包括食品和能源價格）將在2025年達到3.5%，比先前的預測高出0.5個百分點，遠高於聯準會2%的目標。這反過來又會導致經濟成長疲軟：從2024年第四季到2025 年第四季，第一季的年化成長率僅為0.2%，全年成長率為 1%，比先前的預測下降了0.5個百分點。此外，預計失業率將達到4.5%，比先前的預測高出0.3個百分點。 綜合來看，高盛目前預計未來12個月經濟衰退的可能性為35%，高於先前預測的20%。預測顯示，經濟出現滯脹（低成長、高通膨）的可能性越來越大。美國上次出現通貨停滯是在1970年代末和1980年代初。 3/26.“卖美股、买欧股”的交易结束,摩根大通分析师James Creager在最新发布的研报中表示，欧股行情或已见顶，资金正在回流美股市场。年初以来欧洲股指大涨10.6%而美股下跌1.9%的分化表现或将终结，“做多欧洲”的投资策略可能已经结束，资金可能从欧洲市场回流美国。 一是美股估值有所回落；二是美股科技股抛售减弱，欧股上涨动力减少；三是美股对“美国例外论”定价过高的情况已经消退；四是CTA持有的美股空头仓位和欧股多头仓位价差已达到相当高的水平；五是预计美国养老金基金的大量买入行为将向美股市场释放积极信号 3/26.TD证券旗下TD Cowen今发布报告称，微软放弃在美欧合计耗电2GW的新数据中心项目，将此归因为计算机集群供应过剩。受此影响，美股芯片股跌幅扩大，费城半导体指数收跌约3.3%，英伟达收跌超5.7%，领跌科技七巨头，AI概念股普跌，超微电脑收跌近8.9%。 3/26. “4月2日”前夜，高盛、大摩中国策略团队齐声唱多,高盛称，基于对投资者的调研显示，投资者镇定对待关税担忧。认为中国AI叙事被视为游戏规则改变者，预计将在十年内吸引超2000亿美元资金流入。大摩认为中国市场迎来三大坚实利好：三年半来首次业绩超预期、盈利预测上修以及估值可能消除长期折价 3/26高盛全球路演反馈：中国股市重回全球投资者视野，A/H股抉择、科技vs消费是最热话题，DeepSeek出现改变了中国科技股的叙事，以及政府对民企支持态度等因素下，全球资金正回归中国，这次上涨比之前的几次更具持续性。A股在未来3个月内可能略微跑赢H股，科技股向非科技股全面轮动的必要条件是广泛经济复苏、房地产市场稳定以及通货再膨胀的明确迹象。 3/25.李開復改口說：中美AI差距縮減至3個月 某些領域領先 3/25.根據美國CNBC對企業財務長季度調查顯示，6成受訪者認為今年下半年會出現經濟衰退，將在2025年下半年進入衰退。財務長表示對美國經濟的整體狀況普遍持「悲觀」態度，對股市也感到不確定。高達95%的財務長表示，川普政策正在影響他們做出商業決策的能力，許多人表示，雖然川普正在兌現承諾，但美國政府的做法過於混亂、破壞性和極端，企業無法有效應對。 3/25.方舟投資（Ark Invest）創辦人、「女股神」伍德（Cathie Wood）近日受訪時，對美國經濟的短期前景持悲觀看法，不過她認為，美國聯準會（Fed）與川普（Donald Trump）川普將很快會出手干預 3/25.股週一（24日）展開強勢反彈，大摩投資長威爾表示，美股將出現有意義的類股輪動，預估標普500指數年底目標將達6500點，而近期重挫的7巨頭，將成為贏家。 3/24.标普期权的隐含波动率在3月31日和4月4日的波动率曲线出现显著上升，幅度甚至超过4月2日，这两个日期分别对应美国2月核心PCE物价指数发布后首个交易日和3月非农报告的发布时点。分析认为，真正的风险可能在于经济基本面，而非关税政策本身，因此投资者更担心通胀和就业情况。尽管投资者对4月2日的“关税大限”保持警惕，但期权市场显示这远非本月唯一重要的时点。 3/22.散户不断抄底！特斯拉接盘力度十年最高、散户连续13个交易日净买入;摩根大通零售交易数据:至3/19日当周，个人投资者向美股注入超过120亿美元资金，远高于散户过去12个月平均。散户通常是最后批减仓投资者，因此最近这波散户买入潮可能意味股市尚未触底。散户入场在特斯拉尤明显，至周四，散户连13交易日净买特斯拉股票，累投资金达80亿美元，创十年来新高，但同期特斯拉股价跌17%，市值蒸发超过1550亿美元。 3/21.资金创纪录流入股市，贸易忧虑被边缘化: Michael Hartnett美银首席投资策略师:市场正无無视贸易冲突风险，巨额资金续涌入。至周三的一周内，全球股票基金录得约434亿美元资金流入，创今年来最高。出口大国德股却在特朗普当选后不降反升。在特朗普当选后引发關稅戰陰影中，资金却正以"怪物级"规模涌入全球股市，市场似乎在集体忽视潜在贸易冲突可能带来影响。投资者普遍怀疑美国关税政策会引发经济衰退，这种乐观情绪可能会让市场在未来面临更大风险调整。Hartnett在报告指出："全球投资者远未做好做空美国或全球股票的准备" 相比美国和国际股票，债券和黄金将"远远不那么"容易受到关税的影响。上周标普500指数跌入"技术性调整区间"——较历史高点下跌10%，主要原因是市场对经济衰退的担忧加剧。如果今晚再度下跌，该基准指数可能连续第五周录得周线下跌。令人意外的是，今年以来下跌3.7%的标普500指数表现落后于欧洲指数，如德国DAX指数已上涨约14%。作为美国主要出口国的德国股市自特朗普当选以来不降反升，这种反差进一步说明，尽管美国威胁加征关税，投资者对全球贸易前景的担忧被明显边缘化。 (3/7美股科技股遭拋售+貿易戰憂慮 美國股票基金淨流出金額創4周新高:至3/5日當周，美股基金出現 4周來最大單周資金流出，95.4億美元，創下一個月前淨撤資 107.1 億美元來最大單周淨拋售規模,因科技股遭遇拋售，且美國總統川普對來自加拿大、墨西哥和中國的進口產品徵收高額關稅後，貿易戰擔憂加劇) 3/18.《商業內幕》報導，由於市場對美國總統川普 （Donald Trump） 貿易戰及美國經濟衰退的擔憂，標普500指數市值在近幾週內蒸發約5兆美元，使該指數正式進入回調區間。然而，摩根士丹利和花旗的分析師表示，市場可能已經觸底。摩根士丹利投資長威爾森（Mike Wilson）17日表示，市場拋售已經結束，股市應該從現在開始回升，原因有5點，分別是：技術面顯示超賣、市場情緒與持倉已顯著改善、季節性因素改善、美元走弱和今年的較低利率。「我們仍然堅持上週的預測，認為 5500 點應該會可交易的反彈提供支撐，這些反彈將由週期性股票、低品質和市值較高的成長股所領導，因為這些股票之前遭受的拋售最為嚴重，且空頭部位最多。上週五14日價格走勢支持了這一觀點。」 花旗似乎也同意這個觀點。花旗分析師認為，近期的拋售讓標普500指數的市值變得更為健康。此外，「科技七巨頭」（Magnificent Seven） 股票的市值也趨於「合理」。花旗分析師在報告指出：「上週，我們將5500點視為風險回報開始向更有利方向傾斜的關鍵水準。」花旗分析師說：「長期來看，我們對標普500指數的基本看法仍是建設性的，因爲生產力提升、人工智慧 （AI） 的發展潛力、營運槓桿、股東影響力以及商業模式的持續成熟等因素，都凸顯了美國市場的獨特優勢。」 3/17.美国财长称市场调整是健康的，不保证没有衰退，“如果有人在2006-07年踩刹车，就不会有08年的危机” 3/18.美國財政部長貝森特十六日接受美國國家廣播公司（NBC）節目《與媒體見面》訪問表示，川普政府致力於防止因過去幾年大規模支出而引發的金融危機，並強調在美國試圖重塑經濟政策之際，他並不擔心近期股市下跌所導致的數兆美元損失。貝森特說：「我可以保證的是，我們本來會遭遇一場金融危機。我研究過這件事，也授過課，如果我們一直保持這樣的支出水準，一切都難以持續下去。我們正在重開機，並讓一切走上可持續的道路。」 貝森特指出，他無法保證美國不會出現經濟衰退，強調「我們實施的政策將減輕負擔危機、緩和通膨，我相信當我們揚帆起航時，美國人民將會支持我們」。對於美國股市最近劇烈波動，標普五百指數上週從二月的高點回跌十％，進入修正期；貝森特強調，市場目前經歷的回檔是良性的，川普的親商政策將在長期內促進市場和經濟發展。他說：「我從事投資業已有三十五年，我可以告訴你，修正是健康的，也很正常。不健康的是，市場過於樂觀，這就是金融危機的起因。如果有人在二○○六和二○○七年踩煞車，情況可能會更健康，我們就不會遇到二○○八年那樣的問題了。」他並表示：「我不擔心市場。長期而言，如果我們實施良好的租稅政策、放鬆管制和保證能源安全，市場就會表現良好。我認為一週的時間不能改變市場。」 3/14.DoubleLine首席执行官兼首席信息官兼创始人、“新债王” Jeffrey Gundlach：金价有望冲向4000美元，美国今年衰退可能性高达60%;3000美元的金价预测有些保守，目前金融体系似乎正处于动荡之中，全球央行增持黄金的大趋势不会变。他再次强调了对非美市场尤其是欧洲股市的看好，预测10年期美债收益率还有进一步下降的空间。从纯美国投资转向多元化投资的时机已经成熟，再次强调了对非美市场尤其是欧洲股市的看好。美股当下正处于严重高估的水平，MAG 7在标普500中的市值占比过高，投资者应避免过度集中于少数大型科技股。对于美国经济，Gundlach认为2025年衰退的可能性达到60%，比有些经济学家预测的（30%-40%）更加悲观。 3/12.橋水基金創辦人達利歐繼前日後今再對美不斷增加債務發示警，10日接受播客節目「Odd Lots」訪問時向川普喊話，須立即承諾削減財政赤字，否則美國將在3年內面臨嚴重債務危機。美國國債已膨脹至36.2兆美元，在2025年將有9.2兆美元債務到期、佔美國總債務比例達25.4%。今再度示警，直指美國債務面臨「非常嚴重」供需問題，恐對全球經濟產生深遠的破壞性影響。他稱，美國「必須出售」大量世界不願意購買的債務，此事迫在眉睫，並且「至關重要」。但大多數人不了解債務的機制。達利歐表示，美國國債已超過36.2兆美元；因此，美國赤字須降，從GDP7.2%的預測水準降至3%左右。 3/12.高盛把标普500指数年底目标价从6500点下调至6200点，理由是对经济增长的担忧，以及最近美股“七巨头”股价的急剧下跌。 3/11.美股暴跌前，段永平空仓了;3/11日，知名投资人段永平在雪球上转发3月8日的发文，并附上评论：哈，终于来了！很少享受到 3/10.华尔街知名多头Ed Yardeni,标普500指数7000点目标价的坚定看多者,近态度出现微妙转变:继上周重挫后，美股似准备延续抛售模式。虽特朗普总统表示，他的关税计划需要“一点时间”才能开始为美国人带来财富，但华尔街耐心快耗光了已所剩无几，Yardeni表示，他们担心“关税动荡2.0”,市场或许重演1987年的闪电崩盘且不伴随经济衰退，发生得很快，逆转得也很快。他已将美国经济衰退和股市熊市的可能性从过去三年的20%上调至35%。“我们不能排除熊市已于2月20日（标普500指数创历史新高的次日）开始的可能性....我们担心‘特朗普关税动荡2.0’可能引发一种罕见的闪电崩盘，且不伴随经济衰退。”Yardeni认为，“闪电崩盘”可能像1962年和1987年那样，发生得很快，逆转得也很快。他指出，“因此，这次抛售可能提供买入机会，尤其是那些估值过高但现在已经跌的标的”。Yardeni预计，今年上半年股市将波动不稳，下半年才可能重返创纪录区域。他现在认为牛市保持完好且2025年不会出现调整或熊市的概率为65%（此前为80%）。 更令市场担忧的是，Yardeni指出，他的公司不再指望“美联储救市（即央行在股市需要时匆忙救援），因为美联储主席鲍威尔上周暗示央行不会急于降息：“没有了美联储和特朗普的支持，股市多头需要押注于经济和企业盈利的韧性。” 3/10.經濟衰退最令人憂！高盛：十大原因致美股上周雪崩 這時間點或見反彈;美股三大指上周普跌，標普500指跌近3%，那100指跌2.8%，羅素2000指跌3.7%，若非聯準會鮑爾7日發言提振市場情緒，跌幅可能更大，華爾街投行高盛分析美股動盪十大原因，其中衰退擔憂、關稅問題及技術面疲軟等因素佔據重要位置。 高盛股票銷售交易部:上周避險基金拋售加劇，以去年11月來最快速度做空，長線投資人凈賣超 50億美元，拋售主要集中在科技、金融和消費類股。首先，疲軟的經濟數據，包括非農就業數據和 ISM 製造業指數，加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂。其次，持續的貿易緊張局勢令投資人感到疲憊，而 AI 主題的重新定價也加劇市場波動。德國和法國國債殖利率創高，中國市場的京東、阿里巴巴表現出色，以及 QwQ-32B AI 大模型崛起等全球複雜性因素也導致美股雪崩。 第四個原因則是技術面疲軟，標普逼近 200 日移動平均線 5732 點，但大多數主要指數和個股龍頭股也接近技術上的「超賣」水準 第五大原因則是系統性拋售，趨勢追蹤基金過去一周拋售近 600 億美元的美國股票 delta 部位，其中約 300 億美元跟標普500 指相關。 第六大原因則是部位過高，避險基金的總槓桿率本周上升 1.1 個百分點，達到過去一年的第 100 個百分位，凈槓桿率則保持相對平穩，處於過去一年的第 47 個百分位。市場流動性非常有限並創下新低則是第七大原因，而長期投資人降低曝險部位則是第八大原因。第九則是服裝零售商 Abercrombie & Fitch、 Foot Locker、羅斯百貨、泳裝品牌維多利亞秘密及郵輪公司等面臨困境。最後原因則是季節性因素，可能要到政府可能關門前一天，也就是3/14日才會出現反彈。高盛數據顯示，最近看跌趨勢有所加速，總風險部位升至歷史新高，而凈風險部位持續萎縮。美國基本面多空策略的總槓桿率上升 0.3 個百分點至 206.9%(三年期的第 98 百分位)，而美國基本面多空策略凈槓桿率下降 2.1 個百分點至 51.3%(三年期的第 31 百分位)。因此，基本面多空比率下降 2.3% 至 1.66，與五年最低水準持平。高盛策略師 Vincent Lin 指出，避險基金連四周凈賣超美股，原因是賣空超過買入，比例為 1.7 比 1。本周總交易活動的增加為 7 周之最。標普 500 指數到3/14.日的隱含波動率為 3%。3/12 日消費者物價指數將是重要宏觀事件，而聯準會將在3/18日會議前進入靜默期。 3/8.高盛宏观交易员Schiavone:认为最大的风险并非金融危机，而是一种更糟糕情况：如没重大信贷事件来迫使市场重置最痛苦但有可能场景是“美股三年熊市”，重演“2001-2003”剧本，经济动能消退，股市疲弱反弹，多次出现虚假底部，并不断创下新低，持续数年缓慢、折磨人熊市。 3/4.美股还要跌？标普跌破关键点位，量化抛售潮才刚开始 ;高盛分析师在其市场日报中指出："CTA的抛售压力仍然很大，关键中期水平在5897点，距离当时仅80个基点。我们预计本周将有约200亿美元从股市流出。"标普500指数从日内高点跌近100点，跌破关键5897点支撑位;这一点位被多家投行视为趋势追踪型量化基金（CTA）的中期抛售触发点，跌破该位置可能引发更大规模量化抛售;市场流动性匮乏、对冲基金短期覆盖与趋势追踪型CTA量化基金的大规模抛售交织作用，使得当前股市面临更大的下行风险。多家投行分析显示，量化抛售潮可能才刚刚开始。 2/25.野村：美股出現大量恐慌性看跌選擇權 市場憂停滯性通膨風險升溫;美國經濟數據的意外疲軟，加上市場對川普政府潛在政策的擔憂，激發對美國經濟「停滯性通膨」(Stagflation)前景擔憂。野村證券資深策略師 Charlie McElligott 在報告中指出，近期美國股指選擇權的偏度 (skewness) 和看跌選擇權的偏度接近過去一年的「極端」水準，反映出投資人對經濟成長前景悲觀情緒;更大幅度降息的預期正在升溫。特別是「不均衡著陸」(定義為到2025年 12 月降息2至4次)的機率，從上周的 7% 飆升至 50% 3/8.高盛宏观交易员Schiavone:认为最大的风险并非金融危机，而是一种更糟糕情况：如没重大信贷事件来迫使市场重置最痛苦但有可能场景是“美股三年熊市”，重演“2001-2003”剧本，经济动能消退，股市疲弱反弹，多次出现虚假底部，并不断创下新低，持续数年缓慢、折磨人熊市。 3/6.華爾街日:Access/Macro首席經濟學家Tim Mahedy 評美國總統川普大幅升高關稅決定，恐招致物價飆漲、經濟成長疲軟甚至停滯的「雙頭怪獸」停滯性通膨。「情況可能很快失控，這不是1970年代或80年代的程度，但有一絲停滯性通膨的跡象」。 3/5.摩根大通對美股發警訊，指出，川朗普總統新關稅，將不僅將讓加墨經濟陷入衰退，也將導致美國GDP下降，在不確定性增加和貿易戰升級，美股獲利將大幅下調，迎來拋售挑戰。 CNBC報導，川普簽署的關稅，包括對所有加拿大和墨西哥進口商品徵收25%關稅，以及對中國商品額外徵收10%的關稅，受關稅衝擊，3月前2個交易日股市出現廣泛的避險走勢，道瓊跌3%、SP500跌2.96%、週二跌1.22%，道瓊跌1.55%，以科技股為主納指跌2.98%，費半則大跌3.4%。 3/4.外媒報導，在前雷曼兄弟交易員、Bear Traps Report創辦人Larry McDonald表示，川普政府正故意引發一場經濟衰退，從而解決美國37兆美元的債務問題。如果利率維持在當前水平，明年美國的債務利息將達到1.2兆到1.3兆美元，這比國防開支還要多很多，所以川普需要降低利率，如果他們能降低利率1%，明年就能節省近4000億美元利息。在川普當選後，美債市場在定價中納入了許多成長預期，殖利率曲線變得陡峭，不過，市場目前正試圖消化經濟衰退預期，陡峭的殖利率曲線到現在急劇變平的轉變。當比爾・阿克曼出來說美國經濟成長可能只有1%時，這顯示他在做空，他基本上是在押注經濟衰退。美股市場也釋放衰退訊號，過去3-4週，消費必需品股（這些是抗衰退的股票）表現大幅優於非必需消費品股。Larry McDonald警告，美國現在處於1個即使進入經濟衰退，利率也會維持在高位的時期，這是1個非常典型的停滯性通膨時期。這很像1968年到1981年的情況，當時市場基本上是持平的，但大宗商品、硬資產以及擁有地下資產的公司，這些才是能抵擋通膨的東西。 3/4.华尔街传奇投资人Leon Cooperman认为当前市场估值偏高，政策环境不稳定，因此他选择降低风险敞口，逢高卖出获利股票，将现金持有比例增至15%，远高于华尔街通常的5%。对于特朗普关税政策，Cooperman表示，总统的方向是对的，但做法非常不稳定，因此我持保守观点。“市场估值过高，加上政策环境不稳定，我不喜欢目前的市场状况。基本上，凡是上涨的股票我都会卖。我逢高卖出，逢高减持。我们有一批表现良好的股票，我们跟上了市场步伐，这是好事。” 3/3.担心美国经济恶化，高盛首席美股策略师David Kostin：标普500的每次反弹都可能是暂时的;他认为，目前标普500指数的仓位水平仍不足以触发“因仓位过低而带来的战术性上涨”。要完全扭转近期股市疲软态势，美国经济增长前景必须出现改善。近期，美国股市表现疲软，标普500指数周五盘中一度抹去2024年的全部涨幅。David Kostin认为，标普500指数的任何反弹都可能是暂时的，目前的仓位水平仍不足以触发“因仓位过低而带来的战术性上涨”。他强调："要完全扭转近期股市疲软态势，美国经济增长前景必须出现改善。"值得注意的是，Kostin 在2024年曾是美股的坚定看多者。但对于2025年，他认为“股票回报率将低于去年，与盈利增长轨迹相符”，预示着更为温和的市场前景。 3/1.美股全面崩跌快來了？避險基金巨鱷揭2原因：市場狀況「史上最危險」美國知名避險基金「艾略特管理公司」（Elliott Management）創辦人辛格（Paul Singer）近日發出警告，指出美股風險已達空前水準，AI領域的泡沫正在膨脹，而加密貨幣則可能動搖美元的全球主導地位，「當前股市的風險，幾乎達到我所見過的最高水準。」。當前市場風險極高，投資者正處於一種危險的自滿狀態。在辛格看來，投資人已經習慣美國政府或聯準會（Fed）最終會出手救市，這種想法極其危險。辛格說：「當前的股市風險幾乎是我所見過的最高水平。槓桿正在不斷累積，投資者的風險承受度也在持續上升，而這種情況同樣適用於各國政府。」 辛格對AI投資熱潮持懷疑態度，認為少數幾家科技巨頭的大規模 AI 投資，最終能不能獲得回報，這仍是未知數。辛格認為：「AI 確實有其用途，未來也會有更多應用場景，但市場的炒作遠遠超出了現實。」強調AI在實際應用上的價值被嚴重誇大。在訪談中，辛格還提到了加密貨幣的崛起，可能動搖美元作為全球儲備貨幣的地位。他特別批評了川普政府對比特幣等加密貨幣的支持，認為這可能對美元構成風險。辛格認為，美元長期在全球金融體系中佔據主導地位，並且濫用這種地位。全球許多國家希望找到替代方案，然而，美國自己卻在推動一種可能取代美元的競爭對手，「這讓我感到不可思議！」 3/1.GMO聯合創辦人葛拉漢（Jeremy Grantham）長期警告市場存在泡沫，儘管他已經長達15年沒有管理投資組合，但他近期再發出警告，指出美國股市正處於歷史罕見的「史詩級泡沫」階段，市場瘋狂追捧AI技術，使泡沫愈演愈烈，但這類科技熱潮最終都將以劇烈崩盤收場。葛拉漢指出，泡沫持續時間越長、規模越高相當危險，而這次的泡沫已經上升到了「史詩級泡沫」級別，但是與1989年的日本泡沫破裂或同意時期的房地產泡沫來比，相差甚遠。 葛拉漢將當前的AI投資狂潮比作19世紀英國鐵路擴張，及2000年網路泡沫。他表示，每當市場湧現革命性技術，資金總會大量湧入，推動短期經濟成長與生產力提升，但這種熱潮終將導致嚴重的市場過熱。他說：「AI正在推動人類走向更有效率的未來，但就像任何其他改變世界的技術一樣，終將崩潰並損害投資者的利益。」葛拉翰認為，最終泡沫破滅時，僅少數企業能倖存，其他公司將被市場淘汰。但他也指出，並不意味著現在所有AI企業都值得投資。當泡沫破滅時，只有極少數公司能夠通吃市場，如亞馬遜。他也評論了加密貨幣和數位資產的興起，他認為不要對這類資產過於樂觀，比特幣「並不創造任何實質價值」，僅僅是一種投機工具，與黃金相比，其避險屬性較弱，且挖礦產業的能源消耗更是一大環境問題。 除金融市場泡沫外，葛拉漢也對AI帶來的社會衝擊表達憂慮。他認為，隨著AI逐步取代人力，全球經濟模式將面臨重大變革，若政府未能有效調節財富分配，社會不平等問題將進一步加劇，最終導致政治動盪。 面對AI時代帶來的挑戰，葛拉漢認為政府必須採取更積極的財富再分配政策，如提高稅收、擴大社會福利，以確保底層民眾仍能參與經濟活動，否則將面臨社會動盪甚至革命風險。 市場風險加劇同時，葛拉漢也提出相對安全的投資領域，如綠色經濟相關股票仍被市場嚴重低估，氣候變遷問題使得全球減碳進程勢在必行，這將推動可再生能源與環保技術產業的長期發展，這些產業將成為未來十年的主要投資機會。此外，他也看好高利潤、低負債的優質企業，如可口可樂（Coca-Cola）在1929年大蕭條期間的表現，這類公司通常具備較強的市場抗跌能力，比廉價股更具投資價值。至於區域市場，葛拉漢認為，美股估值過高，歐洲與中國市場的投資機會更具吸引力。新興市場可能未來表現優於美股。 2/26.中金：关注美国经济的下行风险,中金公司认为，关税的不确定性，政府支出削减的紧缩效应，以及持续的高利率环境是导致美国近期经济数据走弱的主要原因。公共政策的调整会带来“阵痛”，特朗普政府也不例外。往前看，美国经济基本面仍然稳固，但随着逆风因素增多，开始关注经济增长的下行风险。 2/26.儘管「科技七雄」（Magnificent Seven）在2024年支撐美股走強，不過避險基金（Hedge Fund，又稱對沖基金）在2025年的開局策略卻有所不同，根據高盛（Goldman Sachs）分析，這些機構投資者正在減少對大型科技股與金融股的投資，轉而加碼醫療保健與通訊服務類股。此外，避險基金也在調整其科技投資策略。避險基金仍然看好人工智慧（AI），但它們不再只關注科技七雄，而是轉向所謂的「AI第3階段」企業，也就是透過 AI 提高生產力，並擴展營收來源的公司。高盛指出，上季最受避險基金青睞的「AI第3階段」個股，包括 Salesforce與 ServiceNow。避險基金上季也調整了持股，藉此把握「川普交易」（Trump trade），如減少了與中國及關稅相關的持股，並增持可能受惠於美國放寬監管的企業，特別是面向小型企業與美國本土市場的公司，天然氣處理業務公司Williams Companies被列入「後起新星」名單。 2/22.亿万富翁掌管对冲基金Point72科恩（Steve Cohen）周五对美国经济表达负面看法，且表加大看空押注。他认为，惩罚性关税、移民执法及由所谓的“政府效率部（Department of Government Efficiency, DOGE）”主导的联邦支出削减，将对美国经济产生不利影响。他预计，今年下半年美国经济增长将从2.5%放缓至1.5%，美股也将出现回调。科恩表示，自特朗普推行激进的贸易政策以来，这是他首次转向看空立场，因为这可能会加剧通胀压力并降低消费者支出。同时，特朗普对移民的强硬立场可能会导致劳动力供应受限，进而影响经济增长。“关税绝不可能是正面的，好吗？它就是一种税。可以想象，如果美国对某个国家征税，该国很可能会加码征收反制关税。 此外，我们还看到移民放缓，这意味着劳动力增长不会像过去五年那样迅速。”白宫一直将关税作为减少贸易逆差、增强与其他国家谈判筹码的手段。与此同时，美国商业活动本月的扩张速度降至2023年9月以来的最低水平，主要受服务业低迷的拖累。科恩还抨击了马斯克领导下的削减成本举措，认为这些措施只会进一步损害经济。马斯克曾表示，他的目标是削减2万亿美元的联邦支出。“当这些资金多年来流经整个经济体系，而现在可能会以多种方式减少或停止，这对经济而言无疑是负面的。” 2/22.標普全球21日公佈連串數據顯示，美國企業與消費者對於總統川普關稅等政策，及其大幅削減聯邦政府支出疑慮加劇，2月商業活動幾近停滯，並創17個月低點。Ballinger Group外匯市場分析師Kyle Chapman說，川普勝選來獲利全數弭平，「川普商業蜜月似已告結束」。 標普全球追蹤製造業與服務業活動的美綜合採購經理人指數PMI:本月50.4％,從1月52.7急降，為2023年9月來最低值(調查2/10~20日進行)。2月服務業PMI 49.7，從上月52.9下滑，不僅遠低於經濟學家預期53，也是2023年1月來，首度落於50榮枯線以下緊縮區間。製造業PMI從一月51.2上升至51.6，高於預期51.5，創8個月來最高點，主要歸功於「關稅相關搶先交易，所造成潛在成本增加，或供應短缺」。 2/21.美頑固通膨與川普總統強硬貿易政策，再度引發人們對停滯性通膨（stagflation）的疑慮，這個融合成長疲軟以及通膨持續居高不下的局面，曾在1970年代困擾美國經濟。 布蘭迪全球（Brandywine Global）固定收益策略師麥克英泰（Jack McIntyre）說：「停滯性通膨再現的可能性是肯定的，因為我們有這些有害消費者需求的政策，而持續的通膨限制了聯準會（Fed）的操控能力。長期而言，不再是零可能性的景象了」。 2/20.美國頑固通膨與川普總統強硬的貿易政策，再度引發人們對停滯性通膨（stagflation）的疑慮，這個融合成長疲軟以及通膨持續居高不下的局面，曾在1970年代困擾美國經濟。布蘭迪全球（Brandywine Global）固定收益策略師麥克英泰（Jack McIntyre）說：「停滯性通膨再現的可能性是肯定的，因為我們有這些有害消費者需求的政策，而持續的通膨限制了聯準會（Fed）的操控能力。長期而言，不再是零可能性的景象了」 2/20.高盛表示，广泛的AI采用可以在下一个十年内，将中国企业每年每股收益提高2.5%，增长前景改善和信心提升或将中国股市的公允估值提高15-20%，并可能带来超过2000亿美元的资金流入（其中南向资金贡献1040亿美元)，有望部分扭转全球资产管理机构的低配状态。 2/18.高盛在其最新报告中指出，第四季度是美股“七巨头”自2022年以来第一个没有出现积极销售惊喜的季度，并指出，“这正是AI资金流向中国的原因”。数据显示，与此前的“远超预期”相比，“七巨头”四季度实际收入与报告前普遍预期相比增长0%。 2/17.川普關稅戰不斷升級，但美股無視關稅威脅，逆勢大漲，華爾街警告，不僅貿易政策不確定性指數已飆升至2019年以來的最高水平，數據顯示，對沖基金和其他大型投機者已連續16週淨做空，目前淨空頭部位約為5.9萬份合約，這一水平與2023年7月中旬日元套利交易平倉時相當，專家表示，關稅是今年股市下跌的主要風險，當不確定性和波動性很高時，市場不可能持續上漲至創紀錄水平 2/17.美銀警告:比網路泡沫還可怕的突襲即將到來，標普500指數中「新經濟」股票市值，佔該指數總市值一半以上，創史新高，一旦「新經濟」股票跌50%以上，那麼標普500指數將重跌40%。所謂「新經濟」股票指的是科技、通信服務和非必需消費品3大板塊的股票。 美銀表示，隨著投資者續狂買成長型股票，市場已經開始變得類似於20世紀60年代「漂亮50」泡沫和20世紀90年代末「網路泡沫」。雖然美股在短期內仍可能上漲，但這些著名泡沫時期後的結局表明，麻煩可能即將來臨。 美股目前的市值與世界其他地區相比，較歷史標準高出了3.3個標準差。在美國，標普500指數中市值最大的5隻股票，目前佔該指數總市值的26.4%，此外，標普500指數中「新經濟」股票的市值也佔到了該指數總市值的一半以上，創史新高。美國銀行策略師Jared Woodard表示，市場集中度如此之高的原因之一是被動投資，被動型基金佔有54%的市佔。 Woodard警告稱，被動投資往往忽視市值和基本面，這意味著創新將帶來巨大的上漲空間，但在蕭條週期中也存在巨大風險。這些高集中度可能意味著投資者未來將經歷一段漫長的痛苦期，就像「漂亮50」和「網路泡沫」之後經歷過的情況一樣。Woodard指出，目前美股的動能反轉正變得異常尖銳，「新經濟」股票下跌50%以上可能會拖累標普指數下跌40%。摩根士丹利首席投資官Mike Wilson去年12月就曾表示，標普500指數未來十年的回報率將「持平」，高盛首席美國股票策略師David Kostin則預計，該指數未來10年的年均回報率將只有3%。 2/13.瑞银对标名单：寒武纪估值比英伟达高三倍，小米和理想估值分别比特斯拉低80%和90%，中芯国际的估值比台积低15%;随着DeepSeek的R1模型发布，AI在中国的发展再次成为投资者关注的焦点。瑞银James Wang团队在12日的报告指出，自年初以来，AI相关中国上市股票平均上涨了15%，跑赢MSCI中国指数9%。考虑到当前流动性充裕和利率较低，瑞银认为AI相关股票存在估值重估机会。 2/13.《華爾街日報》指出，股神巴菲特投資秘訣不再奏效，原因可能不是投資人所想那樣，鑒於對輝達等「科技七雄」的緊張情緒日益加劇，投資人開始青睞「向股東回饋現金的公司」，高通等「慷慨七雄」Munificent Seven順勢崛起。 報導稱，美國基金提供商Pacer ETFs旗下一檔ETF指數（US Cash Cows Index）資產規模約250億美元，其支持一檔同名的ETF（COWZ）中，現金回報最高7家公司，包括高通Qualcomm、吉利德科學（Gilead Sciences）、Cencora、Tenet Healthcare、Valero Energy、Archer-Daniels-Midland和必治妥施貴寶（Bristol-Myers Squibb）。 2/8.华尔街轮番唱多！美银知名策略师Hartnett预计：美股优势开始减弱，建议做多中国股市美股在2025年初将逐步减弱。年初至今，巴西、德国、英国、中国等多国股市回报率已超过标普500指数，“七巨头”科技公司难再支撑美股长期上涨。同时，地缘政治稳定预期改善，其他市场抢先反映美股优势见顶。而且美债收益率或跌破4%。策略师建议投资者做多中国股市。数据显示，中概ETF KraneShares连续第三天净吸金，单日流入创10月3日以来最大。 2/7.20多年前精準預測美國安隆（Enron）公司倒閉的大空頭查諾斯（Jim Chanos）表示，在未來6到12個月內，美國市場面臨的最大風險無人能夠預見，因為這些挑戰將來自難以預測的事件，例如上個月DeepSeek問世，導致美國股市市值蒸發約1兆美元。查諾斯稱，他在股市中看到了投機泡沫的跡象，但也補充說，目前尚未達到2021年大牛市的水平，而當年標普500指數飆升27%。查諾斯在2000年至2001年初做空安隆而成名，然而相較於當年勇，查諾斯近年的一些投資決策並未那麼成功，他曾連續5年做空特斯拉（Tesla），但特斯拉股價在那段期間持續飆升。此外，他在2022年看跌數據中心，但該領域卻因人工智慧（AI）熱潮而獲得豐厚報酬。在過去2年內，高盛人工智慧數據中心與電氣設備指數（Goldman Sachs AI Data Centers & Electrical Equipment Index）上漲約100%，是標普500指數同期漲幅的2倍多。 2/7.全球最大避險基金創辦人達利歐近日在受訪時談到中國 AI 時表示，中國在晶片領域上或許落後，卻在應用上實現領先，未來會看到中國更多的機器人應用，但他也警告，投資人對 AI 狂熱助長了美股泡沫，程度類似於千禧年網路泡沫破滅前的情況。 2/5.華爾街知名空頭、摩根大通前策略師科拉諾維奇（Marko Kolanovic）示警，美國股市將面臨大幅崩跌，從市場過度集中到地緣政治動盪等風險因素並未消退，標普500指數今年將暴跌1000點或更多。《彭博》報導，科拉諾維奇認為，從技術角度來看，美股的高集中度使其更容易出現急遽回檔。他指出，由於市場風險依然未變，美股仍面臨大幅修正的壓力，預測標普500指數今年將崩跌至5000點，受到川普上台的潛在變數，還可能進一步下跌至4000點。 科拉諾維奇曾準確預測了2015年的股市暴跌、2018年的「波動性末日」（Volmageddon）以及新冠肺炎疫情後的復甦反彈，因而贏得了「市場預言家」的美譽，但2022年標普500指數暴跌19%時，他堅定看多，卻在標普500指數2023年與2024年出現2位數的反彈時，保持看空。 在離開摩根大通前，科拉諾維奇一直對股市持續多年的上漲持懷疑態度，尤其警告，支撐股市上漲的AI大型股的勢頭減弱，可能會為股市帶來阻力 在马克思看来，AI概念股的调整本应是局部事件，但投资者对“错失恐惧”（FOMO）的过度反应，导致资管、地产、公用事业等关联领域集体受创。这种情绪传导如同多米诺骨牌——当市场发现英伟达的AI芯片可能面临竞争对手冲击时，恐慌迅速蔓延至整个“AI基础设施生态圈”。 1/31.高盛：本轮DeepSeek引发的抛售已接近尾声,周一时，市场疯狂避险，现在仍然有一些陆陆续续的减仓，但是抛售压力，已经减缓不少；简单来说，想卖的人卖的差不多了。想买的人也开始出现了；市场稳住的状态让大家可以有时间慢慢消化信息，没必要恐慌。 1/29.橡树资本联合创始人霍华德·马克斯表示，受英伟达暴跌冲击，本周一海外资产管理公司股价重创，这显示出市场的非理性，“若投资者保持客观冷静，英伟达的消息本不该牵连这些看似无关的企业。”马克斯将此次暴跌形容为“非理性市场的经典案例”。在他看来，AI概念股的调整本应是局部事件，但投资者对“错失恐惧”（FOMO）的过度反应，导致资管、地产、公用事业等关联领域集体受创。这种情绪传导如同多米诺骨牌——当市场发现英伟达的AI芯片可能面临竞争对手冲击时，恐慌迅速蔓延至整个“AI基础设施生态圈”。公开数据显示，海外资管巨头们过去半年已将投资组合向高增长的AI赛道倾斜：从数据中心地产、服务器供电设施，到AI公司贷款承销，整个产业链被资本洪流裹挟。马克斯尖锐指出：“这就是泡沫期的典型症状——当贪婪取代对亏损的恐惧，风险定价机制就会失灵。”此前，美国对冲基金行业游说团体管理基金协会会长发表了讲话，对新一届特朗普政府持乐观态度，并猛烈批评了前美国证券交易委员会主席加里·根斯勒，后者提议加强对私募股权和对冲基金的监管。但马克斯告诉与会者，在特朗普的领导下，情况远没有那么确定，新政府推行的许多政策“相互冲突” 1/29.《黑天鹅》一书作者Nassim Taleb;最新接受彭博社对话时警告称，投资者盲目追逐华尔街AI热潮面临风險，周一英伟达17%惨痛抛售，只是一个开始，考虑到行业风险，周一英伟达的下跌幅度实际上非常小，未来的回调幅度可能是17%跌幅的两倍甚至三倍,人们开始适应现实，他们现在意识到，已经不再是完美无缺的了。 1/28.由於對中國新創公司DeepSeek低成本AI模型擔憂，輝達股價27日跌 17%，市值縮水 5930億美元；但散戶投資人買入創紀錄數量輝達股票。Vanda Research:散戶對輝達股票淨購買總額5.62億美元，創2014年來最高紀錄。 1/27.美银Michael Hartnett《资金流观察》报告:预计未来五年颠覆全球经济、科技与社会治理的十大关键趋势，他预计，“技术吞噬世界”，人工智能将推动产业进入6.0时代，推理型AI、百亿级AI代理和量子计算的突破将重塑生产体系，人类干预程度将接近于零，技术成本持续下降。然而，“垄断顶峰”也面临挑战，微软、英伟达等“科技七巨头”的市场支配地位可能松动，AI红利扩散和全球反垄断政策将倒逼行业格局洗牌。算力芯片需求激增、数据中心耗水量大增、关键金属短缺等问题日益突出，“全球重建潮”势在必行。Hartnett延续上周"债券看涨"基调，称30年期美债收益率可能已经形成双顶形态。 技术爆炸也面临“资源饥渴症”。算力芯片需求激增、数据中心耗水量大增、关键金属短缺等问题日益突出，技术发展遭遇资源瓶颈。为了应对这些挑战，“全球重建潮”势在必行，预计到2040年前需要投入94万亿美元填补基建缺口，智能电网、清洁能源和工业物联网将成为核心战场。“债券复兴”也将到来，随着政府债务/GDP比率突破历史极值，“弃债投股”时代或将终结，财政紧缩将触发固收资产的价值重估。与此同时，“民粹主义浪潮”可能持续、“保护主义与供应链重构”将加剧、“代际消费革命”也将发生……这十大趋势相互交织，预示着未来五年全球经济、科技和社会将发生深刻的变化。 总结要点如下：技术吞噬世界：AI驱动产业6.0时代，推理型AI、百亿级AI代理、量子计算突破将重塑生产体系，人类介入度趋近于零，技术成本持续坍缩;垄断顶峰：微软、英伟达等“科技七巨头”市值霸权松动，AI红利扩散与全球反垄断政策倒逼行业格局洗牌;数字安全危机：深度伪造攻击每5分钟发生一次，2025年网络犯罪金额将达10.5万亿美元（相当于全球第三大经济体），2030年需对10亿劳动力再技能培训;资源饥渴症：算力芯片需求三年翻三倍、数据中心耗水量日增4.68亿加仑、关键金属短缺引发贸易冲突，技术爆炸遭遇资源天花板;全球重建潮：2040年前需94万亿美元填补基建缺口，智能电网、清洁能源（年投资或达5万亿美元）与工业物联网成核心战场;债券复兴：政府债务/GDP比率破历史极值，“弃债投股”时代终结，财政紧缩触发固收资产价值重估;民粹主义浪潮：2024年全球26场选举颠覆执政党，反移民、削央行独立性、美欧财政分化成政策新常态;保护主义与供应链重构：大国间科技较量催生“近岸外包”浪潮，贸易冲突与产业回流重塑全球贸易地图;代际消费革命：Z世代（2030年收入36万亿美元）与银发族（年消费15万亿美元）推动健康、可持续与新经济消费爆发;健康即财富：AI将药物研发周期压缩至30天，填补千万医护缺口；GLP-1药物引爆万亿健康产业，衍生消费链全域变革。 1/25.对于美股，上市公司没信心？摩根大通的杰米·戴蒙显然并不是唯一一个认为美股可能涨得太高的人。随着标普 500 指数攀升至新高，美股上市公司高管们正在迅速抛售股票……彭博社的 Esha Dey 写道，上市公司高管买卖比率降至 0.22，目前有望创1988年来最低水平。这与股市的仓位形成了鲜明对比，股票的仓位虽然没有以前那么极端，但仍然很高。这表明估值正成为一个更大的担忧。 德意志银行的宏观策略师Henry Allen发布报告称，当前全球金融市场正面临五大关键“错位”现象，可能预示着未来的调整方向:市场相信美联储今年将续降息，尽管通胀仍高于央行目标；市场不相信特朗普会在关税上采取激进措施，尽管特朗普本人多次警告；美股估值从未在增长经济如此疲软的情况下达到如此高位; 英国国债和英镑表现不佳，但英镑投资级利差却处于全球金融危机以来的最紧水平；日本央行正处于加息周期，但5年期日债收益率仅为0.84%，远不能充分反映实际通胀压力。 1/22.摩根大通CEO戴蒙：和马斯克冰释前嫌,赞为“我们的爱因斯坦”; 美股“有点虚高”，按任何衡量标准，资产价格都处于历史估值前10%或15%。债券市场某些部分，如主权债务，也处于"历史最高水平"。 1/23.特朗普经济政策正从多个方面挤压流动性，这对于近期创下新高或接近新高的欧股而言将成为一个阻力。不过，分析认为，过剩流动性的下降也表明美股即将发生动摇，这将迫使美联储转向更宽松的政策，进而支撑欧股。随全球过剩流动性的下降，欧洲股市面临着更大的下行风险。分析认为，美联储手里掌握着欧股的命运，除非美联储转向更宽松的政策立场，否则欧洲股市将受到下跌的冲击。最新的数据显示，由G10国家实际货币增长与经济增长之差衡量的“过剩流动性”，出现了近两年来的首次下降。 1/23.当下全球市场的五大关键“错配”:美联储降息的预期VS顽固通胀的现实、温和的关税政策预期VS特朗普强硬的表态、昂贵的美股VS疲软的美国经济, 市场并非总是理性的，这种非理性的体现就是“错位”。德意志银行的宏观策略师Henry Allen发布报告称，当前全球金融市场正面临五大关键“错位”现象，可能预示着未来的调整方向。市场相信美联储今年将继续降息，尽管通胀仍高于央行目标；市场不相信特朗普会在关税上采取激进措施，尽管特朗普本人多次警告；美股估值从未在增长经济如此疲软的情况下达到如此高位；英国国债和英镑表现不佳，但英镑投资级利差却处于全球金融危机以来的最紧水平；日本央行正处于加息周期，但5年期日债收益率仅为0.84%，远不能充分反映实际通胀压力 25-1/15.华尔街普遍预计，2025年美国经济和资产将表现强劲。机构预测主围绕—特朗普。他"美国优先"经济政策，让市场既兴奋又忐忑。一方面，其亲商政策引发对美国企业和资产乐观预期，但另一方面，他在全球贸易问题上的强硬立场也引起了一些担忧，叠加其移民政策，市场担心美国通货膨胀会卷土重来。 Apollo Global Management等机构认为，美联储实现通胀目标的时间可能比预期更长，降息速度也可能比市场当前定价更慢。在2025年的投资舞台上，AI将成为当之无愧主角。纽约梅隆财富管理公司大胆预测，AI影响力将超过此前推动科技革命的所有技术。各大机构纷表示，随着AI技术的普及，相关企业利润将进一步扩大。 尽管2025年可能不会成为"债券年"，但多数机构认为债券市场将保持稳定。施罗德的观点代表了普遍看法："持有债券—以产生收入—的老式理由又回来了。" 面对2025年复杂的投资环境，华尔街的建议是：别把鸡蛋都放在一个篮子里。多元化投资成为了各大机构的共识。总来说，华尔街对2025年预期投资者需要密切关注政策走向，灵活调整投资策略，以应对可能出现市场波动。 彭博社认为，较低利率和促进经济增长的政策应该会支持温和的全球经济扩张，其中，美国经济处于领先地位。对华尔街大多数人来说，基本预期是稳健而非卓越的回报。这可以称之为谨慎乐观。 美国银行经济学家和策略师预测，25 年全球经济将出现“金发姑娘”（GDP 增长 3.25%，通货膨胀率 2.5%），又一年的货币宽松和巨额预算赤字，美元走软（到25年底跌 2-3%），油价大跌（-20%），金价达到每盎司 3000 美元 贝莱德投资:我们认为，与其他发达市场相比，美国仍然脱颖而出，这要归功于其强劲的增长及其更好地利用大型力量的能力。我们提高了对美国股票的超配，并看到人工智能主题正在扩大。 汇丰环球私人银行:积极的周期性进程已经确定，有吸引力的结构性趋势已经到位。我们相信，透明度的提高将使投资者放心，从而支持投资流动和资产回报。 摩根大通:在漫长的周期中，美国例外论得到强化，各国央行持续宽松政策，以及美联储在第一季度结束量化紧缩的额外支持，我们看好美国的风险资产。 摩根大通资产管理:现阶段的政策预测仍然具有高度的投机性，但它们似乎不会在短期内给经济或市场带来灾难。随着我们进入新的一年，经济仍然处于稳定的基础，许多方面将逐渐恢复正常。然而，考虑到支撑市场看涨热情的经济扩张的脆弱性，投资者应保持警惕。 瑞银:放松管制和商业信心改善支持了美国的增长，这足以抵消对主要进口商品的选择性关税的影响。贸易和地缘政治谈判加剧了欧洲市场的波动性。最具扩张性的美国财政计划被搁置，通胀率下降至目标水平。美国股市上涨。债券收益率略有下降，各国央行不断将利率下调至中性水平 杰富瑞:我们认为 2025 年总体上对风险资产持乐观态度。经济表现良好和央行降息的环境可能会起到支撑作用。然而，我们预计这条路径不会是一条直线，并且不同地区和行业之间的差异会增加。 花旗 除美国外，预计未来一年全球经济将以 2.7% 的速度增长。对于美国，我们正在密切关注事态发展，但受到广泛鼓励。我们在年底前坚持风险偏好立场，带有美国例外主义的味道，但预计第一季度将削减股票风险。 德意志银行:我们对 2025 年的基本预测是美国经济增长和通胀更强劲，美联储终端利率高于此前预期，欧洲的情况正好相反。这是由美国适度减税、大力放松管制和更有利的金融条件的假设推动的。 BCA 研究:我们现在看到投资者一直押注的经典软着陆结果（更高的股价和更低的债券收益率）不太可能发生。与此同时，特朗普的当选确实增加了 2025 年股市看涨结果的可能性，尽管政府债券收益率更高。 Capital Group:2025 年，世界主要经济体似乎将走上不同的道路，而美国作为全球增长数据的主要驱动力的作用可能会进一步扩大。美联储的降息周期可能对投资者来说是一个强大的利好因素，因为股票和债券市场正在形成一个健康的环境。 高盛资产管理 我们预计 2025 年大多数发达市场和新兴市场的降息将取得进展，但降息的速度和时间存在差异。我们仍然乐观地认为，随着利率下降，主要经济体能够实现持续的经济增长，尽管美国大选后潜在的宏观经济结果范围扩大了。 摩根大通财富管理:到 2025 年，利好因素（全球经济持续扩张、利率下降、盈利健康增长）和不利因素（估值高企，尤其是美国大盘股、投资级和高收益债券利差收窄、宏观经济波动加剧和持续的地缘政治风险）之间的平衡表明，投资组合回报率可能会超过现金，但也会恢复到趋势型利率。我们建议投资者考虑在进攻与防御、股票与债券以及收入与资本增值之间保持平衡。 1/13.ChatGPT選出標準普爾500指數中最佳成長股，答案會是什麼？投顧專家Muhammad Cheema親自測試後，選出6家美科技公司，其中以輝達名列榜首，而去年股價大漲的矽谷大數據公司Palantir未被列出，堪稱為遺珠之憾。 清單如下， 輝達、亞馬遜、超微、國防公司Axon Enterprise和網路安全公司Fortinet。 1/14.「7巨頭」2024年大放異彩，展望今年，專家續看好，然而除了「7巨頭」外，專家欽點Kratos、IBM 與Salesforce三檔被忽略的科技黑馬，其中又以Salesforc潛在上漲空間最大，至少有25%。 1/13.2025年開春來，全球宏觀經濟不確性已籠罩著投資者，就連聯準會官員也憂通膨將讓降息放慢腳步，在動盪的時期，華爾街頂級分析師僅看好3檔科技股，而2025美股新口號蝙蝠俠（BATMMAAN）只有輝達（NVIDIA）上榜，而另2檔則是共乘和食品配送平台Uber與雲端監控和安全產品Datadog，重申買進，其股價潛在上漲空間2位數起跳。所謂BATMMAAN，是8檔股票組成，按首字母排列分別是：博通、蘋果、特斯拉、微軟、Meta、亞馬遜、Google和輝達。 **1/12.商業內幕:全球最大避險基金-橋水基金 橋水基金前高管、Unlimited Funds 創辦人艾略特（Bob Elliott）說，投資人已經將最好的情況納入價格中，市場認為標普 500 指數的預期獲利成長率為 17%，2025 年美國 GDP 增速則為 2.2%。市場對AI產業有根本性誤解，AI將取代工作機會，從而損害收入成長和支出，再加上房地市場處境艱難等3大不力因素，未來3至6個月內，美股可能會大跌20%。 *****25-1/11.2008年金融危机做空雷曼兄弟而大赚成名Greenlight Capital的创始人David Einhorn說：美股市场结构正在崩溃,由于被动投资兴起，及投资者更看重价格而非价值,价值投资理念正在消亡,导致被高估的股票变得更加高估、被低估的更加低估。这种现象扭曲了市场价值，并埋下了巨大的风险隐患。非农数据超预期升温，市场对今年美股轻松上涨的希望彻底落空，标普500指数 “一夜回到解放前”。 他在近日挪威资产管理公司Skagen Funds组织的会议上表示，由于被动投资的兴起，"许多公司的股价远高于它们实际可能的价值。这种情况可能会在较长一段时间内持续，但最终，市场总会回归到价值。"过去，投资者会通过深入研究，寻找被低估的优质公司进行投资，从而推动市场朝着更有效的资源配置方向发展;如今这种传统价值投资理念正消亡。现在大部分资金已转移到指数基金，收取的费用极低。剩下的主动管理资金的费用也从1%降到了0.35%-0.4%。因此，这些机构不得不裁掉了大量进行深入研究的人员。Einhorn认为，造成这种局面的“罪魁祸首”，是多管理人对冲基金和指数基金的流行。指数基金被动买入所有资产，仅仅根据过去的表现进行投资，而多管理人对冲基金金则更多关注短期价格波动，而非公司的内在价值。，…没有像市场设计的那样实现资本效率。我不知道这种情况是否会或何时会逆转。如果真的发生了，那将会带来大量的大屠杀。"他认为，这种情况造成了一个"从根本上具有风险的局面"，因为股票价格与其实际价值脱节。
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24--12/30.2025美股新口號:BATMMAAN:8檔股票組成，按首字母排列:博通,Aapl,Tsla,Msft, Meta,Amzn,Gooog,Nvda;緊隨在10年來,美股FANG、MAGMA、MAG7(7巨頭)後的新口號 12/27.AppLovin成功转型AI广告引擎，以758%的惊人涨幅在科技股中位居榜首，此外，押注比特币的MicroStrategy、AI加持数据分析的Palantir和加密交易业务火爆的Robinhood的分别以467%、380%和210%的涨幅超过了英伟达。 12/29.增加財富前五:特斯拉執行長馬斯克奪冠，財富增加2390億美元。這在很大程度上要歸功於川普當選後股市的上漲。自選舉日以來，馬斯克的財富已增加超過2000億美元。他財富主要由特斯拉股票和SpaceX股權組成。儘管電動車銷量放緩，特斯拉股價今年卻漲70%以上。同時，SpaceX的價值在過去一年翻倍，目前據報導價值3500億美元。 第二名是Meta執行長祖克柏，財富增850億美元，這位身價 2130億美元的執行長擁有該公司約13%的股票，是最大的個人股東。由於其強大的廣告業務和進一步進軍人工智慧領域，Meta 的股價今年上漲了70%以上。該公司於2月宣布首次配息，股價今年多次創下歷史新高。 第三名是輝達執行長黃仁勳，財富增加780億美元，他的身價為1220億美元。黃擁有輝達約3.5%的股份，由於其在AI晶片行業的主導地位，該公司股價今年迄今已上漲超過175%。 第四名是甲骨文公司的創辦人兼技術長埃里森（Larry Ellison），財富增加700億美元。這家資料庫軟體公司的股票在他的淨資產中佔據最大份額，由於可用於訓練人工智慧的雲端應用程式和基礎設施，該公司的股票今年迄今已上漲了60%以上。據彭博報導，艾里森還擁有超過1%的特斯拉股票，價值200億美元。 第五名是亞馬遜聯合創始人貝佐斯，財富增加690億美元。貝佐斯仍然是該公司最大的個人股東，擁有這家價值2.4兆美元的公司近9%的股份。他在這家零售和科技巨頭的股份佔其2460億美元財富的80%以上;川普當選後，亞馬遜股價飆升，今年迄今上漲45%以上。該公司還受益於其在電子商務和雲端運算領域的領先地位。 12/24.CNBC報導，美銀2025年看好的AI股，只有6檔，除了AI領導者輝達、博通和邁威爾（Marvell外，隨著資本支出的恢復，快閃記憶體設備領導者科林將迎來重大利好，另科磊（KLAC）、應用材料和汽車和電動車EV 領導者安森美半導體也列在明年潛力股名單之上。 12/23.洪灝:过去一年整个世界总市值增加50%来自七股票;整个标普指数超过50%涨来自七支股票;美国长期通胀预期一直居高不下,早在川普上台前,主因疫情三年,美国产生广义货币总量,相当于美国建国来到2020年所有广义货币总量加起来还要多,美股已泡沫化;美国半导体非常明显泡沫化,但这泡沫何时破，在未来3~6个月里，看到非常明显结果;黄金(加密幣?)重新作为美元对立面形成独立于美元外新货币系统,所有有限供给东西价格都不断上升;2025年会特别复杂,政治(地緣政治)有更多不确定性,全球民粹主义(主要 暗指川普上台,中美貿易戰加深吧?!),无论是法国勒庞还是英国工党，重新再定义世界政治结构;没波动就没机会,一致预期就没交易,甚一致预期往往会产生一个反转效应,市场过分悲观和过分的乐观;市场用自己波动性模式转换，去显示未来的一个大的格局性机会;每一次大级别波动，会看到一次显著市场寻底。然后给出一个大级别的下一阶段大级别行情时的机会。每一次市场大级别的波动，都是一次系统性的机会。这次砸了这么大的一个坑出来，反而明年很多悲观的情绪，负面的消息都被定价了。泡沫在形成时,它也经过一个自我强化过程，它是非常难一戳就破的,且它拧泡沫的时候，它是非常讲究择时。 12/23.摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson报告:过去一周,美股市场出现一个异常现象,尽管股指维持史高位附近，市场广度却处史上“最糟糕水平”,市场广度已预见到“美联储可能无法提供市场预期那么多宽松政策”。因昂贵却不盈利增长股和低质量周期股可能最容易受到流动性减少的影响。有人认为，广度作为价格信号可能不像过去那么重要。但大摩警告称，忽视广度通常是一个“坏主意”，这一异常现象可能预示着市场风险。投资者关注价格动量，忽略市场广度警示事实上，12月初开始的市场广度恶化与10年期美国国债收益率的上升几乎是同步发生的。大摩指出，当收益率突破4.5%关键阈值时，利率已经始对股票构成阻力，当这种情况发生时，它与股票市盈率的相关性变为负值。 12/17.高盛交易员Matthew Kaplan总结近期在高盛交易台上投资者最关注度五个主题：TMT（科技、媒体、电信）行业交易活动显著增,金融是上周净买入最多的板块,工业股承压，但公用事业股表现较强,当前隐含波动率较低，但高盛仍然偏好持有期权,对冲基金在所有地区净买入消费品股票 12/10.知名市場專家、洛克菲勒集團董事長夏爾瑪Ruchir Sharma警告，美國在全球金融市場主導地位，已經來到前所未有新高，這也預示著巨大的泡沫，當外國資金大量向美國湧入，已創下新高。其他國外經濟體將受到侵蝕。這也使美國股市現在的漲幅高於其他國家股市，尤其隨著11月川普確定當選總統將重返白宮，美國迎來迄今為止最強勁表現。也使美國公司佔全球主要股市指數70%，比1980年代30%多出許多，但美國GDP僅佔全球的約27%。夏爾瑪提到，「美國徹底主導全球投資者思維，被過度持有、高估及炒作的程度，已達前所未有的程度，過去，包括1920年代和網路時代，美國市場崛起是提振其他市場，但現在是從其他市場吸走資金。」 金融時報:即使在2000年代網路泡沫時期，美股估值遠高於現在，也沒看過美國市場相對其他地區，出現如此巨大溢價。「黑天鵝」投資者、對沖基金Universa Investments創辦人兼首席投資長史畢玆納格（Mark Spitznagel）近一段時間來也一直警告泡沫破裂:2023年他表示「人類史上最大信貸泡沫」即將破裂，並在今年6月再表示泡沫將破裂，9月更表示市場已進入黑天鵝領域。 12/10.美股今年來屢創新高，但研究公司BCA Research首席投資策略師皮塔Doug Peta團隊指出，2025年上半年股市將出現大幅修正，可能會跌超過20%進入熊市，建議投資者應提前做好防禦部署並對沖潛在風險。隨疫情期間政策紅利消退，一系列數據顯示經濟正在走弱，列出3大風險關鍵因素。 首先是「消費動能減弱」，疫情後消費者報復性消費浪潮正消退，增長趨勢已開始減弱，自2019年底來，美消費者住房淨值和家庭財富因股市強勁表現而大增。然，部分面向消費者企業卻發警告信號。如Home Depot 和Lowe's等家居裝修企業營收，在住房淨值激增背景下仍現下滑，與過往趨勢不同。同時，Walmart和目標百貨Target等大型零售商財報則顯示，消費者正轉向精打細算更多地追求優惠商品，表明預算支出正縮緊。 再來是「勞動市場趨於疲軟」，據10月就業數據，職位空缺率從9月4年低點回升至4.5%以上，同時離職率上升，而招聘率則降至今年6月來4年低點。分析師表示，這種「一進兩退」趨勢雖保留實現經濟軟著陸可能性，但也顯示出勞動市場漸走弱，這可能最終導致經濟衰退。分析師報告中預期，勞動市場續疲軟將最終引發裁員浪潮，形成一種惡性循環，也就是減薪導致消費支出減，進一步引發更多裁員，最終使企業減可自由支配投資，經濟最終陷入衰退。 最後則是「股票估值過高」，標普500指數本益比目前23倍，近平均值2倍標準差，而分析師預測2025年的EPS增長率將達13%，幾乎是戰後平均值6.6%2倍。分析師警告說，這種極端估值使風險資產對任何微小市場擾動都非常敏感。加上金融市場低估經濟衰退可能性，使當前股票投資風險特別高。 分析師總結，上述3大原因將對過去2年牛市構成巨大挑戰，因此建議投資人提前撤出市場，並在市場急跌後再尋找進場時機：「我們預計，股市在2025 年上半年某個時段將出現熊市。如跌達20%，我們會迅速縮小減持幅度；而如股市進一步跌30%至35%，我們可能會考慮增持，利用這一時機進行佈局。」 12/10.股神巴菲特最青睞的市場指標(美股總市值除以美國GDP,用來衡量股市市值與經濟規模是否失衡,巴菲特2001年時所提出),9日觸及約209%,超過2021年8月創200%高點再創新高，對美股發嚴厲警告，暗示一場崩盤恐將來臨，不過摩根士丹利旗下投資部門「協成環球」（Counterpoint Global）分析師毛布辛（Michael Mauboussin）指出，巴菲特指標存在2主要缺陷，該指標可能不是最佳估值工具,第一個缺陷在於，現在美國企業銷售收入，來自海外比比10年前更多，而美國GDP並未包含這些銷售數據，對市值影響重大，因為標普500指數成分股內約40%收入來自國際市場。如果這些收入被計入美國 GDP，巴菲特指標就不會發出如此嚴重的警示信號。第二個缺陷，與目前經濟結構和過去大不相同有關。「GDP被低估問題在於，它無法準確衡量商品和服務的品質變化，也無法充分反映新商品和服務價值。數位化興起使得今天經濟衡量，比過去更具挑戰性。」 在過去幾十年前，製造業占美國經濟的更大比重時，基於 GDP 的股市市值指標可能更加準確。然而，如今的情況並非如此。巴菲特2017年波克夏股東大會上並不認為「巴菲特指標」可單獨用來判斷投資時機。 12/7.币圈飞天比特币突破10万美元、meme迷因股妖股遍地、空头惨败,2024年华尔街，正演一场疯狂市场狂欢;老债王Bill Gross:引Will Rogers名言警示投资者："不要赌博 "，建议投资者保持警惕，及在市场风格转换时布局高股息股防御(两点投资建议：1.买入高股息股票，特别是收益率在7-8%的MLPs；2.配置银行股，因为当市场动能发生转换时，银行股是稳定投资选择) **12/5.美银警告，美股或已达崩溃临界点，明年可能会同时遭遇AI泡沫、特朗普政策带来冲击。AI与90年代末的互联网有异曲同工處，泡沫破裂只在早晚。如特朗普兑现竞选承诺，可能会给美股带来短暂繁荣，但同时给泡沫火上浇油，随之而来将是一场大萧条。在美股两大空头摩根大通首席策略师Marko Kolanovic黯然辞职、摩根士丹利首席美股策略师Mike Wilson被降职转看涨后，华尔街最大唱空人变成美银策略师Benjamin Bowler，他领导股票衍生品团队，年复一年地向客户传达悲观预测。近发布《2025年展望：咆哮的2020年代？》报告，Bowler团队警告，2025年最大的风险是投资者误判“科技泡沫，而后者可能被美国百年来最激进政策转向寬鬆所放大”。该团队写道，80年代宽松和减税政策，给美股带来短暂大繁荣，随后而来便是大萧条如1929年與1987年的崩溃，而90年代互联网泡沫推动创纪录股市繁荣，但随之而来2000年代初的互联网泡沫破裂,都教会我们一件事：“爬得越高，摔得越狠。”2025年可能会是一个“AI泡沫和特朗普政策寬鬆实验相撞”一年，自1920年代来，美国还没出现过这种情况。历史表明，这两个因素中任何一个都可能推动美股大幅上涨或下跌，而现在，市场可能同时面临这两个因素，波动会更加剧烈。 12/5.美國老虎證券:投資者應考慮減美股和比特幣持倉;雖美經濟顯示穩定,但隨估值升和風險增,這些資產邁向2025年吸引力下降;因美股CAPE(周期調整本益比)已超過2021年高點,接近網絡泡沫期水準;歷史上,這類估值通常預示更高回調風險,例如2000年代初，標普500指從高點跌超過50%，並花費7年時間才恢復。雖無法預測2025年是否出現回調或續漲,但當前概率已不再有利於投資者。潛在政策不確定性也增風險，包括即將上任的川普政府可能採取激進關稅措施、移民政策及強勢美元對美國出口影響。日本升息和全球報復性措施等地緣政治和宏觀經濟問題，使前景變得更加不明朗。比特幣銷售實現利潤達到史新高，通常與市場高峰期相關，長期持有者重大拋售及 FOMO（錯失恐懼）情緒加劇暗示著當前反彈可能接近頂峰。 12/2.PSQ Holdings美股盘前飙升逾100%，报道称小唐纳德·特朗普将加入公司董事会。 12/4.Vanguard经济学家Joe Davis表示，市场过度高估了AI技术短期潜力，当下估值水平接近1997年的水平，增加股价“回调”风险。回调时机很难判断，不知道它是否会在2025年开始。 12/4.特斯拉大股东廖凯原近发帖預警:美国政府债务问题,1929股灾将重演在即,不再全投特斯拉,转投短期美债;他要对冲投资组合风险，由于担心特斯拉股票即将遭抛售，他选卖部分特斯拉股票，转投资相对安全短期国库券以保护自己投资組合。 12/4.百年未有大利好？美银：重大科技爆发叠加管制放松，科技股或“熔断式上升” 美银表示，科技股的估值仍有进一步扩张的空间。美银对科技股有选择性地看涨，过去30年表现最好的股票数据显示，长期持有“正确科技股”的投资者获得了惊人的回报。“双重”红利组合释放，美股科技股或将迎来重大爆发期..“自20世纪20年代以来，我们还未见到过重大科技繁荣与大规模的管制放松和减税同时发生的可能性，从历史上看，这两者都推动了股市的大繁荣。” 12/3.近日，花旗策略师Chris Montagu团队最新研报:随着美股连四周创新高，投资者在标普指数期货中持仓“完全一边倒”，美股空头纷纷认输。今年来，标普500已累涨逾27%，有望成2021年来表现最好一年。 12/2.大摩全球首席经济学家11/17.展望2025年全球经济(Seth B Carpenter):美欧增长放缓，美联储降息5月结束，特朗普冲击最快下半年显现;随不确定性显著增加，2025年全球经济增长将适度放缓，未来几年增长率接近3%。全球通胀将继续放缓但更为分散，主要发达经济体的通胀在新冠疫情激增后仍在企稳，预计明年会有进一步但较为缓慢的进展，随特朗普政策冲击在2025年下半年及2026年上半年逐步显现，美联储或被迫再次降息拯救经济。 12/2.美银展望2025大宗市场：关税阴影笼罩全球，原油进入过剩周期，黄金“独秀”直冲3000美元美银预计，由于非OPEC国家的产量大幅增加，加之OPEC+可能释放更多供应，原油市场或将进入过剩周期，预计布油全年均价为65美元/桶。基本金属在供需分化中迎来价格波动，在宏观不确定性和避险情绪的推动下，黄金依然是2025年最具吸引力的贵金属之一 11/29.罗杰斯：尽管全球市场整体向好，但“美妙感觉通常是糟糕阶段的前兆”，危机将终结全球市场狂欢，已大幅减仓、只保留中国和乌兹别克斯坦投资,仍持中股，是因为中股是唯一便宜市场。 ***11/27.贝森特被提名为美国财长前，曾在10月一访谈表示，2021年美联储本可及时加息阻止通胀，但鲍威尔没做到，反而为保住工作，做白宫同谋 11/27.大摩认为，随着美联储明年降息以及商业周期指标持续改善，盈利增长势头将在2025年继续扩大，“牛市情景”正在上演，将标普500指数明年年底的目标价上调至6500点。但考虑到具体政策仍未出台、政策组合和经济数据不确定性, 且美股已被严重超买，明年市场不太可能“直线上升”，关键看特朗普政府在削减财政支出方面举措。 11/23.高盛全球市场部董事总经理资金流专家Scott Rubner:1928年来美国大选年,美股反弹通常持续到次年1月初总统宣誓就职日前消退。一个多月前预计今年底标普500指数将远超6000点，本周五他的最乐观预期又拔高标普上看7000点，“我们正进入美国股市一年中最好的季节性时期,..美股将从下周开始反弹，直到年底，标普500指数将达到6200点”。散户对股票和加密货币的狂热正在加速，散户可能增杠杆率。美国大选来美股月度资金流入量创史新高,过去三周流入美股资金合计约1050亿美元，分別327亿美元, 557.8亿美元,164亿美元,且美股最近三个月资金流入量创2021年来三个月期新高;高盛估算，11月是2007年来,一年中执行回购规模約10.4%是最大月份，2024年执行回购股票价值将为9600亿美元，11 月股票回购价值将为1000 亿美元。今年标普500走势与2016年大选后走势类似。预计12月在美股轮动和再通胀主题带动下，标普将再度上涨。 11/22.Ken Griffin-Citadel創始人兼首席執行長(淨資產超過420億美元):最近買進輝達、賣出台積電: 買470萬股輝達，使Citadel的部位增加輝達持股194%,出售13.55萬股台積電，減Citadel持股7%。 11/21. “川普2.0”=“里根2.0”？特朗普“宽财政+去监管+贸易保护主义”的主张与总统里根重合度较高，“里根大循环”时，美元实际利率达到历史顶峰，美国经济在高利率和高汇率环境下出现疲态，特朗普若同样采用弱美元政策来破局负反馈，那么美元资产或迎来较强逆风，黄金及非美资产或有望受益。 11/20.摩根士丹利首席全球經濟學家卡本特 Seth Carpenter在最新訪談中警告，美國總統當選人川普提議的關稅將導致更高的通貨膨脹，並削弱美國未來的經濟成長。同時，美國零售巨頭也對潛在的關稅政策發出警告。美國最大零售商沃爾瑪 財務長雷尼19日表示，如川普提議關稅生效，可能不得不提高某些商品價。 11/20.高盛：美股2025年的交易秘诀，藏在特朗普1987年写的一本畅销书里《交易的艺术》，是由特朗普与作家Tony Schwartz合著的一本书。书中详细讲述特朗普在房地产等商业领域的交易和谈判策略，比如特朗普本人最擅长利用媒体和舆论来推销自己。高盛认为，特朗普的商业法则同样适用于明年美股： “Think Big”大胆思考—续押注“Mag 7”)高盛预计，2025年这些股票将续跑赢标普指，但差距将缩小至7个百分点，为七年来最小差距。高盛预计，“Mag 7”股与标普指数其他股间的盈利增长差距将缩小至2025年6个百分点，大幅低于2024年的30个百分点) “Maximize Your Options”（选择最大化—关注并购概念)， “Low Rent, High Stakes”低成本&高风险—在中小盘中寻找价值， “Deliver the Goods”结果导向—关注AI应用和变现， “Protect the Downside and the Upside will take care of itself”保护下行风险上行风险将自行解决—超配提供下行保护的股票。高盛给予软件与服务、材料和公用事业板块超配评级： (软件与服务不受经济增长或利率变化的影响，因此提供长期增长潜力，并且是AI从第二阶段（基础设施）向第三阶段（AI驱动的收入）过渡的主要受益者。材料属于价值周期股，由于亚洲增长担忧，该板块表现不佳，但低估值可能已经反映了一些悲观情绪，增加了12个月内不对称上涨的可能性;公用事业可以作为对增长风险的对冲，如果经济增长放缓，债券收益率下降，该板块将提供防御性暴露) 11/19.近年来看空美股闻名的大摩大空头策略师Michael Wilson最近一反常态轉多:对2025年美股前景持完全看涨态度，認為不必担心高估值，降息及盈利增长，标普500明年再涨11%！认为自2023年初来，已飙升超过50%标普500指数,将在明年底达约6500点。 11/15.2016年“特朗普交易”开启于10 月底，盛行了大约2个月至12月底。今年“特朗普交易”开启于10月初、早于2016年；如果也盛行2个月的时间，或到今年12月初附近才能消退。 11/14.2016年“川普交易”12月见顶，这一次呢？ 2016年“川普1.0”市场表现与当下几乎相同（图1）：川普当选后，美国内需股大幅强于外需股（浅蓝线），周期股强于防守股（绿线），小盘股远强于大盘股（深蓝线）;与今年一样，金融股被市场热捧，资金大幅流入（图2），美元也持续走高（图3）。这一切都在12月见顶，没延续到新总统就职1月。这一次呢？ 11/14.高盛：美股“垃圾股”热潮将持续到特朗普就职,高盛建议，明年1月底前续持被卖空最多股票，因为预计利率降低、经济避免衰退、大选不确定性消除，及特朗普的压倒性胜利带来“动物精神”推动反弹，这为低质量股票提供有利环境。在本周二特朗普交易暂歇之前，截至本周一，高盛追踪的一篮子被卖空最多个股在五个交易日内累涨超11%。 ***11/12.马斯克对特朗普成功“押注”，彻底带飞特斯拉股价。期权市场，上周五特斯拉期权名义交易量达2450亿美元，而整个美股其余单一股票期权市场总交易额为3100亿美元。伴随市值重回巅峰，特斯拉对美股市场影响力正回到2021年高光时刻。自11月5日大选来，特斯拉股价已涨近30%，市值增加逾2000亿美元。至周一收盘，该公司估值已反弹至1.1万亿美元，距离重返历史巅峰仅一步之遥。英《金融时报》援引Fishman提供的数据报道，自大选来，特斯拉期权名义交易价值平均每天为1450亿美元。上周五，名义交易量达到惊人的2450亿美元。相比之下，第二大活跃单一股票期权市场英伟达每天的交易额为550亿美元，其余美国单一股票期权市场的总交易额为3100亿美元。2021年，当时“特斯拉-金融综合体”（Tesla-Financial Complex）也在美股期权市场掀起一波惊涛骇浪,其市值飙升动力之一确实是期权交易(指特斯拉及其相关金融活动对美股产生巨大影响，且远超出对特斯拉自家股票影响)无论是被动指数基金、传统共同基金、对冲基金方面的投资者，还是普通散户投资者，都别无选择，只能面对。特斯拉名气和股票的波动性，也开始使其成为自动赎回等结构性投资产品组成部分，从而进一步将其股票与更广泛的金融生态系统的命运联系在一起。自动赎回是一种复杂储蓄工具，尤其\受亚洲投资者欢迎，投资者通过出售股票期权来构建类似债券固定回报， 特斯拉股价重回颠覆时期，做空特斯拉人尤痛苦。S3Partners稍早前数据显示，从美国大选日（11月5日）到上周五收盘，做空特斯拉对冲基金账面上至少损失52亿美元。许多对冲基金相继平掉对特斯拉空头仓位，至11月6日，仅有7%的对冲基金净做空特斯拉，而这一比例在7月初时为17%。Albert Bridge Capital首席投资官Drew Dickson 在2021年说的那样，低配特斯拉投资者受惩罚...许多人只是因担心落后而持有它。”，很多资产的估值都具有巨大的、循环的‘尾摇狗’特性（在股市中，尾摇狗现象是指一小部分股票或交易活动对整个市场趋势产生了重大影响） 11/11.被誉为“英国巴菲特”基金经理对英伟达持怀疑态度。11日接受彭博社采访时表示，英伟达股票缺乏可预测的收益流及长期高额资本回报的记录。他选择避开这只股票，尽管他承认此举削弱他投资组合表现。 11/11.摩根大通:如果特朗普对税收、管制和加密货币进行政策调整，其第二任期的头两年可能会“相当有影响力”。在2026年中期选举后，特朗普要推行政策变化可能就不那么容易了。 11/11. Druckenmiller並表示，川普關稅會略為提高通膨，移民則是帶動美國經濟成長、卻又不會引發通膨的因素。BCA Research Counterpoint策略長Dhaval Joshi日前指出，自2021年來，美國GDP成長率幾乎跟勞工供給亦步亦趨。在川普執政下，帶動勞工成長率唯一引擎—移民恐怕會遭削減，在美國經濟的勞動供給依舊有限情況下，勢必會拖累GDP成長，無論關稅、減稅及財政刺激方案對需求有何影響。 11/10.华尔街，现在担心：乐观得不够多！Ed Yardeni表达对自身过于保守担忧。他认为，未来将是一个全面繁荣的“咆哮的2020年代”。今年来，华尔街对市场续涨质疑声不断，随川普回归，种种迹象表明，他们可能过于悲观。資金不斷流入基金。小型股和银行股表现尤抢眼，比特币也创新高。纯粹乐观情绪正席卷华尔街。特朗普曾承诺，将减税和放松监管，以促进经济增长。这将如同美联储宽松货币政策一样，为本已繁荣经济注入新活力。债券是本轮增长中唯一跌的资产，因为人们担心财政刺激的代价会很高。然而，即使是美国国债價也漲(收益率回落，美10年期国债收益率回落至4.305%)。 **11/10.川普重返总统宝座,市场普遍关注其移民管制、关税、企业减税和放宽监管四大政策。2016年市场错判特朗普,这次？市场已开始反映“川普通胀繁荣”预期, 美银策略师Michael Hartnett认为:市场目前走势存在矛盾。一方面，通胀预期大涨，另一方面，高杠杆和长久期资产也大涨，如美股小盘股，投机性科技股ARKK等，这意味着市场又在定价美债收益率和美元见顶。四政策呈“好坏两极”:移民限制和高关税可能打击经济，拖累增长；而企业减税和减少监管则有望激励经济，利好股市。分析师James Mackintosh:川普2.0政策关键在于:真正做什么?及施行顺序和力度,将真正决定市场未来如何发展。2016年，川普勝选后，市场一度对他减税和放宽监管充满期待。然，川普特并没马上兑现承诺，反而优先推动移民限制和贸易保护措施—不为市场看好;2017年,他迅采取行动限制穆斯林国家移民，退出跨太平洋伙伴关系协定，并重新谈判北美自由贸易协定，这些措施让投资者始料未及，股市偏冷;市場期待减税措施直到当年年底才最终落地，而更为缓慢的监管放宽也未能即时提振市场。目前市场情绪十分乐观，注意力多放在减税和放松监管,存在需经过国会批准及法律程序的不确定性, 忽视高关税和移民限制可能短期内造成通胀, 长远会减缓经济增长，而降低股票和国债收益率。 11/9.Pimco首席投资官Dan Ivascyn表示，特朗普胜选，美国股市可能会在急剧飙升后出现逆转。美国经济走强之际，特朗普那些“再通胀”政策可能会引发通胀问题，风险资产不应盲目乐观。情况并非表面上看起来那么简单，也并非单向的“再通胀”交易，风险资产不应盲目乐观。你需要对你所期待的结果保持谨慎。 11/9. “川普2.0”的亚洲赢家：韩国造船股、印度电子股、澳洲钢铁股甚至越南产业园等公司股价,明显在美国大选后大涨，大宇造船海洋两天内涨30%。彭博11月9日分析称，它们共同特点在于，这些公司有望从更加严格的“全球贸易限制”中获益。 11/8.新加坡银行首席经济学家Mansoor Mohi-uddin发文称，预计特朗普重返白宫将推动美元在2025年走强 但他无法在整个任期内维持美元强势，因为美元面临着诸多长期风险，美国的政治、财政、外交、央行危机等多重风险可能会全面削弱美元强势，因此，未来四年美元可能创下新低。 11/8.特朗普曾声称，将在上任的第一天就解雇SEC主席Gary Gensler，放松銀行監管, 并计划对加密货币行业采取更为宽松的态度，可能撤销对币安和Coinbase等加密货币交易所的诉讼。不过，分析认为，新政府的调整力度可能不会那么大。 11/8.经历一轮戏剧性市场波动后，美国国债市场显示出复苏迹象，“特朗普交易”渐退潮。几回到大选结果公布前收盘价. 11/8.“Druckenmiller索罗斯前战友”：美联储降息降太早，特朗普将重燃通胀，现在AI就是2000年互联网，当前领涨板块-科技股为主,过于狭窄,熊市开始征兆。他从美联储开始降息那天便开始做空美债，认为美联储前瞻性指引限制其政策灵活性，担忧鲍威尔过度痴迷软着陆而忽视经济长期稳定。后悔过早卖掉英伟达股票。 11/8.“新债王”Gundlach：如果共和党把众议院也拿下，特朗普就可以随意“花钱”，利率可能升高 11/8.彭博:川普勝選引爆川普交易风险资产ETF狂潮，单日吸金约180亿美元是平均值16倍！小盘股ETF流入39亿美元，创2007年记录来新高,也押注:川普新政美企優先,对银行、加密货币等行业采更宽松监管立场;SPDR标普区域银行ETF KRE周三录史最大单日资金流入,State Street金融股基金吸引16亿美元资金,2016年来最高。资金也净流入:追踪比特币和工业股高收益债ETF,也涌入前几大持股包括特斯拉、Coinbase的“木头姐”旗下ARK Innovation ETF，周三入1.12亿美元，7月来最高。周四，虽部分川普交易退烧，但标普500指续涨，再创史新高。本周，Vanguard和BlackRock追踪标普500指ETF均吸引超过10亿美元资金,周三流入46亿美元全球最大—SPDR S&P500ETF(SPY)，连第六交易日流入。美债市遭抛售因担心其财政政策会重新点燃通胀并增美国家债务，但周四有所反弹。美股ETF投资者忽视利率可能处于较高水平前景，将对些類股不利,如较高利率雖初步利好银行股, 但对小盘股和投机性科技股等利率更敏感股是不利,如美债率续升，最終对所有股票都有风险。当前10年期美债收益率比标普500收益率高出50基点。如差距续扩大，終将对股市形成压力。 **11/7.中金:长期方向上，中间过程不会也不可能只一方向，也会出现短期透支、或政策推进需时间甚受阻后暂缓和逆转。2016年大选即如此:11月大选结果出炉后，“川普交易”(美元、美债、美股、铜)快速上冲，但2017年1月后漸缓，等9月税改案通过后才再上行，期间也提供“反向”交易机会。目前看，已提前计入预期资产有黄金、美债利率、美元、比特币、墨西哥比索、人民币等，但铜、原油和中国出口链计入预期偏少。 11/7.川普勝定局，共和党也“横扫”国会，市场焦点转向“川普2.0”政策实施顺序牵动全球金融市场走向。分析认为，关税在前，去监管也较快落地，而减税和产业政策在后，移民政策落实程度不确定性较高。在政策落地难度方面，贸易、外交、环境小于减税，移民改革难度最大。竞选期间曾多次宣传其政策主张，主要四方面：一是对外征加关税，二是对内减少税收，三是支持传统能源，四是反对移民政策。市场普遍认为，政策组合将推高通胀，影响美联储利率决定。《纽约时报》分析认为，第二任期内，AI发展势头将续甚加速，对科技巨头反垄断压力减，但除谷歌。此外，TikTok有望从拜登禁令中幸存，而大型社交媒体公司可能会像X一样，向右倾斜，以避免与新政府发生冲突。 11/5.美国大选前，最拥挤的五大交易:做多美元、DJT、比特币及美股部分主题股票，做空美债是最拥挤大选交易。10年期美债收益率已较阶段低点反弹70bp，美元也较低点反弹3.3%，比特币上周触史高点后回落，银行股和清洁能源股近一个月来分别涨和跌约5%，但周一走势双双反转，DJT自低点来涨逾180%。 11/5.标普500指数三个月内上涨12.5%，创下近一个世纪来选举前最强劲涨幅。大选后美股板块轮动怎么走？摩根大通给出四种可能结果:红色横扫将在能源、银行、工业和运输等关键行业引入积极的政策、减税和放松管制，而蓝色横扫可能不太有利于股市，预计民主党人将优先考虑针对绿色能源、医疗保健改革和可能增加企业税的财政措施。 11/5.11月5日，剑桥大学皇后学院院长、安联和格拉梅西顾问Mohamed El-Erian发文阐述美国新总统上任后需要遵循的5条建议，包括在重新定位经济同时保持经济增长、解决高预算赤字和债务上升问题、避免过度使用偏好的经济工具、恢复美国在全球经济和金融秩序中的领导地位、采取恰当的沟通方式。 11/5.特朗普胜选存疑！对冲基金临阵转向，押注美元下跌,周一彭博美元指数创下今年8月来的最大跌幅，对冲基金大举买入欧元和澳元兑美元的看涨期权。花旗预计，如果哈里斯获胜，美元可能下跌2%左右。 11/4.霸榮:纽约州退休基金揭露(美國以資產計第三大退休基金,至今年6月資產規模約2677億美元):該基金於第三季操作:趁蘋果股價漲至新高出售150萬股蘋果股降至1960萬股;出售310萬股AI王輝達至3050萬股(前九個月飆漲145%,本季再漲11%);出售23.16萬股AI數據商Pltr股票至110萬股(Pltr搭AI熱潮,今年前九個月飆漲116%);增持102,505股AMD,至240萬股(股價走勢近落科技股,年初迄今報酬率-3.8%) 11/2.高盛交易员还发现，对冲基金继续以极高速度进行“共和党政策赢家”的交易，若哈里斯当选，最近增加的这些敞口将急剧平仓；一个月前，客户的观点是“降低风险”和“观望”，直到选举结果出炉，现在完全转变，客户开始对特朗普交易采取攻势，做空关税篮子、做多共和党政策主题篮子和做多加密货币ETF。 10/31.新债王：对美联储的预期从未如此动荡！美国经济数据被“操纵”，坚信利率暗中触底;冈拉克认为，美国债务危机一旦爆发，政府可能采取极端措施，从而导致长期美债价格剧烈波动，他担心美国会出现三年前英国国债利率大幅上升的极端情况。冈拉克预计，美联储将在今年剩余时间内降息一次，并对明年的通胀率持乐观态度。22日，DoubleLine 首席执行官、“新债王”冈拉克Jeffrey Gundlach在与美国银行美国信托艺术服务专家Drew Watson的访谈中强调，长达四十年的低利率时代已经结束，这将彻底改变投资者以往的投资决策。 1027.美银Hartnett：大选将强化华尔街四大核心交易，但通胀和经济衰退将逆转一切;华尔街现在四大核心交易策略是，看空债券，看涨黄金和科技股。(1.做多黄金，可对冲通货膨胀和民粹主义风险，民粹主义可能导致政策不稳定，增加经济不确定性。2.做多科技股，特别是AI。3.做空美债，是基于对美国债务和赤字担忧。如政府债务过多，可能会影响其信用和货币稳定性。4.其他一切都是“租金”，意味着除上述三个策略外其他投资，都被视为类似于“租金”收入，它们提供回报是相对稳定但增长潜力有限);收紧移民政策可能引发通货膨胀，导致金价进一步走高。市场担忧美联储降息可能会导致通货膨胀和经济过热，降息后债券收益率反而意外上升，美股反而更集中科技七巨头上，现在不是买债券和股票的好时机。 **10/26.大选倒计时见好就收？花旗：一些川普交易可以获利了结了 10/23.管理着1.8万亿美元巨额资金的全球最大主权基金挪威银行投资管理公司NBIM 副首席执行官Trond Grande:CNBC采访时对股市发警告: 全球股市目前面临越来越多风险，“现在是时候保持谨慎了", “我们一开始配置是70%股票和30%债券，在任何市场情况下，我们通常都会持有这种配置。但现在是时候要稍微谨慎一些了。”即使短期内不打算大规模调整资产配置，也应时刻保持对未来风险的警惕。 该基金创建于上世纪90年代，目的是将挪威的石油和天然气收入投资到海外，目前是全球最大的单一投资人，持有全球71个国家的约8800家公司的股份。周二，挪威主权财富基金财报显示，该基金在2024年第三季度获得8350亿挪威克朗（约合761亿美元）利润,整体投报率为4.4%，落后于基准指数0.1个百分点。 Grande警告称，不确定性上升和“完全不同的地缘政治形势”意味着，全球股市目前面临着越来越多的风险。 他列举股市的下行风险因素，包括下个月总统大选，及对欧洲“增长停滞”的担忧等，这些都是。过去五年里，我们管理的基金规模翻了一番，我们的股票投资组合回报率超过100%。但我认为现在是时候保持谨慎了。”Cantor Fitzgerald首席股票和宏策略师Eric Johnston上月也表示，资产下行风险非常高。他列举对未来三到六个月美经济前景的三个主要担忧：储蓄下降、消费者价格“太高”及美联储货币政策仍存限制性。 **10/24.中金：大选结束后，美债本轮下跌行情将结束;中金认为，降息后美国基本面修复的自然趋势，叠加大选后政策的增量变化，都使得美债难以再度趋势下行，有也是交易和反身性机会。近期10年美债快速走高逼近4.3%，较一个月前的底部已经抬升70bp。有趣的是，9月17日美联储超预期降息50bp、市场降息和衰退预期正盛之时，回头来看恰是利率底部。 10/22.彭博:高盛David Kostin 在內高盛策略師表示:這波紅利沒了,標普十年大漲已結束;隨投資人轉向債券等其他資產以獲更好報酬，美股過去十年超常表現不太可能維持下去。預計標普500指在未來10年年化名義總報酬率僅達3%。相比下，過去十年達13%，長期平均數字為11%。美股落後於美債可能性約72%，到2034 年，落後於通膨可能性為33%。高盛團隊在10/18日報告中寫道：「投資人應為未來十年的股票報酬做好準備，這些報酬將接近其典型業績分布低端。」新冠疫情肆虐，全球金融危機爆發後，美股出現反彈，先是受到接近零利率推動，後來又受到對經濟復甦押注。根據彭博社彙編的數據，在過去10年中，標普500指數有8年的表現優於世界其他地區。今年標普23%的反彈主要來自大型科技股。高盛策略師表示，他們預計未來十年報酬率將擴大，等權重標普指數將跑贏市值加權指數。他們警示，即使反彈繼續集中，標普報酬率將低於平均值約7%。 10/22.摩擬美大选四情景交易(东吴证):市场交易正反應川普勝共和党“横扫”概率最大:美国优先政策利好美股,政策共振增美再通胀压力,利好美元,美债将遭抛售长端压力:“川普交易”卷土重来:比特币、美元指双走强,美债率升,反映市场正重新定价穿普勝選的川普交易2.0重新推高通胀预期。 情景一:共和党横扫(43%)，美股>美元>黄金>美债。川普顺畅推行并落实政策主张，企业大减税并松监管，更多“美国优先”政策利好美股；政策共振(加关税+移民收紧)增美再通胀压力,利多美元,美债将遭抛售压力。 情景二：川普+共和党参院,民主党众院（15%）:美股>美元=黄金>美债。川普与握“财政大权”众议院分裂，施政空间将受阻:对外关税、对内减税政策难度加大，企业进一步减税可能性较低，美股可能只较温和涨。 情景三：民主党横扫(14%),美元美股走弱。对企业加税拖累美股盈利，对富人加税影响风险偏好，对美股压力较大。如经济陷衰退，美元将疲软。但她财政政策并不激进不大举债，美债利率上行压力小于川普当选。 情景四：哈里斯+共和党参议院、民主党众议院(24%),美股表现可能较弱。众院在控制政府支出作用大，众议院和总统同黨有利落地哈里斯财税政策,如加企业税，短期不利美股,另找結狗機會,其他资产表现中性。 10/21.高盛、摩根大通、德银等集体发声，华尔街全面押注“特朗普交易”,与2016年类似，近期推动市场上涨主要动力来自地区银行、大型银行和能源板块。德银认为，特朗普与哈里斯的市场预期差异主要体现在外汇市场。如果特朗普胜选，美元将走强。然而，红色横扫带来的市场波动幅度可能更大。 据高盛，特朗普胜利指数刚创史新高，而哈里斯指数则回到了拜登的水平。摩根大通也表示，对冲基金正在大举买入共和党获胜，同时抛售民主党获胜。共和党获胜的交易在过去一个月的表现比民主党获胜高出约7%。 10/21.香港經濟日報專訪摩根士丹利前亞洲區主席羅奇Stephen Roach認為:目前中國與日本「迷失30年」情況近似，當時日經指數從1989年12月到1998年中底部下跌66%，期間出現4次「死貓反彈」，平均反彈幅度34%。他高興中國意識到自身經濟問題並願意作措施補救，「這是必需但不足夠」。他說，現階段中國結構性挑戰為人口壓力、生產力挑戰及消費疲弱，這是「最大缺失部分」，就像日本的結構性問題，同樣相當嚴重，而且中國尚未出手解決。 他認為，中國的人口老化趨勢難以逆轉；在生產力挑戰方面，這對中國影響深遠，尤其是推動經濟增長的主力，逐步轉移至生產力較低的國有企業，生產力較高、活力較強的民營公司在推動中國經濟增長上的占比反而日益縮少。至於消費疫弱，羅奇表示，中國政府或許能成功刺激就業及提高人民薪資，但在社會安全網的支持不足之下，市民因恐懼寧願儲蓄，而不消費，消費者恐繼續成為未來經濟增長不足的來源。中國支持房地產的措施只能短期穩定房市及減低投資者的憂慮，而房地產危機是當前中國經濟的主要障礙，房地產價格下跌導致大量財富損失，讓人聯想到日本也存在類似問題。 他說，「若中國不解決結構性問題，特別是生產力和私人消費疲弱，就會猶如日本，貨幣和財政刺激措施將無法實現在實體經濟尋求的牽引力。」 對中國自9月底起推出系列救市措施，他說，救市行動一度令中國股市出現多年來最大幅度上漲，即使其後顯著回調，仍遠高於救市前水平，但長期來看，市場依然遠低於昔日高位。 他說，「要判斷9月下旬公布刺激措施後中國股市出現的反彈，是否等於此刻可放鬆心情，並對前景感覺更佳，我認為仍為時尚早。」 他指出，中國在貨幣政策上相當進取，9月24日公布的方案為中國資本市場注入大量流動資金；財政政策方面，即使財政部和住建部已作額外說明，但仍需當局作出更清晰的指引。 10/20.上一次共和党“横扫”，市场发生了什么？根据市场对于美国大选的最新预测，共和党“横扫”（即特朗普当选总统且共和党拿下两院）的可能性从月初的20%大幅升至33%。 上次共和党横扫大选时发生了什么？据美银统计，2016年共和党横扫大选对股票、石油、美元来说是好事，但对债券、黄金来说却很糟糕。 过去一周的市场显示，美国银行股、小盘股和美元已经“抢跑”，而黄金和石油出现了分化。 **10/19.美銀:AI晶片佔有率達八成 輝達目標價上看190美元！ 10/18.美國投行Stifel分析師班尼斯特（Barry Bannister）:經歷2024年強勢後，標普500指數在2025年可能大幅下跌，2大理由: 分別是AI非新科技，以及通膨可能再次升溫，預測標普500指數將在2025年大幅下跌25%，至4750點，回到2024年初水準。 10/17.Druckenmiller传奇投资人:美联储50基点降息是个错误，已做空债券对冲通胀 10/17.传奇基金经理、绿光资本创始人David Einhorn第三季度致投资者信:当前美股是几十年来最昂贵的,巴菲特卖股囤现金就是预警信号,表明现在并非大举持有股票好时机，尽管这并不意味着股市会在短期下跌,他并不对當前牛市感兴奋,绿光资本全年表现明显落后于市场,未来仍可能会表现不佳;绿光资本今年迄今涨9%，与标普500指近21%涨幅相比(至16日累涨逾23%)并不好。 10/16.美國股市三大指數周二全面下跌，歐洲市值最高ASML提早公佈第三季財報:訂單遠遜預期，業績展望令人失望，ASML表示，客戶日益謹慎，並稱明年銷售額可能處於原先預測區間低端，下調2025年的銷售預測,凸顯AI領域外半導體需求疲弱。 另彭博引述知情人士報導，拜登政府討論限制輝達在內美國企業向若干國家銷售先進AI晶片疑慮，引發晶片股暴跌。費城半導體指大跌5.3%，創9月初來最大跌幅。ASML在美掛牌ADR崩跌16.3%，輝達跌4.7%。 聯合健康 2025 年財測未達預期，連帶重擊道瓊低收超320點，同時，標500指數下滑約0.8%，自週一的歷史新高回落，那斯達克指數挫超 1%。 10/16日經指數收39910點，今以開盤跌547點，後一路跌，最低到39062點，大跌847.7點。 10/15.華爾街日報專欄作家Andy Kessler:儘管中國政府近期推出火箭筒式貨幣與財政刺激來提振經濟，但他不僅對相關效果悲觀，更基於中國過高空置房屋、不良貸款及蓄意減持美元等因素，認為中國正在變成2.0版日本。中國房市正崩盤、經濟也放緩，至九月，中國製造業活動已連五個月萎縮。IMF預期，中國長期經濟成長率已從2010年逾10%降緩至低於4%。一九九○年代的日本也出現類似成長放緩。中國目前空置公寓有九千萬間，以平均價格二十萬美元計算，相當於十八兆美元。這些空屋的建設與購屋貸款必然達數兆美元，並可能淪為不良貸款，但中國官方的不良資產貸款率僅1.6%，令人難以置信。中國的經濟仍由低利潤、低生產力的國有企業主導。而有別於一九九○年代的日本，中國尚未富裕，官方的人均GDP（國內生產毛額）仍低於墨西哥。此外，中國政府的債務占GDP近85%，私人非金融債務的占比達205%，以美元計算，中國的債務約1.1兆美元。然而，中國蓄意拋售美元，中國財政部持有的美元從2013年的1.32兆美元最高點，降至今年七月的7760億美元，此改變是重大且危險的。凱斯勒指出，在一九九七、九八年的貨幣危機中，南韓、泰國、印尼與俄羅斯陷入以美元計價的債務、貨幣崩盤，除拋售資產外，沒有償還貸款的其他辦法，該教訓是：持有美元儲備，防範貨幣擠兌。然而，中國卻反其道而行，儲備黃金、石油、銅與其他大宗商品。一些人認為，此舉是以貶值促進出口成長的前兆；但這可能對全球市場造成嚴重破壞，引發資本逃離中國. 10/14.長期看好中國市場的橋水基金創辦人 Ray Dalio 近期表示，即使中國股市近期表現火爆，目前在中國進行投資仍然是一件棘手的事，因為中國當權者可能正在尋求從結構上，使中國擺脫資本主義。達里歐認為，正在發生的結構性變化與政府保留完全控制權的願望有關，而這會影響經濟。近期市場對於投資中國的熱情再起，主因是中國政府表示將採取一系列刺激措施以重振成長，並避免經濟體陷入嚴重衰退，包括降息和降低銀行需要持有的現金數量(即存款準備金率）。但中國政府在政策宣誓後，並沒有進一步的具體刺激計劃，導致投資人失望，中國股市的漲勢也失去動力，三大指數出現暴跌。過去幾年，北京對國內科技業實施了更嚴格的監管，以控制一些最大公司的權力。達里歐表示，在發展中地區經歷政權更迭之際，投資者在投資該地區時應採取細緻而謹慎態度。 中國發生些大事，他們陷入債務危機，而且還陷入資本主義危機。他們是否如我們之前所知道的那樣有利於資本主義？我不相信他們的方式是一樣的。Dalio 認為，正在發生的結構性變化與政府保留完全控制權的願望有關，而這會影響經濟。 10/14.刘煜辉(中国首席经济学家论坛理事刘煜辉在新浪证直播间)：一次性10万亿规模可能性存在，市场逐渐进入赚钱最丰厚阶段，时间长达半年，上证和沪深300有上涨10%区间 **10/13.JL摘.高盛AI投资“四阶段论”。“第一阶段”最明确的AI受益者英伟达，"第二阶段"包括专注于AI基础设施公司，"第三阶段"聚焦于有潜力通过产生增量收入来实现AI变现公司，"第四阶段"主要是在广泛AI采用和生产力提升中潜在盈利提升最大的公司。 高盛认为，目前投资热点集中在第二阶段基础设施，典型这类股票今年来涨幅已达27%，估值较10年均值高出0.4个标准差，正渐入高估值阶段。高盛警示第二阶段交易将趋于成熟,该阶段股价上涨将由盈利增长而非估值扩张驱动。本阶段依賴科技巨头大规模AI投资是支撑这些股票重要因素，亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文等科技巨头大规模AI相关投资，预计2024年和2025年资本支出将分别达2150亿美元和2500亿美元，其中很大一部分与AI相关。但這些超大规模云计算服务商资本支出超预期幅度及企业提及AI频率增速均有所放缓。英伟达财报销售超预期幅度?将是重要检验。 第三阶段有潜力通过产生增量收入AI应用股，高盛建议保持谨慎。高盛认为，在这一阶段中，虽然估值低于均值，但AI应用落地和变现时机仍不明朗。其中, "平台"类股票展现出较强投资吸引力： 第四阶段股票，即有望从AI广泛应用中获得最大生产力提升的公司，高盛分析师认为，其表现仍需时日。 数据显示，当前仅6%企业在生产中使用生成式AI，这一比例远低于市场预期。高盛的分析师指出，只有在第三阶段的AI应用推广取得实质性进展后，投资者才可能对这类股票建立信心 10/8.Peter Callahan(高盛顶级技术策略师研报:投资者目前更倾向于行业头部成长股，Mag7盈利前景趋稳但仍具不确定因素，芯片股/AI股正迎来和今年6月时同等甚至更好的市场环境。今年以来，美股科技股震荡上行，纳斯达克100指数已连续7交易日交替涨跌，显示出趋稳迹象。 本周，科技股还将迎来众多催化剂：美国9月CPI、特斯拉robotaxi日、AMD的Advancing AI大会等，后续走势如何？，回答投资者聚焦十问题 Mag7进入2025年会发生变化吗？ 研报表示，尽管Mag 7盈利前景仍然稳定，但对其中几家公司仍无法完全建立信心。主要包括：微软（缺乏每股收益修正驱动）、苹果（相对于iPhone 17的催化剂，一年后的估值会更合理）、英伟达（投资者担忧股价见顶）、谷歌（监管担忧和AI驱动的潜在风险）。 **10/13.当下的全球市场：忘记硬着陆，交易再通胀，警惕特朗普 再通胀行情有利于风险资产和美元，不利于长期债券；随着美国大选临近，政治因素正逐渐成为影响市场的重要变量。近期，美国最新非农就业报告（NFP）强劲表现，一举缓解了市场对经济硬着陆的担忧。同时，在劳动力市场的强劲表现，油价回升等因素的助推下，市场正重新聚焦再通胀预期。 **10/8.高盛股票策略团队周末连发三则重磅研报,結論利好美股和中股： 1.認为美股大盘到年底前还能再涨4.3%至6000点,未来12个月目标位上调至6300点;2.将2025年美国发生衰退的可能性从20%下调至长期均值15%，主要由于9月非农就业意外强劲，令美联储得以每次只降息25个基点(高盛经济团队据此称，就业增长反弹令美联储“目前”处于降息25个基点轨道上，预计FOMC连续每次降息25个基点，直到2025年6月将利率区间降至3.25%至3.50%);3.其亚太策略团队上调中国股市评级至“增持”，估计还有15%至20%的大幅上涨空间，看好大规模刺激措施对估值提振潜力。 10/1.高盛首席全球股票策略师Peter Oppenheimer预计，美股估值已处于高位，未来估值扩张更有潜力的是欧股和中国的股票。Oppenheimer对媒体表示，美国股市看起来昂贵，未来的进一步上涨将是温和的。美股估值进一步扩张的可能性不大，但利润增长料将推动股市表现。Oppenheimer预计，美股的回报范围将扩大，特别是在中盘股内，因为它们的杠杆率更高，因此可以从利率下降中获益更多；此外它们也更便宜，并且经历了很大的增长。相比美股，Oppenheimer更看好欧洲和中国股票的估值扩张，认为估值扩张更有可能发生在这两个地区的股市。Oppenheimer预计，有大量中国敞口的欧洲股票将进一步受益于中国的大规模刺激措施。 上周四中国央行推出降息、降准等一系列刺激政策后，周四当天，中国市场吃重的欧洲奢侈品类股全线大涨。LVMH、开云、Dior、爱马仕至少涨超9%，Burberry涨近9%，人头马君度、瑞士历峰集团、欧莱雅、保乐力加、雨果博斯等品牌的股价涨幅在7.9%至4.78%之间。上周，奢侈品巨头所在的欧股板块——个人与家庭用品累涨约9.4%，涨幅仅次于同样得益于中国刺激前景的矿业股所在板块基础资源，基础资源全周涨约10.8% 10/6.美國《華盛頓觀察家報》（Washington Examiner）4日刊出前外交官及市場、政治、社會評論家羅根（James Rogan）撰寫的「為什麼中國不值得投資」文章指出，中國9月進行武漢肺炎（新型冠狀病毒病，COVID-19）疫情大流行以來最大規模的貨幣刺激措施，北京當局也表示，財政刺激措施正在進行中。無所不能的中共總書記習近平希望重振垂死掙扎的經濟，中共甚至表示，其經濟正以超過5%速度成長，但在疲軟製造業數據、緩慢家庭消費、崩潰的銀行體系背景下，似乎並不合理。文章說，刺激措施不太可能重新點燃中國經濟。北京當局沒有扭轉其根本的經濟問題——即將資本從生產力更高的私營部門，轉移到破壞資本的國有部門；關注國家安全而不是經濟成長；對其銀行系統進行資本重組；房地產市場處於深度蕭條中；以及因為沒有國家健康或退休金安全網而不願消費的家庭部門。中國股市在過去15年表現平平，相較之下美國標普500指數在可比期間上漲了近300%。10/4.A 股牛氣沖天，「賣印度、買中國」已成為外資的主流投資策略，並認為 A 股這波多頭漲勢，與 2015 年的散戶多頭有許多相似之處，若情緒維持高漲，中國家庭金融資產中將有高達 2至3兆人民幣重新配置到股市。印度遭逢史詩級的拋售，上週 (9/30~10/4日) 全球基金淨賣出約45 億美元的印度股票，創史上最大單周賣出規模。 10/1.中國救市政策,股市飆漲,成投資者重新入市催化劑,刺激全球低或無持中股投資人正準備重返中國。貝萊德因此將中股評級從中性升至超配,理由:除政策刺激外,中股相對於已開發市場股票折價近創紀錄水平,短期內仍有適度增持中國股票空間;英國資產管理公司Abrdn新興市場投資組合經理Gabriel Sacks表示，該集團上周「選擇性地」購買了中股。管理超過兆美元客戶資金集團投資者表示，中國政府吸引更多現金進入股市和刺激消費者支出舉措，增強中企吸引力。 高盛最新研究:阿里巴巴、拼多多、京東市值合計只有亞馬遜四分之一，在政策利多不斷釋放、市場熱情續高漲背景下，中國電商價值重估空間巨大。高盛將電商股與遊戲股看齊，視為中國互聯網業最偏好類股，並同時調升阿里巴巴、拼多多、京東、騰訊、美團的目標價。 9/28.高盛顶级交易员、对冲基金研究主管Tony Pasquariello最新报告:注意财报季和美国大选：在经历又一高速运转一周后，几大主题尤为突出：全球最大的几家央行突然比市场预期走得更鸽派，在美联储之后，中国央行也推出自己宽松政策。本周则是对中国和新兴市场看涨产生巨大需求，市场表现出一定的“动物精神”。近期风险资产享受两个顺风因素：美国短期利率大幅下跌，日元表现平稳。但我现在开始怀疑，前者是否已经力不从心，而后者在自民党选举后已发生逆转。美股方面，标普500指数周四突破了新的高点，资金回归到科技股的初步轮动仍在继续，但小盘股在美联储降息后明显表现不佳。 9/27.美銀策略師 Michael Hartnett團隊27日報告:中國大規模刺激措施可能推動投資人廣泛轉向:美國以外股市、新興市股和大宗商品 。報告:只要中國政府宣布措施將中國10年期公債殖利率新下限保持在2% ，「不受歡迎大宗商品—工業金屬、材料和國際股」是「最佳輪轉」。中國刺激措施總額可能達5600億美元，約中國GDP3%以上。投資人對大宗商品減持是自2017年6月來最嚴重，中股相對於美股接近50年低點，中國地產股處全球金融危機期水準。本周措施，中國央行宣布下調銀行存準率與關鍵政策利率,也加大提振經濟成長力道，承諾財政支出，支持穩定陷入困境房地產產業。中港上市股票大飆漲。滬深300指周五收漲4.5%，本周16%，漲幅2008年來最大。其他與中國經濟相關資產也大漲，包括鐵礦石銅等大宗商品，及高度依賴中國需求的歐洲礦業和奢侈品股。 Kaanhari Singh 為首巴克萊策略師團隊重申，相對印度他們更看好中國。該團隊表示:「自2022年11月中股重啟反彈令人失望以來，市場對中國經濟可持續復甦希望已消退。但我們現在認為，中國對解決其結構性問題是認真的。這可能是件大事。」 9/25.大摩：未来十年是“新兴市场的十年”;摩根士丹利表示，新兴市场的“宏观整体基本面看起来不错”，美联储降息和美元走低为新兴市场股市跑赢美股打开大门。据彭博社周三报道，摩根士丹利新兴市场副投资总监、宏观经济研究主管Jitania Kandhari表示，美国经济增长和高利率此前有利于美元，但现在这两大因素已经见顶，开始有利于美国以外的市场，新兴市场的“宏观整体基本面看起来不错”。Kandhari坚持认为这十年是“新兴市场的十年”，即便有时表现不太如意。而截至9月23日，MSCI新兴市场指数今年迄今已上涨11%，连续第六年落后于标普500指数，后者今年已上涨逾20%。 9/25.美國降息後市場迎來漲勢，但股神巴菲特賣股並未停歇，波郡現金創新高。經濟學家認為，巴菲特大減蘋果和美銀等股票，是值得注意訊號，當前市場與1999年當時巴菲特觀點有很多相似之處。 晨星經濟學家比爾·斯米德Bill Smead表示，巴菲特曾在1999年在網路泡沫爆發前發出警告，當時所談及許多變數都是詛咒，而不是祝福。 斯米德指出，當時巴菲特認為，股市在1999年前幾年表現良好是2因素，包括長期利率下降和企業利潤上升。巴菲特當時表示，股市不太可能續走此路，即使利率確實降，企業利潤也很難像1980與1990年代那樣成長;此外，與利率水準密切相關估值已攀升至極端，未來回報有限。之後，標普500指幾年裡續暴跌50%，10年後對比1999年9月價值仍跌20%以上。 斯米德認為，隨聯準會降息，通膨將再飆升，雖10年期公債利率正下降，但另一次通膨爆發將推動利率升至6%。因此，從許多指標看，估值都處史高點附近，對市場是個麻煩。 斯米德強調，巴菲特以長期、耐心的態度聞名，買入優秀企業並長期持有，這是巴式風格。巴菲特不會無緣無故大規模拋售舉動，但現今波克夏現金達2769億美元創新高紀錄，是不尋常地步，背後動機令人深思，令人感覺好像還有事情將要發生。他稱，「看巴菲特所做拋售策略，他正在為惡性循環做準備，市場的上漲最終將逆轉，並進入拋售的回饋循環」。 9/24.華爾街大老、Yardeni Research總裁兼首席投資策略師亞德尼（Ed Yardeni）近發警告，指出聯準會上週大幅降息，美股有可能飆升至新高，但如果央行官員不謹慎行事，也可能會導致通膨重現。 《彭博》報導，亞德尼認為，最新的政策決定將股票價格「徹底熔漲」的可能性，從20%提高到30%，這就如同網路泡沫時期，標普500指數從1995年到上世紀末這段期間，一口氣飆升220%那樣。亞德尼認為，出現牛市的可能性為80%，另外20%的可能性是類似1970年代的情形，當時全球股市因通膨和地緣政治緊張局勢而動盪。 亞德尼再次重申他的觀點，也就是市場處於新的「咆哮的二十年代」（Roaring Twenties），這特點是生產力和經濟成長，帶來可觀的股票回報。不過他也表示，這種情況出現的機率，從之前的60%降至50%。 根據最新彭博對於策略師們的調查，亞德尼通常是華爾街大多頭之一，他對標普500指數的目標價是5800點 9/22.避險基金天王達利歐：「5大力量」將形塑全球經濟(債務、國內秩序、強權衝突、大自然力量與科技，台灣也因美中關係而被提及); 9/22.巴克莱：不要和美联储作对，周期股的机会来了！巴克莱指出，首次降息50基点凸显了美联储实现经济软着陆的决心，只要有更多数据支持美国经济反弹，周期股很可能会稳步反弹，关注下周公布的美国9月PMI和即将到来三季度财报季。 9/21.摩根大通CEO戴蒙：美国经济软着陆的可能性较低;戴蒙认为，通胀不会如此轻易地消退。此前他曾多次警告，通胀可能比投资者预期更为顽固，原因包括财政赤字支出等因素，戴蒙对美联储四年多来首降息后美经济实现“软着陆”前景持怀疑态度，并表示他不会对此结果抱太大希望。 9/21.“三巫日”美股仅道指涨，英特尔尾盘跃升，黄金新高，日元跌，离岸人民币涨300点;道指再新高，小盘股指跌超1%止步七连涨，标普尾盘短暂止跌。全周道指涨1.6%，纳指涨1.5%，能源股推动标普涨1.4%为六周里第五周上涨，小盘股涨超2%，中概指数全周涨近4%。苹果涨1.8%后转跌，英特尔尾盘一度转涨超9%且周涨11%，高通一度跌5.5%。10年期美债收益率周涨7个基点，美元靠近一年低位，日元跌超1%，离岸人民币一度升穿7.04元创16个月最高。 9/18.摩根大通股票策略师Jan Loeys和Alexander Wise近报告警告:做好未来十年美股回报率下跌准备;其模型显示，未来十年标普500指年均回报率可能会缩到5.7%，仅为二战结束来一半水平。美国“千禧一代”和“Z世代”可能无法像父辈祖辈那样經美股获丰厚回报。即使抛开模型不谈，老龄化加速、政府对抗赤字、垄断监管趋严等因素均不利于美股延续涨势。两位分析师结论主要基于数学计算。根据模型，相较历史水平，当前美股估值偏高，很大程度歸因美股“七姐妹”等科技巨頭。历史数据表明，长远看，美股估值应回归均值，这意味未来几年股市回报率会降低。标普500指目前市盈率23.7倍，相对其35年均值19倍，约贵25%。Robert Shiller编制周期性调整市盈率CAPE同样显示，目前美股估值高企。标普500指数去年累涨超过24%，今年迄今已涨超过18.5%。 9/11.摩根大通CEO戴蒙：不会排除滞胀的可能性，这是最糟糕的结果虽然从美债市场来看，投资者甚至预计美国通胀可能跌破美联储的目标，但戴蒙不这样认为，他担心，赤字增加和基础设施支出增加等一系列推动通胀的因素，将继续给仍在承受加息影响的美国经济带来压力。 9/9.Mag 7守得住关键支撑位吗？ 美国大盘科技股代表Mag 7下方的关键支撑位岌岌可危（图1）。如果关键支撑线崩溃，那么100日均线会被崩溃，然后是200日均线……然后情况就会变得非常糟糕。 高盛指出： 美国对冲基金和公募基金都减少了科技股仓位，整体处于过去十几年里的最低水平。 对于Mag 7 更不利的是，接下来的业绩增速预期与标普500其他成分股的差距正在迅速缩小（图2）。 没了基本面的巨大优势，股价呢？ 9/9.華爾街日報九月魔咒:1928年來,歷年9月是美股一年中最艱難月份，標普500指平均56%時間收跌，平均跌達1.2%。對美國經濟擔憂，標準普爾500指數上週跌4.2%，上週五6日:月度就業報告顯示，勞動力市場新增就業人數少於預期；上週二疲弱製造業數據股市創8月初來最糟一天。 除憂心經濟衰退前景不確定性,也影響聯準會9/18會議後,降息1或2碼的不確定性，另外,預計市場在11月大選前將續波動，10月通常也是選舉年股市最疲軟月份。因不確定性導致多頭交易大幅平倉,造成股市八月初與九月初大波動。 9/8.美银Hartnett：“美联储首次降息”，卖！Hartnett认为，美国“硬着陆”概率被普遍低估，即使美联储首次降息时仅把利率下调25基点，之后仍会大幅降息。他认为，现在最有利的操作是“卖出首次降息”，等待更好的风险资产入市时机。 9/8高盛统计:美国总统选举年，股票在劳动节前达峰值，后一路下跌直至选举，后再飙升（蓝线）。 9/6.摩根大通：在 2024年6月，Nvda市值达3.33万亿美元,超越微软,登顶全球市值之王。过去几十年市场领导者通常会在达顶峰后触拐点，之后它们市值占市场份额开始下降（通用汽车、IBM、思科、通用电气和埃克森美孚）。只有微软和苹果继续蓬勃发展。注：灰色条表示每只股票在标准普尔500指数中涨幅最大时期； 9/6.9月首交易日，美股即慘遭血洗，市場擔「黑色黑期一」重演之際，摩根大通公佈了9月明牌清單，新增Adobe、Abercrombie n Fitch和Caesars Entertainment三檔熱門股。CNBC報導，在「805黑色星期一」全球暴跌中，標準普爾500指跌7.3%，最終8月收盤漲2.3%。同樣，道指數跌近5.4%，然後8月收漲近 1.8%，而納綜指跌近10.7%，但8月收漲0.7%。但9月第1個交易日，美股再受重挫，9月份交易可能很艱難，摩根大通更新了其針對增長、收入、價值和賣空策略熱門觀點清單，新增Adobe、Abercrombie & Fitch和Caesars Entertainment三檔熱門股。 9/6.市場內幕:輝達一週跌幅達16%，跌勢能否止住，得看2個關鍵支撐水平線，首先是100美元心理關卡，其次則是非常重要200日移動均線，這目前略低於90美元，接近8月5日的低點。 9/6.由於中國經濟成長面臨阻力、北京當局救市態度不積極，加美國大選後恐爆發「關稅戰爭2.0」，馬丁斯（Pedro Martins）為首摩根大通分析師最新報告:取消對中國股票的買入建議。將中股在新興市場投資配置策略，由「增持」下調為「中性」。 9/5.英伟达跌得好？美银：现在有了吸引人的买入机会;美银称，英伟达关键的基本面复苏催化剂可能是未来几周的供应链数据，确认Blackwell新芯片的出货准备就绪。美银的英伟达目标价意味着，预计股价将较本周三涨55%。上周的财报没能提振近两年的AI“宠儿”英伟达，反而遭到了9月股市“魔咒”迎头痛击：9月前两个交易日累跌11%。不过，美国银行新近报告认为，最近面临的不利环境已经让英伟达估值看起来颇具吸引力，为投资者提供了诱人的买入机会。 8/30花旗：苹果取代英伟达，成为AI首选股;花旗认为，AI行业将从基础设施阶段转向设备阶段，苹果有望凭借“Apple Intelligence”在AI设备时代大放异彩。AI也将成为苹果9月新品发布会一大亮点。IDC预计到2028年，超过70%智能手机将具生成式AI功能。iPhone 16推出在即，花旗认为苹果取代英伟达，成“AI首选股”。 8月29日，花旗分析师将苹果公司的股票列为2025年的“AI首选股”，超越英伟达及网络设备制造商Arista。 8/29.高盛资产配置研究主管警告：市场信心恢复太快！Mueller-Glissmann提到，虽然标普500指数收复8月暴跌期间跌幅，但市场风险偏好并没回到之前。当前宏观经济势头略弱。接下来股债60/40投资组合可能不那么可靠，有不同方法来解决这个问题：要么稍微削减一点风险资产，要么创建替代的多元化产品。 8/26.2025年全球科技股週期性衰退幾乎肯定，摩根士丹利表示，這將由收入增長率變化率“可能逆轉”和供需緊張狀況引起，在半導體正處於上漲週期後期，為應對科技股走向低迷，欽點輝達、台積電、廣達、蘋果、三星、希捷和戴爾、Arista Networks 八檔科技股，有望在下一條科技增長曲線中佔據領先地位。 CNBC報導，鑒於定價和運營槓桿波動性較高，某些科技領域（如半導體材料和人工智慧供應鏈）可能會受到最嚴重的打擊，且所有科技領域都可能感受到這種影響。 8/23.霍华德·马克斯最新备忘录:题为《市场先生失算了》:月初股市大跌不是因市场变糟糕，而是因为投资者认为市场变糟糕了；投资者如今普遍过于乐观，已从过去“买传言、卖新闻”转变为“买传言、买新闻”，马克斯简要回顾8月初全球市场大跌，认为受日本央行加息导致套息交易头寸平仓、美国失业率数据上升引发衰退恐慌、巴菲特抛售苹果的三重因素打击，市场情绪从乐观转向悲观，引发股市大幅下跌。在马克斯看来，引发市场如此大范围下跌的主要因素就是投资者悲观情绪，推动抛售行为在各市场之间“病毒式”传染。马克斯指出，投资者如今普遍过于乐观，已经从过去的“买传言、卖新闻”（buy on rumor and sell on news）转变为“买传言、买新闻”（buy on rumor and buy on news）。最后，马克斯引用巴菲特老师本杰明·格雷厄姆的名言总结道，市场先生给予的报价很多时候是不合理的，更好的一种做法是，看到市场先生过度反应时，他愿意高价收就卖给他，他急于低价卖出就从他那里买入，剩下时间里坚持理性分析。} 8/23.CNBC報導:BCA研究,全球資產配置首席策略師Garry Evans: 經濟正處於衰退邊緣，即便聯準會今年降息3次，也不足以引導市場擺脫衰退。經濟放緩跡象，包括「惡化」的美國勞動力市場，勞工部報告稱，7月失業率微升至4.3%，創2021年10月以來最高水平，同月美國製造業活動指標跌至8個月低點。埃文斯表示，「現在有些事情正在迅速崩潰」。 「幾次降息並不能阻止經濟衰退，平均衰退期為10個月，聯準會降息實際上需要1年左右的時間才能真正開始提振經濟」。上個世紀，已經發生了十幾次經濟衰退，有的持續了一年半之久。目前聯邦基金利率為5.3%，市場認為明年底將回到3%，而此情況，除非經濟衰退，否則此情況不會發生。 8/23.Investing.com:美銀調查管理資金逾30兆美元全球7746檔基金,20日公布全球最被廣泛持有8檔個股,據這些股票相關基金持股來看,排名第1是台積電(持有率94%),其次依序微軟(87%),三星電(85%),印度市值最大銀行HDFC銀行(81%),亞馬遜(77%)、索尼(75%)、輝達(75%)和艾司摩爾75%。 8/22.全球經濟健康狀況的不確定性，近期恐慌指數一度飆破65點，不過，瑞銀策略師表示，近期波動性飆升是「巨大的過度反應」 8/22.受經濟數據疲軟和衰退疑慮推動，8月初美股重挫，連帶全球股市出現拋售潮，後美股出現反彈，但德意志銀行最新報告警告，導致股市下跌擔憂未消退，市場仍面臨5大風險。 1.美股目前仍處於歷史高位;2.美國經濟數據仍然脆弱;3.實質貨幣政策愈來愈緊縮,德銀:通貨緊縮和政策利率回落速度緩慢,代表著貨幣政策實質仍續收緊,使實際聯邦基率觸2007年來最高水位;4.9月是美股是淡季,標普500指:過去連4年下跌,過去10年7年跌;5.地緣政治高度緊張風險仍在,德銀:中東衝突影響,導致4月股市出現拋售潮,油價也約同時間觸年內高點;8月來,出現地緣政治緊張局勢再升級,帶動油價出現今年最大單日漲幅,對通膨產生壓力,不利降息與增經濟衰退壓力。 8/20.高盛最新法人資金流向报告:对冲基金上周以自去年12月来最快速度减持工业股,数量达五年来最高水平,同时连第四周增持能源股(舊能源股,即川普交易主要買方類股:即石油、天然气及可消耗燃料,及能源设备和供应公司股),且他们目前持有能源股比创今年来新高;尽管在工業股中空运和国防股中仍有些买入,但对冲基金集中押注提供专业服务、地面交通、机械制造及客运航空业务類股。这一调整背后逻辑是:一方面，预测美利率可能下降，降息通常刺激经济增长，能源业因而受益，所以成对冲基金宠儿。Bentley Reid首席投资官Paul O'Neill认为 ：“如美联储成功实现软着陆，全球经济增长将好于预期，可能就是转变策略原因” 8/20.聯準會首降息後該不該賣股走人？MRB Partners美股策略師 Salvatore Ruscitti認為，投資人是否在Fed首度降息後，改採賣股等保守策略，端看Fed降息理由為何。7次歷史經驗來看: 1)預防性降息:1995年7月、1998年9月、2019年8月:首降息後沒引發經濟衰退，投資人在其後未來3、6個月看到不錯資本市場報酬率。 2)經濟已出嚴重疲弱前景而被迫降息: 1990年7月、2001年1月、2007年9月看，首降息後3、6個月股市都出現疲弱，這屬經濟衰退降息。 3)唯一例外:2020年疫情爆發迅速降息行動，美股接下來3、6個月股市上漲4.4%、16.2%。因疫情導致衰退，無論是幅度、時間及隨之而來龐大貨幣刺激政策，都是相當罕見情況。 投資人是否該在首次降息之後就賣出股票，還要看Fed的行動理由為何才能判斷。富國銀行全球股票策略師 Chris Haverland 表示，目前降息的趨勢與1995年類似，當時在首降息後，伴隨著通膨放緩與經濟軟著陸，但也沒有惡化成經濟衰退，這可以當成投資人在未來幾個月對於資本市場判斷的參考。 8/19.谷月涵提醒：聯準會降息後 股市反而危險 8/17.美富國銀行全球市場策略部主管Paul Christopher表示，美國股市即將迎接30年來從未見過的上漲走勢，當前市況與1995年有相似之處「通膨正在下跌、景氣並未崩潰」 《Business Insider》報導，克里斯多福指出，未來幾個月美股將因地緣政治緊張局勢、美國總統選舉而出現波動，若FED能適當採取寬鬆政策，譬如9月宣布降息2碼、今年底前進一步降息，預期美國經濟仍有機會軟著陸，屆時大型金融股/科技股投資人可享有不錯的投資報酬率 8/14.傳奇投資人,GMO創辦人葛拉漢Jeremy Grantham長期警告市場存在泡沫(近年一直未兌現)，他最近再度發出警告，表示根據過去的經驗，AI推動股市繁榮將以災難告終，而且經濟衰退看起來肯定會發生。 8/15.对冲基金大佬David Tepper坚定持中概股大砍英伟达(8/25.輝達領美科技股大反彈,檢視操作,吃土): 根据13F申报文件，Appaloosa管理公司,第二季度續減美科技巨頭持股, 含亚马逊、微软和Meta,英伟达持股本季降84%至8500万美元，占投资组合的1.4%;调整對中投资,减约7%阿里股,但仍是其最大持股,占其62亿美元股票投资组合12%,减持拼多多和百度股份,增持京东、贝壳,中国股票和ETF占其基金股票投资组合26%。 和Scion A.M.的Michael Burry一樣，Tepper已成对冲基金投资者中著名中国股票多头之一。他在2024年第一季度大举增持中国股票，尤其是阿里股份增一倍多。当时，国家基金加大购买力度救市场，Tepper趁市场调整期大增持中股。因2008年押空美国房产而声名鹊起Burry坚持看好中国，Burry上季增持阿里和百度，减持京东，三家中股占他5200万美元股票投资组合46%。 8/14.美国银行Jill Carey Hall领导量化策略师团队:上周美银客户资金買股流入是自2008年美国银行有数据来第十大流入，也是近五周来首净買超美股。不过，美银客户中，对冲基金和散户抛售股票，他们在8月5日“黑色星期一”市场暴跌之际和随后的复苏期间，购买了股票。美银的机构投资者客户主导上周对美股买入，此类投资者净买入58亿美元的美股，而对冲基金和散户投资者则抛售持股。美银企业客户们在上周加速回购，回购水平续高于典型季节性水平。 8/12.高盛：日股下跌但没“下桌” 未来12个月或涨17% 本国投资者成主力,考虑到套利交易逐渐平息、本土买盘有望增多以及日企流动性充裕，高盛仍看好日股长期前景，预计东证指数有望在12个月后涨至2900点，未来三年的累计增长率为27%。 8/12.可一起參閱我日前提830國泰費半文,如能讓我續回補到40以下,會很高興;群友或記得2022金融海嘯,我買很多在30以下,如圖;但勿食古不化,那時最好故事就是手機5G;現在,有了AI,而且Nvda,Tsm等的產品集中度，產業與社會需求依賴度更深。 8/12.JL分享前瞻半導體季節與長線報告:美銀分析師Vivek Arya:9月傳統上是費半指表現最差月份,第四季和第一季通常對晶片股更有利,支撐反彈預測,產業在今年第四季可能回升,因季節性逆風屆時可能消退;投資人正等待輝達本月底財報,如半導體產業反彈,輝達、博通 和科磊股票最被看好,因在「各自的終端市場中是最具獲利能力供應商」。但也可能需一些耐心。Arya:半導體「上行周期」迄今止只持續四季度,費半指在此期間漲28%;歷史看,這樣周期平均持續10季,指數漲67%。 投資人憂AI能否為鉅額投資支出帶來必要回報?他認為這些擔憂「是合理，但為時過早，且尚無定論」。他指出，AI支出「既具防禦性(保護搜尋、社交或電商主導地位),也具有進攻性(開創新收入來源)」此外,企業和國家採用AI仍處早期，而輝達新一代晶片Blackwell「最適合AI」，但尚未出貨。Arya:「換句話說，等待大型雲端供應商承認AI投資回報低效是徒勞的」至少2026年前如此;且儘管暴露於雲端趨勢半導體股票「可能經常變擁擠且波動劇烈」但半導體產業其它領域業務動態則更模糊。 Arya模型:以上為反彈情境,但如更「衰退性」情景:可能表現良好股票,包括CDNS-Cadence Design、SNPS-Synopsys和博通;「復甦情境和潛在高波動性反彈」:Arm,MU和ON可能會脫穎而出。 8/8.摩根大通執行長戴蒙（Jamie Dimon）7日表示，經濟衰退仍是自己認為最有可能發生的情況，而軟著陸可能性約35-40％。 8/8.高盛：目前市场动荡程度，美联储还不慌，没必要紧急降息 8/7.麥格理「最有信心」股票名單包括半導體巨頭台積電、SK海力士、世芯、日立、日本電氣、緯穎、杉吉控股Sugi、日本第一電機Daiichi、三協Sankyo 、高清現代電氣HD Hyundai Electric。 8/7.高盛主經紀業務部數據:在全球市場動盪不安之際，避險基金抄底買入科技股。周一標普500指數指數創下近兩年來最大跌幅，後來在高於預期經濟數據提振下才脫離低點。 8/7.1987年股災重演？華爾街大多頭:Yardeni Research總裁兼首席投資策略師亞德尼Ed Yardeni:當前全球股市拋售與1987年崩盤1天內大跌有些類似,預計貨幣政策制定者將對當前情況作出回應,可能看到政策轉向。當前股市暴跌原因之一是日央行上週升息並將進一步行動,削弱套利交易，而市場也大減對美科技巨頭押注。亞德尼表示，現在正出現與1987年相同情況，拋售很大程度與獲利了結有關。1987年大拋售時，美央爸葛林斯潘採降息，向金融體系注入流動性。亞德尼預計，現在正演變成一場「全球金融恐慌」，可預期各國央行也將推動貨幣政策反應，如果拋售潮再出現幾天，央行將進入「提供流動性模式」，這可能代表著降息2碼。亞德尼提到，儘管美國最新的就業報告比預期弱，但勞動力市場仍處於良好狀態，美國經濟仍在成長，整體而言，亞德尼認為，現在更多的是市場的技術性異常，不會演變成經濟衰退。 8/6.日銀上週升息，緊縮政策導致股市暴跌 招市場評擊，升息計劃成日銀「燙手山芋」 8/6.著名傳奇金融觀察家普萊希特（Robert Prechter）表示，他相信美國聯準會（Fed）將在9月會議之前採取罕見的舉措，實施緊急降息，以應對5日全球大規模股市拋售。 8/6.“暴跌熔断”后是“暴涨熔断”，日股跌到位了吗？花旗认为，日股已将美轻微衰退和日元升至140情况纳入定价，股市续跌有限，日经225指底部31000-32000点，较当前水平低9%-10%左右。摩根大通表示，一旦市场触底，预计将出现以成长股和优质股为中心的反弹。近两天全球市场剧烈波动中，日本股市首当其冲，日经225指数周一暴跌12%，周二反弹超10%，期间多次触发熔断。 8/6.台股大屠殺台積電慘遭血洗 陸行之也看不到底? 8/5.才稱巴菲特看到股市風險　馬斯克砲轟聯準會「愚蠢」敦促快降息 8/4.全球股市8月猛跌是正常修正 分析師：逢低買進還太早 8/4.經濟學人:股市狂跌三因素牽動結合在一起，讓投資者陷入困境。 首先是人們逐漸認識到人工智慧為其提供動力的晶片製造業，一直被寄予不切實際的厚望。美國股價的5家科技巨頭Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta和微軟發布的業績令股東垂頭喪氣，在發布財報後股價出現下跌。 全面的打擊顯示，投資者以前對人工智慧的樂觀情緒正在消失。這對晶片製造商產生直接的連鎖反應，如果人工智慧投資緊縮，晶片製造商可能必須面臨無限需求的幻滅。美國前總統川普暗示台灣應該為針對中國的防禦支付費用，導致半導體股票陷入混亂、拜登政府計劃對向中國出口晶片製造設備實施新的限制，在需求疲軟和地緣政治惡化的雙重威脅下，晶片股暴跌也就不足為奇。 第二項因素是隨科技公司陷入困境，美國經濟陷入困境，這是第二次讓投資人措手不及事態發展。報告顯示，7月失業率升至3年高點4.3%，而經濟僅增加11.4萬個就業崗位，而先前普遍預測為17.5萬個。換句話說，許多人認為可以避免經濟衰退風險轉上升。因此，交易員開始押注聯準會將在9月下次央行會議上降息半個百分點，以避經濟放緩。 第三股牽動市場力量是日圓走強，部分原因是日本央行在 7月31日意外決定升息15個基本點，基準利率上調至約0.25%。日圓升值自然會壓低日本股價，因為日立、索尼和豐田等日本最大的跨國公司都以外幣在海外賺取利潤。不過，或許更重要的是與日圓疲軟和極端鴿派貨幣政策相關的熱門交易的平倉，兩者的結合使得廉價借入日圓、將收益轉換為美元並投資於美國公債成為可能。報導最後指出，金價和銀行股下跌是個不祥之兆。下週會更好還是更糟，則須觀察是否有大投資者決定拋售，不過，以最近的情勢來看，情況並不好。 8/4.MarketWatch 財經專欄作家普萊蒂（Therese Poletti）撰文呼籲，英特爾上週災難性消息後，這家昔日半導體巨頭在道瓊工業指數位置，應由AI晶片霸主輝達取代。 8/3.金融時報:管理約700億美元資產,總部位美佛州知名避險基金「艾略特管理」Elliott Management近給客戶一封信指出，輝達股價處「泡沫」狀態，漲勢是由「過度炒作」overhyped AI技術所推動的，包括輝達在內大型科技股正處「泡沫之地」，對科技大廠是否仍將以如此龐大數量，續採購輝達GPU表示質疑。 8月2日，对冲基金 Elliott Management向其投资者发送最新的信件表示，英伟达股票因科技公司对AI预期过高而处于“泡沫”状态，认为大型科技公司的大规模购买可能不会继续保持当前的步伐，对英伟达AI芯片销售增长的可持续性存在担忧。这与华尔街的想法一致，认为现在对AI的巨额投入回报不足。 Airbnb的CEO Brian Chesky认为，应用程序的变化需要比人们想象的更长的时间，市场需要做的是开发本身适应模型的原生AI应用，目前还没有公司做到这一点。 8/3.分析师：8月股市暴跌绝对正常，但投资者应谨慎抄底 美股迎来8月开门黑，本周美国公布的一系列经济及财报数据数据，加剧投资者对美国经济衰退担忧，市场认为美联储降息以避免经济衰退行动已经落后。BMI研究公司全球国家风险主管Cedric Chehab周五表示，特别是当上涨动力过度时，市场这种调整绝对正常。有分析师周五提醒投资者，在当前全球股市的抛售潮中应保持谨慎，因为股价有进一步下跌风险，现在可能还不适合抄底。 8/3.谷歌、微软、亚马逊财报接连“失利”，华尔街不信猛砸钱搞AI带来回报;公布财报来，谷歌和微软股价累跌超8%，亚马逊一日跌近9%。明显受益于生成式AI业务的三家巨头云计算部门二季度增长稳健，但不足安抚投资者，他们越来越急切地希望看到在数据中心和其他AI基础设施上投入巨资所带来回报。 **8/3.英伟达再次卷入AI大战的漩涡中心。GPU领头羊英伟达本周上演过山车行情：周二还大跌7%，周三反手就大涨13%，到周四又跌近7%，股价的波动性甚超越比特币。数据显示，英伟达30日期权隐含波动率飙升至71%，而比特币DVOL指数（衡量30天隐含波动率的指标）降至49%。 英伟达股价剧烈波动的背后，是成本阴影正笼罩着科技巨头，市场对巨额AI投资的回报担忧日益加剧。 以华尔街投行、对冲基金为代表的唱空方，认为科技巨头斥巨资入局AI，却无法产生足够回报，而且目前AI的应用场景有限，如此巨大的投入非常不明智且危险。而以Mag 7这些科技巨头为代表的多方，认为现在对AI领域增加资本开支是必要的，否则就会错过即将来临AI时代。 8/3.据媒体周五报道，华尔街顶级对冲基金Elliott Management告诉其投资者客户，大型科技巨头、特别是英伟达，正处于泡沫之中，推动其股价暴力上涨AI技术被过度炒作，许多应用尚未准备好迎接黄金时段，AI的许多所谓用途永远不会有效节约成本，永远不会真正地正常工作，会消耗太多能源，或将被证明是不可信。到目前为止，AI未能实现承诺的生产力大幅提升，除总结会议记录、生成报告和帮助计算机编码之外，几乎没有什么实际用途。人工智能实际上是一种软件，到目前为止还没带来与炒作相称价值，怀疑大型科技公司是否会续大量购买英伟达GPU。 8/3.謝金河3日撰文：「大肅殺來了！」每年第3季是投資人較難熬時刻，這段金融市場大修正，可能持續一段時間。指出：「變數釐清後，股價調整合理後，市場重新洗牌再出發！」 8/2.日本升息,Intc財報爛股價崩,亞股崩「刷紀錄」！黑色星期五大屠殺 科技股慘成「重災區」;台股2日收跌1004點-4.4%至21638,創史上第一大跌點;日股崩跌2216點、或5.8%,摜破36000點,創史上第二大跌點；韓股跌3.65%跌101.49點, 收2676點，寫下2020年8月20日來最大單日跌幅。 8/2.花旗策略師Drew Pettit撰文示警，AI股票拋售潮才剛開始;費半指數狂瀉7.14%，AI股指標輝達暴跌6.67％，台積電ADR重挫4.6%,Drew Pettit曾在今年7月初對AI類股的回落發出警告，他表示，當股票價格變動非常快速時，對投資者而言是一種簡單的警告信號。 大多數投資人似乎不知道情況是怎樣，近期科技股的高點感覺像是因為擔心錯過收益，而購入這些股票。 8/2.《晶片戰爭》作者、美國塔夫茲大學（Tufts University）教授Chris Miller近期表示，輝達、台積電等晶片巨頭，在人工智慧（AI）的發展中受益匪淺，但他也示警，指出半導體行業一直是週期性的產業，AI基礎設施支出的增長現在是晶片行業的主要成長動力，若市場對於AI的熱情和投資放緩，晶片行業的成長也會放緩。米勒對美國媒體《商業內幕》（Business Insider）做了上述表示。報導更提到，投資人得留意「半導體超級週期」，這代表該產業存在著可持續的增長和需求增加時期，這可能持續數年，不過這種美好的成長期，不可能永遠持續下去。 8/2.Nadsaq指數近跌，較7月10日創的歷史高點18647.45點跌10.2%。顯示投資者悲觀 7/31.花旗策略師Drew Pettit 31日預測AI股票拋售潮才剛開始。 他對7月初AI股回落發出警告稱，對投資人來說相當簡單警告訊號包括「當 (股票) 價格非常、非常、非常快速變動時」。另一種情況是，大多數股東似乎並不真正了解情況，本質上是因為害怕錯過FOMO而購買股票。 擔心AI公司估值過高及GOOG和微MSFT等公司獲利結果好壞參半，那指數自7月中旬來已跌約6.5%。此期間，輝達和AMD等AI寵兒股價分別跌15% 和17%。Pettit 表示：「無論是買方還是賣方，對大多數人來說，這些人工智慧公司將在未來五年內做什麼仍然是個謎。他們對特定晶片或產品的介紹更加具體，但市場正在定價該公司將成為什麼，但不知道他們會成為什麼。」Pettit 研判，股市的回調讓我們更接近財務和估值現實，目前還沒有陷入泡沫，因為公司繼續超越並提高前瞻指引，但他警告說，公司在未來幾年需要開啟財測上升 (beat-and-raise) 循環 7/26.近日美股雖重挫，美銀技術分析師斯蒂芬·蘇特邁爾（Stephen Suttmeier）報告中表示:牛市還沒結束，美股正在進行的牛市健康狀況良好，投資者普遍轉向較小公司的股票，在垃圾債券利差收窄、企業債券利差緊縮、6兆美元現金看漲信號及聯準會金融狀況指數仍有上漲空間，在4強勁看漲信號，加上選舉年末期的良好季節性因素，有助於推動美股在今年晚些時候再創新高。 7/26.投資人是否應該利用半導疲弱作為買進機會？瑞穗銀行分析師 Jordan Klein 在週四給客戶的報告中寫道：「現在認為在半導體類股中逢低買入還為時過早。他預期大量「非專家型經理人」投資資金可能會繼續平倉交易。 7/25.市場預期聯準會9月降息機率會來越高，不過，美國前財政部長桑默斯（Lawrence Summers）表示，共和黨政治家們通過提倡擴大財政赤字，並削弱美元的政策，正在為美國創造1個〝特拉斯時刻〞，他警告，聯準會在降息問題上，必須〝非常謹慎〞，並反對前紐約聯儲主席要求聯準會立刻降息的呼籲。外媒報導，桑默斯指出，所謂〝特拉斯時刻〞是指2022年時任英國首相特拉斯提出的財政計劃，該計劃導致金融市場動盪，並讓她在僅上任44天後，就被迫離職。 7/23.花旗调查：英伟达“依旧最爱”，博通迎头赶上，担忧美光，看空AMD(随博通拥有更多AI客户及来自VMware增值，博通正在追赶英伟达，成为投资者最大持股，同时投资者对英伟达情绪有所降温，模拟芯片领域中恩智浦最受追捧，其次是亚德诺；而对美光表示担忧，因担忧MI300芯片优势不再，对AMD看法最负面。 随着博通拥有更多AI客户。 7/23.市场新主题：“哈里斯交易”是什么？哈里斯主张为中低收入群体减税、给富人加税，有利于消费板块；希望促进美国出口，大型跨国公司将受益；支持清洁能源发展，电动汽车和光伏股等将受益;一些分析师认为，哈里斯主张可能比“拜登经济学”更具进步性，如在清洁能源议题上持有更激进立场。与特朗普类似，哈里斯也提倡减税，不过她支持的是为中低收入人群减税。而对富人和企业，她希望能增税收。出口方面，哈里斯反对贸易保护主义，希望能促进美国出口。 7/23.“特朗普交易”降温，电动汽车和光伏股飙升，石油股转跌 由于美国总统拜登宣布退选，受益于“民主党获胜”的股票，如可再生能源、太阳能公司、电动汽车制造商、大麻类股票开始上涨，而“特朗普交易”如石油天然气、金融和医疗保健类股票则开始降温。分析指出，如果哈里斯成为总统，她可能会采取比拜登更为激进的环保政策，加强对石油公司和其他污染企业的监管，成为石油行业更强劲的“对手”。 7/22.在“降息交易”和“特朗普交易”驱动下,美股经历从大型科技股转向包括消费股、小盘股在内落后股轮动行情。AI热潮降温、美股科技股集体回调，亚太科技股集体重挫,亚洲科技股正临疫情来最严重抛售潮,摩根士丹利分析师Jonathan Garner团队近研报称，“亚洲科技股：“超买且昂贵，是时候离场了”，下调了 亚洲科技股评级，并把包括台积电、SK海力士在内AI概念股从重点推荐名单中剔除。周一，亚太科技股续跌势亚太半导体指数下跌3% 将创下 2020年3月以 来最严重四日跌幅。大摩称，更倾向于在美联储9月降息前转向消费股，五年来首将该行业评级上调至“增持”。报告解释称，对主要消费品行业到2026年的预期 “要求不高”，并且“在全球经济放缓的背景下防御性显著”。Garner同时补充道，并没完全放弃科技股，认为“即将到来AI手机周期”仍是值得关注，将三星电子、富士康母公司鸿海列重点推荐名单。据悉，2022年10月，大摩将亚太科技股上调至“增持”评级，此次下调评级迄今首次。 7/22.拜登退选，“特朗普交易”熄火,周一美债走强，比特币价格变动不大，金价保疲软，美元指数收复大部分日内跌幅，近日爆火“特朗普交易”开始出现疲态。有分析指出，“特朗普交易”可能会暂时停顿，直到民主党候选人变得更加明朗。拜登退出大选并转而支持哈里斯，导致特朗普重返白宫不确定性加剧，近日爆火“特朗普交易”开始出现疲态。 7/22.2024年“特朗普交易”：投资者抄的还是2016年答案?分析认为，特朗普2.0对科技、反垄断的态度，及减税空间都与从前不同，2016年的交易策略未必适用于2024年。 美国大选临近，金融市场再次上演了一出熟悉的戏码——“特朗普交易”。投资者们似乎正遵循着2016年策略，购买小盘股和“旧经济”股票，期望复制当年特朗普意外当选后的市场表现。 在两周前，市场的焦点还是人工智能和科技巨头。但随着6月通胀数据降温超预期，叠加特朗普遇刺后支持率上升，小盘股强势崛起，罗素2000指数到上周三累涨10%。同时，以科技股为主的纳斯达克指数出现自2022年12月来最大单日百分比跌幅。这些趋势在周四和周五有所逆转，但过去一周半的时间仍让人想起特朗普在2016年总统大选中意外获胜反应。 分析认为，特朗普2.0对科技、反垄断态度，及减税空间都与从前不同，2016年交易策略未必适用2024年。 如特朗普与科技行业关系相对友好，他获马斯克公开支持，并选择有硅谷背景前风险投资家JD·万斯作为他的副总统候选人。同样，分析指出，如果特朗普政府反垄断热情不如拜登政府，大型科技公司可能会受益。对于石油和天然气巨头而言，较低环境壁垒带来利益可能被生产过剩所抵消。 而且，如今特朗普即便当选，进一步降税空间也有限。2017年《减税和就业法案》将美国公司税的最高税率从35%降至21%，分析认为，由于现在预算赤字比当时高得多，特朗普进一步降税也只能降到20%。 7/21.黑天鵝基金Universa曾因股市暴跌，一日賺進10億美元，其創辦人Mark Spitznagel:美股長達數年上漲構成「人類史上最大泡沫」，隨通膨下降和聯準會寬鬆政策，刺激市場押注進一步股價上漲，市場正處於「金髮姑娘階段」（高成長和低通膨並存），美股即將迎來最後狂歡，降息將成市場逆轉起點，大規模拋售即將到來，市值可能會蒸發一半以上。不過,這並非他第一次發出警告,自2023年1月來，他一直在警告經濟崩潰。 7/20.一投资人朋友晒他在WAIC期间组织饭局，感叹三件事：这届WAIC到场率真高、上海真热、饭桌上同行们，基本都把英伟达股票清仓了。 7/19.AI投資暴增！瑞銀上調標普500指數年底目標價至5900點 奔向6500點並不荒謬 **7/17.瑞銀喊出「超級8」黑馬名單，瑞銀指出，Super 8將憑借強勁的盈利增長前景，和具吸引力的估值，縮小與7巨頭的業績差距，且在未來12個月內跑贏亞洲其他地區(「超級8」:亞洲「信念最高、最具投資價值」的科技股名單，成員包括鴻海、台積電、ASMPT前身ASM太平洋、印孚瑟斯Infosys、聯想、三星電、騰訊和東京威力科創Tokyo Electro;並特別點名鴻海、騰訊與聯想3黑馬，是最具投資潛力的成員);「壯麗7巨頭」是去年熱門股票，Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta Platforms、Microsoft、輝達和特斯拉。 7/17.弱勢美元的支持者 ! 紐時 : 川普-范斯政府將預示美元新時代 7/17.道富全球市場（State Street Global Markets）宏觀策略主管Michael Metcalfe）接受《CNBC》節目「歐洲財經論談」（Squawk Box Europe）訪問時表示，川普第2個總統任期的政策，比第1個任期時存在更高通膨風險。分析指出，川普首個任期實施高關稅、低稅收政策，本身就可能推動通膨，而隨著「通膨心態」依然存在，這次的破壞性可能更大。 7/17.川普：聯準會鮑爾不會提前下台 考慮找戴蒙任財長,川普認為，聯準會應該在11月大選前放棄降息提振經濟和拜登選情。 7/17.高盛战略策略师Rubner：美股开启回调，不建议“抄底”,季节性疲弱、仓位已被拉得很高、及所有利好消息已被消化，使得美股大盘处于夏季调整的边缘。周三，阿斯麦暴跌约11%，盘中一度停牌，创2020年3月以来最大单日跌幅，拖累一众芯片股，也因此重挫美股大型科技股。英伟达、博通盘中均重挫超6%。 Scott Rubner最新警告称，标普500指数接下来别无选择，只能下跌。他警告说，美股调整刚开始，不要逢低买入：我不会逢低买入。 从现在开始，痛苦交易不再是从当前位置走高。原因是，据1928年来近百年数据，7月17日星期三这一天，在历史上通常标志着美股大盘回报转折点。而接下来就是8月，通常是被动类投资和共同基金资金流出情况最糟糕的月份。高盛认为，季节性疲弱、仓位已经被拉得很高、以及所有利好消息已经被消化，使得美股大盘处于夏季调整的边缘。 7/16.对冲基金加速逃离AI泡沫，TMT股票被连续四周抛售，科技股被低配比例破纪录,上周“聪明钱”的资金流转显著，标普有7个板块遭遇净抛售，集中在信息技术、通讯服务、工业和必需品，非必需消费、能源、公用事业和房地产等周期股则被净买入。机构仓位押注还过于集中，存在未来回撤规模更大风险。高盛主经紀商业务Prime Brokerage每周市场资金流动报告，证实“聪明钱”们资金流向正在进行关键地分配转折，具体来说，对冲基金开始加速逃离“人工智能泡沫”。据Bespoke Investment Group统计，这是自2008年10月10日以来首次出现罗素2000小盘股指数涨超3%的同时标普500大盘下跌，也是1979年以来第二次出现这种情况。同时，罗素2000指数超过纳指100的幅度为5.8个百分点，是2020年11月以来最阔。 高盛发现，上周标普500指数11大板块中有7个板块遭遇资金净流出，主要集中在信息技术、通讯服务、工业和必需品等板块，非必需消费品、能源、公用事业和房地产等周期股被净买入。 7/15.高盛：美联储有“充分的理由”在7月份降息。 7/15.輝達評級日前雖遭分析師Pierre Ferragu下調，但曾早期押注特斯拉及亞馬遜等公司聞名科技投資大老James Anderson則樂觀認為未來10年內輝達市值將達49兆美元，超過當前標普500指總市值，也較目前輝達市值漲15倍,輝達是他管理一檔6500億美元規模基金最大持股。 7/15.財報季將到來,美銀喊買4檔財報黑馬股!AI股佔2檔，輝達不在名單，而是後來居上台積電與博通，另2檔是大型電力公司Eletrobras，與金屬卡製造商CompoSecure 7/12.瑞银分析师Joseph Spak等人发布报告，将特斯拉评级从“中性”下调至“卖出”。“涨得太多、太快！”使其当前估值越来越难证明合理。瑞银下调特斯拉评级至卖出，理由是非汽车业务的估值太高;瑞银分析显示，特斯拉核心汽车业务估值在每股60-90美元间，非汽车业务过去2年平均估值约为每股140美元，随近期涨，现已近每股175美元。据历史经验，当汽车业务占特斯拉股价比例下降至30%以下后，其股价将进入下行通道。特斯拉前脚被爆出RoboTaxi推迟两个月发布的消息，后脚就遭到了华尔街大行瑞银的拉踩。
7/12.高盛策略师Ryan Hammond团队近发布报告包括亚马逊、Meta、微软和谷歌等互联网巨头—在过去一年里已将大约3570亿美元用于资本支出和研发，这些支出“很大一部分”用于AI，占标普500指数资本支出和研发支出总额約25%。高盛警告称：今天的超大规模企业最终将被要求证明，他们的投资可产生收入和利润。如看不到盈利的迹象，可能导致估值贬值。这已不是高盛第一次唱空AI。此前，该行曾发布重磅TOP OF MIND报告，一些接受高盛访谈的专家和分析师认为，科技行业可能在AI上的投入过多，而收益却太少.. 7/11.AI盛世与焦虑:Benedict Evans(硅谷顶级VC分析师)7/6.发表最新博客文，详细探讨AI面临各种困境，AI背负高期待（同时伴有庞大资本投入）促使企业们急于将应用商业化，但没考虑到这项技术本身还处于早期“实验阶段”;OpenAI带来的神话，被现实打败？Evans表示，从建设宽带到普及PC，历史证明技术成熟需时间，但OpenAI似乎打破了这一惯例—ChatGPT在推出两个月内吸引1亿用户，但大多数用户只是短暂尝试，并未长期使用，真正挑战在于将这些用户转化为活跃用户。企业端也面临类似的情形，企业对生成式AI兴趣虽高，但实际部署仍处于初期阶段，一个典型的现象是：业界对LLM技术的实验性应用广泛，但真正将其融入核心业务流程的案例尚不多见。 文章援引摩根士丹利最新的CIO调查显示，30%的大公司CIO预计在2026年之前不会部署任何东西——企业IT销售周期长，使得ChatGPT等新技术普及缓慢。与此同时，ChatGPT实际应用价值似乎还没有完全被验证。去年年初，微软试图将其应用到Bing上，对标谷歌，但以失败告终—这足以说明AI的商业化程度仍不足。 用Evans的说来说，大模型更像是一个看起来像搜索引擎的“数据库”，实际上它能做的只是根据输入的promt输出内容，没有在此基础上构建专业度和细分度更高的产品。 庞大的资本支出是泡沫还是良机？ 除了面临用户流失的窘境，随着技术快速迭代带来的巨额资本投入，许多公司还在给AI实验项目“砸钱”，不断挑战IT财务预算上限。 Evans指出，AI背负的高期待（同时伴有庞大的资本投入）促使企业们急于将应用商业化，但没有考虑到技术本身还处于早期的“实验阶段”。 文章评论称，这种不合时宜的成本激增只可能带来泡沫：“用怀疑论的角度来解释的话，这是一次典型的投资激增，将不可避免地变成泡沫，就像历史上此前的科技泡沫一样。” Evans同时表示，如果视AI大模型为一项技术而非产品的话，也可以将这种高投入理解为硅谷的一种集体赌注，需要通过传统的磨合流程来实现产品与市场的契合;真正推动生成式人工智能泡沫的是这样一种观念：旧的历史已经结束，AI大模型将主宰所有新事物。
7/11.花旗分析师Drew Pettit等新报告：AI“太热”了，AI涨幅已“令人不安”,基于对市场价格隐含的未来基本面增长预期等多个维度的综合分析，相关股票市场乐观情绪已达2019年来最高水平，该行建议投资者卖出AI相关概念股，尤其是上游半导体板块。花旗：AI高曝光度股票过去6个月的涨幅已超过MSCI ACWI成长指数3.4个标准差的历史涨幅。这种程度的上涨使许多人，包括我们在内，感到不安，尽管基本面动能仍然存在。 花旗也警告投资者需要注意个股层面的风险。数据显示，近60%的AI高曝光度股票（按市值加权）的市场隐含增长率高于分析师共识预期。这种情况自2019年以来还是首次出现。 Pettit解释道：“这可能是一个令人担忧的场景。在我们的回测中，每季度重新平衡一次，那些市场预期高于卖方预期的股票往往波动性更大，更容易出现泡沫的快速形成和随后的破裂，就像2021年和2022年经历的那样。”基于这些分析，花旗建议投资者采取更加谨慎的投资策略：“我们继续建议投资者在AI高飞股中获利了结，特别是半导体等上游板块，并向价值链中更广泛的AI股票重新平衡。” 花旗推出“AI对冲篮子”。这个篮子由100只全球股票组成，这些股票与AI高曝光度股票的相对收益呈现最负相关。如下图，花旗的对冲标的里包含金融、能源、必选消费、公用事业、房地产等板块。
7/10.高盛全球宏观研究部的高级策略师Allison Nathan在最新《Top of Mind》报告中，提出一很关键问题：在AI上的投入是否过多，而收益却太少？批评“AI泡沫”：投入太多，收益太少，比2000年泡沫更大;报告指出，AI在未来十年内对经济实际影响会很有限，AI只会使美国生产力增0.5%，GDP仅增0.9%，这会导致投入数百亿美元可能会被浪费，而美股“七姐妹”获得数万亿美元市值可能是历史上最大的泡沫。 尽管高盛的报告没有给出明确答案，但分享了少量专家采访，及明确提出悲观看法，即科技巨头计划在未来几年在AI资本支出上花费1万亿美元，但几乎没任何实质性的、可见的成果来证明这些投入是值得。 在《Top of Mind》报告中，作者Allison Nathan对AI技术的当前趋势进行了阐述： 生成式AI技术被认为能改变公司、行业和社会，所以很多大公司计划在未来几年投入1万亿美元在AI相关的东西上，比如数据中心、芯片和电网。但到现在为止，这些钱除让开发人员工作效率提高一点，没看到其他明显的成果。甚连从中获益最多的英伟达股价也跌。我们问了一些行业和经济专家，看看这些巨额支出是否会带来AI的效益和回报，并讨论了如果带来或者不带来回报，会对经济、公司和市场产生什么影响。 更为甚者，高盛的股票研究主管Jim Covello对当前的AI泡沫非常悲观，他认为这种泡沫可能甚至比上世纪末的互联网泡沫更严重。他指出：开发和运行AI技术的成本非常高，估计大约为1万亿美元。要让这笔投资值得，AI需要解决非常复杂的问题，但AI现在还做不到。像互联网这种颠覆性技术，即使在早期也能用低成本方案取代高成本方案。而AI现在很贵，还不能提供更便宜的替代品。 https://wallstreetcn.com/articles/3719177
7/9.大摩、高盛齐“唱空”：因美总统竞大选、公司收益和美联储政策不确定性增，而涨势过热显现之际，警惕美股三季度，季节性波动较大回调風險，交易员们应该做好准备; 大摩迈克·威尔逊Mike Wilson:现在到大选间，10%回调概率很高,將非常波動;銀彈用罄！高盛示警:如企业收益令人失望，预计从8月开始美股将有两周较痛苦。 AI浪潮下,标普500指数继2023年上涨24%之后，今年再已涨17%。过去两年，像威尔逊这样的长期看空者也被迫缓和语气。威尔逊表示：“从现在到年底上涨可能性非常低，远低于正常水平。”他认为，美股在年末高于目前水平的几率为20%到25%,但他表示，回調可能为投资者提供买入机会，目前最好投资股市方式是通过个股而不是指数，续推荐高质量成长股，及整体质量较高股票，如大盘股、有良好资产负债表公司和那些能够实现收益的公司。但是很难找到这些类股中便宜股票，因此，“如它们跌10%，我们可能会再次感兴趣。” 銀彈用罄！美股「8月魔咒」將至 高盛全球市场MD:Scott Rubner也表达类似观点:如企业收益令人失望，他预计从8月开始美股将有两周较痛苦，因被动投资者大量资金流出及公司收益任何失望，都可能会迫使基金抛售股票。2024年上半年，美股ETF和共同基金的股权流入量达到创纪录第二高达2310亿美元，但8月通常是股票流动量最差月份。由于第三季度资金已部署，8月没预测资金流入。“买家已弹尽粮绝，我在关注资金流出。”历史数据:美国和全球股市通常在美选举前夕会出现资金流出，然后11月重新恢复资金流入。对冲基金净敞口通常选举前很低。自1928年来，7月17日通常是进入8月前局部高点，而8月前半个月是全年第五差两周时段。鲁布纳:第二季度高预期收益已被计入。在系统性基金仓位提升情况下，任何波动性的激增和“高度持有市值权重股”未达预期，可能会迫使非基本面卖家减风险。在标普500指数创34个历史新高后，“我实际上正转为战术性看空。痛苦交易已从上行转向下行。”
7/13我稍修正台股在()內補充:7/9.今年领涨科技股有哪些特征？场高胜率投资模式下， 1.今年科技股审美偏好? 1)龙头占优(科技巨頭:美日台同,美股七姐妹巨頭,日股巨頭,台股台積鴻海發哥…)、 2)高景气占优(AI:美日台同)、 3)高分红占优(高股息ETF股-台股)， 2.非过去曾流行“炒小、炒新、炒炫” (美股以科技巨頭為主，近日才轉小股--羅指補漲; 台股不同美股,科技巨頭外,同時炒小新炫:機器人股散熱機殼Cowoa等小飆股)，景气成为检验科技行情核心标准。 7/9.美投資諮詢公司The Motley Fool分析師Keithen Drury指出，在CNBC Jim Cramer提出股市最具主導地位「7巨頭」"Magnificent Seven"外，應加入台積電成「超級8」"Incredible Eight"，因台積電市值9000億美元已超越特斯拉5850億美元，成美交易所第7大上市公司。沒台積電，7巨頭將看起來不一樣;7巨頭為：微軟、蘋果、輝達、谷歌、亞馬遜、Meta與特斯拉。 7/8.AI赚得到6000亿吗？知名风投红杉最近报告火了《AI的6000亿美元大问题》:红杉美国合伙人David Chan认为，AI公司每年须赚取约6千亿美元才能支付其AI基础设施(如数据中心)费用。去年，英伟达数据中心硬件收入达475亿美元(其中大部分硬件是用于AI和HPC应用的计算GPU); AWS,Google,Meta,Microsoft等 公司在2023年为OpenAI的ChatGPT等应用在其AI基础设施上投入巨额资金。然而，他们能赚回这笔投资吗？David Cahn 认为，这可能意味着我们正目睹金融泡沫的增长. 7/6.英伟达跌比特币崩,但美股仍“负重前行”;空头分析师屡误判市场丢饭碗,机构甚放弃設大盘目标价传统做法,Mag7越来越贵标普500市盈率达26倍,高于自1990年来任何选举年。 上半年，美股近60%涨幅由仅五家科技巨头贡献—英伟达、微软、亚马逊、Meta和苹果，其中仅英伟达一家贡献高达31%。二季度，英伟达、苹果和微软三家公司贡献超90%大盘涨幅。 续看空美股闻名的摩根大通首席市场策略师Marko Kolanovic离职。过去两年完全误判市场走向:2022年1月美股上高位,他建议增持美股,结果,标普500累跌到10月近20%;2022年 9月底轉看空建议减持美股,结果,标普500从10月最低点轉一路涨累涨超50%到現在;这波操作堪称教科书级“反向指标”，也导致大空頭丢饭碗。 本周，巨头科技股带领下,除英伟达外明星科技股普涨，谷歌、苹果、微软、Meta创史新高，即便英伟达股价熄火、比特币市场动荡、甚政治不确定性，标普500指数仍維涨势实现2%周涨，创4月来最佳表现。本周，非农等重磅经济数据支持降息预期，市場情緒續佳，多數相信:美国经济仍处扩张，足以避免衰退，美联储降息几乎“板上钉钉”，无论谁赢选举，财政政策都不会有重大改变，挫伤空头士气，分析师判断市场难度大，空头分析师丢饭碗，机构甚放弃目标价。
7/4.高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，特朗普全面关税计划可能引发通胀上升，而促使美联储进一步加息，利率预计将累计加息約5次上升130基点。在欧元区，整体影响则略微鸽派，利率会出现40基点下降。“末日博士”警告称，特朗普连任可能会引发贸易战，从而损害美股和美债。Hatzius预计，特朗普关税提案可能将美平均关税税率提高16个百分点，达近20%，将是二战后最高水平。而这可能会引发全球报复性关税，有贸易战的威胁。Hatzius表示，在没贸易战情况下，高盛基本观点是，欧央行和美联储将在未来两年内将政策利率降低150-200个基点。然如有全球贸易战：通胀影响，美通胀率预计将上升1.1百分点，欧洲通胀率预计只会温和上升0.1个百分点。对经济活动影响，欧元区GDP预计将受到1%冲击，而美国只受0.5个百分点的冲击。这种不对称反映出贸易政策不确定性，对欧元区投资负面影响比对美国更大。 特朗普一贯支持提高关税以保护美国国内产业，同时长期支持为企业减税，扭转100多年来鼓励自由贸易、要求高收入家庭缴纳比中产阶级更高税率经济政策，这种政策立场似有重归19世纪财政政策之势。近随特朗普获胜概率不断增，特朗普交易回归，市场发生明显转变：美债曲线走陡、油价涨、美股涨、波动率上涨。 被称为“末日博士”的经济学家鲁比尼（Nouriel Roubini）警告称，特朗普连任可能会引发贸易战，从而损害股市。
*7/1.CNBC:AI狂潮下，台股今年上半年飆漲28%，漲幅冠居亞太市場，其中重量級台積電漲63%、鴻海暴衝105%。該區漲幅排名第2是日股日經225漲約18%。有別台日股市火熱，中國滬深300僅漲0.89%、香港恒生3.94%。T. Rowe Price全球股票投資組合分析師高許（Rahul Ghosh）說，「今年全球市場表現主要由AI議題與央行政策所驅動，該情況可能將持續下去」。他說，AI投資週期潛力與規模續帶動全球經濟活動，而AI投資影響正擴大至工業、材料與公用事業等領域。 7/2.二季报要来了，AI股面临“金融奥运会”，跑不赢预期的代价惨重 7/2.大摩给出的美国大选投资策略：避开美股小盘、周期股，聚焦优质股票.摩根士丹利认为，如果共和党获胜，由于移民改革和关税问题，可能会对经济增长产生负面影响。考虑到通胀和财政可持续性，这些动态可能会对市场的低质量、周期性领域和小盘股构成逆风。
6/30.美銀比小摩還悲觀！BCA估標普下跌逾30% 美國經濟最快年底陷衰退;除摩根大通外，市場新增一位更災難性的股市預測。據《MarketWatch 》，BCA Research 全球策略師 Peter Berezin 在27日報告中表示，由於預期美國很快就會陷入突如其來且意外衰退，他已將標普500指數目標位下調至3750 點，比此前華爾街最低點、大摩4200 點的年底目標還要低。Berezin 預測美國經濟衰退將在今年稍後或 2025 年初開始。據他的預測，如果衰退情況發生，標普 500 指數可能會自周五水平下跌 30%以上。BCA 在本周稍早建議客戶減少股票持有量，同時增債券和現金的配置。對那些更傾向策略交易的投資人，Berezin 給出的建議包括做空比特幣，並押注債券殖利率下降將拖累美元兌日元走低。
7/1.儘管美股持續高檔震盪，摩根大通銀行分析師柯拉諾維奇（Marko Kolanovic）則示警，標普500指數到今年底恐暴跌23%。
6/29.摩根大通策略師28日發布年中展望，美股牛市趨勢延續面臨著充滿挑戰，標普500指數下行風險超過 20%。該銀行的報告強調，大型 (科技) 企業上漲勢頭，已達極端水平，這些股票佔標準普爾500指數過去一年漲幅65%和年初至今75%。摩根大通將標準普爾 500 指數的目標價維持在 4,200 點，這意味著較目前水準有 23% 的下行風險。 摩根大通對這些股票能否將獲利成長率維持到今年下半年表示懷疑，這是維持其價格動能的關鍵因素。該行預計，由於市場面臨利息支出上升和美元走強的累積影響，2024 年第二季後普遍獲利預期將下調。摩根大通建議投資人透過加碼對公用事業、必需消費品、醫療保健和電信等「反勢頭防禦性價值股」的配置，實現投資組合多元化，這些類股可以對沖潛在的市場波動以及與地緣政治事件、選舉和不同步相關的風險。 6/27.6月，对冲基金狂卖美国科技股！高盛主经纪业务PB:发布市场资金流向新趋势报告:对冲基金过去一个月大举净卖出TMT股票，以半导体和半导体设备股为首，其中包括英伟达；事实上，如图所示，本月对冲基金在美国TMT领域净卖出创下高盛PB记录来最高纪录。机构投资者（市场“聪明钱”）正在向散户投资者出售大量的科技股，包括“美股七姐妹”。与之形成鲜明对比是，散户投资者在积极投资如“美股七姐妹”等超大型科技股。特别是在半导体领域，如英伟达和3倍做多半导体ETF，散户投资者的购买活动非常活跃。此外，散户投资者通过购买2倍做多英伟达ETF来增加对英伟达的投资。 6/27.做多美国长债！“网红美债ETF”TLT资金流入创纪录 贝莱德旗下长债ETF单日获得27亿美元资金流入，投资者大胆押注未来九个月至少会有四次降息
6/24.大摩：美股存在“三大风险”，续推荐抱团或防御?大摩MS首席美股策略师Michael Wilson指出,目前我们更像是处于“周期后期”，往往经济疲弱但股市走牛;当前美股主要面临三大风险：1.通胀和经济增长重新上升,导致美联储重新考虑加息(傷科技巨頭,機率低)；2.流动性状况恶化,导致股市下跌(目前機率低)；3.市场对经济增长担忧，容易把糟糕经济数据转变为对整个股市估值不利消息;其中第三点是最有可能发生风险，在这情况下,美股优质大盘股及防御型股票表现可能会更好。(JL註:這是為何近數週,股市多數跌表現集中少數權值類股,如美股輝達美光Tsm等,台股五大權值股台積鴻海發哥廣達台達電等表現佳,成資金停車場股,因為一旦反轉,成交量大,付小代價就可撤出?) 强劲经济对股票不利,而疲软经济反而会推动股市走牛？大摩指出:具体来说,就是当经济因美联储早前的紧缩政策而放缓时,投资者反而会预期美联储在未来会降息,并推动股市估值上升;随市盈率和其他估值指标飙升，现在的问题是：“估值下降速度是否会超过盈利增长速度，导致美股出现回调？” 大摩表示,实际上,目前已出现大多数股票的估值跌幅已超过他们盈利上涨幅度,这就是为什么今年选股对主动型投资者来说如此重要。
6/22.Barron's:輝達外，12檔AI股包含Tsm,美光、Arista Networks、康寧、安謀、高通、軟銀、甲骨文、惠普、戴爾、微軟、Adobe。
6/22.知名投資公司塞利格曼投資（Seligman Investments）資深投資人保羅·威克（Paul Wick）最近幾週頻繁對輝達的盈利增長前景提出質疑，並持續減持輝達的股票。 他表示，高估值和缺乏經常性收入，「使得輝達的業務本質上風險更大」。 威克表示，輝達大約60%到70%的營收來自其10個最大的客戶，這使得它本質上是一家比微軟或Google風險更大的公司，因為微軟或Google的客戶集中度非常低，而且擁有成千上萬的客戶。 6/22.美国大选，美股小心？高盛警告关税风险;高盛认为，如果特朗普当选，很可能会增加对外国商品的关税。增加的关税可能会导致被征税国实施报复性关税，这不仅会影响美国的出口和增加贸易逆差，还可能对美元产生负面影响。随着美国选举活动的升温，6月21日周五，高盛策略师发报告警告称，美国大选引发的一个关键担忧是，若果真对美国公司海外业务加征关税，将对美国股市构成关键风险。策略师们解释说，如果实施关税，那些在国际市场有高收入的公司的股票表现可能会面临阻力。这种阻力主要来自两个方面：一是可能引发的报复性关税；二是因此可能加剧的地缘政治紧张。此外，那些依赖国际供应商的公司也可能因为关税而面临困难。 6/22.看对“4月调整”的德银又喊了：标普500的上涨势头是时候再歇一歇了;在近日美股连创新高后，德银来给市场泼冷水了：标普500在近期不断涨后，需要再次“喘口气”。上次4月份，德银说美股需“喘息”后，标普500随后两周内跌4.6%。 6/21.比特幣乏力 專家：暗示標普500指數恐迎大回檔(比特幣繼飆破新高後回檔、近來走勢疲軟，專家分析歷史數據後發現，這可能預示美股今夏將迎接大漲後修正期) MarketWatch:Stifel首席股市分析師Barry Bannister團隊指出，比特幣繼3月衝73,462美元史新高後回落，後一直起伏、未能挑戰前高，目前價約較高點挫一成。團隊分析歷史數據後更發現，標普500指數通常在比特幣達到高峰後六個月內持穩、後迎下跌。 6/21.策略師看美股：可能因投資人狂熱再漲10% 但觸頂後重挫20% Stifel, Nicolaus & Co的策略師Barry Bannister說，如果以過去的市場狂熱為鑑，標普500指數今年可能再上漲將近10%。但如同先前的「泡沫」，這次的也會破裂。 Bannister表示，隨著投資人不斷湧入，標普500指數2024年底之前有機會衝上6,000點大關，高於周四的略低於5,500點。但預計該指數2026年中回落至今年初的4,800點左右，也就是下跌大約20%。 6/17.高盛交易主管：美股续创新高都靠科技股，但市场的风险在消费端 美股又双叒叕创新高，主要功臣还是科技巨头“美股七姐妹”。但高盛指出，虽然美股一直在创新高，但美国经济增长预期过于乐观，其中最容易忽略的是中低端消费者的财务恶化及消费下降。 6/14.繼高盛半年內3度上調標普500指數，喊至5600點，華爾街最著名大空頭伊曼紐爾態度也大轉變，從原預測年底下探4750點，上調到6000點，是目前市場最樂觀者，離上週五收盤約還有10%上漲空間。對經濟彈性、企業獲利改善和聯準會緊縮週期結束的樂觀情緒推動標普500 指數今年上漲 14%，近期華爾街大行紛紛上調標普500指數目標價。 6/9.華爾街金童點名，輝達、蘋果、博通、優步與Datadog這5檔科技股，是須擁有科技股，因今夏還有很大的上漲空間。 6/9.美股：一枝独秀是不是春？ 美银：标准普尔500指今年迄今涨 12%，但除英伟达外涨7.9%，除“七巨头”外涨 4.9%，除“AI十大”外只上涨3.6%…而小盘股指数罗素2000已抹去今年所有漲幅。这表明我们处一个狭隘垄断性科技“收入”牛市，其中人工智能十大公司市值,自2023年第一季度来从5万亿美元增长到13万亿美元，而它们收入仅从1.3万亿美元增长到1.5 万亿美元。 6/7.美财长耶伦警告：金融行业广泛应用AI带来潜在“重大风险” 6/2.史上最大貴金屬牛市？華爾街巨鱷知名經濟學家Peter Schiff認為，黃金將「爆炸性」突破,現階段投資者不應該買入美元或賣出黃金，因為美國政府未能控制美國債和通膨，導致國債殖利率上升，且美國不斷擴大的貿易逆差也表明，非生產性經濟將進一步削弱美元，並推高物價，因此不要買入美元或賣出黃金。希夫在社交媒體平台 X上發佈一系列貼文，警告投資者不要買入美元或賣出黃金。他於5月29日寫道：「投資者不應該買入美元或賣出黃金，因爲美國國債殖利率正在上升，政府失去對國債的控制，Fed失去對通膨控制」。 5/31.美股“最后20分钟大逆转”，但美银依旧说：要切换，科技股要“痛苦”了；美银:随市场宽度（上涨的股票数量）改善，“价值股”可能会开始跑赢科技股代表的“成长股”。也有机构预计美股入6月后会续现波动。 5/31.高盛策略师Ben Snider等: 对冲基金续减对大型科技股敞口，增持周期股;包括将金融股配置敞口提升至自2012年来最高水平;随AI领域投资深入和扩大，对冲基金还转向公用事业类股，进入第二季度，对该类股票净敞口达自2008年来最高。可再生能源巨头NextEra能源和德州电力生产商Vistra被纳入高盛对冲基金青睐股票名单。一些市场人士指出，Vistra这类股经暴涨后，仍相对其它AI概念股更为便宜。据高盛，其他获对冲基金增持配置行业包括：非必需类消费品、金融和能源。金融类公司中，纽约梅隆银行、Discover Financial Services和标普全球被列入“新星”名单中。高盛还表示，美股多头类对冲基金今年迄今回报率为8%，低于标普500指同期表现。至周五收盘，标普500指年内涨幅约11%。高盛指出，在过去一个月内，25%逼空效应对整体对冲基金表现负面影响相对较小。 5/23.高盛CEO David Solomon 震惊市场：预计今年降息次数为0 ，目前其预计美联储今年并不会降息，因为美国政府支出证明该国经济更具弹性。“我仍然没看到令人信服的数据表明我们将在这里降息。我目前预测是零次降息。”此外，对人工智能基础设施的投资也帮助美国经济在面对美联储的货币紧缩政策时更具有弹性。Solomon对利率路径的判断，与本周稍早华尔街另外一位超重量级大佬——摩根大通CEO戴蒙是类似的。 Solomon此前3月份时曾警告称，美国通货膨胀可能比市场预期的更为顽固。他最新对美联储降息次数的预测，与这一观点相呼应;Solomon也指出，消费者已开始感受到价格涨的压力。麦当劳公司和AutoZone公司最近的盈利报告表明消费者开始抑制支出。 5/18.散户抱团股大涨意味着什么？美股快见顶?“meme股”暴涨可能是美股反向卖出信号(註:太早了續噴) 5/18.高盛表示，美股“散户交易”指标创史新高，本周开始就FOMU（fear of materially underperforming，害怕严重落后）展开对话。被视为可反映散户交投情况的指标超过2021年1月时高点。散户抱团股全周仍实现大涨，表示美国民众这一美股最大的持有者，在对抗空头方面取得了胜利。下周关注SPY和QQQ。 5/16.桥水警告投资者：面对全球风险勿过度自信，即使是桥水的预测也有40%是错误的;在卡塔尔经济论坛上，桥水基金的首席执行官Nir Bar Dea提醒投资者，在全球地缘政治风险日增的市场环境中，应避免对自己的投资持有过度自信，过去十多年的投资策略不适用于未来。Bar Dea强表示，桥水有400名员工专门研究不同事件对市场的影响，但即便如此，他们的预测中仍有40%是不准确的。 ***5/13.媲美黃金！彭博調查：輝達等科技股成抗通膨好選擇 5/9.“索罗斯前战友”:斯坦利·德鲁肯米勒,對輝達从最大持仓到大减持，态度180度大转弯，他表示短期内人工智能热潮在可能会被过度炒作,但从长远来看，仍对人工智能持乐观态度。此前根据其基金持仓文件，去年年底他通过出售股票和买入看涨期权加大对輝達押注，輝達一度成其最大持仓，他基金曾持价值近5.5亿美元輝達股票,约占總倉位16%。德鲁肯米勒在媒体节目中表示：我们确实在3月下旬削减英伟达及其他很多头寸，我只是需一个休息，我们经历一段地狱般好运气。我们认识到的很多东西现在已为市场所认可。我不是沃伦·巴菲特，无法持有股票10到20年。谈到即将于11月举行美国大选时，他说如拜登赢连任，美国将面临滞胀，而如前总统特朗普获胜，美国可能会出现6%通胀。 5/8.美日股市的波动性正在缓解，全球投资者的“价值切换”会变吗？ 摩根士丹利：VIX指数下降：VIX指数（衡量市场波动性的一个指标）已经从高点下降至13.5。 5/8.通胀预期危险？盖洛普最新民调，人们对美联储主席鲍威尔信心近史低位,为近25年来美聯儲主席中最糟,有39%的美成年人表示对鲍威尔为该国经济做正确的事抱有“很大”或是“相当程度”信心,此比例略高于一年36%，当时美物价涨幅更凶猛。由于美国通货膨胀续处高位，高物价令美国消费者非常不满，他们将怒火指向鲍威尔。消费者们不相信美联储，这也解释为什么，随着今年来美国通胀降温进展停滞，人们短期和长期通胀预期都开始松动。尽管鲍威尔一再表示，政治和选举在美联储的决策中不发挥任何作用，但共和党人对他不满要明显的多。30%的共和党人表示对鲍威尔有信心，比例仅为民主党人56%约一半) 5/8.曾準確預言2000年、2008年美股泡沫的赫斯曼投資信託Hussman Investment Trust 總裁John Hussman，被譽傳奇投資人,近期發警告:股市極端牛市即將結束，因過於樂觀投資者,已將股市推至近1個世紀來最極端市值。其最信賴股票估值指標，即標普500指數非金融公司市值和總市值增加比率，顯示標普500指數估值處1929年來最極端水平。 5/8.華爾街資深人士、道富環球市場股票研究主管 Marija Veitmane 示警，儘管目前美國經濟數據看似強勁，但已有不少跡象表明 ，經濟已感受到利率上升帶來負面衝擊，Fed 若不盡快放寬貨幣政策，經濟崩潰即將來臨。Veitmane 受訪時表示，「推遲降息會對經濟產生實際影響。因此，儘管目前我們仍處於平穩狀態，但不降息可能會在未來造成經濟問題。」 5/7.美國傳奇市場預測家席林（Gary Shilling）警告，投資人應要為經濟衰退做好準備，今年股市可能會暴跌30%。《商業內幕》:儘管近期股票和加密貨幣等風險資產出現上漲。不過席林認為，這本身就是市場即將下跌跡象，隨就業市場續疲軟，席林預計到今年年底，經濟將出現衰退，股市跌幅可能高達30%。 5/7.摩根士丹利策略师Wilson建议投资者增加防御性行业配置以应对经济数据的不确定性，如公共事业股、消费股。 5/6.「股神」巴菲特旗下波克夏海瑟威握有現金創空前紀錄1890億美元，資產管理公司Smead投資長史米德（Bill Smead）指出，巴菲特囤巨額現金，可見他看空股市;波克夏上季減持蘋果13%後，波克夏實現112億美元稅後營業利益，現金水位也升至1890億美元的歷史新高，是巴菲特承諾維持的300億美元（約新台幣9693億元）現金緩衝6倍多。Smead說，除非巴菲特有機會買下整家公司，或者主要市場出現30%以上的跌勢，否則他不太可能動用這些資金。 5/6.Citadel创始人Ken Griffin认为，尽管美联储对降息谨慎，但他认为美联储今年会降息。 5/2.新債王：Fed今年降息不會超過1次 4/30.一直抱乐观看多情绪的高盛分析师David Kostin在警告：如果利率继续大幅上涨，美股麻烦就大了 他预计，如利率续急剧上升，“股票将难以找到立足点”，无论宏观驱动因素如何。换句话说，如果最新美债“VaR冲击”加速，即使是目前支撑市场的AI叙事也会崩溃，因为它无法承受全部市场压力的泰山压顶。 4/29.瑞银分析师Andrew Garthwaite团队：警惕欧美周期股回调风险:宏观上的谨慎情绪和季节性逆风，让估值已经高企周期股，缺乏进一步上涨动能。分析师强调目前周期股不仅估值高企，且面临季节性逆风，并建议投资者规避这一风险资产，转而寻求防守型股票的庇护(周期股:即依托商业周期和经济环境的股票，通常在经济向好时股价上涨，经济低迷时股价下跌。代表性行业如汽车、零售、餐饮、酒店等);当前欧美周期股面临三大危机，未来可能会持续走软：其一，美国宏观经济动能趋于见顶，周期股在PMI下降时往往会表现不佳，出现这种情况的概率高达近三分之二。其二，5月至10月通常是周期股表现低迷传统淡季周期。历史数据显示，在这一时间段内，60%的周期股表现不佳。其三，由于美国通胀数据回升，市场风险偏好逆转，宏观谨慎情绪高涨，隐含内部相关性指标（Implied intra-index correlation）跌至近期最低约1%的水平，表明市场内部相关性降至极低，投资者对宏观前景存在极大分歧，这种环境历史上往往不利于周期股表现. 4/24.挪威主權財富基金執行長尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）週二表示，科技業顯然存在大量泡沫，泡沫是否過多取決於本週的美國科技獲利報告。包括特斯拉在內的美國科技巨頭、微軟和Google母公司Alphabet都計劃在未來幾天內發布獲利結果 4/23.瑞銀上調中港股評等至「增持」 砍台、韓股 4/23.去年8-10月美股大跌，正在重演。摩根大通報告指出，隨著2年期國債（UST）殖利率在5%左右鞏固，可能會重演去年8月至10月期間的“高收益長期”情景，當時這一情況觸發了對經濟硬著陸擔憂，並打擊風險資產，美股跌約10%。 4/23.瑞銀Jonathan Golub）領導的瑞銀策略師團隊預估:美國6大科技股的利潤成長趨勢可能在未來幾季「崩潰」，並下調對這些大型企業的股價評級。（6大科技股蘋果、微軟 亞馬遜Alphabet、Meta預計2025年Q1的每股盈餘成長將降至15.5％，今年同期成長率為52%;戈盧布表示，團隊將6大科技股的評級從「增持」下調至「中性」，並直言，這不是基於這些股票不斷擴大的價值，或是對於AI的質疑，而是意識到這些股票面臨的困境和週期性力量。瑞銀報告提到，相較之下，其他科技股的表現將會更好，預計到2025年Q1每股盈餘將成長近26％，今年同期成長率為11.1％ 4/15.大空头、摩根士丹利首席股票策略师Mike Wilson认为强调，鉴于去年10月来美股反弹很大程度上是收益率下降导致估值乘数上升结果因此如收益率进一步上升，美债收益率涨破关键水平，美股压力大, 未来一段时间美股面临可能是一场逆风局。过去一年，投资者对美经济的共识经历几次变化：从2023年Q1度硬着陆，转向Q2软着陆，再到Q3硬着陆，Q4软着陆，直到目前无着陆。市场对这种情绪转变反应敏锐，过去几个月里"再通胀"交易表现相当不错，周期股跑赢美股大盘。然而，随通胀续反弹，美股与10年期美债收益率相关性在过去一个月再次扭转为负相关， Wilson认为，这意味着美债收益率上升可能会对美股构成压力:我们还一直强调10年期美债收益率在4.35-4.40%是美股估值的关键水平，而上周这一水平被果断向上突破，小盘股以及其他质量较低/杠杆率较高周期股表现远逊于大盘，它们与10年期收益率的负相关性最高。进入4月来，10年期美债收益率累上行超过30个基点，至发稿报4.553%。 4/11.新美联储通讯社：现在问题已不是何时降息，而是降不降？随CPI数据连三个月超预期，Timiraos认为，如通胀未来缓慢下行意味美联储可能推迟降息；而如果维3%附近，美联储很可能将无法降息。 4/11.美国前财长萨默斯：3月份美国CPI数据火爆表明,是时候慎重考虑美联储加息了;萨默斯认为，6月份降息将是一个危险且严重错误，堪比美联储在2021年夏天所犯错误，现在不需要降息,萨默斯受訪表示：“必须认真考虑下一次利率变动是上调而非下调的可能性。” 他指出，这种可能性大概在15%到25%间。美通胀仍超乎想象顽固。美劳工统计局最新数据3月份美国CPI年增速超预期加快至3.5%,核心CPI年增也意外加快增长至3.8%,为连续第三个月高于预期。“根据目前事实，我认为6月份降息将是一个危险且严重错误，堪比美联储在2021年夏天所犯错误，”萨默斯表示，“我们现在不需降息” 4/11.華爾街:6月降息没戏,高盛再砍降息预期:今年两次7月和11月降息 ,而不是原預期三次在6月、9月和12月降息;拜登：年底能降！(美国3月CPI数据再超预期，华尔街分析师普遍认为，通胀正朝着错误方向发展，美联储需要保持高利率更长时间，并等待更多通胀温和证据，降息时间肯定将推迟。美国高通胀吹哨人、前美国财长萨默斯则表示，必须严肃认真地考虑美联储加息的可能性。美国总统拜登则坚持认为，美联储年底前将降息) 4/11.El-Erian：美联储应尽早认清“通胀原因”，提高通胀目标，避免过高利率 4/10.高盛：是时候止盈美股科技股，看看其他地方的投资了;高盛资管从估值较高的科技股撤资，并转向看好的板块，如能源股和日本股市。能源行业可能因为全球能源需求的增长和供应限制而受益，而日本股市可能因为估值相对较低、经济和政策支持等因素而成为吸引投资的目标。 4/9.摩根大通CEO警告：未来几年美国利率可能飙升至8%以上！戴蒙警告美国经济增长正由大量政府巨额财政赤字和过去刺激措施推动，随社会向绿色经济过渡，重塑全球供应链，增加军事开支和应对不断攀升的医疗成本，对政府开支的需求也在日益增长。“这可能导致市场未能预料的持续高通胀和利率";“市场似乎认为美国经济软着陆的可能性在70%到80%间，”戴蒙写道。"我认为市场过于乐观。"美国通胀率和利率可能会长时间保持在市场预期以上的水平，已为美联储最高将利率上调至8%做好了准备，预计美国经济实现软着陆的可能性不高。近期的地缘政治事件正酝酿着自二战以来最大的风险. 4/8.楊應超看投資》連輸10次機率小，一發生就會全盤輸…台股創新高之際「分散風險時間到了」 4/3.美通膨仍有持續性問題，聯準會對於通膨何時降回2%不敢打包票。美銀認為，在通膨顧慮未消情況下，Fed降息將續往後延到2025年3月才可能發生。原市場押注首降息時間落在6月，但若通膨率續居高不下，使Fed降息變得更困難，市場期待可能落空。美銀分析師指出，主因是通膨率計算受基期因素影響，而去年下半年通膨處相對低基期，有礙今年下半年通膨率續大降，如6月核心PCE通膨率降幅不明顯，甚略升，對Fed來說降息變沒合理性，要等到低基期效應漸消退，因此預估Fed2025年3月才會出手降息。 4/2.高盛：标普500和“七姐妹”，都涨太多，未来6个月标普500回报率将显著下降，目前估值水平已近2022年1月高位，此前一轮通胀驱动抛售浪潮就是从类似高位开始。从科技“七姐妹”再到周期股，美股市场上涨广度明显改善，高盛警告美股整体估值泡沫正逐步扩大，按等权重计算的标普500指数的预期市盈率已升至17倍，较合理估值溢价13%。未来一段时间美股可能将面临较大调整压力. 3/28.貝萊德CEO : 美國滾雪球債務 經濟恐陷入日本式停滯 3/28.出口下滑且国内需求未能复苏的情景下，德国五大经济研究机构集体大幅下调德国经济增长预期，将德国今年GDP增长率预期由六个月前的1.3%下调至0.1%。 这些机构警告称，尽管德国经济有望从今年春季开始或将迎来复苏，但整体动能可能不太强劲，国内需求的回升未达预期，同时由于天然气和电力价格飙升，导致能源密集型产品失去竞争力，拖累出口表现。 3/28.全球最大避險基金橋水聯合（Bridgewater Associates）創辦人達里歐（Ray Dalio）3/27日在社群平台領英發文:中國正臨「百年一遇大風暴」，亟需解決債務問題,二年前就該出手,再不出手解決可能會經歷類似1990年代日本經濟停滯時期的「失落10年」，達里歐敦促中國領導人習近平減輕中國債務負擔，同時放寬貨幣政策，引導中國經濟渡過難關。達里歐還指出，中國現在應重點解決失衡問題，包括以下幾方面： 　一、中國平均退休年齡為53歲，平均死亡年齡84歲，「平均來說，沒收入的人還要多活31年」。中國以前獨生子女政策，意味1個人要照顧2個年邁父母。中國養老服務需要改善，退休年齡有待提高。二、中國應該明確計劃好如何處理與貧富差距和價值觀相關的衝突。中美大國衝突正在產生巨大負面影響，這提高未來10年發生毀滅性戰爭機率。氣候是個大問題，也是個威脅。打贏科技戰，就意味著打贏經濟戰、地緣政治戰和軍事戰爭。 　達里歐說，雖資本主義帶來信貸和消費能力的循環，可以釋放出創造力和促成繁榮期，但往往也會催生貧富差距和大量債務。他寫道：「當債務規模變得過大而無力償還、出現巨大的貧富差距，就會導致循環的逆轉。」 在中國，債務壓力與美國等大國的衝突、重大技術變革以及乾旱、洪水和疫情結合在一起，為這場百年一遇風暴創造登陸條件。 3/28.《彭博》:小摩全球股票首席策略師拉克斯－布加斯（Dubravko Lakos-Bujas）週三在網路研討會中指出，當動能交易（momentum trade）動搖時，投資人可能被困在「錯誤的一邊」，並重申，市場表現最好的股票交易過度擁擠，會增加即將出現調整的風險。股市可能會突然出現調整，這種情況過去就發生過，市場曾經遇過閃崩。並舉例提到，一個大基金開始去槓桿減少一些持股，第2個基金聽到消息後開始重新調整持股，第3個基金基本上措手不及，接下來市場將迎來更大的出走潮。 **3/28.《CNN》報導，「巴菲特指標」是指美股總市值除以美國GDP，常被投資人用來衡量股市市值與經濟規模是否失衡，27日已經飆升至2年高點，逼近190%，暗示市場可能即將回檔。 3/26.美股还能涨多久？汇丰：在金发姑娘行情下，标普500指年底可能涨超9%，上探至5700点。但一切都取决于美联储(汇丰预计，受美国大选、过高盈利预期和降息不确定性等因素影响，今年下半年美股或将面临更大波动，尤其是科技股外板块。汇丰银行近公布最新美股预测报告，上调基准情景下2024年底标普500指数目标价至5400点（隔夜收盘为5218点），较前5000点提高，对应涨幅3.5%。 汇丰策略师Nicole Inui和Alastair Pinder指出，上调目标价综合考虑美国经济增长弹性，持续向好盈利前景，及上季美股企业盈利超预期公司管理层释放的正面信号。 汇丰预计，美联储将在6月开始降息，全年共计降息75个基点，与市场共识和最新点阵图预期保持一致。不过，汇丰同时警告，受美国大选、过高的盈利预期和降息的不确定性等因素影响，今年下半年美股或将面临更大波动，尤其是科技股之外的板块。 乐观情景：经济高速增长 通胀保持低位 标普500或上探5700点，汇丰预计美国GDP将保持高于趋势的增长（超过3%），同时通胀保持温和，为美联储降息留出空间。汇丰认为，人工智能的快速应用也可能成为助力，使公司盈利预期和长期增长预期获得提振，从而推动市盈率进一步上扩。 ***3/26.德银3月市场调查：未来5年，专业人士们最看好这家科技公司(德银3月份对全球250位专业人士进行市场调查，受访者普遍认为，美国市场当前主要担忧集中在持续通货膨胀问题，而非衰退风险。长期通胀预期仍在下降，未来10年期美国国债的收益率将较当前再下降100个基点。比特币和美股“七姐妹”泡沫风险最大，未来5年最好科技股是微软，超半数受访者预计标普500指数未来将跌10%)。 3/25.高盛集團（Goldman Sachs Group）科斯汀（David Kostin）為首策略師維持標普500指數年底5200點的預測水位，但若是科技巨頭延續漲勢，有望帶領標普指數再漲15％，站上6000點大關。因為聯邦基金利率路徑和經濟成長軌跡完全反映在市場定價預期中。 3/25.《商業內幕》報導，「股神」巴菲特最喜歡的市場指標已經飆升至2年新高點、達到184%，表明股市被高估。數據顯示，代表美股總市值的威爾夏5000全市場指數（Wilshire 5000 Total Market Index）今年躍升9%、創歷史新高。巴菲特指標（Buffett Indicator）是計算美國股市總市值與GDP （國內生產總值）的比率。以美國現今總市值約51.47兆美元，與美國上季度GDP為27.94兆美元比率計算，目前比例為184%。 3/25.大摩空头Wilson：全球股市上涨不是因为基本面，而是因为金融环境太宽松;Wilson指出，在美联储最新的政策态度下，假设其对通胀或更宽松的金融环境不再过于担忧，大宗商品导向型的周期性股票特别是能源股或许即将迎来追赶的机会。 过去5个月里，MSCI全球股票指数上涨了大约25%。华尔街知名大空头——摩根士丹利首席投资官兼美国股票策略分析师Mike Wilson认为，其主要原因在于更加宽松的金融环境和估值的上升，而非基本面的持续改善。 3/22.美股2024年还有个催化剂：9250亿美元股票回购,股票回购可减少流通股数量，但寻求投资群体却在不断增长，因此势必会带来股价上涨。高盛预计，美国公司今年股票回购规模将增长13%至9250亿美元，2025年将进一步增长16%至1.075万亿美元。在AI热潮和美联储降息预期的带动下，美国股市今年狂欢式上涨的浪潮仍然没有结束，美国标普500指数今年已经第20次创下新高。 许多华尔街分析师认为，美股的涨势还没结束，关键的上涨催化剂——股票回购，依然非常火热。回购助力！华尔街纷纷上调美股大盘目标价 3/18.高盛交易员Flood:美股机构投资者还在继续抛售Mag7，并买入周期股,这表示市场广度正改善，预计标普500将在第二季度突破5500点并续走高。 3/13.瑞银全球研究团队欧美客户会議總結,反映当前投资者情绪及市场预期：总体而言，投资者普遍看涨股市，地区上最看好美国市场，行业上更看好芯片业、制造业。部分年轻的投资者认为，尽管科技股可能传递出风险信号，但AI发展将推动生产率提升和企业盈利趋稳，“不着陆”可能成为共识，商业风险会逐渐凸显，就整体经济环境而言，“不着陆”可能会取代“硬着陆”和“软着陆”成为共识，商业风险可能会成首要投资风险。 今年来，欧洲3只个股（LVMH、ASML、SAP）和美国5只个股（英伟达、Meta、微软、亚马逊、礼来）的涨幅分别达到50%和64%，显示十分显著過窄超买。瑞银警告，如以日本“泡沫经济”和2000年科网泡沫为参照，当下“过窄”涨势可能会更久、更窄。 大多数瑞银客户认为，参照2000年科网泡沫，现在相当于1997-1998年的阶段。 科技股的危险信号:几乎所有瑞银客户认都认为，和2000年科网泡沫时期一样，相较于应用端，设备制造端才是结构性多头。因此，有超过80%客户看好半导体行业，绝大多数客户超配ASML、台积电、英伟达之一的股票，预计2024年将是人工智能商业模式走向落地或炒作的关键年。 3/13.美股AI涨过头，中小盘股将崛起,曾准确地预测美国在2023年避免衰退美股将上涨，对冲基金Ariel Investments的创始人John W. Rogers认为:“七巨头”明显涨过头，美股大幅调整似乎近在咫尺，因由“七巨头”推动涨势已明显过火，从第四季度开始小盘股开启反弹行情，投资者应开始关注小盘股的前景 3/13.輝達股價已走「拋物線」、正在玩火！大型資產管理公司已「落跑」(MBMG家族辦公室集團管理合夥人Paul Gambles:他現在將出售輝達。他說，根據歷史，輝達將「很快」下降50%至90%。他進一步補充說明，雖然現在或明年幾乎不可能判斷這種情況是否發生，但先例表明是時候擔心了。Gambles表示，投資者應該在看跌期權更便宜的時候買入看跌期權，因為輝達有時的高波動性對於期權策略來說“可能是理想的”) 3/12.1995还是1999？这是“英伟达们”的关键问题:美国银行分析师认为，当今美股尚不能称之为泡沫，目前美股的市场情绪与1995年更为接近，比较中性，情绪被限定在AI等几个有限主题上，还未到达狂热的水平。 美国银行日前发布研报，将标普500指数的年终目标点位从5000点上调至5400点。该行分析师认为，目前美股的市场情绪与1995年更为接近，情绪被限定在AI等几个有限主题上，还未到达狂热的水平。 美股近期不断上涨，有投资者认为市场交易已经陷入泡沫，而且美联储的激进升息估计是时候刺破泡沫了。但美国银行分析师表示，当今美股尚不能称之为泡沫。分析师表示，根据过往经验，如果股指价格和内在价值之间的差距较大，或者资产类别普及化，抑或是投机行为猖獗并通过杠杆被放大，这些情况都可以作为判断出现泡沫的条件。例如2007年次贷危机、2000年科技股泡沫、1637年的郁金香泡沫，都符合这些条件。但今天的标普500指数并非如此。分析师说，目前标普500的被动投资仅占总量的一半多一点，相比之下日本的被动投资比例达到80%，而且CFTC数据显示目前投机者的头寸为净空头。同时，根据市盈率数据，虽标普500的价格和内在价值间的差距很大，但除“七姐妹”（Magnificent 7）之外，大部分股票的市盈率更接近长期平均水平。 3/10.半导体到了历史高峰？ 半导体相对于 S&P500 的指数在过去几天达到了 2000 年 3 月以来的最高水平。2000年3月，也是纳斯达克指数的峰值，随后科网泡沫破裂。 3/9.黄金、比特币齐创新高，说明了什么？高盛对冲基金业务主管托尼·帕斯夸里洛 (Tony Pasquariello) ：它们是非常不同的资产。前者已经存在了 6000 多年，后者已经存在了 15 年。然而，它们显示出明显的高度相关性模式——并且本周都创下了新史新高（事实上，在过去的一年里，BTC已增长两倍多）我倾向于认为它们讲述了两个集体故事： 1.金融体系中的流动性仍然非常充足； 2.各国投资者对“价值存储”的需求不断增加，尽管来自不同代投资者。 关于第二点的旁注：BTC的11种不同 ETF目前包含520亿美元的资产管理规模，即总自由流通量6%。 **3/7.高盛交易员兼董事总经理Bobby Molavi警告:2000年科技泡沫破灭前,市场也相信整个互联网将依赖于思科路由器運行,它是网络时代宠兒,这些路由器有着50%高毛利率,能一直涨下去,但最终事實并非如此,英伟达会是下一个思科吗？(如将英伟达从2020年至今的股价走势与思科1996-2002年走势进行对比，两者有着惊人相似之处;美股市场似乎充满了错过恐惧症FOMO、孤注一掷YOLO及追逐动量Momo的情绪。 “持仓不动，计划继续加仓，但心里有些不踏实”， 这句话或许能够最佳描述当前许多投资者的心态;年初至今,“七姐妹”涨14%，占标普年度回报45%;而GRANOLAS(欧股2020年市值排名选出绩优股)涨8.5%,占歐斯托克600年度回报53%。市场拥挤和集中可能成为新常态，但上周看到市场涨势扩散，无论是在行业还是地理分布上都有所体现;公开市场再次提醒我们，与创新相关机遇、风险和波动是并存。一方面，我们看到围绕GLP-1和减重创新、人工智能及新科技出现、芯片和硬件需求增长，及生物技术和比特币等领域资产价值暴增和财富创造。另一方面，则见证电动汽车和电气化主题、能源转换和ESG动力放缓。对于“新兴技术”路径从不平坦，但对赢家来说，胜利果实是甜蜜的) 3/5.狂热继续 美股科技股看涨押注创三年新高:花旗表示，市场“过度扩张并且正变得越来越片面”，加剧了回调风险。 花旗集团的最新报告指出，美国科技股的看涨头寸升至三年来的最高水平，投资市场呈现出过度乐观和“一边倒”的趋势，全球股市面临的回调风险加剧。 花旗分析师Chris Montagu在报告中指出，市场“过度扩张并且正变得越来越片面”，特别是纳斯达克100指数期货的看多投资过热。此外，欧洲和日本市场也面临获利兑现压力。 3/5.美国2月ISM服务业PMI放缓，就业、价格指数回落，需求类指标回升;美国2月ISM服务业指数52.6，预期53，1月为53.4。衡量未来需求新订单指数升至56.1，为去年8月以来最高；商业活动指数创五个月新高；就业指数陷入萎缩；价格指数单月大跌5.4个点，跌幅为2022年7月来最大跌至58.6。 3/4.遠沒到1999年的瘋狂 高盛：這輪科技股的漲勢還會繼續 3/2.沃勒指出，美联储应该提高短期美债在资产负债表中比例，并将所持机构抵押贷款支持证券MBS降至零。该提议与美联储此前“扭转操作（Operation Twist）”类似。只不过2011年-2012年间实施的OT是“卖短买长”，即卖出短债，同时购入长期美债。但沃勒此次是“买短卖长”，被市场认为是“反向扭转操作”。随流动性危机逼近，沃勒给出“解决方案”，希望美联储提高短期美债占比，“买短债并将MBS降至零”可以在注入流动性的同时避免资产负债表大幅扩张。希望美联储提高短期美债占比，美国2年期国债收益率大幅回落，美债收益率曲线倒挂程度缓解。未来若美联储需要向市场注入更多流动性，可以通过短期国债到期不续的方式，避免在注入流动性的同时导致资产负债表大幅扩张。所谓扭转操作 (Operation twist, OT) 为美联储在1961年以及2011年-2012年间实施的一种货币政策，通过购入五年期长期美国国债，同时卖出短债，降低长债利率。“卖短买长”可以降低中小企业借货成本，刺激经济。而沃勒呼吁的OT则是反向操作“买短卖长”。勒称，缩减资产负债表（QT）和决定美国基准利率的决定是相互独立的，是否决定增加短债占比将是这FOMC在接下来几年需要决定的问题。根据最新数据，美联储持有价值2103.5亿美元的短期国债，占其美债总资产规模的4.5%。沃勒指出，在2008年全球金融危机前，美联储的投资组合中短期国债的占比达到了三分之一。 2/29.谁是下一个“万亿公司”：伯克希尔、礼来还是台积电？未来美股万亿美元俱乐部或许将不再只“七巨头”。 长期由微软、苹果等科技巨头们主导的“万亿美元俱乐部”可能会在不久后加入新成员。“股神”巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司、靠着减肥药“大赚”的礼来，以及英伟达最重要的供应商——台积电均被外界视作了打破万亿美元市值的“有力竞争者”。至2月28日，伯克希尔哈撒韦、礼来和台积电凭借财报季傲人的成绩单，均已跻身美股市值榜单前十位，高于排在“七巨头”末位的特斯拉。 2/29.高盛技术专家Scott Rubner :当前欣欣向荣美股不可能见顶。自去年底强劲反弹来，美股续走强，以英伟达为首科技公司在今年年初密集公布财报再度支撑涨势，没出现严重回调迹象。散户涌入刺激股市反弹，恰逢“金发姑娘”行情(指经济体内高增长和低通胀并存，经济既不过热也不过冷)，促使分析师们上调美股年终目标。 尽管散户大量进场，Rubner表示：“3月份现在已经‘人满为患’，反弹已经‘疲倦’，但没有潜在抛售催化剂”“‘YOLO回归’不在我2月Bingo卡上”,“我每天早上醒来都要看看哪只股票到周五能涨到50%”(YOLO:you only live once:你只活一次”简写:是美国新一代散户秉持一种投资理念，和赌徒精神类似，往往会驱使散户进行高风险押注，比如合力炒作推高股价) 2/28.更具“性价比”的日股？相比美股（标普500）和欧股（Stoxx 600），日股（东证指数）的动态EPS（未来12个月的预计盈利）更高，而动态PE则远低于美股、略高于欧股，而且当前日本公司的财务状况更加强劲，更低的债务率和更高的账面现金。 2/26.英伟达财报前,连六周大买入科技股提前埋伏,上周財報公布如往昔亮眼，对冲基金以七个月来最快速度抛售美股科技股，机构投资者大赚一笔后正快速套现离场。据媒体援引高盛数据，上周机构投资者连四交易日抛售其科技股，抛售速度为近7个月来最快，将多余现金投入波动性较小股票，如必选消费板块。高盛数据还表明，生产家用产品公司出现10周来最多净买盘，从看跌期权偏度来看，投资者对科技板块乐观程度不减，但该行指出：鉴于市场情绪如此高涨，我们有理由感到担忧。除英伟达单日大涨外，纳斯达克100指数表现不佳，在过去四个交易日中有三个交易日出现下跌。分析师还认为，在财报季后，驱动美股上涨的EPS因素已经告一段落，接下来市场的交易主线将转向经济数据和美联储的降息时机：这让人们对从现在开始的增长势头的可持续性产生一些担忧。既然所有大型科技公司都发布了财报，未来几天焦点将转向经济数据和降息时机。 2/25.美银Harnett：美股“以大为美”,最大的公司=最高利润率=最高的PE(在几乎每个行业，“最大的公司似乎正在变得更大”——科技、银行、能源、零售、医疗保健、国防等等”，“垄断科技正在获胜（定价权，挤压较小的供应商）”；由于市场已经厌倦了等待利率导致经济衰退，因此现在正在转向“最大的公司=最高利润率=最高的PE”。”) 2/25.远没到1999年疯狂，高盛：这轮科技牛市还有空間(随美股科技股续涨，市场担忧2000年泡沫破裂重演，但高盛认为这轮科技牛市还有空间，远没到1999年的疯狂，短期内科技股的涨势还会继续，1994 年IT资本支出和生产力的激增开启了纳指的多年上升趋势，与1999年和2000年的大起大落相比，本轮上涨要弱得多,总体而言至少从大盘股的估值来看，我们离泡沫区域还很遥远。目前纳指的市盈率为35倍，而在上世纪90年代末的科技泡沫中，它曾达到90倍;科技股已经完全与收益率脱钩。纳斯达克指数没有受到在利率上升的影响。从估值来看也不贵，以软件股为例。EV/NTM（企业价值与未来12个月销售额之比）仍低于5年中位数，但目前已与10年中位数持平。大型成长型科技公司的仓位处于第94百分位，但仍略低于2021年全盛时期的高点;美股“七姐妹”股票的多空比已经回到了83%的百分位水平（去年年底曾经下降到20%以下），而且多头头寸（longs）现在比空头头寸（shorts）多6.6倍。不过，多空比在2021年9月曾高达11.5倍。美国半导体行业股票的多空比甚至更高，达到了98%的百分位水平，但但只有2.1倍，水平上低于去年6月/7月达到的水平。 2/25.瀕臨絕種Nvda空頭說法:DA Davidson：4-6个季度后需求或下滑:虽然2025财年对英伟达来说将是了不起的一年，但2026财年及以后可能不会持续增长，英伟达数据中心业务可能在未来4-6个季度的某个时候开始连续下滑。 2/22.中金:重返历史巅峰的日股(日股已涨10年、过去10年日经指数与标普500并驾齐驱,2013年初至2024年2月，全球主要股指中纳斯达克表现最强(上涨400%以上)，其次是日经指数与标普500并驾齐驱 (涨幅约270%)、再其次为东证指数与道琼斯指数(涨幅约200%)。日元汇率的贬值并非投资日股的障碍，使用汇率对冲可以避免日元汇率贬值的同时或还可以增厚收益。 日股10年的上涨来自于盈利(EPS)的扩大(高于美国)、而非估值(PE)提高 2012年末至2023年末期间，日经指数本身CAGR为11.2%、其中EPS的CAGR为9.3%；东证指数本身CAGR为9.6%、其中EPS的CAGR为10.7%，日股EPS增速高于同时期的美股。日股EPS高于美股的原因：①全球经济逻辑、②利润率的提高 90年代开始日本企业积极出海，2024年日本上市公司整体的7成左右收入都来自于海外，全球经济才是日企业绩的底层逻辑。相反、在过去日本经济的增速对日本企业的盈利以及股价影响相对有限。此外，10-23年期间日本企业的盈利能力也在加强，制造业与非制造业的营业利润率持续上涨，我们认为相比市场份额，目前日企更重视确保利润。2024年日经指数或突破历史新高、并存在突破40000点的可能性 受①外国资金流入、②全球经济与日本经济继续温和增长、③日本国内“涨薪涨价循环”的实现(有助于企业的名义业绩)、④东京证券交易所“日特估”政策的持续发力、⑤日本家庭的“储蓄转为投资”的变化的影响，我们认为2024年内的日经指数或突破历史最高点(38915点、1989年末)，同时存在突破40000点整数关口的可能性。与1989年的日股的38000多点相比，目前日股的估值水平更为合理、盈利能力更为出色、更多具有全球竞争力的企业、更好的企业治理。 投资者结构：外国人存在感庞大、散户长期净卖出、过去10年日股最大买家为企业与日本央行; 外国机构投资者为日股的最大持有者与交易者，外国人积极买入时日股快速上升；日本央行过去10年累计持有约7%的日股、我们认为1-2年内无需担心卖出风险；企业在过去10年积极实施股票回购、“日特估”起到加速作用；个人投资者自泡沫经济崩溃后持续净卖出日股、但个人投资者持有大量现金，若能实现“从存款到投资”则会给日股带来推力。 巴菲特借日元投日股：未来日本通胀或出现上升，在此背景下或适合借日元债券、买入抗通胀资产(股票、地产等)，根据伯克希尔哈撒韦公司的资料显示[1]，截至2024年2月，巴菲特在日本以1%左右的利率发行约1.2万亿日元的债券、购入约1.4万亿日元的日本五大商社股票，目前该股票市场价值约3.4万亿日元。 日本央行加息或不影响日股：历史显示本世纪唯二的两次日本央行加息周期对日本股票影响有限。 日股季节性特征：往往每年的2月与8月容易形成日股股价的底部，过去日股大涨的年份内也出现过10-20%的回调，短期(6个月左右)不能排除日股回调的风险。 风险：日本经济易受外部影响，过去半个世纪当中，每次美国陷入衰退前后，日本经济也都陷入了衰退，未来如果美国经济陷入衰退，我们认为大概率日本经济同样也会被“带入”衰退。同时随时需留意自然灾害风险。 2/21.美股「七巨頭」泡沫破裂的三種方式(牛津經濟研究院股票策略總監 Daniel Grosvenor 指出，美股前幾名公司由「七巨頭」佔據榜單，數量如此之少的公司占主導地位，及它們間高度相關性，降低指數多樣化的好處，意味著它們的股價下滑可能會對整體市場造成嚴重影響):財報預期，估值過高 vs 債券殖利率上升，政策不確定性… 2/19.隨美股看漲期權需求飆升至多年來最高，一些分析師將目光投向輝達 周三財報，並警告稱，無論財報好壞，美股的漲勢可能因此結束。輝達公布財報前，美股AI熱潮續發酵，投資者押注高風險看漲期權，使需求飆升至多年以來的最高。 2/15.美股三大股指期货走强，欧股多数上涨，台积电拉着台股同创新高 SoundHound AI 盘前大涨70%。 2/15.过去三个财报日，都是英伟达“短期见顶之日”“不可阻挡”的英伟达市值已连续超越亚马逊和谷歌两巨头。所有人都在问英伟达能涨到何时？即将到来的财报日或许是一个可能的时间点。 2/15.美股“七姐妹”市值规模足以使其成为世界上第二大股市，是全球第四大股市日本股市的两倍，而微软、苹果與法国 沙特和英国股市市值接近。从企业盈利来看，美股“七姐妹”利润规模约等于日本股市利润，约等于中国股市利润的一半。与此同时，美股“七姐妹”抛物线式上涨也引发了人们对“互联网泡沫2.0”和过度集中的担忧，伯恩斯坦分析师在一份报告中警告美股“七姐妹”估值过于极端;但高盛分析师David Kostin仍认为，美股“七姐妹”可能在2024年继续保持上涨势头。 2/7.領衝美股科技「七巨頭」，2024年將由AI 5主導，台積電在其中的非美企;去年美銀分析師哈奈特Michael Hartnett命名領漲 美股大型科技股為「七巨頭」: Meta、蘋果、亞馬遜、Alphabet、微軟 、輝達和特斯拉，去年表現都大幅超過標普500指，而他們能跑嬴大盤，皆有1個共同點，就是每家公司都以自有獨特方式發展AI，2024年開年至今，大多數「七巨頭」股票都上漲間，只特斯拉例外，1月暴跌23%。；而對沖基金 Light Street Capital 分析師卡徹Glen Kacher認為這集團需完全重組,提出「AI 5」: 5檔領漲美科技巨頭股:輝達、微軟、AMD 、台積電 和博通。 1/29.贝莱德:由于预计美国经济将迎来“软着陆”，因此将美股评级由“中性”上调至“增持”。贝莱德还表示，如果未来几个月内通胀和利率下降，那么由人工智能驱动的股市上涨趋势将扩散至技术股之外的其他领域。在之前1月16日的评级中，贝莱德对美股持中性观点，偏好人工智能概念股，其策略师认为美股“估值过高”。贝莱德当时还警告称，市场低估了通胀的反复性，通胀的“坐过山车式”反弹可能会打乱投资者对美国经济“软着陆”的美好憧憬(美通胀数据再度降温支撑贝莱德的观点。1月26日周五，美联储最钟爱的通胀指标12月核心PCE物价指数同比增长2.9%，创2021年3月来新低。投资者普遍预计，鉴于通胀降速度超出预期，美联储可能在今年春季降息。不过，目前仍有部分美联储官员表示，他们担心降息后可能需要再次加息以应对通胀反弹。) 2/6.大摩预计到2024年中旬日经225指数将涨至38000点的全年最高位，下半年震荡调整，上调2024年底目标位至37000点，以美元计算全年预期回报率约为 10%，2025年日股将创新高。 1/29.美林和摩根大通前投资银行家Jon Wolfenbarger在其1月22日发布的报告中表示：（科技股“七姐妹）这个去年的市场救星可能是未来市场的绊脚石。报告中，Wolfenbarger将当前的环境与1990-2000年期间的互联网泡沫进行了比较，认为当前正在经历“科技泡沫2.0”时代： “对于那些比我们年轻、没有经历过20世纪90年代末科技泡沫的人来说，你们现在正经历着科技泡沫2.0……当时纳斯达克指数下跌了约80%。”“考虑到现在股市的估值比2000年还要高，可以预想到，在即将到来的经济衰退中也会出现类似的暴跌。”市值占到标普500总市值29%的几大科技巨头将于本周陆续公布业绩报告，其业绩表现将在很大程度上影响标普500的整体走势。 “泡沫”从哪儿来？Wolfenbarger的观点并非毫无客观依据。就标普500指数本身来看，调整后的市盈率处于历史高位水平，意味着股价存在被高估的倾向;其次，市值排名前五的公司在标普500指数中所占的比例达到历史最高水平，意味着几个巨头的股价走势能够影响整个美股走势，风险十分集中 美银的分析师Michael Hartnett梳理了股市历来的“资产泡沫”，发现人工智能概念的交易回报率飙升至200%，正在接近2000年左右的水平。 Wolfenbarger还在报告中指出，美国经济衰退将成为戳破此次科技泡沫的终极因素。 不过，市场似乎在押涨科技股这件事上仍满腔热情。这些均说明，交易者们对市场充满信心，并不急于对冲股价可能下跌的风险 1/29.财政绑架货币，致使美联储QT年中转向“更慢更久” 1/29基差交易的美债持仓规模可能已超1万亿美元，杠杆基金在美国国债期货上的净空头头寸也随之大涨，如果本轮基差套利交易逆转，那么流动性问题也将在金融体系中更快扩散。曾让美国监管“夜不能寐”的基差交易，或许会在今年成为美国金融体系“流动性风险”的导火索。 1/28.考验1：美股科技巨头、制药大厂、能源龙头财报扎堆来袭，占标普500中的32%。投资者将关注AI给哪些公司带来了实际的收益，AMD和高通的财报将考验AI芯片需求；Meta、苹果、亚马逊、微软和谷歌等科技巨头财报将考验AI的“盈利能力”。 考验2：周四（2月1日）凌晨美联储公布最新利率决议，目前市场一致预计，美联储将连续第四次维持利率不变。市场真正的焦点是，美联储如何应对降息预期？ 考验3：美联储公布利率决议前，美国财政部将发布下季度借款计划，或将成为美债走势与美联储下一步行动的关键。 考验4：美国“非农周”考验就业形势，经济学家们预计1月非农新增就业16.2万人，较上月的21.6万人明显降温，失业率保持在3.7%。 1/26.前聖路易聯邦準備銀行行長布拉德（James Bullard）還在聯準會任職時，談話內容偏鷹派，因此有「聯準會鷹王」之稱，而他最近接受訪問時，預估聯準會將在通膨率降至2%之前就開始降息，最快今年3月就會降息。 1/27.高盛Scott Rubner对于近期强劲的美股表达了看法：我现在非常看好股市，所以二月份我将在战术上转向看跌。 ***1/26.美股魔咒？“危险”的二月下半月:高盛Lee Coppersmith总结：从季节性角度来看，二月上半月和下半月间美股表现的差异至少可以说是戏剧性的…对于那些担心美国市场出现泡沫的人来说，二月份的最后两周是历史上一年中最糟两周。 1/23.高盛全球交易策略主管： Joshua Schiffrin认为，美联储将从3月开始降息，今年一共料降息四次，通胀率将达到央行2%的目标。这位去年准确预测到美国经济软着陆的交易主管预计，欧洲和英国的央行也会效仿美联储。然而，Schiffrin在他对2024年的十大预测中认为，日本央行料逆势而动在4月加息。Schiffrin提醒称，尽管风险资产今年将普涨，但是由于市场对美联储降息时间和步伐的押注变来变去，上半年的市场将很难驾驭。他建议投资者在土耳其等新兴市场中寻找机会。展望未来，Schiffrin预计，鉴于增长轨迹稳定，美国国债收益率接下来20个基点的波动将是上涨而不是下跌。 1/23.英伟达不再是“芯片第一股”？大摩的TOP1变成了西部数据，分拆有望进一步释放业务潜力，存储市场回暖带动业绩进一步改善，西部数据具有28%上涨空间。 1/19.东吴证券：今年外资要“回心转A”，重要条件之一是日股不能太好(2023年来有趣现象:日股涨得越好，A股涨幅反越受限。美联储松口、美债收益率下行，是今年许多机构看好A股重要理由之一。不过从去年第四季度来10年美债收益率在宽松预期下从5%一度跌至3.8%左右，A股反应平淡，倒是日本股市领跑。且2023年来有趣现象，日股涨得越好，A股涨幅反会越受限。这与疫情前2019年相比明显不同，彼时中日股市还是存在较明显同步性) 1/19.美银基金经理调查：“软着陆”预期创9个月新高:79%机构投资者预计2024年经济将出现“软着陆”或“不着陆”，推动对美股乐观情绪，自2021年6月来首现市场更看好小盘股情绪。面对美联储官员轮番警告，市场降息热情反而越发高涨。 1/18.2023年科技七雄相當亮眼。展望2024年，巴隆金融周刊卻認為，科技七雄今年將會分歧，部分公司恐難再現類似去年回報率，將蘋果、特斯拉、Meta踢出去，將波克夏海瑟威、聯合健康集團，及Visa加入成「新七雄」。 1/9.彭博經濟研究（Bloomberg Economics）預估，台海若是爆發衝突，戰爭代價將高達10兆美元，相當於全球GDP的10％左右，讓俄烏戰爭、武漢肺炎（新型冠狀病毒病，COVID-19）疫情和全球金融危機的打擊都相形見拙，而本週六（13日）將登場的總統大選，將是關鍵。《彭博》報導，儘管多數人認為中國入侵台灣的可能性不高，但近年接連爆發的俄烏戰爭、加薩走廊的以巴戰爭都提醒著人們，長期醞釀的緊張局勢有可能轉變成衝突，這也讓兩岸關係成為國際焦點。從華爾街投資人到軍事人士，以及依賴台灣半導體的眾多企業，各界都開始採取行動對沖風險。華府智庫戰略暨國際研究中心（CSIS）中國研究主任白明（Jude Blanchette）表示，俄羅斯在2022年入侵烏克蘭以來，團隊諮詢的跨國公司對於台海危機的關注激增，大約95％的談話中都會提到這一議題。俄羅斯入侵烏克蘭，以及全球從疫情重新開放時出現的半導體短缺，都讓大眾注意到全球經濟面臨的利害關係，若是台海爆發衝突，影響將更大。台灣生產全球大部份的先進邏輯晶片，以及其他眾多成熟製程半導體，晶圓代工龍頭台積電（2330）市值約15兆元，台灣海峽也是全球最繁忙的航道之一。對於全球來說，兩岸爆發衝突最大的打擊將是晶片斷供，筆記型電腦、平板和智慧手機工廠產線將停滯，汽車和其他使用低階晶片的產業也將受到重創。 根據彭博經濟研究預估，如果台海發生衝突，台灣GDP將受到40％的打擊，由於人口和工業重鎮集中在沿海地區，將加劇人力和經濟代價；與主要貿易夥伴關係中斷，加上無法獲得先進半導體，中國GDP將受到16.7％的打擊；對美國來說，雖然距離衝突中心較遠，但仍面臨很大風險，由於蘋果（Apple）對亞洲電子產品供應鏈的依賴，美國GDP將降6.7％；全球GDP則預計降10.2％，其中南韓、日本和其他東亞經濟體受到的影響最大。彭博經濟研究也預測，若是中國對台經濟封鎖長達1年對全球的影響，台灣來看，第1年GDP將降12.2％，對中國、美國和全球來說，全年GDP則將分別下降8.9％、3.3％和5％。相較於爆發戰爭情況影響較小的原因是，雖然全球經濟仍無法獲得所有台灣晶片，但包括美國和盟友與中國的關稅、亞洲航運的干擾以及金融市場的潛在影響都被縮小了。 ***1/8.摩根士丹利今年提出对市场产生深远影响的三大长期主题分别是：AI技术扩散、脱碳和长寿。 AI如今已经成为重塑各行各业、经济和我们的日常生活的变革性力量。 2024年开始，企业将会学习如何进一步释放AI的潜力、个人也将利用AI提高生产力，监管可能会出台更多措施来应对AI中存在的一些关键风险。 从推动疾病诊断和药物发现到影响农业、金融服务、交通和绿色能源，AI将成为全球科技领域的关键力量，以及企业商业战略的关键要素。 降低全球碳排放的努力继续通过以下方式影响市场：1、大量资本部署； 2、创新步伐加快；3、气候变化带来的实际风险挑战日益严峻；4、商业模式千差万别，提供了产生阿尔法的机会;此外，碳排放量超过各国气候承诺中设定的目标的可能性越来越大。 GLP-1问世、智能化疗、AI助力药物开发，制药领域的创新会大大增加人类的寿命，在未来几年“长寿”命题可能会对无数行业带来颠覆性的改变。 1/5.2023年，全球股市在衰退信号狂闪的警示里，取得了令人瞩目的涨幅。大涨之后，在前路愈发颠簸、充满不确定性的2024年，股市能否继续高歌猛进？摩根士丹利策略师总结了2024年十大投资主题，该行认为，2024年，市场将由题材逆转（超跌板块反弹、高位板块回调）和AI大范围普及这两大主线所推动。更具体而言，该行相信印度与日本股市将继续领跑，并购和IPO市场会在今年复苏，可再生能源、生物制药等板块的表现预计也将更进一步，同时，也要警惕极端气候和地缘政治危机引发欧美通胀回升等风险。 1/4.新债王警告：美联储大转向是因为“市场受不了了”，世界正发生“根本性转变” 政府债务利息费用高昂，美联储被迫转鸽，世界正处于75年周期的重要转折点，世界已发生根本性改變。1月4日，在固定收益投资领域有极高的声誉，被誉为“债券之王”的DoubleLine创始人Jeffrey Gundlach认为，美联储主席鲍威尔从极度鹰派转变为极度鸽派的转变，并非是基于政治压力和考虑，而主要是因为财政负担过重。美国政府的债务正在不可持续的飙升，在高利率的笼罩下，利息成本也在指数级增长。 债务过重可能导致经济危机 Gundlach提出了对美国政府大规模财政开支的后果的担忧。政府面临着高额的强制性支出和利息支付压力，而这可能超出了其当前的财政能力。这种情况可能导致财政赤字的增加，进而需要采取额外的财政措施来应对。但是，如果债务规模过大，市场对美国债务的信心下降，重融资可能变得困难。 而且投资者可能会减少对美元和美国国债的需求，导致美元价值下降。一旦美元价值的下降，会更加削减投资者对美国债务的信心，进入负面循环，最终引发美元危机。此外，作为世界主要储备货币，美元的不稳定可能引发经济危机。 18.

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4/11.关税政策引发避险潮，避险资产之王黄金突破3170美元！多头：需求不断增长;华尔街大佬Peter Schiff认为，特朗普关税不仅无效，反而适得其反，加剧了贸易逆差。他指出，美国恶化的经济环境和滞胀，为黄金投资创造了极具吸引力的条件，黄金的需求正在不断增长，并建议投资者考虑黄金作为“健全货币”的替代选项，寻找战略性投资机会。 4/7.中国3月末:黄金储备7370万盎司月增9万盎司或0.15%连第五月增持黄金储备;外汇储备32407亿美元月升134亿美元0.42%。 4/2.憂心川普最新一輪關稅戰恐衝擊經濟，投資人大舉湧入黃金ETF、速度是新冠肺炎疫情爆發以來最快。 英國金融時報1日報導，金價4月1日拉升至每盎司3,148.88美元、創史新高紀錄，而除黃金外，美國公債、美元也成為投資人避險標的。年初迄今，金價已大漲超過17%，寫下1986年來最強單季表現。 3/31.美國總統川普（Donald Trump）新一輪關稅措施即將上路之際，金價本週開盤再創新高。週一（31日）亞洲早盤黃金現貨價小幅走高，突破每盎司3093美元，刷新上週五（28日）盤中創下的歷史新高。 3/31.《金融時報》報導，由於印度股市下跌，印度散戶已成為黃金的重度投資者，隨著金價創新高，當地散戶轉進黃金ETF，前2月黃金ETF淨流入達573億盧比（約台幣223億）。報導指出，印度共同基金協會數據顯示，1 月印度黃金 ETF 淨流入達到創紀錄的 375 億盧比，2 月則為 198 億盧比。分析師表示，股價下跌促使印度人轉向他們長期以來熱衷的資產，ETF 成為散戶比較容易投資的標的 3/26.大摩再度上调中国市场目标价，预计到年底恒生指数、国企指数、MSCI中国和沪深300指数有8%-9%的上行空间，上调基于三大理由：三年半来首次业绩超预期、盈利预测上修以及估值可能消除长期折价，进一步接近新兴市场水平。 4Q24财报超预期、盈利预测上修以及估值可能进一步接近新兴市场水平。 3/26.铜和黄金前景乐观！虽然价格历史高位，但摩根大通认为紫金矿业“不贵”;摩根大通认为，黄金已成为公司关键盈利驱动因素，贡献了2024财年32%的毛利(2023年为26%)，主要得益于销售均价同比上涨28%。预计2025年黄金产量将达85吨(同比增长17%)，铜产量将达115万吨(同比增长8%)。尽管铜价已接近历史高位，但摩根大通认为紫金矿业的股票仍然“不贵”，并给出了“超配”（Overweight）评级。紫金矿业21日公布的2024业绩创新高，显示财年实现了创纪录的净利润，达到321亿元，同比增长52%。这一业绩主要得益于铜和金价格的强劲表现以及稳定的产量增长。摩根大通在25日发布的研报中认为，黄金已成为关键盈利驱动因素，贡献了2024财年32%的毛利(2023年为26%)，主要得益于销售均价同比上涨28%；铜业务毛利同比增长29%，销售均价同比上涨14%。 3/25.信用卡数据亮起红灯：美国穷人的消费状况正在急剧恶化;2024年第三季度，美国仅支付最低还款额的信用卡账户比例创历史新高，逾期30天以上还款的账户也飙升至疫情期间的两倍多。低收入消费者的紧张财务状况正在影响整个经济体系的稳定。 3/18.现货黄金上破3030美元/盎司，再创史新高，日内涨幅为1%。美国零售销售不及预期，为经济前景蒙上阴影，再加上中东战火重燃，提振避险黄金需求。 3/1.現貨黃金跌1%至每盎司2846.19美元，本週跌3.1%，為去年11月來最大單週跌幅；4月交割黃金期貨價跌1.6%至每盎司2848.50美元。 2/27.世界黃金協會WGC:上週黃金ETF，淨流入52.4公噸，價值50億美元，創下2022年3月第1週以來的最大單週流入量。而當時全球市場正應對俄烏戰爭爆發結果。至於黃金ETF總持有量，也增1.6%至3326.3公噸，創2023年8月以來的最高。不過專家認為，黃金價在短期內突破3000美元有難度。黃金期貨價與Gld今年來已漲超過10%. 2/20.避险情绪升温，今年以来，黄金已累计上涨12%，分析认为，突破3000美元只是时间问题。值得注意的是，其他贵金属市场同样表现强劲，现货白银上涨0.92%至33.01美元/盎司，纽约铂金上涨0.95%至995.6美元/盎司。 2/18.高盛认为，通胀担忧和财政风险上升可能推动各国央行购买更多黄金，尤其是那些持有大量美债的央行，叠加特朗普破坏性关税政策的担忧加剧，高盛将年底目标价上调至3100美元，并表示，“如果经济政策不确定性持续，投机性头寸增加可能推动金价飙升至3300美元”。 2/11.现货黄金盘中站上2930美元/盎司关口，再创史新高。今年以來，黃金價格已7度刷新歷史新高，川普的關稅政策引發市場不安，使投資人紛紛湧入黃金避險。Blue Line Futures首席市場策略師史崔伯（Phillip Streible）則指出，自去（2024）年12月以來，黃金走出45度角的強勁上升趨勢，這種走勢可能形成自我實現預言（self-fulfilling prophecy），推動金價進一步上漲。他預測，金價可能會挑戰3250美元或3500美元關卡。 2/10.牛市继续！华尔街用力唱多黄金破3000 :花旗认为，黄金投资需求占矿产供应比例将升至95%以上，这将支撑金价在高位；高盛表示，持续央行购买和ETF持仓将支撑2026年第二季度金价涨到每盎司3000 美元；摩根大通预计破坏性关税继续助长黄金中期牛市。 2/6.趕在川普可能加徵關稅前，獲得更高的溢價，引發搶黃金熱潮;美國總統川普在升級貿易戰的過程中，雖然尚未特別針對貴金屬，但交易商擔憂，黃金可能會被川普威脅，要實施納入的全面性關稅範圍內。而英國央行金庫中的黃金提取需要時間，因此正以低於市場普遍價格的水平交易。知情人士透露，目前交易商對英國央行黃金的報價，比倫敦現貨黃金價格，要低每盎司5美元以上，倫敦其他商業金庫由於更容易提領到黃金，因此更受到交易商的青睞。 2/6.世界黃金協會（WGC）5日公布，在各國央行的強勁買盤，及投資需求增長背景下，2024年全球黃金需求再創新高，包含場外交易 OTC 投資在內，年增1%至4974.5噸，其中各國央行2024年持續買入黃金，特別是在2024年Q4大幅增加購買量，使2024年全年度購買量來到1045噸，讓各國央行的年度黃金購買量，已經連續第3年超過1000噸。現貨黃金價格去年漲27%，創2010年來最大漲幅，原因是投資人選擇黃金對沖全球經濟風險，加聯準會降息，而川普新政府掀起關稅貿易戰，使避險需求高漲，黃金價格持續創新高。世界黃金協會估計，川普贏美國大選2024年第4季，各國央行購買量年增54%達333噸。另，2024年黃金投資需求年增25%，至1180噸4年來新高，主要來自於黃金ETF推動。 世界黄金协会全球央行业务主管Shaokai Fan表示：“2024年，在地缘政治和经济不确定性加剧的背景下，全球黄金需求创下了新的季度高点和年度总量记录。” 世界黃金協會估計，川普贏美國大選2024年第4季，各國央行購買量年增54%達333噸。 央行需求方面，报告称，各国央行对黄金的需求仍然“永无止境”，并达到了一个“重要里程碑”——连续第三年保持强劲的购买步伐，购买量超过1000吨，达到1045吨。其中，波兰国家银行是各国央行中最大的净买家，2024年共增加了90吨黄金储备；土耳其央行增加了75吨黄金储备，是各国央行中的第二大净买家；印度储备银行则排名第三，除12月以外每个月都增持了黄金。投资需求方面，2024年的黄金总投资增长25%至1180吨，达到四年来的最高水平，主要由黄金ETF推动。受中国和印度市场强劲需求的提振，对金条和金币的投资需求也稳健增长。不过，珠宝行业的需求受到高价格的压制，需求量同比下降11%，是唯一出现下降的板块 2/5.COMEX黄金期货升至2900美元/盎司关口上方，续创历史新高。 2/5.現貨黃金上漲 1.1%，報每盎司2844.56美元，盤中高點觸及2845.14美元紀錄高點；美國黃金期貨價格上漲0.7%，報每盎司2875.80美元。 25--1/22.黄金价格再攀新高，足金首饰价格冲破830元/克;COMEX黄金价格报2762美元/盎司，创近两个月以来新高 +++++++ 24-12/10.《印度時報》:世界黃金協會公布2024年第3季黃金儲備最多國家，美國仍佔榜首約8133.46噸, 台灣居第11名約422.639噸。排名前5分別為:美德義法中;6至10名:瑞士印度日荷土耳其。 12/6.世界黄金协会：全球黄金ETF在11月份出现月度流出，为4月份以来首次 11/29.黃金被視為避險資產和通膨對沖工具，世界各地都在儲備黃金，以抵禦外部衝擊，而外媒指出，捷克、波蘭、匈牙利等東歐國家，是今年推動黃金瘋狂上漲的幕後推手，也是今年黃金最大買家之一。彭博指出，捷克央行行長米希爾（Ales Michl）宣稱，要在未來3年內將捷克的黃金庫存增加1倍至100噸。根據報導，自米希爾上任以來，該國黃金儲備數字增加了5倍。 11/25.现货黄金盘中快速走低，一度跌破2660美元/盎司，日内跌逾2%。 11/17.華僑控股5噸黃金蒸發 3名高管祕密潛逃海外 11/15.近日，川普在参院中盟友Cynthia Lummis提大胆计划:在明年新一届国会就职时推动一项法案—在不增政府赤字下:出售美联储部分黄金储备,以購買100万枚比特币(按当前市场价计,将耗费约900亿美元)。以建立川普提出的“战略比特币储备” 11/6.全球大宗商品走低，原油、金银、铜价格齐跌:WTI原油日内大跌3%，现报69.82美元/桶；布伦特原油跌2.7%，报73.28美元/桶。COMEX铜期货跌逾4.5%，报4.2715美元/磅；LME期铜跌近3%，报9452美元/吨。 现货黄金日内大跌2.33%，现报2679美元/盎司；现货白银日内一度大跌4%，报31.34美元/盎司。 10/28.今年來黃金價續漲,金價明年衝3000美元？最熱門的黃金投資標的是?(中東局勢緊繃和美國大選緊張情緒支撐，黃金25日走強，現貨黃金漲至每盎司2741.50美元，今年來漲幅超過3成。美國銀行策略師預計金價在明年年底將觸及每盎司 3000 美元，使得黃金存摺、黃金ETF及黃金基金成為投資人熱門投資標的) 10/27.2020年代，美国和全球财政超支，政府大量印钱刺激经济，加之全球政局不稳，科技和贸易战带来了极大不确定性、保护主义盛行破坏全球供应链等，这些因素加剧了通货膨胀，引发全球避险需求，市场担忧货币贬值，大量购买黄金来保值，推动金价持续走高。 另外，美联储开启降息周期，未来几个季度可能持续降息，一旦控制不好步伐可能会刺激通胀重新“抬头”，而且比特币近期触及7.5万美元大关创历史新高，进一步证明了市场对通胀及美元贬值的担忧。 基于这些情况，Hartnett曾预测金价在未来将进一步上涨，超过每盎司3000美元。而且光从上周金价表现来看，他的预测逻辑不断得到印证，当上周金价升破2750美元新高时，较年初已累涨约31%，成为年内收益率回报第一的资产，甚至超过比特币。 Hartnett警告称：“我们看好黄金，但如果因为美国总统选举结果导致黄金价格和债券收益率现混乱的上涨，可能会破坏当前的"金发姑娘"市场状态，即那种既不热也不冷，刚刚好的市场环境，将逆转黄金牛市。如果黄金价格突然飙升，可能会导致市场出现更快的下滑。 因为黄金价格的快速上涨可能会被视为市场不稳定的一个信号，导致投资者变得谨慎，减少投资。相反，如果黄金价格缓慢而稳定地上涨是比较理想的情况，这通常被视为市场健康和稳定的标志。 10/21.美银Hartnett：黄金将涨到3000美元以上,今年以来现货黄金频创新高，近日又突破2720美元/盎司续创新高。这一价格远高于2020年及2011年的历史峰值，分别为2000及1900美元/盎司。 10/17.现货黄金续创历史新高，现报2685.74美元/盎司。 9/30.美银首席策略师Hartnett：全球央行已恐慌，黄金是头号避险资产,虽全球宽松周期提振风险情绪，但经济前景仍具不确定性，市场仍需警惕通胀风险，黄金是最佳对冲资产，看好工业金属、材料股和国际股。随全球步入宽松周期，Hartnett依然坚定唱好债券和黄金。其最近报告:出于对经济放缓担忧，欧央行、美联储等主要央行接连降息，包括中国宣布的一系列支持性政策，共同推升全球股市市值升至接近历史高位的水平。 9/26.隨著國際金價一路連創新高，每盎司逼近2700美元，優異表現為全球貴金屬資產之首。Blokland智慧多資產基金創始人Jeroen Blokland指出，全球實物黃金的總市值首度突破20兆美元（約新台幣640兆元）大關 9/24.黃金又飆破新高啦！Fed降息市場看漲情緒高，加上地緣政治緊張局勢，推升金價上漲，23日黃金價格飆升至史新高。現貨黃金上漲0.2%，報每盎司2627.94美元，盤中曾觸及歷史新高2634.16美元；12月交割黃金期貨價格漲0.24%，報每盎司2652.55美元。 9/16.随着全球市场对美联储降息50个基点的预期升温，贵金属市场迎来了新的投资热潮，其中黄金最为惹眼，金价屡创新高，甚至被认为今年将剑指3000美元。与此同时，白银也在准备厚积薄发。高盛在其最新报告中指出，白银有望开启一场“追赶交易”。 9/13.现货黄金升破2580美元/盎司，续创历史新高。 9/7.连第四个月，中国央行暂停增持黄金！至2024年8月末，中国外汇储备规模为32882.15亿美元，较7月末上升318.43亿美元，升幅0.98%；8月末黄金储备报7280万盎司。 9/3.高盛续看多黄金：受美债务危机、美联储降息,对冲风险首选，央行买入影响，高盛认为，到明年年初金价，金价很快涨到2700美元！还有超过8%上涨空间，如果美国债务担忧加剧，金价甚至能涨15% 8/20.历史首次：金条价格达到100万美元:现货黄金价格上周五突破2500美元/盎司创史新高，意味着重量大约400盎司的金条价值超过100万美元。 8/19.財星FORTUNE:2024 年以來金價上漲約 21%，而標普 500 指數則上漲 16%。16日單日金價飆升 2.2%，創史新高，達每盎司 2504 美元。道明證券（TD Securities）全球大宗商品策略主管Bart Melek向彭博表示，鑒於聯準會貨幣政策趨向寬鬆，未來幾季金價可能會觸及每盎司2700美元。國貴金屬交易所業務發展資深總監Patrick Yip 則早在7月底就說，倘若地緣政治持續不確定、降息或全球央行增加黃金購買量，金價最快明年可能達到每盎司3000美元。 8/19.中國房市低迷，鋼鐵產能過剩低價傾銷海外，泰國成為苦主。泰國鋼鐵業產能利用率創7年新低，跌破3成大關，在中國低價鋼材湧入及當地成本上漲雙重打擊下，引發許多工廠倒閉。 8/4.受到哈瑪斯領袖哈尼雅遇刺身亡，再加市場預期美國9月降息機率高達100%，雙重因素帶動國際金價大漲，從每盎司跌破2400美元又重新站上2440美元之上。 7/21.最新數據指出，全球最大黃金消費國中國在6月黃金進口量大降近60%至58.9噸，為2022年5月以來的最低水平。彭博報導，由於市場預估聯準會即將降息，貴金屬今年已連續創下歷史新高，讓持續18個月大量囤購的中國開始卻步，也因中國需求下降，本月上海黃金現貨價格較國際基準價格便宜。 7/17.美國聯準會官員言論，鞏固9月降息預期，避險資金流向黃金，16日黃金價格漲逾1%，創史新高，現貨黃金漲1.8%，報每盎司2464.8美元；8月交割黃金期貨價格漲1.6%，報每盎司2467.8美元。 7/16.“降息交易”与“特朗普交易”双重加持：金价逼近历史高点 市场对9月降息预期升温推动了金价走高，而特朗普遭暗杀未遂事件则进一步提振了对贵金属的避险需求。 黄金价格于周二上涨，逼近历史新高，达到每盎司2438.76美元，仅略低于5月20日创下的历史最高价2449.89美元。 7/6.金价触及5月来最高，分析人士称美国非农数据提升美联储9月降息预期,现货黄金价涨逾1.4%至2391.14美元/盎司，刷新自5月22日来新高。盛宝银大宗商品策略主管Ole Hansen表示，最新非农就业数据“保留美联储9月降息可能性”。目前预期是两个月内降息概率75%。 6/25.金光閃閃！花旗、美銀齊喊：未來1年金價上看3000美元 6/14.中國央行不買黃金了？專家揭「暗黑內幕」;世界黃金協會（World Gold Cou，WGC）指出，4月各國央行的黃金總購買量較上月減少3噸，而中國央行連續18個月增持黃金儲備的紀錄，也在5月份中斷，但Money Metals Exchange總裁格里森（Stefan Gleason）指出，官方數據並不可靠。 6/8.美国非农强劲、中国央行停买，黄金遭“双重打击”！金价周五跌破每盎司2300美元，创近三年来最大跌幅；白银暴跌7%，铜镍铝等基本金属集体大跌。 6/7. 美国5月非农新增就业27.2万,超过华尔街所有预期,共識18萬人,美股三大股指期货直线跳水,黄金日内大跌2.5%,失业率升至两年新高,时薪加速上涨,平均时薪年增4.1%，高于预期和前值3.9%，月增速从上月0.2%反弹至0.4%，预期为0.3% 6/7.据媒体周五数据，自2009年来，各国央行大举买入黄金，加黄金价格走高，其在全球国际储备中占比不断扩大。至2023年底，黄金在全球储备资产中比重已攀升至18%，超出欧元16%份额。从不包括黄金外汇储备比看，从1999年欧元推出时开始，美元在全球储备中所占比从2001年72%高位缓跌至2023年58%。 6/2.史上最大貴金屬牛市？華爾街巨鱷知名經濟學家Peter Schiff認為，黃金將「爆炸性」突破,現階段投資者不應該買入美元或賣出黃金，因為美國政府未能控制美國債和通膨，導致國債殖利率上升，且美國不斷擴大的貿易逆差也表明，非生產性經濟將進一步削弱美元，並推高物價，因此不要買入美元或賣出黃金。希夫在社交媒體平台 X上發佈一系列貼文，警告投資者不要買入美元或賣出黃金。他於5月29日寫道：「投資者不應該買入美元或賣出黃金，因爲美國國債殖利率正在上升，政府失去對國債的控制，Fed失去對通膨控制」。 5/31.高盛:AI和技術、地緣政治和經濟等與國防領域對關鍵金屬的需求激增，預計今年金價和銅價都將飆至歷史新高，預估銅價將在今年觸及每噸1.2萬美元的高位，金價則將觸及每盎司2700美元。高盛表示，全球將迎來「第5次牛市」，由於投資減少、脫炭、去風險、資料中心發展和國防支出等綜合因素，帶動大宗商品價格飆升。 5/20.銅金銀鎳週一:一路飙升。 铜：伦敦期铜一度涨超过4%，首次破每吨1.1万美元;黄金:现货黄金一度涨1.5%，至每盎司超过2454美元，创史新高。金价今年来已累涨18%;白银:正跟随黄金强势涨，上周涨12%，周一续强劲涨; 镍:虽尚未创史新高，但可能很快就会达到… 5/20.Fed降息樂觀情緒刺激需求 現貨金價在亞洲早盤觸及每盎司2440.59美元，創盤中歷史新高。 5/18.下一个要爆发的大宗商品？白银突破每盎司31美元，创逾十年新高 在金融和工业需求旺盛的背景下，白银的涨势比黄金更为迅猛。白银今年已上涨约30%，超过黄金，成为年内表现最佳的主要大宗商品之一。周五，白银十多年来首次突破30美元/盎司重要关口，此后涨幅进一步扩大，沪银收盘暴涨6.02%，报8061美元/千克 5/17.亂世黃金狂飆天價 專家認證重演2008年一幕 5/15.美國4月生產者物價PPI漲幅超過預期,表明通膨仍居高不下，美元和公債殖利率回落,14日:6月交割紐約黃金期貨價漲0.7%,收每盎司2359.9美元；現貨黃金上漲約1%至每盎司2358.98美元。 5/14.金价创历史新高，大摩：现在轮到金矿股;随美联储降息临近，金矿股面临的逆风有望逆转。大摩指出，在宣布降息后的前100天和300天内，金矿股的表现分别平均优于黄金10%和27%。 5/6.高盛认为，央行购买行为几乎完全解释了自2022年下半年以来全球黄金需求的增长，中国、波兰、土耳其、新加坡、印度和卡塔尔等六个新兴市场央行是购金主力。黄金正迎来“不可动摇的牛市”，尽管美国利率在过去三年大幅上升，但金价在4月冲到近2400美元的历史新高，新兴市场央行“淘金热”撑起了金价。自2022年中以来，全球央行黄金购买量增加了三倍，达每季度约1000万盎司。展望未来，高盛预计地缘政治或金融冲击可能会继续推高金价，并看涨年底金价升至2700美元/盎司，较目前还有约17%上涨空间。 5/3.高盛認為，在地緣政治風險的背景下，金價有可能飆升至3000美元以上。2024年，金價飆升至新紀錄水平，由於經濟和地緣政治不確定性導致全球需求增加，4月金價突破每盎司2400美元 4/26.央行买黄金，你了解多少？财通证新报告称，随去美元化趋势不断加剧，多数央行开始执行“买黄金，卖美元资产”的策略，发展中国家央行增持黄金较发达国家更明显。预计中国或将续购金，并逐步达全球平均水平，目前仍有10%增长空间；未来全球央行黄金储备比重，年均增幅接近1%，对应年购金量或超 350 吨。 4/25.瑞银：超配黄金股的七个理由:黄金股当前估值偏低，市盈率较平均水平低40%，且走势与黄金脱钩，如果黄金股符合与黄金价格的正常关系（贝塔系数为190/90即2比1），股价应上涨45%。 4/23.中東局勢和緩 黃金創1年最大跌幅:隨地緣政治緊張局勢緩解，紐交所6月交割黃金期貨跌67.40美元，跌2.8%，報每盎司2346.40美元，為4月5日來最低收盤價，且單日跌幅為去年2月3日來最大。5月交割白銀期貨跌1.60美元，跌幅5.5%，收每盎司27.25美元，4月3日來最低收盤價。 4/23崩跌前兆？貴金屬再現「恐怖行情」！在週一白銀爆跌逾5%，黃金大跌逾60美元，引發市場恐慌，週二貴金屬持續上演驚魂記，COMEX最活躍黃金期貨竟然在短短4分鐘爆出近14億美元（約新台幣457億元）交易，黃金在1日內，一度跌破2300美元，觸及2291.66美元，跌1.53%，創下4月5日來首次，日內跌逾1% 4/22.黃金近期不斷刷新天價，最高觸及每盎司2431.53美元，在市場看好黃金之際，卻突然迎來大跌，週一黃金重挫逾2%，受黃金下殺衝擊，白銀跌勢更兇，爆跌逾5%。 4/17.花旗：最快半年後 黃金上看3000美元 4/15.隨黃金現貨每盎司飆2431.5美元史高，滬金期貨每克突破570元人民幣新高，在這輪黃金行情中，1位「神秘炒家」一度因多單持倉量超過9萬手，合約價值近477億人民幣（約新台幣2099億元），成為上期所黃金期貨「第1多頭」，由於過去1個月內，僅黃金期貨多單就賺30.99億人民幣（約新台幣136億元），如此優異收益表現，其幕後操盤手曝光，竟然是中財集團董事長邊錫明。 4/12.黄金：站上2500，需要怎样的“宏观叙事”？东吴宏观指出，关键词在“通胀”：有韧性的美国通胀+一场温和上涨的大宗商品牛市，最重要的可能是油价站稳95美元，触及100美元。黄金能在短时间内快速涨破2300美元/盎司，我们更倾向于认为是一种有趣的巧合。宏观叙事始终是“慢变量”，无法解释金价在短短两周之内连续升破2200和2300美元/盎司两个重要关口。 4/10.買盤動力和地緣政治風險的推動下，9日黃金延續創紀錄漲勢，6月交割紐約黃金期貨上漲0.4% ，報每盎司2360.70美元；黃金現貨價格上漲0.1%至每盎司2341.85美元，稍早觸及紀錄高點2365.09美元。 4/9.在经历3月的一路狂飙后，进入4月的黄金价格仍高歌猛进。现货黄金周一曾涨至2354美元，日内涨约1%，和期金均连七交易日创盘中史新高 4/6.金油齐涨！黄金和原油自三月底以来“携手走高”！金价升至 2330 美元（现货）上方的新纪录高点。黄金在过去10天中有9天涨，在过去7周中有6周涨…… 油价也飙升，布伦特原油价格本周突破90美元，WTI价突破 87.50美元。中东局势愈演愈烈，各方关注伊朗将如何报复以色列，中东局势将如何升级。油价金价齐升的同时，美国经济数据也异常坚挺，这让市场愈发猜测美联储今年还会不会降息了。 3/27.中國央企「中國黃金」、中國山東黃金集團被爆出旗下數家加盟店無預警關門「跑路」，初估受害者損失累計超過人民幣4億元（約新台幣17億元）。 3/7.一月全球央行官方黄金储备增加39吨,是12月净购买量的两倍多，也是连续第八个月净增持 22--3/7.现货黄金拉升触及2160美元/盎司关口，续创历史新高，涨幅0.5%。 ++++++++++ 23--12/29.金價年漲14%創3年來最佳,美元年跌近3%,將創下3年來最差年度表現;美國明年初降息預期升溫，及烏克蘭戰爭和中東緊張局勢提振避險需求，金價今年來迄29日漲14%至每盎司2069.8美元,創3年來年度最佳漲幅;鈀金年跌37%至1132.9元,創2008年來最大跌幅。 12/8.世界黃金協會（ World Gold Council）表示，地緣政治和各國央行的持有買進下，2024年黃金需求的旺盛將持續保持下去。 12/2.Fed主席鮑爾演說，強化市場對美國已完成貨幣緊縮，且明年將開始降息信心，30日2月交割的紐約黃金期貨收盤每盎司2089.70美元，創下金價新高。2月交割紐約黃金期貨收盤漲32.50美元或1.6%,報每盎司2089.7美元，創收盤史新高，超越2020年8月6日寫下2069.4美元。黃金期貨盤中最高層漲至每盎司2095.70美元，改寫曾在2020年8月7日盤中創下2089.2美元紀錄。 12/1.投資人對Fed降息預期增加黃金吸引力，30日12月交割紐約黃金期貨收盤跌0.5%，報每盎司2057.2美元，11月漲約2.6%，連兩個月漲;周四美元漲，對黃金造成些賣壓，但美元11月陷入1年來最差行情，10年期美債殖利率觸及兩個半月低點… 10/16.美国10年期国债收益率日内上行7个基点，暂报4.703%。美国30年期国债收益率上行10个基点至4.85%。现货黄金一度下跌近10美元至1909.16美元/盎司，现报1915.75美元/盎司。 1015.以巴衝突金價單週狂飆近100美元，站上每盎司1930美元大關，法人看短多宜謹慎 9/27.擔憂經濟搶買！上海金價比國際貴100多美元 由於人民幣幣貶值，房價持續下跌，加上中國實施資本管制，中國民眾為了保值，不斷搶買黃金，即使價格再貴也在所不惜，9月27日上海金價比倫敦或紐約金價貴100美元以上，相較之下，過去10年平均價差不到6美元。 9/13.《彭博》13日報導，上海期貨交易所的金條交易溢價超過每盎司120美元，這是自該交易所成立20多年以來最高水平。而15日黃金期貨主力合約（AU2312）價格，達到每克人民幣476.8元（約新台幣2119元），再創12年以來新高。 9/6.通胀居高不下 日本投资者也加入抢购黄金行列;有市场分析指出，只要日美货币政策动向不变、今后日元贬势料将持续，以日元计价的黄金价格应该仍有上涨空间。 8/6.美國財政部大幅調高第3季舉債額度，及惠譽調降美信評至AA+，帶動美債殖利率大幅彈升，10年債殖利率來到4.18%，寫下2022年11月8日以來新高，在美債殖利率上升、美元走強的情況下，短線看來不利金價，跌破美盎司1920美元。 8/1.摩根大通：金价今年上看2000美元，明年将创纪录！摩根大通预计，到今年年底，黄金价格将达到每盎司2012美元，2024年金价将继续上涨至历史新高，有望涨至2175美元。和当前价格相比，这意味着金价在大约一年半的时间内有约10%的上涨空间。 5/15.鉑金需求激增 2023短缺直逼100萬盎司 5/9.黃金價格屢創新高！回顧30年循環史,降息後 6 個月金價漲幅平均達 17.7% 5/6.央行大買家漸撤退 黃金狂歡可能將結束(黃金距離每盎司2075.47美元的歷史高位僅一步之遙;據世界黃金協會報告,第1季各國央行黃金需求降至228.4噸,較前3個月降40%;雖仍買進強勁,但已是連第2個季下降，表明歷史性黃金狂歡可能即將結束。各國央行創紀錄購買佔去年全球黃金需求近四分之一，也支撐金價，因受到美國幾十年來最激進緊縮週期壓力,儘管美元和債券收益率因素飆升，但金價受得住投資者持續拋售) 5/4.美聯準會3日升息1碼,金價續漲勢，現貨黃金稍晚升至每盎司2080美元歷史新高，黃金期貨也一度飆至每盎司2064美元，逐漸逼近2020年創下每盎司2089美元歷史高點。 4/28.七周大减9%！土耳其央行大幅抛售黄金储备以满足国内需求 4/17.黄金狂飙,成商品牛市“前兆”?以史为鉴,大宗商品反弹基本上不会在某一品种单独出现,自然资源间通常都高度联动,黄金和大宗农产品就是一个很好范例,尤其是在2000年代贵金属牛市期间表现;近期金价一度逼近史新高,表明我们可能正处在一个新黄金周期初始阶段,因此商品或将出现良好表现;正如信达策略樊继拓观点,黄金上涨,说明商品库存下降周期进入后期。这种领先和滞后关系,同样还表现在最近的商品市场;这种情况,在2008年Q4、2019年也出现过;事后看,前两次都是新一轮商品价牛市前兆. 4/14.汇丰在最新的报告中，从美联储政策、美元等影响因素以及供需格局作出全面分析，得出“金价正接近峰值，但下跌速度趋缓”的结论。汇丰认为，当前2000美元/盎司的金价难以持续，2023年底或回落至1850美元/盎司。黄金价一路飙升;黄金避险属性再次凸显，3月份银行业危机令投资者纷纷涌入黄金市场，将金价一路推升至2000美元/盎司上方，距离历史高位2075仅一步之遥，年初至今已累计涨近13%。 4/14.“衰退+通胀高企”剧本或将上演(现货黄金日涨30美元,突破2040美元/盎司,去年3月来最高,冲历史高位2075美元。隔夜，美股贵金属板块也集体上扬，哈莫尼黄金涨超5%。近月黄金期货合约今年涨12.2%，超过同期标普500指数7%涨幅) 4/13.2022年各國央行購買黃金數量年增152%到1136噸,中國人行在 2022年11,12 月購買62噸黃金，使其黃金總儲備首次超過2000噸。至2022年底，土耳其官方黃金儲備增加148噸到542噸。去年，中東和中亞國家也被列為黃金大買家。 4/7.以史为鉴:美联储一旦暂停加息 黄金涨多久？金价和美联储停加息有什么具体关联？观此前三十年发展史,金价往往在美联储首暂停加息后三个月内现波动行情,但接下来3-18个月进入上涨轨道（MacroMicro） 4/6.世界黄金协会:全球央妈2月续抢黄金,黄金储备淨增52吨,央行连11月净买入黄金;前两月看,全球央行黄金净购量125吨,2010年来最强劲年度开局;预计央妈们净黄金购买将续到2023年,新兴市场银行对黄金的配置仍相对不足;全球央行中,中国央行是2月最大买家黄金储备增24.9吨; 另据中国人行3月初数据,2月末中国黄金储备6592万盎司月增80万盎司，是去年11月增持来连4个月增持黄金。据了解,中国央行2002~19年间，累增1448吨黄金后停止,直至去年11月才恢复买金;囤金大户土耳其续增持黄金,2月份又增22.5吨黄金储备。土耳其央行是2022年最大黄金买家，至2月已连15月增持黄金。 4/5.现货黄金站上2030美元/盎司，为去年3月以来新高，日内涨0.5%。 4/3.花旗集團將6至12個月金價上調至每盎司2300美元。英CMC M:若Fed貨幣政策提早轉向，金價有機會衝上每盎司2600美元。 3/24.“恐惧情绪利好黄金”！高盛大幅上调目标价100美元至2050美元/盎司(高盛指出，“恐惧”是推动金价上涨的关键中短期因素，而当前美国衰退概率上升、银行业和融资压力正在加剧“恐惧”) 3/24.聯準會升息1碼暗示升息將進尾聲後,高盛商品分析師Sabine Schels和Jeffrey Currie將明年金價預測上調至每盎司2050美元,因高度恐懼和日益逼近衰退風險。 3/23.美联储越来越接近暂停加息 高盛唱多黄金至2050美元
3/9.世界黄金协会最新数據:全球央行今年1月黄金净储备增77吨月暴增192%，超过过去10个月连净买20-60吨范围内。
3/7.中国2月末黄金储备升至6592万盎司（1202.83亿美元）月增80万盎司,为连第四个月增。 中国2月外汇储备报23579亿SDR，1月为23615.40亿SDR。 3/4.美通胀预期重燃,金价重返1850 ,以掉期市场衡量美通胀预期本周已重返这轮周期的高点(图1);本周美股各版块,原材料也表现最佳(圖2);金价本周涨2%，重返1850(图3)
2/22.美升息疑慮 黃金收低幾乎吐光今年漲幅 1/31.央妈买买买！2022年黄金需求升至十年高点，全球央行购买量创1967年来新高;黄金天然的抗通胀和避险属性，使得全球央行在2022年度购金需求较上年上涨152%，创下55年来的新高，也为有记录以来第二高的水平。 (2022年黄金需求（不含场外交易）年增18%至4741吨，自2011年来最高年度总需求量;2022年四季度黄金需求也创下新高,其中各国央行大力度购金和续走强的个人黄金投资需求是主要驱动因素;2022年,全球央行年度购金需求达1136吨,较上年450吨增152%,创55年来新高,也是有记录来第二高水平;仅2022年四季度全球央行就购金417吨,约是上年同期12倍; 1/11.涨势如虹！黄金创八个月新高后，分析师续看好后市(既有央行“背书”,又能抵御通胀,还能在金融市场中提供有效对冲，黄金或将在2023年格外闪耀,有望冲3000美元) 1/11.交易員押注中國取消抑制經濟防疫限制決定,將續提振貴金屬和工業金屬價,11日金價創近8個月新高,2月交割黃金期貨收盤漲2.4美元或0.1％,收每盎司1878.9美元。 1/7.美12月非農就業報告顯示，新增就業人數是2年來最小後，黃金期貨價格6日揚，連3週收漲;2月交割黃金期貨價,收漲29.10美元,漲1.6%,至每盎司1869.7美元週漲2.4%。 23=1/4.黃金價價格3日創6個月新高，分析師認為漲勢在2023年還會進一步上揚。現貨黃金在早盤觸及略低於每盎司1850美元高峰，隨後在歐洲早盤回落至每盎司1834美元左右。美國黃金期貨上漲 +++++++++++++++++++++ 22--12/29.根据世界黄金协会(WCC)数据，全球央行采买下，今年全球黄金需求量已达1967年以来新高。仅在第三季度，全球央行就买入了近400吨黄金，创2000年有季度数据以来新高。官方数据显示，第三季度的购买量以土耳其为首，达到31吨，使黄金占其总储备的29%。乌兹别克斯坦以26吨紧随其后，而卡塔尔在7月进行了自1967年以来最大的月度收购记录。 12/8.中國官方週三網站上的數據，中國人民銀行11月份的黃金持有量較上月增加了32噸，總量達到1980噸，成為世界第6大央行黃金儲備 12/5.美元涨势到头？金价升破1800美元创五个月新高(美衰退预期和市场不断押注美联储将放缓加息成美元贬重要推手,强势美元或已走到头,与美元走势相反金价却开始“高歌猛进”,每盎司達1800美元;至12/5,11月美元指跌超5%,彭博美元现货指涨幅也从此前16%缩减至7%，已抹去今年一半以上涨幅。 10/27.貴金屬貿易商SchiffGold董事長希夫（Peter Schiff）指 美國債臺高築 黃金多頭斷言美元會崩盤 10/3.现货白银,黄金,油短线拉升， 现货白银大涨近6%,现报20.12美元/盎司；现货黄金短线拉升约7美元，现报1672.47美元/盎司；WTI原油日内涨幅达6%,报84.3美元/桶。
9/16.跳水40美元！金价跌至疫情以来新低(今年来金价已連跌五個月累跌9%,跌至两年来最低,也削弱同类无息资产吸引力,美联储更激进加息预期，美元涨、欧央行日益鹰派令金价承压。昨现货黄金跌穿1700美元关口，每盎司暴跌40美元，一度触1659.47美元,跌幅超2%,2020年4月来最低;12月纽期金收1677.3美元/盎司跌1.9%,7月5日来最大收盘跌幅,创2020年4月3日来主力合约收盘新低;现货银、铂金和钯金纷下跌)
9/1.美联储续放鹰 金银连第5个月下跌！铜创2008年来最惨连跌纪录,金价年内已跌6.9%，银价跌23.6%，铜价跌22.4%。
7/21.黃金跌至1700美元 創逾15個月低點
7/16.美元強!金價跌破1700美元/盎司連第5週跌創4年來最長連跌
6/26.G7峰會在即 英美加日宣布禁俄產黃金 5/14.金银跌去今年所有涨幅:股债齐杀，商品下挫，金银连跌，海外投资者无处可躲？
抗通膨黃金走跌,表整體投機資金退潮
5/2.现货黄金日内跌超2%，跌破1860美元关口，为2月份来新低。 22-3/7.烏俄情勢升溫 現貨黃金一度突破2000美元 ++++++++++++++++++++++++++
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10/14.通膨升溫 黃金大漲35美元、登1個月高點
9/29.现货白银扩大跌势,跌至2020年7月以来的新低,现暂报21.72美元/盎司,日内跌3.29%
被加密幣與原物料投機取代?
9/18.對沖通膨失效 貝萊德：幾乎出清黃金部位
9/16.涉非法採金礦 6中企遭剛果勒令停業
8/18.美國大數據公司Palantir砸14億買入黃金
4/2wsc 黄金一季度表现几十年来最差
4/1.黃金尋找新支撐位 Q1暴跌9.5％為4年來最大
3/31.自.美元、美國公債殖利率持續堅挺 黃金再跌1.7％
3/1.wsc.花旗,:投资者都去拥抱比特币 金价就此涨到头了！
2/18.投機資金跑比特幣. 自.進入死亡交叉!黃金跌至近8個月低點
2/12.央.揮別飆漲年 專家：今年金價走勢看法分歧,國際預測機構看法也出現轉變,含美銀美林 花旗,瑞銀等都已下調
2/3.wsc.COMEX白银期货跌幅扩大至10%,报26.48美元/盎司。现货白银跌幅也扩大至9%报26.4美元/盎司。
1/26.自.聯準會本週貨幣政策會,美元走堅1/25日金價收低,2月交割黃金期貨跌1美元或0.1%,收每盎司1855.20美元連3日收跌。
1/13.自. 俄罗斯持有黄金超过了美元，历史首次！
1/4.自.美實質利率週五再跌至近-1.092％,近去年最低點;(美元續弱)貴金屬具相對吸引力,黃金價漲勢創2個月新高,逼近1920美元;2020 年,貴金屬漲25％,鉑金觸及每盎司1085.31美元,為2016年9月來最高 21-1/1.自.告別2020動盪年 黃金創下10年來最佳年漲幅, (美元跌至2年半來低點,進一步推動貴金屬價漲,並助黃金創近10年來最佳年度漲幅,2020年漲近25%,是2010年近30%漲幅以來最高) +++++++++++++++++++++++++++
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12/11.自.美疫苗即將推出 金價續創1週低點,2月交割黃金期貨跌1.1美元或0.1%，收每盎司1837.40 美元
10/29.自.賣金籌錢！各國央行10年來首次淨賣超黃金
9/30.自.今年全球央行黃金購買量恐創10年新低,黃金ETF主要買盤
10/22.自.明年大宗商品進入牛市 高盛:黃金均值上看2300美元
9/24.自.白銀本週已跌19%,分析師:主要和美元走強有關
8/28.黃金邁入年底年節與結婚需求旺季;8/28.自.降低對美元依賴 新興市場搶購黃金 金(6/20~8/18)
8/18.自.美國擴大制裁華為 金價重回2000美元以上;8/18.巴菲特Q2大減金融股出清長持的高盛,現金用何處？庫藏股與唯ㄧ買長期看壞的黃金股,找不到便宜？
8/17.鉅.巴菲特Q2 唯ㄧ新增部位黃金股 巴里克驚漲逾11% ;8/15.鉅.向來不看好黃金 巴菲特為何買金礦股,出清高盛？
8/12.自.黃金重跌逾93美元 創7年來最大單日跌幅;
8/1.自.黃金登上1985美元 7月創逾4年來最佳單月漲幅
7/28.自.黃金大漲逾33美元 收盤1931美元創新高 ;7/27.自.國際金價飆破1940美元大關 睽違9年再創歷史新高 ;7/27.鉅.8天(7/23~27)買進12億美元!巴菲特趁低檔再加碼美國銀行股票; 7/24.自.黃金漲不停！新興市場教父也喊「繼續買」
7/23.自.美下令關閉中領事館 黃金大漲突破1860美元;7/22.自.歐美砸錢紓困 黃金大漲至近9年新高 ;7/21.自.美股掀「淘金熱」！金礦股Q2狂吸700億 7年來最高
7/1.自.歷史為鑑！黃金將上看4000美元 ;7/1.自.黃金站上1800美元 創近9年新高
6/29.自.扯！中國珠寶商貸款680億 黃金擔保竟是「假的」
6/23.自.疫情數字激增 八月期金ㄧ度報1779美元，逼近8年來高點;6/20.自.高盛:金價ㄧ年後每盎司2000美元(目前約1740) 6/6.自.美就業報告驚艷市場 黃金大跌至2個月低點 4/28.自.受疫情影響 中國首季黃金消費量衰退近5成 4/14~18.黃金很高機率要衝頂長線走空的關鑑字出現了,上次是金融海嘯崩跌前後，號稱商品大王羅傑斯在大多頭衝頂反轉大崩跌腰斬前喊2萬，十年後又有人大多頭波頂來喊了， 4/22.自.聯準會沒辦法印金！美銀預測黃金飆破3000美元;4/18.自.市場避險情緒降溫 黃金跌破1700美元關卡 4/14.自.避險資金流入 黃金創逾7年新高 ;4/9.超級牛市要來了？世界黃金協會前主席：金價將飆升至2萬美元 4/1.自.疫情降低中國消費者需求 全球最大黃金市場面臨凍結 3/31.自.全球最大黃金買家收手！俄羅斯宣佈明起停止購買; 3/25.自.黃金暴漲6％ 創11年來最大百分比漲幅 ; 3/24.自.Fed推無限QE 黃金創史上最大單日金額漲幅 ;3/20.春吶高潮在大漲一段後, 總有些慢拍的喊追追追。 3/14.自.黃金週五暴跌4.6％！本週跌幅創8年來最大